חלל תקשורת אג"ח ב'
הממליץ: גלעד כהן, מנהל השקעות במיטב גמל
חלל תקשורת פועלת בתחום שירותי הלוויין ומספקת תשתית תקשורת רחבה עד לבית הצרכן לצורך הפצת שידורי טלוויזיה רב ערוצית, אינטרנט וטלפוניה. לחברה שני לוויינים פעילים בתפוסה מלאה (עמוס 2 ו-3) ותוכנית פיתוח לשלושה נוספים.
לחברה שתי סדרות אג"ח להמרה (31 מיליון דולר בסדרה ב' ו-52 מיליון דולר בסדרה ג'), שיחס ההמרה בהן עומד על מניה אחת לכל 64.75 אגורות לאג"ח. העובדה שאג"ח ב' נסחרת בפרמיה להמרה | של 8% ותשלום הריביות עומד על 4.2% (ו-8.4% עד תשלום הקרן הראשון), צפויה להוריד את הפרמיה לכיוון האפס (בהנחה שאין שינוי בשער המניה), מה שהופך אותה לאלטרנטיבה עדיפה על פני השקעה במניה. אנו מניחים שהאג"ח לא יומרו למניות עד מועד פדיון הקרן ב-2012.
התשואה בסדרה ב' גבוהה בכ-0.5% מסדרה ג' ולכן היא עדיפה. בנוסף, לסדרה ב' שעבוד מדרגה שנייה על עמוס 2 שנמצא בתפוסה מלאה לכל אורך חייו, והסדרה משלמת ריביות של 8.4% לפני תשלום הקרן הראשון, מה שמקטין את פרמיית ההמרה.
איתמר מדיקל אג"ח א'
הממליץ: ערן ציגלר, אנליסט בפעילים
איתמר מדיקל עוסקת בפיתוח של מכשירים רפואיים לא פולשניים לצרכי אבחון וניטור. בשני שוקי הפעילות שלה, החברה קיבלה אישור מה-FDA לשיווק מוצריה.
לחברה איגרות חוב להמרה, צמודות למדד, הנסחרות בתשואה לפדיון ברוטו של כ-4.5%. יחס ההמרה באיגרות הוא 2.6, כך שכדי לקבל מניה אחת יש להמיר 2.6 איגרות חוב. על פי מחירי השוק - מחיר מניה של 2.28 שקל ומחיר אג"ח של 1.23 שקל - מתקבלת פרמיית המרה של כ-40%. משמע, כדי שיהיה משתלם להמיר את האג"ח למניות, שווי השוק של החברה צריך לעלות בכ-40% מעל מדד המחירים לצרכן.
איגרות החוב של החברה נפדות בעוד כ-3.6 שנים, ולכן אם המניה תעלה בלפחות 11% בשנה עד יום הפדיון, ההמרה תהיה כדאית. אם מוצרי החברה יבצעו פריצה בשוקי הפעילות, המשקיע ייהנה מהעלייה הצפויה במניה. מנגד, ההפסד האלטרנטיבי לבעלי האג"ח עלול להתרחש במצב שבו המניה תעלה ב-4.5% לשנה ומעלה מעל האינפלציה, שכן אז התשואה למחזיקי המניות תהיה גבוהה מהתשואה לבעלי האג"ח.
סיכון נוסף למחזיקי האג"ח נובע מכך שלחברה גרעון של כ-10 מיליון דולר בהון העצמי. עם זאת, להערכתנו, החברה תוכל לעמוד בהחזרי האג"ח מאחר שפעילותה העסקית כיום מאוזנת.
אורכית אג"ח א'
הממליץ: מחלקת המחקר של הלמן-אלדובי
אורכית מייצרת רכיבים המאפשרים אספקה של יישומים הדורשים רוחב פס מוגבר, כדוגמת שידורי טלוויזיה באיכות גבוהה (HD) ושירותי וידאו סלולאריים בדורות מתקדמים.
לפני כשנתיים שינתה החברה אסטרטגיה ועברה לספק שירותים לכ-12 לקוחות, במקום להתבסס על לקוח עיקרי אחד. לחברה אין חובות נוספים מעבר לסדרת אג"ח להמרה בהיקף של כ-22 מיליון דולר, שמועד פירעונן המלא הוא 2017, עם יכולת לבצע פירעון מוקדם במארס 2012.
מחיר ההמרה של האג"ח עומד כיום על 63 שקל, התשואה לפדיון על כ-24%, והיא מבוססת על האופציה לפדיון מוקדם. האג"ח נסחרת כיום במחיר של כ-89 אגורות.
בקופתה של אורכית יש כ-50 מליון דולר, ובהנחה שהכנסות החברה לא יגדלו דרמטית בשנתיים הקרובות, סימן השאלה הגדול הוא סביב קצב שריפת המזומנים ויכולת גיוס ההון של החברה. יחד עם זאת, החברה הגישה תשקיף לגיוס הון בהיקף של עד 33 מיליון דולר, ואפילו גיוס חלקי של כ-20 מיליון דולר יספיק לה לעמוד בהתחייבויותיה.
אורכית הוכיחה בעבר כי היא בעלת יכולת לגייס הון, ובהנחה שמצב השווקים לא ישתנה, גיוס נוסף בשנתיים הקרובות יאפשר לה לעמוד בהתחייבויותיה.
קבוצת דלק אג"ח ל'
הממליץ: עידן יאול, ראש תחום אג"ח בתמיר פישמן
קבוצת דלק היא מחברות ההחזקה החזקות במשק, ובעלת פורטפוליו מעניין של חברות ציבוריות, בהן דלק אנרגיה, דלק רכב, פניקס, דלק ישראל ועוד ושל חברות פרטיות כגון ריפאבליק, דלק אירופה וברק קפיטל. בשנים האחרונות התמהיל של החברה השתנה, כך שכ-38% מהשווי הנכסי שלה כיום קשור לגז הטבעי, מה שנותן לה, במחירים הנוכחים, אפסייד נאה עם פוטנציאל גדול להמשך.
לחברה עודף נכסים על התחייבויות של פי 1.8 ובניכוי ההחזקות הלא סחירות, יחס הכיסוי עומד על מעל 1.4 כך שאנו מאמינים כי יכולת החזר החוב של החברה היא גבוהה.
שווי האופציה הקיימת במנגנון ההמרה של האג"ח למניות, הוא כ-2.52 אגורות לכל שקל ע.נ. של האג"ח. אם היינו מנטרלים את שווי האופציה ממחיר האג"ח כיום היינו מקבלים תשואת אג"ח סטרייט (ללא התחשבות בעליית ערך מניית דלק קבוצה) של 4.33%, ומרווח של 1.5% מאג"ח ממשלתית מקבילה. מרווח זה הוא בהחלט סביר להשקעה, בהתחשב בסיכון החברה.
אלביט הדמיה אג"ח א'
הממליץ: יניב אדם, מנהל השקעות במגדל שוקי הון
אג"ח א' של אלביט הדמיה היא אג"ח שקלית המניבה תשואה של כ-6.29%, ובעלת פרמיה שנתית להמרה של כ-32%. מניית החברה היא בעלת סיכוי רב להצפת ערך, ממספר סיבות: החברה היא חברת השקעות הפועלת בתחומים רבים, בהם, הקמת קניונים ומרכזי בידור במזרח אירופה ובהודו, כאשר הפרויקט המוביל של החברה כיום הוא הקמת מתחם בילוי ענק בבודפשט. אלביט גם יוזמת ובונה פרויקטים למגורים במדינות אלה, ומפעילה שמונה בתי מלון ברחבי אירופה. כמו כן, החברה משקיעה בחברות הביוטק אינסייטק וגמידה סל.
לאלביט הדמיה איתנות פיננסית הנתמכת ביתרות נזילות של כ-1.1 מיליארד שקל, שיאפשרו לה מחד לצלוח את התקופה המאתגרת שבה נמצאת הכלכלה העולמית, ומאידך לנצל את הזדמנויות השקעה. יתרון נוסף של החברה הוא ההנהלה המוצלחת בעלת ידע, ניסיון ויכולת ניצול הזדמנויות.
אלרוב נדל"ן אג"ח ב'
הממליץ: קובי שגב, מנכ"ל יובנק קרנות נאמנות
אלרוב נדל"ן עוסקת בייזום, פיתוח וניהול נדל"ן מניב, מלונאות ומגורי יוקרה, ובפורטפוליו שלה ניתן למצוא כ-35 נכסי נדל"ן בשווייץ ובצרפת כמו גם בישראל - הנחשבים לנכסים איכותיים.
החברה הנפיקה במאי האחרון אג"ח להמרה בהיקף של כ-300 מיליון שקל, ובמח"מ של 2.9 שנים. לחברה NOI (רווח תפעולי מהשכרת נכסים בתוספת פחת) מייצג של כ-220 מיליון שקל, חוב פיננסי נטו של 3.4 מיליארד שקל והון עצמי של כ-1.58 מיליארד שקל. לפיכך אנו מעריכים את יכולת החזר החוב של החברה כסבירה.
בשל שינוי שביצעה אלרוב בשיטת הדיווח החשבונאי גדל הונה העצמי ל-1.58 מיליארד שקל בעוד היא נסחרת בשווי של 1.21 מיליארד שקל בלבד (מכפיל הון של 77%).
כדאיות ההחזקה באג"ח נובעת ממספר פרמטרים: מחיר האג"ח עומד על 96.9 אגורות לאיגרת והתשואה לפדיון שלה הוא 6% שקלי. יחס ההמרה עומד על 79 ערך נקוב למניה (משתנה ל-105 ביוני 2011), ומחיר המניה הוא 61.8 שקל. סטיית התקן של המניה עומדת על 51%, והתשואה הנדרשת על אג"ח סטרייט של החברה במח"מ זהה היא תשואת אג"ח ממשלתית בתוספת של 5%.
לפי כל הפרמטרים הללו, ההחזקה באג"ח תניב תוחלת תשואה נומינלית אטרקטיבית של 8% בשנה הקרובה.
[לאתר האג"ח]
לתשומת לבכם: מערכת גלובס חותרת לשיח מגוון, ענייני ומכבד בהתאם ל
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה
אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
כתבות
ני"ע
