מחקר: לא מומלץ לסמוך על תחזיות אנליסטים לטווח הארוך

בעוד מספר חודשים יחלו חברות ציבוריות ברחבי הגלובוס להציף את הבורסות בדו"חות הכספיים לסיכום שנת 2010, ולאחריהם יגיעו תחזיות האנליסטים לביצועי החברות בשנים הקרובות. עבור משקיעים הפועלים מתוך ראייה לטווח הארוך - שלוש עד חמש שנים ויותר - מדובר על אירוע רב חשיבות.

גם בתנאים הטובים ביותר קשה להתמקד בטווח הארוך, אך תחזיות ארוכות טווח עשויות לעזור לשמור על התמקדות ביעדים של ביצועי יתר בשלוש-חמש השנים הבאות. באתר SmartMoney מציעים למשקיעי הטווח הארוך מחקר חדש של אוניברסיטת נוטרדאם והאוניברסיטה לניהול של סינגפור, המציג את התחזיות ארוכות הטווח, בייחוד אלו האופטימיות ביותר, כהכי פחות מהימנות. לפי מחקר זה לא מומלץ למשקיעים המחפשים אחר תחזיות ריאליות, או אפילו קרובות למציאות בטווח הארוך, להסתמך על תחזיות האנליסטים.

החוקרים מונים לכך שלוש סיבות עיקריות: ראשית, בזמן שהאנליסטים טרודים באיך לכלול באופן המהיר ביותר מידע חדש בתוך התחזיות שלהם לביצועי החברות בטווח הקצר, הם לא פועלים באותה המהירות כשמדובר על הטווח הארוך.

שנית, אורך הקריירה הממוצע של אנליסט מניות הוא כארבע שנים, כך שיתכן שיש לו תמריץ קטן מאוד להכוונן כל העת על חמש שנים קדימה. ולבסוף, המידע שזורם לתחזיות הטווח הקצר מגיע בסופו של דבר לתחזיות לטווח הארוך, אך לוקח למחיר המניה לפחות חצי שנה להדביק את הפער שנוצר.

למשקיעים מבשר מחקר זה סוג של הזדמנות, שכן מסקנותיו שולחות אותם לחפש אחר הפער הגדול ביותר בין התחזיות לטווח הקצר ואלו לטווח הארוך.

לפי התזה הזו, היינו רוצים לקנות מניות עם תחזיות קצרות טווח חזקות, ותחזיות חלשות לטווח הארוך. עם זאת, יש לגלות משנה זהירות, שכן קצב גידול ההכנסות של חברות (אחד האינדיקטורים העיקריים לתחזיות) שונה מתעשייה לתעשייה: חברות היי-טק למשל משקפות צפי לצמיחה מהירה יותר ביחס לחברות תשתיות. לכן, מדגישים כותבי המחקר כי רצוי להשוות בין חברות באותו סקטור.

נציין, כי לא מדובר על המחקר הראשון שמוצא פגמים בתחזיות האנליסטים. מחקר של McKinsey & Company כבר הראה כי קונצנזוס האנליסטים לתחזיות ההכנסות של החברות במדד S&P500 העריך במידה ורודה מדי באופן עקבי, ב-25 השנים האחרונות, את צמיחת ההכנסות של חברות המדד. "באותה תקופה, סבר הקונצנזוס כי החברות יציגו גידול שנתי של 15% בהכנסות, מה שבפועל עמד על 6%", ציין רנדל וולרידג', פרופסור לפיננסים באוניברסיטת פנסילבניה, שביצע מחקר דומה. גם עתה, לדעתו, תחזיות האנליסטים ורודות מדי.

הבה נראה, האם התחזיות לגבי המניות הבאות אופטימיות מדי?

מבחן המציאות

Massey Energy , צפויה לדווח על רווח של 1 פני למניה בסיום 2010, והאנליסטים צופים לה רווח של 5.39 דולר למניה ב-2014 - שיעור צמיחה גבוה בהרבה ביחס לחברות אנרגיה אחרות. ב-3-5 השנים הבאות צופים לה האנליסטים של בלומברג צמיחה של 112% בשנה.

Coeur d'Alene Mines Corporation (סימול CDE), חברת כריית זהב וכסף, צפויה להפסיד 13 סנט למניה בסיום 2010, אך להרוויח 57 סנט למניה ב-2014. ב-3-5 השנים הבאות צופים לה בבלומברג צמיחה בשיעור שנתי של 184.5%.

Salix Pharmaceuticals (סימול SLXP), המייצרת תרופות למחלות קיבה, צפויה להרוויח 30 סנט למניה בסיום 2010, ו-6.17 דולר ב-2014. ב-3-5 השנים הבאות צופים האנליסטים של בלומברג צמיחה של 42.7% בשנה.