האם עדיין נותרו הזדמנויות השקעה בארה"ב ואירופה?

בשבוע שעבר נפגשו מנהיגי האיחוד האירופי במטרה ליצור מנגנון קבוע, שיושק ב-2013, שמטרתו למנוע מצב של חדלות פירעון במדינות החלשות באיחוד. החשיבות שבהקמת מנגנון שכזה הודגמה בעבר במשברים שפקדו את יוון ואירלנד, שניצלו ברגע האחרון ואחרי מאמצים יוצאי דופן של מדינות האיחוד והבנק המרכזי באירופה מחדלות פירעון.

כלכלני בנק לאומי מציינים בסקירתם השבועית על השווקים הגלובליים כי דווקא בזמן זה, בו מעריכות סוכנויות הדירוג את יכולתה של ספרד לעמוד בהתחייבויותיה, ישנה חשיבות רבה להסכמה בין מדינות האיחוד לפיתרון מיידי להרגעת המשקיעים לגבי איתנותו הפיננסי של האיחוד האירופי. אולם מנהיגי האיחוד לא הצליחו להגיע לפיתרון שכזה, בעיקר בעקבות התנגדותה של גרמניה להמשיך ולממן מדינות חלשות יותר שהתנהגו בחוסר אחריות פיסקאלי בשנים שקדמו למשבר, ולא השכילו לשנות את דרכיהן בעקבותיו.

עם זאת, התנגדותה גורמת לעצבנות בשווקים וכך עלולה גרמניה בעצמה להביא למצב בו תהיה חייבת להגיש עזרה גדולה פי כמה מזו שהגישה עד היום. בלאומי מעריכים כי כל עוד גרמניה תמשיך לשדר חוסר גמישות תמשיך הטלטלה בשווקים ולכן ייתכנו ירידות שערים בשווקים האירופים בטווח הקצר. לעומת זאת, נראה כי בארה"ב השווקים מאמצים אל ליבם את ברננקי ואובמה שהחליטו לספק תמיכה מוניטארית ופיסקאלית לשווקים. "בטווח הארוך אנו מאמינים כי קיימות הזדמנויות השקעה הן בארה"ב והן באירופה".

לגבי שוק האג"ח האמריקני סבורים בלאומי כי בתקופה הקרובה ימשך השיפור בנתוני המאקרו בארה"ב, מגמה שתתמוך בהמשך עליית התשואות בטווח הקצר. במקרה זה עדיפה למשקיעים האלטרנטיבה של השקעה במח"מ קצר כדי למזער הפסדי הון אפשריים כתוצאה ממגמת עליית התשואות. אלא שרמת התשואות האבסולוטית בחלק הקצר של העקום נותרה נמוכה ולפיכך אינה אטרקטיבית למשקיע הממוצע.

בטווח הארוך יותר מעריכים בלאומי כי משבר החובות באירופה אינו קרוב לידי סיום וביחד עם מצב שוק התעסוקה בארה"ב, ימנעו עליית תשואות חדה מדי לאורך העקום. הבנק המרכזי ימשיך להיות נחוש בשמירה על רמת תשואות נמוכה לאורך העקום הממשלתי האמריקאי. עליית התשואות של השבועות האחרונים הורגשה בעיקר בחלק הארוך של העקום והפכה את צורתו לתלול יותר.

תלילות העקום הופכת את החלק הבינוני-ארוך שלו לאטרקטיבי יותר עבור המשקיעים ולנקודת כניסה נוחה לשוק ברמת תשואות גבוהה יותר. יחד עם זאת בלאומי סבורים שכדאי להמתין עד למיצוי מגמת עליית התשואות בטווח הקצר. בכל מקרה רמת התשואות הנוכחית משקפת בצורה נכונה יותר את השיפור שהושג בכלכלה האמריקאית במהלך השבועות האחרונים ואין לצפות לירידת תשואות חדה, ליצירת רווחי הון למשקיעים ולחזרה לרמת התשואות של תחילת נובמבר.

לגבי שוק המטבעות מציינים בלאומי כי בשנה הקרובה הדולר האמריקני ייתמך ככל הנראה בגורמים הבאים: הערכת החסר של הדולר על פי שוויון כוח הקנייה הנאמד כרגע בכ-15% מול האירו, היותו מטבע מקלט בעיתות אי ודאות ותחזיות לנתוני מאקרו עדיפים בארה"ב.