מיוחד: מיהם מנהלי קרנות הנאמנות הטובים בבורסה?

על כספו של המשקיע הישראלי מתחרים כיום לא פחות מ-50 גופים שונים המציעים שלל מוצרי השקעה, ובהם למעלה מ-1,200 קרנות נאמנות. על פי רוב המשקיעים בקרנות אינם מקבלים בעצמם את ההחלטה להשקיע בקרן זו או אחרת, אלא נעזרים ביועצי ההשקעות בבנקים - זרוע ההפצה היחידה של הקרנות בארץ, שמייעצים על סמך מערכות דירוג תומכות החלטה.

רוב מערכות הדירוג הבנקאיות פועלות בעיקר על בסיס פרמטרים כמותיים כמו תשואה ודמי ניהול, וכן נותנות משקל רב לביצועים בשנה האחרונה. פרמטרים בעלי השפעה מכרעת דוגמת זהות מנהל הקרן, כמה שנים הוא במקצוע, כמה שנים הוא מנהל את הקרן המומלצת ומה היו ביצועיו בעבר - אינם נלקחים בחשבון. שלא כמו בארה"ב, שם המשקיעים בוחרים את הקרן גם על סמך המנהל שלה, בארץ מעטים הם המשקיעים שמכירים את מנהלי ההשקעות שעומדים מאחורי ההצלחות, ולעיתים גם הכישלונות, של הקרן שבחרו.

אז עד שיוכתרו כאן בשוק ההון המקומי פיטר לינץ' או ביל גרוס הישראלים, דירוג "גלובס"-מעלות למנהלים המובילים בכל אחד מבתי ההשקעות מאפשר לכם לדעת מיהו המנהל שחתום על ההצלחה של הקרן בה השקעתם; ומנגד, אילו מנהלים לא נמנים בין המצטיינים.

דירוג "גלובס"-מעלות למנהלים לוקח בחשבון את הקרנות שלא רק מכות את המדדים, אלא גם מפצות על התנודתיות ועל הסיכון שאליו נחשפו, וכל זאת לאחר שגבו דמי ניהול. הדירוג מציג רק את המנהלים אשר מצליחים באופן עקבי, בכל חמש השנים האחרונות, לנהל קרנות אשר מובילות את הקבוצה שאליה הן משתייכות, תוך יצירת אלפא חיובית (תשואה עודפת על פני הממוצע בקטגוריה). כן ציינו את הקרן הטובה ביותר של אותו מנהל.

המנהלים המובילים

בקטגוריית קרנות אג"ח בארץ אחר, שכוללת את כל הקרנות המורכבות - כמו 90/10 ו-80/20 - בולט ערן סטפק, סמנכ"ל מיטב קרנות נאמנות ומנהל השקעות, עם הקרן מיטב אג"ח חברות מדדי ללא מניות. בקטגוריית קרנות זו נבחנו בסך-הכול 91 מנהלי השקעות, אך רק 11 מהם עלו לליגת המנהלים הטובים ביותר.

למיטב שתי קרנות נוספות בקטגוריה: האחת מנוהלת על ידי צבי סטפק, יו"ר ומנהל ההשקעות הראשי במיטב (וגם דודו של ערן), עם הקרן מיטב אג"ח להמרה וחברות; והשנייה, מיטב אג"ח פלוס 20, שמנוהלת על ידי רונן זכריה, סמנכ"ל ומנהל השקעות חו"ל במיטב. מיטב מופיעה בדירוג עם 6 קרנות, מתוך קרוב ל-100 קרנות שהיא מנהלת בסך-הכול.

מנהלים נוספים בקטגוריה, הם עודד גל ויואב קפלן מאי.בי.אי. קרנות אי.בי.אי הן דיירות ותיקות בדירוגי "גלובס"-מעלות, בין השאר על רקע יציבות הצוות וכמובן ביצועיו בפועל. גל הוא מנכ"ל הקרנות ב-11 השנים האחרונות, וקפלן הוא ממקימי חברת הקרנות. השניים מנהלים יחד את אי.בי.אי גיא - מהמותגים המוצלחים של בית ההשקעות שבראשות צבי לובצקי. לאי.בי.אי יש 4 קרנות בדירוג זה, מתוך 44 קרנות שמנהלת החברה בסך-הכול.

בקטגוריית קרנות אג"ח מדינה, שבה פועלים 57 מנהלים, בולטות הקרנות של אלטשולר-שחם, בית ההשקעות שבבעלות ובניהול גילעד אלטשולר ורן שחם. אלטשולר הוא מנהל השקעות מנוסה, שמשתייך לגוורדיה הוותיקה של המנהלים בארץ. בשנה שעברה בלטו במיוחד קרנות האג"ח מדינה של בית ההשקעות, שרשמו ביצועים עודפים, בין היתר בשל אסטרטגיה, שכללה השקעה באג"ח בעלות מח"מ ארוך. לאלטשולר-שחם 6 קרנות בדירוג, שנכנסו אליו גם בזכות מנהלי ההשקעות לאה פרמינגר ודני ירדני, אחד מבכירי המנהלים בבית ההשקעות.

נציין גם את המנהלים של הקרנות המנייתיות והגמישות. למרות היקף נכסיהן הקטן יחסית, בקרנות אלה מספר המנהלים הגדול ביותר בענף - 51 מנהלים של קרנות מנייתיות, ועוד 24 מנהלים של קרנות גמישות

ביניהם בולטים לטובה כלל פיננסים בגמישות וילין-לפידות במנייתיות. את הקרן כלל יעד מנהל עדי גוברמן, ששימש בעבר כמנכ"ל הקרנות של כל החברה (טרם המיזוג עם אילנות), ונחשב למנהל השקעות ותיק ומנוסה. על המקצועיות של מנהלי ילין-לפידות אין עוררין, ומילים רבות נכתבו עליהם כאן ב"גלובס". דב ילין ויאיר לפידות, לשעבר מנהל ההשקעות של דש ומנכ"ל NC של בנק לאומי בהתאמה, בולטים כאן בדירוג עם הקרן ילין-לפידות יתר.

 22

כך דירגנו

את המנהלים אנו מחלקים על פי קטגוריית השקעה, והשמות המפורסמים הנם של אלו אשר מנהלים במשך לפחות 3 השנים האחרונות קרנות בקטגוריה.

אנו בוחנים את ביצועי מנהלים אלו בתקופה של עד 5 שנים, באמצעות חמש הרצות רגרסיה שבהן הקרנות נבחנות מול הקרנות המקבילות להן באותה קבוצת סיווג ספציפית. באמצעות המודל הסטטיסטי אנו מחשבים את התשואות העודפות, אשר השיגו הקרנות בכל אחת מהתקופות. אנו ממקמים את הקרנות על פי התשואות העודפות, ומיקום זה מומר לציון מתאים. עבור כל מנהל חושב ציון ממוצע לכל אחת מהקרנות שלו מכל ההרצות, בהתאם לקיומה של הקרן במדיניות ההשקעה ולמספר החודשים שבהם הוא מנהל אותה.

ליגת המנהלים כוללת מנהלי השקעות, אשר הצליחו להשיג את ממוצע הציונים של כל הקרנות שאותן הם מנהלים בקטגוריה, שממקם אותם ב-30% הגבוהים בה. במקרה שהניהול נעשה בצוות, הצוות ייכלל בפרסום אם לפחות מנהל אחד בצוות מנהל את הקרן לאורך כל התקופה הנבחנת.

* ענבל פולק, מנהלת תחום דירוג נכסים מנוהלים, S&P מעלות