לצורך מיזוג: ישרס מוערכת ביותר מכפול ממחיר השוק

שנתיים וחצי לאחר שרכשה את השליטה בחברת הנדל"ן אוסיף תמורת 135 מיליון שקל הודיעה חברת ההשקעות ישרס של שלמה איזנברג על מחיקת מניות אוסיף מהמסחר, ועל הפיכתה לפרטית בעסקה להחלפת מניות. המשקיעים באוסיף יקבלו מניה אחת של ישרס תמורת 8.5 מניות אוסיף שבידיהם.

על-פי הערכת שווי שביצעה חברת BDO זיו-האפט, שוויה של אוסיף עומד על 193 מיליון שקל (33.2 שקל למניה) - פרמיה של 87% לעומת שווי שוק של 103 מיליון שקל, וקצת פחות מהשווי שלפיו נרכשה השליטה בחברה באוקטובר 2008 (כ-210 מיליון שקל). קרי, החברה נסחרת כיום בחצי מהמחיר בו נרכשה.

ישרס, לעומתה, מתומחרת ב-1.3 מיליארד שקל (283.3 שקל למניה) - יותר מכפול לעומת מחירה בשוק.

ישרס מחזיקה כיום ב-69% ממניות חברת אוסיף, ולפיכך, כשיושלם המיזוג יוקצו לציבור המשקיעים 4.4% ממניות החברה המאוחדת. החזקות הציבור בישרס יעלו בעקבות המיזוג עם אוסיף מ-13% ל-17%. מניית ישרס הגיבה היום בחיוב וזינקה ב-7% ואילו מניית אוסיף ירדה ב-1.5%.

איזנברג זכה באוקטובר 2008 בהתמחרות על מניות השליטה של ארקדי גאידמק באוסיף, כחלק מהליך מימוש נכסים שכפה עליו בנק מזרחי-טפחות. אוסיף, תחת שרביטו של גאידמק, נקלעה למשבר קשה בעקבות ניהול כושל ומסע רכישות אגרסיבי ויקר של נכסים ברוסיה ושל חברת התשתיות א. ארנסון.

אוסיף מחזיקה ב-90.5% מחברת א. ארנסון, 100% מחברת אוסיף מזרח-אירופה ו-85% מחברת עוגן נדל"ן מניב. איזנברג הצליח להגיע להסדר חוב עם מרבית הנושים ולצמצם משמעותית את הוצאות החברה, וכך עברה חברת הנדל"ן בסיכום 2010 לרווח נקי של 7 מיליון שקל, לעומת הפסד של 88 מיליון שקל ב-2009 והפסד עצום של 252 מיליון שקל ב-2008.

סך ה-NOI של ישרס מנכסים המניבים עמד ב-2010 על 163 מיליון שקל. בשורה התחתונה רשמה ישרס אשתקד רווח נקי של 110 מיליון שקל - זינוק חד של 125% לעומת 2009.