השוק יקר? "המניות הכי זולות ב-20 השנים האחרונות"

בשבועות האחרונים נראה כי הויכוח התמידי בין מנהלי ההשקעות הפסימיים, המעריכים שהמניות בוול סטריט יקרות כיום ולכן השוק צפוי בטווח הארוך לרדת, לאלה שמעריכים שהמניות היום זולות, אפילו מאוד, ושהשוק צפוי לעלות בעשרות אחוזים נוספים בשנים הקרובות.

אכן, מצב מבלבל למשקיע הממוצע שפעמים רבות מתקשה לקבל החלטה היכן לשים את כספו ובין איזה אפיקי השקעה לפצל את השקעותיו.

באתר DailyWealth התפרסם מאמר מעניין של Dr. Steve Sjuggerud הטוען שהמניות בוול סטריט זולות כיום. למעשה, השוק היום הכי זול בהשוואה ל-20 השנים האחרונות.

כידוע, הגורם המשפיע והחשוב ביותר בניתוח מחירי מניות הוא מכפיל הרווח (PE). אבל, יש בעיה עם הפרמטר הזה (למעשה יש מספר בעיות..). לעיתים, ה-PE מטפס בעת שהוא למעשה צריך לרדת.

 מניות זולות

כפי שניתן לראות בגרף, במהלך השנים 2003 ו-2008-2009 (לא בכל התקופה) מחירי המניות ירדו אולם הרווחים ירדו בקצב מהיר יותר כך שהמכפיל זינק (הקו האדום בגרף) כשלמעשה נוצרה הזדמנות פנטסטית לרכוש מניות בזול.

לכן, אנליסטים החלו לעבוד עם המודל שפיתח הכלכלן רוברט שילר, המכונה "מכפיל רווח מתואם למחזוריות" (cyclically adjusted P/E ratio), או CAPE, שאמור לפתור את הבעיה. ואכן, בשנים 2003 ו-2008 ה-CAPE אותת שהמניות זולות מאוד (הקו הכחול בתרשים). כיום, מאידך, ה-CAPE מראה שמניות יקרות באופן יחסי ולכן לא מעט אנליסטים ומנהלי השקעות מזהירים ומעריכים שבטווח הארוך צפויות ירידות.

אבל, יש כמה בעיות עם מודל ה-CAPE. הראשונה, הוא לוקח את הרווחים ב-10 השנים האחרונות, כלומר הרווחים ב-2001 נחשבים כמו הרווחים ב-2011. הבעיה השניה (שנוצרת בין השאר בגלל הראשונה..) היא שהרווחים לפי מודל ה-CAPE יהיו מאוד גבוהים עד 2019, בגלל ה"בור" של 2009.

כיום מדד ה-S&P 500 נסחר סביב 1,300 נקודות בעוד תחזית הרווח ליחידת מדד עומדת על 100 דולר ל-2011. כלומר, הוא נסחר במכפיל 13. הפעמיים האחרונות שהמדד נסחר ברמה כל כך נמוכה היו ב-1990 ו-1994, ובשתי הפעמים המדד זינק לאחר מכן...

זאת ועוד, בשנים ההן תשואת האג"ח הממשלתי ל-10 שנים עמדה על 7%-8% לעומת כ-3.2% היום כך שכיום המניות עוד הרבה יותר זולות לעומת 1990 ו-1994. לכן, בשורה התחתונה, שוק המניות האמריקני, לדעת כותב המאמר, נותן היום ערך טוב מאוד למשקיע וזה זמן נהדר לצאת למסע קניות בשוק.