"תשואות האג"ח הגרמניות יעלו בצל החשש מהמשבר"

"גם מדינה גדולה וחזקה כמו גרמניה, בעלת דירוג אשראי מושלם של AAA, עלולה לראות התשואות על האג"ח שלה עולות", כך מעריך ג'ונתן לויינס, כלכלן ראשי של אירופה ב-Capital Economics, בטור שפרסם היום (ד') ב"מרקטווץ'". לויינס מדגיש כי "ככל שהמשקיעים יחושו שהם קרובים לסיכון אמיתי של התפרקות האירו, תשואות האג"ח של גרמניה לא יאחרו להגיב".

נזכיר כי האג"ח של גרמניה מהוות חוף מבטחים והתשואות על האג"ח אף המשיכו לרדת השבוע, למרות השתלהבות הפאניקה סביב משבר החוב של אירופה והחישש הגובר מפני התפשטות המשבר גם למדינות אחרות וחזקות - "מדינות הליבה" של גוש האירו. כלכלות חזקות באירופה כמו פינלנד, הולנד ואוסטריה סבלו לאחרונה מעלייה חדה בתשואות האג"ח על רקע מאבקו של הבנק המרכזי באירופה להוריד את גובה התשואות של אג"ח איטליה מתחת לרמה הקריטית של 7%.

בחברת ההשקעות של לויינס לא מוציאים מכלל אפשרות את התפרקות האירו בטווח הארוך, "עליית התשואות על האג"ח שאינן גרמניות אך עדיין של כלכלות חזקות בגוש האירו ובנוסף גם הצניחה במטבע האירו בשיעור של כ-4% לשפל של שלושה שבועות, אלה סימנים לכך שהמשקיעים מבינים את הסבירות לתרחיש כזה", מעריכים. למרות זאת, מציין הכלכלן כי ה"חסינות המתמשכת" בשוק האג"ח בגרמניה היא הגורם שמעיב על התמונה הזו.

התשואה על האג"ח של גרמניה ל-10 שנים עלתה ב-4 נקודות היום ל-1.83%ונסחרה סביב 3.5%, רמה הדומה לזו שנרשמה באפריל. התשואות יורדות כאשר המחיר על האג"ח עולה, ועל רקע החולשה בשוק האג"ח ביום שלישי, האג"ח של גרמניה הייתה למעשה השחקנית היחידה בעיר.

הכלכלן מתייחס לאפשרות כי גרמניה תישאר מקלט בטוח אחרי התפרקות האירו ולאפשרות כי אולי יהיה איחוד קטן יותר וחזק יותר שיכולול את מדינות הליבה החזקות, אך הוא מזהיר כי ההיגיון הזה לא יחזיק מעמד.

"אחרי הכל, גם התפרקות עדינה ומוגבלת של גוש האירו עשויה להיות בעלת השלכות כלכליות הרסניות בכל האיזור, כולל גם גרמניה, כל תוכנית להצלת האירו תהיה כרוכה בסיכון פיסקלי והעברת הסיכון ממדינות הפריפריה לגרמניה, שתי הערכות אלה עשויות להתחיל לדחוף את תשואות גרמניה מעלה", מעריך.

להערכת הכלכלן הראשי של חברת ההשקעות, "למרות שבשוק מצפים כי האירו יפול לרמה של 1.20 דולר בסוף השנה, ירידה חדה יותר צפויה באירו אם החששות מפני התפרקות ילכו ויחריפו", אמר.