שני עיוותים שכדאי לנצל

פסגת מנהיגי אירופה בבריסל לפני שבועיים אכזבה את מי שציפה לפתרון קסמים, דוגמת הנפקת אג"ח כלל אירופאיות והדפסת כספים ע"י הבנק המרכזי. הראשונים להביע תסכולם מהחלטות הוועידה היו הכלכלנים בחברות הדירוג, ואלה הגבירו את קצב הורדות הדירוג והרחיבו של רשימת הגופים במעקב עם תחזית שלילית.

לעומתם, המשקיעים באג"ח הממשלתיות האירופאיות דווקא הצליחו להשתכנע, ולראיה - הנפקות האג"ח של איטליה וספרד ננעלו בביקושי יתר ובצניחת התשואות בכמעט אחוז שלם.

ירידת התשואות לרמתן הנמוכה ביותר מאז פרוץ המשבר בחודש אוגוסט השנה, מאירה באור שונה את ההחלטה חסרת התקדים לאיחוד פיסקאלי ביבשת, וזו מסמנת לנו את נקודת המפנה באמון המשקיעים.

שנת 2011 הביאה את מחיר נכסים פיננסיים שונים לערכים קיצוניים, כשהאדמה רעדה מתחת לרגלי המשקיעים. הירידה ההדרגתית בפחד ברקע למאמצי הייצוב של המנהיגים באירופה, תביא את אותם נכסים בחזרה לרמות נורמאליות במהלך השנה הקרובה, והינה שתי דוגמאות:

הזהב של אתמול הוא הזבל של מחר

שילוב הדפסת כספים וריבית נמוכה כתוצאה ממשבר פיננסי וירידת ערך הנדל"ן, כל אלה דחקו את מחיר הזהב לשלש את ערכו מאז פרוץ משבר המשכנתאות. במהלך המשבר האירופי האמיר מחיר אונקיה לשיא נומינאלי של כל הזמנים כשזינק מ-1500 ל-1900 דולר בתוך חודש אחד, וכך סימן למעשה את נקודת הפיצוץ של בועת הזהב.

מאז איבד הזהב 17% מערכו כשמחיר מתכת הכסף הגדיל לעשות והתרסק ב-41% באותה התקופה. נתונים מעודדים במיוחד שפורסמו לאחרונה מגזרת הנדל"ן ושוק התעסוקה האמריקאי יחד עם התייצבות התשואות על האג"ח האירופאיות הוציאו את האוויר מתמחור הטירוף של המתכות האצילות, וכך הגיע הגל העולה בזהב לקיצו.

מאז שנת 2007 חרגה האינפלציה בישראל בכל שנה מעל תחום היעד הממשלתי המוגבל ל-3%. נטייתו של סטנלי פישר להנהיג ריבית נמוכה מדיי במשק במטרה להחליש את המטבע המקומי, הביאה לגל התייקרויות שהוציא בשיאו את הציבור אל האוהלים בכיכר. שנת 2011 תסתיים לראשונה בתוך יעד יציבות המחירים, אך מכאן לא ניתן להסיק באשר למתווה האינפלציה בהמשך הדרך.

התפרקות בועת הנדל"ן בישראל כבר יצאה לדרכה, אך מחירי הדירות אינם נכללים במדד המחירים לצרכן. מחירי השכירות שכן נכללים בחישוב המדד דווקא צפויים לעלות ככל שימשך הקיפאון בעסקאות המכירה. ירידה נקודתית במחירי השכירות החודש והשפעתה החולפת של המחאה החברתית היא שהביאה למדדים הנמוכים, ולפיכך אין מקום לצפות להמשך ההתמתנות בקצב עליית המחירים.