הסוציאליזם עוד יעזור לשווקים

ביום ראשון שלחו אזרחי צרפת ויוון מסר חד משמעי לעולם, לאירופה ולקנצלרית גרמניה מרקל. אזרחי המדינות אמרו לא לצנע, לא לשיעור אבטלה עולה, לא לפיטורין, לא למיתון חוזר, לא לערבות אירופאית הדדית - והעדיפו את גישת "עניי עירך קודמים". ייתכן וזה לא כל כך גרוע.

זהו שבוע של בחירות באירופה. בגרמניה הפסידה המפלגה של מרקל את השליטה בבחירות אזוריות באחד מהמחוזות הגדולים בגרמניה. בצרפת הפסיד סרקוזי את כיסא הנשיאות למועמד סוציאליסטי וביוון מפלגות קיצוניות כמעט והכפילו את כוחן פי ארבעה באמירה אנטי אירופאית חד משמעית. בנוסף, ישנן בחירות אזוריות באיטליה, ובחירות לנשיאות בסרביה בסימן הצטרפות לגוש האירו.

הדמיון בכל המדינות הוא ההפסד למפלגה השולטת. בצרפת, אנגליה, גרמניה, יוון (וגם בהולנד ורומניה) השלטון החליף ידיים או ספג הפסד בבחירות האזוריות.

הבחירות האלו, ונפילת הממשלות בשרשרת פוגעים באחדות האירופאית הקדושה כל כך. והאחדות הזו שמנהיגי גוש האירו ניסו לשדר לא רק נסדקה, אלא נשברה. הצמד מרקוזי (הכינוי הנהוג למרקל וסרקוזי) הוביל קו אירופאי נוקשה של הורדת הוצאות ממשלה ופגיעה בכלכלה על מנת להוריד את שיעורי החוב.

אמנם בטווח הרחוק זה אולי הפתרון הכואב והנכון, אבל בטווח הקצר זה הוביל את אירופה למיתון. המיתון הזה, הפגיעה באזרחים ושיעור האבטלה הגבוה, מביא למחאה חברתית דרך קלפיות. האזרחים אומרים לא לצנע, ובוחרים במנהיגים או מפלגות שמתנגדות לקו שאירופה הובילה בשנתיים האחרונות. סביר להניח שבעקבות צרפת, גם בספרד ואיטליה יתחילו לשקול בשנית האם מדיניות הצנע היא הכרחית או דווקא כשלון. להזכירכם אנו כבר שנתיים בתוך המשבר ופתרון לא נראה באופק.

החשש מפני אבדן האחדות האירופאית ואולי אפילו מיציאה של יוון את גוש האירו יוביל בטווח הקצר לתנודתיות רבה. אני מזמין אתכם לשמור את הצ'ק ליסט הבא להתרחשויות בשווקים בתקופה הקרובה:

כפי הנראה, בחירתו של הולנד לנשיאות צרפת תוביל להורדת דירוג נוספת לחוב הלאומי שלה. השילוב של הורדת הדירוג וירידות בשווקים תביא את הולנד להיות ממלכתי יותר וסביר להניח שבקרוב נשמע אותו אומר כי צרפת תפעל יחד עם גרמניה והאיחוד לפתור את הבעיות, דבר שירגיע את השווקים במידה מסויימת.

בעקבות בחירות של הולנד, ולקראת בחירות בספרד יתחילו קולות המתנגדים לצנע הספרדי. המדינה, המוכה בכ-25% אבטלה (כן, רבע מהאזרחים מובטלים), תיאלץ לסגת מתוכנית הצנע, וזה עניין זה זמן עד להורדת דירוג נוספת ועלייה בתשואות החוב הריבוניות שלה. בכלל, לא ברור כיצד ספרד תוכל לצאת בכוחות עצמה מהסחרור אליו נכנסה. מצד אחד אינה יכולה לגייס בתשואות שכאלו, מצד שני האזרחים לא ימשיכו לסבול מיתון ואבטלה כה עמוקים. הסיכוי להתערבות חיצונית גדל.

ביוון, אין יכולת להקים ממשלה. שתי המפלגות הגדולות שתמכו בחילוץ האירופאי איבדו מכוחן משמעותית. המפלגות הקטנות מתנגדות לצנע, וחלקן בכלל בעד עזיבת גוש האירו. כך שקשה לראות אותן מסכימות על מצע משותף. ייתכן שיוון תלך לבחירות חוזרות, ובכלל התרחיש של עזיבת יוון את גוש האירו נראה מוחשי יותר מאי פעם. המפלגה התומכת בעזיבת גוש האירו הינה המפלגה השלישית בגודלה בפרלמנט, וייתכן ובתרחיש של בחירות חוזרות תגדיל עוד את כוחה.

המיתון המתחזק באירופה, ולחץ צרפתי יביאו ברבעון השלישי להורדת ריבית נוספת באירופה, ואולי אפילו להתערבות מוניטרית נוספת (LTRO) של הבנק המרכזי האירופאי.

יש להיות מוכנים לתנודתיות רבה. חלק מהתרחישים חיוביים, חלקם שליליים וחלקם פשוט עובדה קיימת. כלל לא בטוח שהירידות בשווקים יהיו גורפות כפי שמצפים חלק מהאנליסטים, אבל בהתעלם מהרעש המתקרב, ייתכן ותוצאות הבחירות האחרונות דווקא מהוות איזשהו אופק חיובי. לאחר שנתיים של צנע מצבה של אירופה לא השתפר. הוא הורע. יותר מדינות נכנסו למעגל התשואות הגבוהות ותוכניות החילוץ השונות לא מצליחות למנוע הדבקה אירופאית במשבר.

תוכנית הצנע והמאמץ לשמור על רבעון פיסקלי נמוך מביאים להכנסות נמוכות ממסים ושיעורי החוב לא יורדים, כך שהאזרחים משלמים במיתון והממשלות נשארות עם שיעורי חוב וגרעון גבוהים, ולעיתים אפילו הולכים וגדלים. המיתון באירופה מחלחל גם לאוסטרליה, ברזיל והודו ומתחיל לפגוע בכל הכלכלה העולמית.

ייתכן שדווקא מעבר לתוכנית פיסקלית מרחיבה והתמקדות בצמיחה ולא בצנע יכולה להתחיל ולהתניע את מהלך היציאה של אירופה מהמשבר הזה, ובהקשר הזה יתכן ודווקא גישתו של הולנד המקדשת את הצמיחה ולא הגרעון תוביל ליציאה מהמשבר. הולך להיות סוער. תחזיקו חזק.

חיים נתן הינו כלכלן ראשי במנורה מבטחים פיננסים, בעל רישיון מנהל תיקים ובעל זיקה מכוח תפקידו לנכסים פיננסיים. מנורה מבטחים קרנות נאמנות ו/או מנורה מבטחים ניהול תיקי השקעות ו/או חברות אחרות בקבוצה עשויים להיות בעלות עניין אישי בני"ע מכוח כך שהן מחזיקות ו/או עלולות להחזיק ו/או לבצע פעילות בני"ע עבור עצמן ו/או עבור לקוחותיהן ו/או במסגרת אחרת. אין לראות באמור לעיל עבודת אנליזה של ני"ע ו/או הצעה של הנכסים ו/או הזמנה לרכשם ו/או ייעוץ בדבר כדאיות ההשקעה בהם ו/או כהצעה או כשידול, במישרין ו/או בעקיפין, לקנות ו/או למכור את הנכסים, בשום אופן צורה ו/או דרך. שיווק ההשקעות לעיל אינו מהווה תחליף לשיווק המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.