אי.די.בי צריכה הסדר חוב

שלושה חודשים חלפו מאז פורסמה הערת "עסק חי" בדוחות אי.די.בי אחזקות . בטור שהופיע בסמיכות לפרסום הדוחות, כתבנו כי "לזכותו של דנקנר במערכה על המשך השליטה באי.די.בי, תעמוד העובדה שחרף השחיקה במעמדו הוא עדיין נתפס כאיש עסקים מסוג אחר. כזה שמילה שלו היא מילה, ששמו הטוב חשוב לו יותר מכול, וכמי שיעשה כל שביכולתו כדי לעמוד בהחזר החובות שלו לציבור".

בשבוע שעבר, בעקבות חקירתו של דנקנר ברשות ניירות ערך בחשד לתרמית ני"ע, נראה כי גם מעוז זה כבר אינו עומד לו בעיני המשקיעים בשוק ההון. כעת, כשמעמדו בשפל, והתשואה שבה נסחרות אג"ח אי.די.בי משקפת חוסר אמון מוחלט ביכולת החברה לשרת את חובותיה, נראה כי הסדר חוב בחברה הפך לבלתי נמנע. השאלות הן רק מתי הוא ייצא לפועל, באיזה אופן ומי יוביל את הקונצרן לאחר שההסדר ייחתם.

לרוע מזלו של דנקנר, צרות באות בצרורות. חקירת רשות ני"ע נגדו צפויה לגזול ממנו את מלוא תשומת הלב, בשעה שגיבוש הסדר חוב דורש מידת תשומת לב לא פחותה ממי שעומד בראש הקונצרן. אף מנהל לא יכול לג'נגל בין שני אירועים כל כך דרמטיים, גם לא דנקנר.

לפיכך, על דנקנר לשקול מהלך, קשה ככל שיהיה מבחינתו, שבו יזוז הצידה, יתפנה לטפל בחקירתו ויפקיד את ניהול המשבר של אי.די.בי בידי גורם חיצוני, מוכר ומקובל על מחזיקי האג"ח של החברה (בדומה לאופן שבו ניהל איזי כהן עבור לב לבייב את הסדר החוב באפריקה ישראל).

זמן הוא קריטי להשבחת הקונצרן

סיבה נוספת לכך שעל דנקנר להביא גורם חיצוני שיטפל בהסדר החוב, היא הדם הרע שזורם כיום בין הנהלת אי.די.בי לבין מחזיקי האג"ח של החברה. נכון להיום מדברים ביניהם הצדדים באמצעות עורכי דין ובהצהרות מתלהמות לתקשורת.

הנתק בין הצדדים גורם לנזקים כבדים, הן לאי.די.בי - שחוסר הוודאות לגבי עתידה מונע ממנה קידום מהלכים עסקיים ופיננסיים, והן למחזיקי האג"ח, שמצדם סופגים הפסדים כבדים בהשקעתם. רק שיתוף פעולה בגיבוש מתווה הסדר, שבמרכזו תעמוד פריסה של החוב לזמן ארוך, ייטיב עם כל הצדדים, ויפה שעה אחת קודם.

צריך לשים לב: ההתאוששות בשווקים שהתרחשה בחודשים האחרונים הניבה עלייה מרשימה בשווי ההחזקות העיקריות של אי.די.בי. כך, למשל, עלתה מניית סלקום בכ-85% מאז חודש יולי, כאשר בתקופה זו הוסיפה מניית כלל ביטוח 78% לערכה, שופרסל טיפסה בכ-35% מהתחתית ומניית קרדיט סוויס עלתה בשיעור דומה. זמן הוא מרכיב קריטי בהמשך ההשבחה של נכסי הקונצרן.

כדי שמחזיקי האג"ח יסכימו לפריסת החוב של אי.די.בי (כ-1.8 מיליארד שקל), יש צורך בהזרמת הון משמעותית מצד הבעלים דנקנר, או גורמים אחרים בעלי כיסים עמוקים משלו, שיתגייסו כדי לסייע לו. כך בדיוק נהג לבייב בהסדר החוב שגיבשה אפריקה ישראל לפני כשלוש שנים, ואשר נחשב להסדר שהסב פגיעה קטנה יחסית לחסכונות הציבור. ללא הסדר שכזה, עשוי המאבק לדרדר את אי.די.בי למחוזות שאינם רצויים לשני הצדדים.