המשקיעים שאננים: שוקי המניות בדרך ל"פסגה משולשת"?

המשקיעים למודי הניסיון הקרבות בשוק ההון לא היו מזמן מוטרדים כל-כך - וכן, זה קורה דווקא בגלל הראלי הבלתי פוסק. אתמול נמשכו העליות בוול סטריט, בעוד מדד הדאו ג'ונס בשיא חדש ומדד ה-S&P 500 רחוק כ-1% משיא כל הזמנים. במקביל, מדד ה-VIX ("מדד הפחד") נמצא בשפל תקופתי, ולכאורה אין כל סיבה לחשוש.

אולם, רק לכאורה. מצב זה, בו מדדי המניות נמצאים בשיא בעוד ה-VIX נמצא בשפל תקופתי, מזכיר בדיוק את השנים 2000 ו-2007, בהן פרצו משברים פיננסיים קשים שהובילו לצניחת שוקי המניות לירידה חדה בצמיחה הגלובלית. האם אנו בדרך למשבר גלובלי שלישי?

אי-אפשר להתווכח עם הדמיון בין חלק מהסיטואציות, והנה רק כמה נתונים כדי לשטוף את העיניים: אתמול (ב') ננעל מדד ה-VIX בירידה של 8.2% ברמה של 11.56 נקודות, רמתו הנמוכה ביותר מאז ה-26 בפברואר 2007 (אז ננעל המדד על רמה של 11.15 נקודות). מתחילת השנה צנח המדד בלא פחות מ-36% נקודות, האם באמת הצניחה במדד מעידה על כך שאין סיבה לפחד?

באותו תאריך, ב-26 בפברואר 2007, ננעל מדד הדאו ג'ונס ברמה של 12,632.26 נקודות. המדד המשיך לאחר מכן להוסיף לערכו עוד כ-12% במשך 6 חודשים, ואז החל לקרוס במשבר המשבר הפיננסי הגדול. ה-S&P 500 נמצא אז ברמה של 1,449.37 נקודות ועלה בעוד 8% לפני פרוץ המשבר.

סיבות פונדומנטליות לדאגה

סיבה נוספת לדאגה היא מחזורי המסחר הנמוכים בשוק, שמעידים אולי על כך שהראלי אינו מגובה בנהירה "אמיתית" למניות. אתמול, למשל, נסחרו מניות בורסת ה-NYSE במחזור של 3 מיליארד דולר, ואילו המחזורים בנאסד"ק הסתכמו ב-1.6 מיליארד דולר (לעומת ממוצע של 3.6 ו-1.9 מיליארד דולר בממוצע יומי, לפני כשנה). בממוצע, מחזורי המסחר היומיים בחודש מארס נמוכים בכ-8% בהשוואה לאשתקד.

"זה בדרך כלל קשה לקנות מניות כשהפחד שולט בשוק, אבל בדרך-כלל זה מניב רווחים", מציינים כלכלני ConvergEx. "באותו האופן, להיכנס לשוק בתקופה של שאננות בדרך כלל אינה מתכון להצלחה".

וישנן עוד סיבות לדאגה: ההרחבה הכמותית של הפדרל ריזרב, שממשיך לרכוש מדי חודש אג"ח מגובות-משכנתאות בהיקף של 85 מיליארד דולר, ממשיכה להזרים אשראי לשוק באופן "לא טבעי". גם רמת האבטלה גבוהה מאד - 7.7% (לאחר ירידה של כ-0.2% בנתון העדכני ביום ו' האחרון), הרבה יותר מאשר הייתה ב-2000 ו-2008 (אז עמדה האבטלה על 3.9% ו-4.7% בהתאמה).

בנוסף, גם במאקרו הדברים נראים רע מאד: הצמיחה בארה"ב "מדשדשת" בלשון המעטה ונעה סביב ה-0.1%, לעומת ממוצע צמיחה שנתית של 3.1% מאז 1950 ועד היום, וכל זאת - מבלי שכתבנו אפילו מילה אחת עדיין על משבר החוב בגוש האירו וההאטה בכלכלת סין. אז מה יהיה בסוף? נחיה ונראה.