אקסלנס בסקירה על ענף הנדל"ן: אילו מניות מועדפות?

מהשבוע יתחילו חברות הנדל"ן לפרסם את תוצאות הרבעון השני של 2013. האנליסט שי ליפמן מאקסלנס פרסם היום (א') סקירה על הענף ולדעתו בשורה התחתונה (רווחיות) החברות יציגו רבעון טוב עם גידול ברווחים, בשורה העליונה (הכנסות) במקרה הטוב תישמר רמת ההכנסות (מנכסים זהים) נומינלית שאפיינה את השנה האחרונה (במקרה הטוב יציבות עם התחלה של ירידה ריאלית).

תוצאות החברות ברבעון זה יושפעו בעיקר משערוכים. דוחות הרבעון השני יכללו להערכת ליפמן שערוך של הנכסים, שערוך המתבקש משתי סיבות עיקריות: הראשונה, בפועל התשואות בשוק ירדו והשנייה היא כמובן סביבת הריבית הנמוכה בה אנו פועלים שמגדילה את הפער בין התשואות לבין עלות הכסף.

הסקטור המועדף: קניונים ומרכזים מסחריים

להערכת ליפמן לא צפוי שינוי משמעותי בפדיונות בקניונים ברבעון זה. "נזכיר כי להערכתנו החצי הראשון של השנה היה חלש יותר לעומת החצי השני של 2012. אנחנו מצפים להפתעות בצורה של שערוך נכסים, בעיקר בשל רמת התשואות בנכסים שחייבת לרדת גם בדוחות החברות כמו במציאות".

נקודת אור שנראה בדוחות היא בהוצאות המימון שימשיכו לרדת בשל גיוסים זולים בשוק ההון ומול הבנקים. נפנה זרקור לעבר שעורי התפוסה בנכסים, האם נשארו עדיין סביב 100%, האם יש שינוי בתמהיל האופנה בקניונים ונבדוק את ההתפתחויות בבירת הקניונים החדשה, באר שבע.

מליסרון היא המנייה המועדפת בסקטור, עם הקטנת המינוף הנובעת ממימוש 4 נכסים בהיקף של כ- 1.45 מיליארד שקל, פתיחת הגרנד קניון בבאר שבע והנבה מלאה של ההרחבות בפתח תקוה ורחובות רמת הסיכון יורדת והדיסקאונט נשאר גבוה.

הסקטור המאתגר: משרדים

להערכת ליפמן תיתכן ירידה בתפוסה בנכסי החברות, עם זאת תשמר רמת תפוסה של 93% עד 94%, מחירי השכירות בנכסים לא צפויים להשתנות דרמטית אך נצפה בירידה קלה שייתכן כי היא מסמנת מגמה.

בגזרת השערוכים בדומה לענף הקניונים צופים באקסלנס שינוי בשל הירידה הריאלית ברמת התשואות בשוק שתביא לעלייה בשווי הנכסים.

מבני תעשיה היא החברה המועדפת בסקטור, בשל התמחור הזול שלה לעומת המניות האחרות, הפיזור של הנכסים בארץ והתלות הנמוכה בגוש דן וגם בשל האחזקה במירלנד. בחברות הפעילות בחו"ל: נכסים ובנין וחברת כלכלית ירושלים הן החברות המומלצות בשל הדיסקאונט הגבוה בו הן נסחרות והפוטנציאל הרווח הגלום בפעילותן.

*** אליעזר פישמן הוא בעל השליטה בחברות כלכלית ירושלים ומבני תעשיה וב"גלובס".