הטיפ היומי: מניה מועדפת להשקעה בתחום חומרי הבנייה

חברת Wolseley נסחרת בבורסה של לונדון ושווי השוק שלה הוא כ-8.8 מיליארד פאונד. החברה עוסקת בהפצה ושיווק של מוצרי בנייה ומפעילה רשת חנויות למוצרי בנייה, שעיקר פעילותה היא בבריטניה ובארה"ב.

מניית וולסליי היא אחת מהבחירות המועדפות שלנו בתחום חומרי הבנייה ל-2014. זו המניה היחידה בתחום שבה אנו מזהים אפסייד אטרקטיבי בשנה הקרובה. הערכתנו על ביצועי יתר במניה מבוססת על שלוש סיבות: הראשונה היא רקע מקרו-כלכלי בטוח; השנייה היא זכייה בנתחי שוק ושיפור בשולי הרווח; והשלישית היא שמאזן החברה ורצון ההנהלה יאפשרו לה לצמוח באמצעות רכישות.

הגידול באמצעות רכישות הוא נקודת מפתח מבחינתנו. אנחנו מכלילים במודל שלנו את הרכישות העתידיות, אשר 15%-20% ממחיר היעד שלנו נובע מהן.

המניה הייתה תחת לחץ בזמן האחרון, בגלל דאגות מקרו-כלכליות ובשל התחזקות הפאונד. אנחנו מאמינים שהצמיחה בארה"ב תתגבר ב-2014, וכלכלני המט"ח שלנו מעריכים שהפאונד נמצא כעת ברמת השיא שלו ביחס לדולר.

הסיכון בהשקעה כולל אפשרות להאטה ממושכת בקנדה וביבשת אירופה. להערכתנו, וולסליי תוכל לחלק דיבידנד אטרקטיבי וגבוה מהצפי הנוכחי. אחרי ביצועים מאופקים של המניה בשנה האחרונה, שווי החברה נראה אטרקטיבי יותר.

אנו מציעים שלושה תרחישים למניה: בתרחיש השורי, בשנת 2014 תירשם צמיחה של 4.7% וב-2015 הצמיחה תואץ ל-13%; הרווח הנקי למניה בנטרול רכישות יצמח ב-19% ב-2014 וב-30% ב-2015. במקרה כזה מחיר היעד למניה יהיה 44.25 פאונד - כ-32% מעל מחירה הנוכחי.

בתרחיש הדובי הצמיחה בשנים 2014-2015 תהיה 2.2% ו-8.1% בהתאמה. הרווח הנקי למניה, בנטרול רכישות, יצמח ב-5% ב-2014 וב-11% ב-2015, בשל התאוששות איטית מהצפוי בארה"ב והאטה ביתר המדינות הרלוונטיות. בתרחיש זה מחיר היעד למניה הוא 26 פאונד - כ-22% מתחת למחירה כיום.

התרחיש הבסיסי שלנו הוא לצמיחה של 3.5% ב-2014 ו-10.5% ב-2015, והרווח הנקי למניה בנטרול רכישות יצמח בשנים אלה ב-9% ו-22% בהתאמה. מחיר היעד שלנו לוולסלי עומד על 35.75 פאונד - כ-7% מעל מחיר השוק, והמלצתנו נותרת "תשואת יתר".

מחלקת המחקר, מורגן סטנלי