תיק בונקר

‎בטור האחרון אמנם כתבנו על התמודדות עם הפסדים בהיבט המנטלי, אולם אנחנו רוצים, כמובן, לא להפסיד. מצד אחד, אנחנו רוצים שכל מה שניגע בו יהיה זהב, ומצד שני אנחנו יודעים שזה לא תמיד קורה ורוצים להגן בפני טעות. איך מנהלים תיק שמממש את הכוונות הללו? ‏

‎בחירת מניות‏

‏כאשר אתם בוחרים מניות לתיק, עדיף שהן יהיו בשלב הראשוני של מגמת עלייה, אחרי תקופת דשדוש ממושכת ובסיס תמיכה נראה לעין. כך אתם גם קונים בזול, גם מתבססים על התמיכה שנובעת בין היתר מהעובדה שכל מי שקנה בתחתית עשה זאת מתוך ציפייה למהלך משמעותי, וגם יש למניה הרבה לאן לעלות. אם תרצו, יחס סיכוי-סיכון גבוה לטובת הסיכוי. ‏

‏אם אתם בכל זאת קונים מניות שכבר עשו מהלך עלייה משמעותי, "מניות מומנטום" קוראים להן, כדאי לבדוק שיש להן איזשהו בסיס תמיכה. זו יכולה להיות רמת תמיכה הנובעת משיא קודם שנפרץ, קו מגמה עולה, תבנית משולש שנפרצה כלפי מעלה, פריצה כלפי מעלה של אזור תנועה אופקי וכדומה. רמות תמיכה אלו ישמשו גם כרמות מבחן לסגירת פוזיציה אם המניה תסתובב. ‏ ‏

‎עבודה עם אופציות‏

עכשיו נעבור לאופציות, וננסה לסייע להבין את מרחב פעילויות ההגנה שלנו. יש שלוש אפשרויות בסיסיות להקטין הפסדים בתיק, על ידי שימוש באופציות הרלוונטיות גם למודל "קניון המניות":‏

1. כתיבת אופציית CALL‏ כנגד מניה שבתיק. קוראים לזה "כתיבת ‏CALL‏ מכוסה". נניח שמניית טבע עולה 50 דולר, ואופציית ‏CALL 52.5‎‏ לאפריל עולה דולר. האופציות הן בכפולות של 100 מניות. אז נניח, שאנחנו מחזיקים 100 מניות וכתבנו אופציה אחת. המשמעות היא שלכל מניה קיבלנו הכנסה של דולר. אם טבע תרד, ההפסד שלנו יקטן בדולר, שכן האופציה תפקע בלי ערך. אם טבע תעלה עד 53.49 דולר, הרווח שלנו יהיה יותר גבוה בזכות הפרמיה שקיבלנו על האופציה. אם טבע תעלה מעל 53.5 דולר, היינו מרוויחים יותר אילולא כתבנו את האופציה. בשוק כמו השנה, שבו ריצות ספרינט של מניות כבדות אמורות לא להיות שכיחות, זו אסטרטגיה טובה לייצוב ואולי להגדלת התשואה. ‏

2. קניית אופציית PUT‏ להגנה על מניות ספציפיות. למשל, נניח שמניית טבע עדיין עולה 50 דולר, ואופציית 47 ‏PUT‏ למארס עולה 60 סנט. נקנה אותה והמקסימום שנוכל להפסיד הוא 3.6 דולר (3 דולר לירידת המניה עד 47 דולר, ו-60 סנט הפרמיה). אם נעשה את זה באופן קבוע, ההגנות ישחקו לנו את הרווח מהמניה. אבל כאשר אנחנו חוששים מירידה משמעותית בשוק, ומצד שני לא רוצים לוותר על הסיכוי שהמניה תעלה, אסטרטגיה כזו תאפשר לנו להישאר בתמונה. ‏

3. קניית PUT‏ על מדד מניות או על קרן סל (‏ETF‏) על מדד מניות כמו ‏SPY‏. בקניית אופציה כזו אנחנו מנטרלים באופן כללי את רגישות התיק לירידות שערים, מבלי להתייחס לרזולוציה של כל מניה. זו פעילות שאנחנו עושים מעת לעת בתיק. במקרה כזה אנחנו משתדלים לבצע את ההגנה בנקודות שיא, שמהן השוק אמור לרדת בהקדם. אנחנו בוחרים אופציות לפקיעה קרובה יחסית (יש אופציות כאלו לכל שבוע), על מנת לא לשלם פרמיה גבוהה על הזמן ולאפשר קנייה של אופציה במחיר קרוב ככל האפשר לשער ה-SPY בעלות שלא תנגוס יותר מדי מהתיק. ‏

ברבורים שחורים‏

למה לא להגן על התיק באופן קבוע? כלומר, למה לא להחזיק תמיד אופציות ‏PUT‏ בתיק שיתנו מענה לירידה בלתי צפויה? יש לכך שני יתרונות ברורים: ‏

1. הגנה מפני ירידות מפתיעות, קרי ‏"ברבורים שחורים". על פי נאסים טאלב וניסיונם של רבים, מהלך אחד דרמטי של השוק יכול למחוק רווחים של שנים. ברבורים שחורים, על פי טאלב, הם הסיבה שלא כל כך כדאי להתלהב מההצלחות שלנו בהשקעות. יום אחד הברבור השחור ימחק לנו את החיוך מהפנים. כך, למשל, אם באופן קבוע תחזיקו אופציות ‏PUT‏ זולות מחוץ לכסף, מתישהו הברבור השחור יצבע לכם אותן בזהב. ‏

2. אם אין לכם אופציות ‏PUT‏ בתיק ויש ירידות שערים, אתם משותקים. אין עם מה לעבוד, אין הזדמנות לנצל ואין כסף לקנות מניות שיורדות הרבה. אופציות ‏PUT‏ מבטיחות שתוכלו לנקוט צעדים לטובת התיק, ולקבל החלטות טובות גם בימים של ירידות ואפילו עם חיוך. זה חשוב גם לביצועים וגם לאיזון המנטלי. תחשבו על זה.

‏למה לא לעשות את זה? עלות. למשל, היום ה-SPY עומד על ‏‎188‎‏. ‏PUT 170‎‏ לסוף דצמבר, שנותן הגנה כנגד ירידה של כ-10% ומעלה, עולה כ-5.5 דולר שהם כ-3% מהתיק. אם נגלגל אופציה כזו מחודש לחודש, העלות תהיה גבוהה יותר. תוסיפו אותה לעמלות, דמי ניהול ועוד, ותבינו שקשה להשיג כך תשואה עודפת אם הברבור השחור לא מכה. צריך לקוחות מאוד סבלניים בשביל אסטרטגיה כזו.

הכותב הוא מנכ"ל משותף וראש תחום פיננסים בחברת ‏BePlusDo‏ - פיתוח כלים וטכנולוגיות אימון, ואסטרטג ההשקעות של קרן הגידור ‏Green Ocean‏. אין לראות בטור המלצה לרכישה/מכירה של ניירות ערך ו/או תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים של כל אדם‏

ziv@beplusdo.co.il‏‏

www.facebook.com/groups/themallglobes‏‏

 קניון המניות