למה שוק האג"ח בישראל רותח ומה עלול לשנות את המגמה?

שוק האג"ח הקונצרני והממשלתי בראלי היסטרי שכמותו לא זוכרים זקני שוק ההון כבר שנים רבות. הכסף החם זורם לאפיקים אלה ומתחילת השנה, קרי בתוך קצת יותר מחודשיים זינקו האגחים במחמים הארוכים בכ-5% .

צחי ליבוביץ', מנהל השקעות ראשי באימפקט ניהול תיקי השקעות מקבוצת בנק איגוד, מעריך כי הראלי בשוק האג"חים צפוי לבעבע בשנה הקרובה ולהגיע לגבהים חדשים וזאת בהשפעת גורמים כלכליים מקומיים וגם בינלאומיים.

"הכסף החם הזורם לאפיקי האג"ח מקורו בשלושה גורמים עיקריים והם: סביבת ריביתנמוכה, דולר חלש ושוק הנדלן למגורים שצפוי להתקרר. משקיעים פרטיים בנדלן למגורים מתחילים להבין שההשקעה באפיק זה הולכת ומאבדת את האטרקטיביות בה וכי הממשלה צפויה בשלב זה או אחר לנקוט בצעדים דרסטיים על מנת לפתור את בעיית מחירי הדיור שמתבררת כתפוח אדמה לוהט שלא ניתן להתעלם ממנו יותר ולדחותו", אומר ליבוביץ'.

"כיוון שלא ידוע מתי זה יקרה אנו מבחינים בהפניית כספים לאפיקי האגח ובעיקר לאלו במחמים הארוכים וזאת כיוון שבקצרים הריביות הריאליות הן שליליות".

בשבועות האחרונים השוק מפנים גם את העובדה שהריבית תישאר בשפל עוד זמן רב מה שקשור בקשר גורדי כמעט עם דולר חלש. קרנית פלוג, נגידת בנק ישראל לא מצליחה למעשה להתמודד מול הדולר החלש דבר שייאלץ אותה להוריד את רמת הריבית לשיעור של רבע אחוז בשתי פעימות נוספות במהלך השנה הקרובה, מעריך ליבוביץ'.

"למעשה הדולר הנמוך הוא מעין תעודת ביטוח נגד אי העלאת הריבית. ולכן, במקרה של הדולר הנמוך עד לסוף 2014 צפויות שתי הורדות נוספות עד לסביבת ריבית כמעט אפסית. סיבות אלה מתדלקות ומבעירות את אפיקי האג"ח הארוכים בהעדר אלטרנטיבות השקעה אחרות. מחודש מאי 2013 ניתן להבחין בעליית תשואות חדה באפיקי האג"ח הארוכים בארה"ב ולמרות זאת בארץ אנחנו רואים המשך ירידות בתשואות מה שגרם לכך שפרמיית הסיכון ( מרווח התשואות בין אגחים ישראלים לאמריקאים ל 10 שנים ) שעמדה בתחילת מאי על 2% ירדה לכ-0.6% ".

למעשה, הריצה המטורפת אל שוק האגחים במחמים הארוכים נובעת מסביבת ריבית נמוכה השואפת לאפס מדולר חלש ומנדלן מגורים שצפוי להתקרר ולפנות את מקומו להשקעות אטרקטיביות בשוק זה. כספים חמים שממשיכים לזרום כל העת לשוק ובעיקר לקרנות המסורתיות כאמור מהסיבה של העדר אלטרנטיבת השקעה אחרת בנכסים חסרי סיכון מוסיפים שמן ומתדלקים אף הם את שוק האגחים.

כל זה עשוי להשתנות אם תרחיש בינלאומי יגרום לדולר לזנק בדמות משבר לא צפוי כמו התפוצצות בועת הנדלן בסין או ירידה חדה בצמיחה שלה זאת כיוון שהדולר הוא סוג של מקלט מטבעות. אם יתרחש אירוע כזה אזי האגחים צפויים לרדת, מסכם ליבוביץ'.