חברת Autogrill מפעילה רשת למכירת מזון ושתייה שפעילה בעיקר בארה"ב ובאיטליה. החברה, שמקורה באיטליה, נסחרת בבורסה של מילנו (סימול: AGL:IM) ושווי השוק שלה הוא כ-1.9 מיליארד אירו. בשנת 2014 כ-65% מה-EBITDA (רווח בנטרול ריבית, מס, פחת והפחתות) של אוטוגריל צפוי להגיע מפעילותה בשדות תעופה וכבישים ראשיים בארה"ב, והפעילות באיטליה צפויה להוות כ-18% מה-EBITDA. הפעילות באיטליה היא בעיקר בכבישים ראשיים, והסניפים בהם תורמים כ-75% מההכנסות של החברה מאיטליה.
אוטוגריל נשלטת בידי חברת Schema34 שבבעלות משפחת בנטון (מתחום האופנה). אוטוגריל פרסמה באחרונה את הדוחות שלה לסיכום שנת 2013. ה-EBITDA שדווח היה בהתאם לציפיות שלנו, אך הנתון כלל גם השפעות חד-פעמיות. אם ננטרל את ההשפעות הללו, שלא צפויות לחזור בשנת 2014, ובנטרול תנודות שערי חליפין, אנו מורידים את תחזית ה-EBITDA ל-2014 בכ-3%, ומצפים ל-EBITDA "נקי" שנתי של 309 מיליון אירו.
דוחות החברה לשנת 2013 כללו סימנים מעודדים. לדוגמה, ישנם סימנים ראשוניים לכך שהמודל החדש של מיקור חוץ בתחום אספקת המזון באיטליה יוביל לשיפור בשולי הרווח. בנוסף, הפעילות במדינות אחרות באירופה הניבה EBITDA חזק ברבעון הרביעי של 2013.
הדאגה המרכזית שלנו היא מכך שתזרים המזומנים של אוטוגריל אינו בר-קיימא. בשנת 2013 נרשמה ירידה של 94 מיליון אירו בהוצאות ההוניות (CAPEX) של החברה, אך תזרים המזומנים החופשי נותר שלילי.
אנחנו מעלים את מחיר היעד למניית אוטוגריל מ-5.9 אירו ל-6.4 אירו כדי לשקף את תהליך השיפור בשולי הרווח. עם זאת, אנו מותירים עבורה המלצת "תשואת חסר" בשל התמחור הגבוה. מחיר היעד משקף דיסקאונט של כ-13% על מחיר המניה הנוכחי.
מחלקת המחקר, קרדיט סוויס
לתשומת לבכם: מערכת גלובס חותרת לשיח מגוון, ענייני ומכבד בהתאם ל
קוד האתי
המופיע
בדו"ח האמון
לפיו אנו פועלים. ביטויי אלימות, גזענות, הסתה או כל שיח בלתי הולם אחר מסוננים בצורה
אוטומטית ולא יפורסמו באתר.
כתבות
ני"ע
