הטיפ היומי: חברת תרופות שמוערכת בחסר ועשויה לזנק

חברת התרופות Endo International נסחרת בנאסד"ק (סימול: ENDP) ושווי השוק שלה הוא כ-10.6 מיליארד דולר. מניית אנדו הניבה תשואת חסר ביחס למדד מניות הפארמה בניו יורק (DRG) במהלך הרבעון השני, וזאת למרות ביצועים טובים.

כשהמניה נסחרת במכפיל 14 לרווח הצפוי להערכתנו ב-2015, אנחנו סבורים שהקונצנזוס מעריך כיום בחסר את האפשרות של מיזוגים ורכישות בעתיד.

להערכתנו, ברוב המודלים לא עודכנה עדיין הרכישה של חברת Dava, שעליה אנדו הודיעה לפני כמה שבועות. בנוסף, הם אינם משקפים להערכתנו את חוזקת ההשקה של הגרסה הגנרית המאושרת של אנדו לתרופת ה-Lidoderm.

אנו מעדכנים את התחזיות שלנו לתוצאות אנדו על מנת לשקף את רכישת Dava ואת מכירות התרופה. אנו מעריכים שב-2015 אנדו תרשום רווח נקי של 4.76 דולר למניה, בעוד קונצנזוס האנליסטים הוא לרווח של 4.1 דולר למניה.

בנוסף, אנחנו סבורים שהאפשרות של מיזוגים ורכישות מצדיקה פרמיה בשווי של אנדו.

משקיעים ממתינים לעסקה גדולה, אך סדרה של עסקאות קטנות - כמו Dava שאנדו רכשה ב-575 מיליון דולר ותתרום לרווח כבר ב-2015 - עשויה להשפיע משמעותית על השווי הנוכחי של אנדו.

המשקיעים מתמקדים באי-ודאות שנוגעת לטווח הארוך ב-Dava, ש-70% מהכנסותיה מגיעים מתרופה שעלולה להיתקל בתחרות.

עם זאת, אנחנו חושבים שהדבר מתאזן במכפיל ששולם תמורתה (6 על ה-EBITDA) ובתזרים החזק שצפוי בטווח הקצר.

להערכתנו, הנהלת אנדו תקיים את ההבטחה שניתנה טרום רכישת Dava, לבצע לפחות 2-3 רכישות בהיקף של 250-500 מיליון דולר, אשר יתרמו לרווח וייצרו ערך, כבר בטווח הקרוב. נציין שלחברה יש גמישות מאזנית משמעותית לביצוע רכישות כאלה.

מחיר היעד שלנו למניית אנדו הוא 79 דולר - פרמיה של כ-14% על מחיר השוק. המחיר מבוסס על 71 דולר, על בסיס גישת היוון תזרימי מזומנים (DCF), ועוד 8 דולר אפסייד מרכישות. ההמלצה שלנו היא "תשואת יתר".

מחלקת המחקר, מורגן סטנלי

הגורמים בכתבה עשויים להשקיע בניירות ערך ו/או מכשירים, לרבות אלו שהוזכרו בה. האמור אינו מהווה ייעוץ או שיווק השקעות, המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם