הטיפ היומי: אג"ח מומלצת ללקוחות בעלי פרופיל סיכון בינוני

קבוצת המלונאות Hilton נסחרת בבורסת ניו יורק (סימול: HLT) בשווי של כ-27 מיליארד דולר, ובעלת המניות העיקרית בה היא בלקסטון (46%). המותג הילטון מוכר כשם נרדף ליוקרה, עם אתרי אירוח ומלונות במיקומים היוקרתיים והאטרקטיביים ביותר ברחבי העולם. לקבוצה כ-157 אלף עובדים ב-4,362 מלונות. מספר החדרים הנמצאים בתהליך ההקמה והפיתוח של הילטון נמצאים בשיא - כ-240 אלף חדרים.

לחברה הבת, Hilton Worldwide Financial, יש סדרת אג"ח, הנושאת ריבית שנתית קבועה של 5.625% שמשולמת פעמיים בשנה ומגיעה לפדיון סופי באוקטובר 2021. גודל הסדרה הוא 1.5 מיליארד דולר, ודירוג החוב הוא B פלוס/B2 - נמוך מדירוג החברה (Ba3/BB), משום שהאג"ח נחותה להלוואות ומסגרות אשראי שיש לחברה בבנקים.

הילטון נהנית מחשיפה גבוהה לשוק האמריקאי הצומח, שמניב 76% מהכנסותיה. עם זאת, כ-56% מהחדרים החדשים שבהקמה מצויים מחוץ לארה"ב, כך שבטווח הארוך נראה הישענות נמוכה יותר על שוק זה.

העוצמה השיווקית של המותג, מערכת ההזמנות היעילה ונאמנות הצרכנים, מאפשרים להילטון לגבות פרמיות גבוהות יחסית. לצד הצמיחה במספר החדרים, הדבר צפוי להיות מתורגם להמשך צמיחה בהכנסות וברווחים. ברבעון הראשון של 2015 הציגה הילטון צמיחה של כ-8% בהכנסות וכ-22% ברווח הנקי, לרמה של 1.7 מיליארד דולר ו-150 מיליון דולר, בהתאמה.

מסורתית, הילטון נתמכה במאזן ממונף יותר ממתחרותיה, אולם בשנים האחרונות ירדה רמת המינוף. ברבעון הראשון היווה סך החוב כ-44.1% מהמאזן והחוב נטו היה כ-10.9 מיליארד דולר, ירידה של 10% מרבעון מקביל. יחס החוב לרווח התפעולי הנקי הוא 4.31, עדיין גבוה יחסית, אך הוא במגמת שיפור. מ-2013 החזירה החברה חוב של כ-4.3 מיליארד דולר, והיא מתעתדת להוריד את מצבת חובה בעוד כ-1 מיליארד דולר.

רמת הנזילות של החברה גבוהה: יש לה 550 מיליון דולר במזומן, וב-2014 היא ייצרה 1.5 מיליארד דולר מפעילות. הסיכונים בהשקעה בהילטון כוללים את המחזוריות הכלכלית ואת רמת התחרות בענף.

האג"ח המומלצת נסחרת במחיר 104.85 דולר, המשקף כיום תשואה לפדיון של 4.75% ותשואה של 3.85% ל-2016, 3.96% ל-2017 ו-4.03% ל-2018. האג"ח מומלצת ללקוחות בעלי פרופיל סיכון בינוני.

*** עופר הלל, אנליסט חו"ל, חדר עסקאות ני"ע זרים, לאומי שוקי הון