לאומי: "רמת המחירים באפיקי האג"ח עדיין גבוהה מאוד"

"בחודשים מאי-יוני התרחשה עליית תשואות חדה בשוק האג"ח, בעיקר בחלק הארוך של עקומים ממשלתיים מרכזיים בחו"ל ובישראל. לאור זאת, המלצנו לאחרונה על הארכה קלה של מח"מ התיק. גם לאחר הארכה זו, מח"מ התיק המומלץ נותר דפנסיבי. זאת, כיוון שרמת המחירים באפיקי האג"ח עדיין גבוהה מאוד, והתשואות לאורך העקומים המרכזיים בחו"ל ובישראל צפויות להמשיך ולעלות בהדרגה בטווח הזמן הבינוני". כך כותבים כלכלני בנק לאומי בסקירה השבועית.

להערכתם, אנו נמצאים בתחילתו של מעבר הדרגתי מסביבת אינפלציה שלילית לסביבת אינפלציה חיובית נמוכה. קצב האינפלציה המתומחר בשוק האג"ח משקף הערכה זו באופן חלקי בלבד. לכן, "אנו ממליצים על מתן עדיפות לאפיק הצמוד למדד, על פני האפיק השקלי".

גם השבוע מציינים בלאומי כי הרכיב המנייתי בתיק ההשקעות ממשיך להיות האפיק המועדף בחשיפה לסיכון, למרות שרמת התמחור הכוללת באפיק גבוהה מהממוצע הרב שנתי. מומלצת החזקה גבוהה יחסית בדגש על מניות חו"ל. בנוסף, שיפור מסויים הצפוי בפעילות הכלכלית בישראל בחודשים הקרובים תומך גם באפיק המנייתי בישראל.

לאפיק המזומן ותחליפיו, המהווה "כרית ביטחון" בתיק ההשקעות, חשיבות גבוהה בשמירה על רמת סיכון סבירה בתיק. מומלצת חשיפה משמעותית לאפיק זה, כרכיב מאזן לחשיפה מנייתית גבוהה. בלאומי ממשיכים להמליץ על חשיפה נמוכה יחסית לאפיק הקונצרני בישראל, תוך התמקדות בדירוגים איכותיים (A+ ומעלה) ובטווח בינוני-קצר.

מרווחי הסיכון באג"ח קונצרני ישראל בדירוגים נמוכים (High Yield) עלו בחצי השנה האחרונה. מנגד, השיפור הכלכלי בישראל ותנאי המימון מקטינים את הסיכון הרוחבי באפיק. "אנו ממליצים על השקעה באגרות קצרות באפיק זה, כאחזקה בסיכון גבוה. מומלצת השקעה סלקטיבית ולא באמצעות מדדים".

בהתייחסות לשוק המט"ח מציינים בלאומי כי הלחצים לתיסוף של השקל ביחס לסל המטבעות צפויים להמשך בטווח הקרוב, אם כי פעולות בנק ישראל עשויות למתן השפעה זו. "אנו ממליצים על הגבלת החשיפה המט"חית בתיקי ההשקעות. זאת ניתן לבצע, בין היתר, באמצעות גידורים".