המניה הישראלית שהונפקה בבריטניה, זינקה לשיא - ואז קרסה

לחברות הישראליות שהונפקו או עומדות להיות מונפקות בשוק ההון הבריטי, יש פחד מבוסס למדי: להיות חלק מקבוצה של חברות שאכזבו קשות את ציבור בעלי המניות. קבוצה זו הייתה די גדולה במהלך שנת 2005, שנה בה נרשמה גאות במספר ההנפקות הישראליות בשוק הבריטי.

למרות שעבר כבר עשור מאותה שנה, הפחד עדיין כאן, ויש לגיטימציה לנוכחות שלו שכן יש חברות ישראליות שהונפקו בשנה זו, אכזבו די מהר את ציבור בעלי המניות שלהן, מניותיהן קרסו, וסימן השאלה באשר לעיתוי בו הונפקו רק הולך ומתעצם.

הדוגמה הנוכחית לתופעה זו היא חברת TechFinancials  הישראלית, שהונפקה בבורסה המשנה הבריטית (AIM) לפני כחצי שנה. החברה הקטנה גייסה לקופתה 5.3 מיליון דולר, לפי מחיר מניה של 27 פני ושווי חברה של 29 מיליון דולר - קטנטנה, כמעט זעירה. לאחר ההנפקה, ובחסות הגאות בשוקי ההון, נסקה המניה למחיר שיא של 42 פני, 56% מעל מחיר ההנפקה, אך לא החזיקה בו מעמד זמן רב והחלה לרדת במורד ההר.

ההתדרדרות התעצמה בסוף השבוע האחרון, כשהחברה פרסמה אזהרת הכנסות ורווח למחצית הראשונה של השנה (ינואר עד יוני 2015), ובתגובה המניה איבדה תוך יממה 25% ונפלה למחיר שפל חדש, 21 פני, המשקף שווי חברה של 22 מיליון דולר. מדובר בנפילה של 50% מהשיא ואיבוד ערך של 22% ממחיר ההנפקה. אאוץ'.

לפני שנסביר על מה ולמה הזהירה החברה, נזכיר מה היא עושה ומאיפה באה.

TechFinancials פיתחה פלטפורמה למסחר באופציות בינאריות, והנפקתה הייתה הראשונה של חברת אופציות בינאריות בבורסת המשנה הבריטית - לא ממש כבוד לאור מה שקרה למניה פוסט האזהרה.

אופציות בינאריות היא אחת הנישות היותר צומחות בתעשיית המסחר המקוון בני"ע. לטענת TechFinancials, זהו שוק שגלגל אשתקד מחזור של 1 מיליארד דולר, והוא צומח בקצב שנתי דו ספרתי מאוד גבוה של 50%. החברה מספקת את התוכנה שפיתחה לברוקר מקוון, ודרכו נעשה שימוש בתוכנה על ידי כל משקיע שרוצה לנסות להרוויח מכלי מסחר זה. הברוקר הכי פופולרי שמשתמש בפלטפורמה שלה הוא 24Option.com. במקביל לכך שהיא מספקת את התוכנה פרי פיתוחה לכל ברוקר מקוון שירצה בה, החברה מפעילה ברוקר מקוון משל עצמה תחת המותג OptionFair, וזה כפוף לרישיון הקפריסאי שיש לה ומאפשר לה להיות ברוקר מקוון.

TechFinancials התאגדה במקלט המס איי הבתולה, והיא מעסיקה 107 איש במשרדיה בקפריסין ובישראל. החברה הוקמה בקיץ 2008 על ידי אייל רוזנבלום (מנכ"ל משותף) ואסף להב (מנכ"ל משותף). רוזנבלום היה בעברו מנהל פעילות הימורי הספורט של 888 הישראלית, ובעברו הרחוק יותר שימש כיועץ ליו"ר חברת החשמל. להב היה בעברו סמנכ"ל פיתוח תוכנה בענקית האחסון EMC, בכיר באמדוקס וברפא"ל. להנפקה זו של TechFinancials הוא מגיע כשהוא בן 49, קרוב לגילו של עמיתו להקמת החברה.

הבעיה: הברוקר של החברה

ועכשיו נחזור לאזהרת ההכנסות והרווח של החברה. TechFinancials עדכנה כי הכנסותיה במחצית הראשונה של השנה יהיו 7.34 מיליון דולר לעומת 7.15 מיליון דולר בתקופה המקבילה אשתקד, דהיינו צמיחה של 2.7% בלבד - די רחוק מצמיחת השוק כולו ומשיעורי הצמיחה שאפיינו עד כה את החברה. אשתקד, לדוגמה, צמחה החברה בשיעור של 85%.

עוד מציינת החברה בהודעתה כי הרווחיות התפעולית השתפרה באופן שולי, אך ה-EBITDA (רווח לפני מס, הוצאות מימון, פחת והפחתות), שנותר חיובי, נפגע מעלייה נדרשת בהוצאות המחקר והפיתוח. "החלטות שהתקבלו על ידי הנהלת OptionFair - כאמור הברוקר המקוון של החברה עצמה - ובמקביל ההשפעה של תקני הרגולציה החדשה בקפריסין, גרמו למספר נמוך של משתמשים בשירותי OptionFair, ומגמה זו באה לידי ביטוי בעיקר ברבעון השני של השנה. למרות שההנהלה ביצעה מספר שינויים ניהוליים ותפעוליים בפעילותה בקפריסין כדי לשנות את המגמה הזו, הדירקטוריון אינו מאמין כי שינויים אלו ישפיעו בזמן כדי לאפשר ל- Option Fairלהשיג את התוצאות שהציבה לעצמה לשנה זו".

לכן, מצהירה TechFinancials בהודעתה כי לא תעמוד בתחזיות השוק לתוצאותיה בשנה הנוכחית. את החברה מכסה כרגע בית השקעות אחד, שהיה גם בין חתמי הנפקתה - Northland Capital, אך תחזיותיו אינן חשופות לציבור.

עד כמה משמעותית פעילות OptionFair לפעילות TechFinancials כולה, ניתן ללמוד מתשקיף החברה בו נאמר כי במחצית הראשונה של 2014 הכנסות OptionFair עמדו על 4.1 מיליון דולר - 57% מהסך. כלומר, TechFinancials מאוד תלויה בברוקר שלה עצמה, וכל נסיגה בפעילותו משפיעה קשות על השורות העליונות והתחתונות שלה.

אסף להב, מנכ"ל משותף ב-TechFinancials, ציין בהודעה כי "למרות שביצועי OptionFair אכזבו, החברה נותרת אופטימית באשר לפעילות בטווח הארוך שלה. יתר פעילות החברה - שהיא B2B להבדיל מ-OptionFair שהיא B2C - ממשיכה להציג ביצועים טובים".

בין היתר, בונה TechFinancials את המשך צמיחתה על חדירה לשוק האמריקאי. באפריל השנה הודיעה כי מיצבה עצמה כספקית הפלטפורמה העדיפה למסחר באופציות בינאריות בארה"ב, וביצעה פיילוט מוצלח בפלטפורמת המסחר Cantor Exchange.

 התוצאות הכספיות שלTechFinancials