קדחת מיזוגים בהימורים המקוונים: 888 תאבד מכוחה?

את מה שקורה לאחרונה בתעשיית ההימורים המקוונים, קשה שלא להגדיר כמרתק. די מרתק. התעשייה, שמגלגלת עשרות מיליארדי דולרים בשנה, ויש בה די הרבה שחקנים - קטנים עד ענקים כאחד - עוברת קונסולידציה די משמעותית שהגיעה בשבועות האחרונים לשיאה. קונסולידציה זו (ראו פירוט גרפי) משנה ותשנה בעתיד את מאזני הכוחות בתעשייה (כל עוד המיזוגים למיניהם לא ייכשלו כישלון מהדהד כמו מיזוג Bwin.Party), וזה אומר, בין היתר, השפעה לרעה די משמעותית במקרה של שחקנים קטנים והשפעה לא ממש חיובית במקרה של שחקנים בינוניים עד גדולים.

הקונסולידציה בתעשיית ההימורים המקוונים, כמעט כמו בכל תעשייה, נובעת מתחרות הולכת וגוברת על לב המהמר האינטרנטי, אך במקביל גם משינויי מדיניות מס בבריטניה ובאירופה בכלל, שהשפיעו לרעה על השורה התחתונה של החברות. החל מדצמבר אשתקד, הוחל מס בבריטניה על הכנסות חברות ההימורים (מקוונים ולא מקוונים, שנקרא Point of Consumption) בשיעור של 15%. בריטניה, השוק האירופי הכי מוסדר של ההימורים המקוונים, היא השוק העיקרי של חלק ניכר מהשחקניות בתעשייה זו, ולכן מס חדש זה חייב אותן להגביר את החיפוש אחר מנועי צמיחה דוגמת רכישות. כמו כן, המע"מ בחלק ממדינות האיחוד האירופי עלה ונתן את השפעתו הדומה על רווחיות החברות.

הזירה הישראלית בתעשייה זו, שהיא די דומיננטית, מושפעת ישירות מקונסולידציה זו. פלייטק, ענקית הפלטפורמות למפעילי הימורים מקוונים, צפויה להרוויח הן ממיזוג Ladbrokes ו-Gala והן ממיזוג Betfair ו-Paddy Power שנמנות על 10 לקוחותיה הגדולות.

888 , לעומתה, מנסה לרכוש את Bwin.Party ומתחרה על ליבה מול GVC הבריטית. והתחרות הזו הפכה באחרונה לכמעט מלחמה, כפי שתיכף נסביר. כל אחת מהרוכשות הפוטנציאליות משתמשת בכל כלי אפשרי (כולל התקשורת הבריטית) כדי לשכנע את דירקטוריון Bwin.Party שהצעתה עדיפה על זו של השנייה. שתי החברות זקוקות לנכסי Bwin.Party כדי למנף את עסקיהן - על אחת כמה וכמה על רקע המיזוג הכי הענק בתעשייה שנודע בשבוע שעבר.

ואלו פרטיו: Betfair ו-Paddy Power, שתיהן ציבוריות בשוק ההון הבריטי, הודיעו כי יתמזגו וכך יצרו את חברת ההימורים המקוונים הציבורית הכי גדולה בעולם, עם שווי ציבורי כולל של 9.4 מיליארד דולר. היחידה שעוקפת אותן זו Bet365 הפרטית. Betfair ו-Paddy Power מאוד דומיננטיות בהימורי ספורט ובהפעלת דוכני הימורים לא מקוונים בבריטניה, ולכן המיזוג ביניהן ישפיע על 888, אך לא כמו שישפיע על המתחרה המקומית שלהן Willaim Hill, שנסחרת לפי שווי של 4.9 מיליארד דולר. Willaim Hill, נזכיר, ניסתה בעבר לרכוש את 888, שנסחרת לפי שווי של 894 מיליון דולר, אך המו"מ לא הבשיל לעסקה. עכשיו שתיהן נותרו ללא כלה/חתן, לפחות זמנית.

עבור 888, המיזוג של Betfair ו-Paddy Power הוא משמעותי, בין היתר, מכיוון שהימורי ספורט הם צינור מקובל בתעשייה למשוך מהמרי פוקר ו/או קזינו, דהיינו לשווק במקביל למהמר הספורט משחקי פוקר וקזינו, הנישות בהן 888 מאוד דומיננטית. פעילות הימורי הספורט של Bwin.Party היא אחת הסיבות לאטרקטיביות שלה בעיני 888, ועובדה זו מחזקת את האיום של מיזוג Betfair ו- Paddy Power על החברה הישראלית. במקרה ש-888 לא תצליח לרכוש את Bwin.Party, היא תיאלץ למצוא יעד רכישה אחר, ואולי להתחיל בסדרת רכישות של חברות יותר קטנות.

המזומן של 888 ינצח בקרב?

ועכשיו נעדכן מה השתנה במו"מ בין 888 ו-GVC ל-Bwin.Party ומה הסיכוי של כל אחת מהראשונות לזכות בליבה של האחרונה.

888, כזכור, מציעה 105.2 פני למניית Bwin.Party במזומן ובמניות (תלוי במחיר מניית 888), וזה משקף שווי חברה של 1.34 מיליארד דולר. לעומתה, GVC מציעה 128.5 פני במזומן ובמניות (תלוי במחיר מניית GVC), וזה משקף שווי חברה של 1.63 מיליארד דולר. כרגע, מחיר מניית Bwin.Party עומד על 116.4 פני, דהיינו משחק לרעת 888 ולטובת GVC, אך מחיר המניה הכולל אינו חזות הכול.

888 טוענת לכל אורך התקופה האחרונה כי הצעתה טובה יותר, בין היתר, מכיוון שמרכיב המזומן בהצעתה הוא 38% בעוד שבהצעת GVC הוא עומד על 20%. דירקטוריון Bwin.Party, נזכיר, קיבל את הצעת 888, אך מכיוון ש-GVC שיפרה הצעתה בלפחות 10% מיד לאחר הודעתו בנידון, הוא מחויב לנהל מו"מ מול המציעה השנייה, כך לפי כללי Fiduciary duty (נאמנות לאינטרס הציבורי) בשוק ההון הבריטי.

בדרך למלחמת מחירים?

והמו"מ נמשך ונמשך. GVC עדיין לא הגישה הצעה רשמית לדירקטוריון Bwin.Party מכיוון שהיא עדיין "עובדת עליה כדי לסגור קצוות", כדבריה. 888, לעומתה, לא שיפרה הצעתה למרות שהיא יכולה לממן הצעה משופרת יותר. לפי הידוע, החברה הישראלית ממש לא רוצה להיכנס לתוך מלחמת מחיר אלא להציב לדירקטוריון Bwin.Party גבול ולאלץ אותו לבחור לא לפי מחיר, אלא לפי התאמה אסטרטגית בין הנרכשת לרוכשת ולפי תמהיל מזומן/מניות של ההצעות. ועדיין, ייתכן כי מיזוג הענק לעיל בתעשייה כן ילחץ עליה לשפר הצעתה. הבוקר, אגב, דיווח ה"סאנדיי טיימס" כי GVC צפויה לשפר השבוע את הצעתה.

Bwin.Party, מצידה, מנסה לרקוד על שתי חתונות. מצד אחד, המנכ"ל שלה טוען באוזני התקשורת הבריטית כי מכירה ל-888 תוכל להיסגר עד ינואר 2016, ובאותה העת, הדירקטוריון עובד מול GVC כדי שזו תגיש הצעה לשביעות רצונו. זו אחת הסיבות מדוע המלחמה בין 888 ל-GVC עברה לזירת התקשורת. ה"סאנדיי טיימס" הבריטי פרסם בתחילת החודש כתבת פרופיל די מחמיאה על מנכ"ל 888 הבריטי, בריאן מטינגלי, בה תואר כיצד מטינגלי חבר למשקיע אקטיביסט שדחף לשינוי הדירקטוריון של Bwin.Party וכיצד אותו משקיע מביע תמיכה בהצעת 888 על זו של GVC.

מנגד, מנכ"ל GVC העיד רק בסופ"ש האחרון כי ברגע ש-888 תעלה את הצעתה, הוא ישפר מיידית את הצעתו. "ראשית, נעשה עבודה יותר טובה מ-888", אמר ל"אינדיפנדנט" הבריטי. "שנית, אנו מוכנים לשלם יותר כסף. אני בטוח שננצח". בקיצור ולעניין, מלחמה. עכשיו רק נותר להמר מי ינצח בה.

 מיזוגי הענק

 מתמזגות-הימורים מקוונים