רכישות ממונפות, מכירות אגרסיביות וייקור מוצרים: כך קרסה וליאנט

זהו סיפורה של חברת תרופות קנדית שאימצה אסטרטגיה לא שגרתית של רכישות במימון חובות, מכירות אגרסיביות והעלאות חדות של מחירי מוצרים, ואתמול התרסקה אל קרקע המציאות.

מניות יצרנית התרופות וליאנט (Valeant) איבדו אתמול (ג') מחצית מערכן לאחר שהחברה העלתה את האפשרות של חדלות פירעון החוב שלה בסך 30 מיליארד דולר, והורידה את תחזית הרווח השנתי שלה בפעם השנייה בחמישה חודשים.

זוהי המכה השנייה למוניטין של החברה שצמחה בקצב רצחני מאז שמייקל פירסון התמנה למנכ"ל שלה ב-2008.

קבוצת התרופות הודיעה לאחרונה למשקיעים שהיא תעכב את הגשת הדוחות הכספיים לרבעון הרביעי לרשות ניירות ערך האמריקאית (SEC), אך אתמול היא הזהירה שעליה להגיש את הדוחות בתוך 48 שעות כדי שלא להפר סעיף באג"ח שלה שיכול לגרור אותה לחדלות פירעון. וליאנט דחתה את פרסום הדוחות לאחר שחקירה פנימית שלה חשפה חשבונאות בלתי ראויה.

החברה, שחשפה לאחרונה גם שהיא מצויה תחת חקירה של רשות ני"ע האמריקאית, הדהימה אתמול את המשקיעים גם בהנמכה חדה של תחזית הרווח השנתי שלה.

כעת צופה וליאנט שרווחיה לפני מס, ריבית, פחת ובלאי (ebitda) יהיו השנה בטווח של 5.6-5.8 מיליארד דולר, מול טווח של 6.9-7.1 מיליארד דולר שהיא צפתה בדצמבר. בנובמבר, החברה דיברה על "רצפת תחזית" של 7.5 מיליארד דולר, ומאז צנחה התחזית בכ-2 מיליארד דולר.

המנכ"ל פירסון הודה שווליאנט צריכה "להשיג ניהול אמינות". לדבריו, "הצוותים שלנו עובדים קשה ואנחנו חייבים לעמוד בהתחייבויות שלנו - אבל העולם השתנה במידת מה מאז דצמבר".

במשך שנים האסטרטגיה של וליאנט זכתה בתשואות של משקיעים, אך בחודשים האחרונים החברה מותקפת ללא רחמים על ידי סוחרי שורט, שמוכרים את המניה בתקווה לקנותה חזרה בזול יותר, בהערכה שמודל העסקים שלה אינו בר-קיימא.

וליאנט זקפה חלק גדול מהורדת תחזית הרווח לתוצאות חלשות במיוחד ברבעון הראשון שלה, אבל בעיצומה של שיחת הוועידה עם אנליסטים אתמול, היא נאלצה לפרסם תיקון לנתונים שהופיעו בהודעה שלה לעיתונות.

המשקיעים הגיבו במכירה כללית של המניה, שננעלה בירידה של 51% ויותר בניו יורק. שווי השוק הנוכחי של החברה הוא 11.4 מיליארד דולר. באוגוסט 2015, השווי התקרב ל-100 מיליארד דולר.

קריסת המניה מכניסה ללחץ את התומכים הגדולים ביותר בחברה, כמו מנהלי קרנות הגידור ביל אקמן וג'פרי אובן. הקרן של אקמן, פרשינג סקוור, הפסידה אתמול על הנייר כ-900 מיליון דולר על אחזקתה בווליאנט, וזה רק אתמול.

במכתב למשקיעים שלו שהוא פרסם אתמול, אקמן דיבר על "אי ודאות לגבי פוטנציאל חדלות פירעון שיוצר פחד גדול של משקיעים", והוסיף שהמשקיעים "איבדו את האמון המוחלט שלהם" בווליאנט. הוא הבטיח ש"אנחנו נמלא תפקיד גדול בהרבה בניהול חברה זו, ונגן ונמקסם את ערך ההשקעה שלנו".

אנליסט בחברת אברקור ISI, שהיה בדרך כלל אופטימי לגבי וליאנט, כתב אתמול: "זו תהיה לשון המעטה לומר שמבחינתי הייתה כאן השפלה גדולה. הנתונים שהוצגו הבוקר היו בבירור מתחת לציפיות, ושיחת הוועידה רק החמירה את המצב כאשר עיכלנו את התמונה".

וליאנט לא ציינה מתי בכוונתה להגיש ל-SEC את הדוחות הרבעוניים שלה, אך אם היא לא תגיש אותם עד מחר (ה'), היא עלולה להפעיל סעיף הפרת חוזה עם בעלי האג"ח שלה, שיוכלו להגיש נגדה תביעת פירעון. לאחר מכך תיפתח תקופה של 60 יום שבהם החברה תוכל לפרסם את דוחותיה ולהימנע מחדלות פירעון.

וליאנט מסרה שהיא מתכוונת לנהל מו"מ עם בעלי האג"ח שלה כדי לשנות את תנאי החוזה איתם.