הערכות: קליין יפחית היום את הריבית בשיעור של 0.4% עד 0.5%; ימנע מהורדה משמעותית בשל עליית הדולר

בעקבות המדד השלילי המפתיע בספטמבר, וזאת בשל התחזקות הדולר ב-1.7% בשבועיים האחרונים והחשש שהורדה חזקה מדי בריבית תפגע ביציבות הפיננסית.

באוצר ובממשלה מעוניינים בהפחתת ריבית מהירה יותר, ולשם כך מופעלים על קליין לחצים כבדים בעניין. בין הלחצים - החלטת שר האוצר, בנימין נתניהו, להביא לאישור הממשלה היום (א') את הרכב הוועדה המייעצת לבנק ישראל, ובראשה אהרון פוגל, יו"ר מגדל, ממתנגדיו החריפים ביותר של קליין.

רוב חברי הוועדה, ובראשם ויקטור מדינה, מתחו ביקורת חריפה על מדיניות הריבית של קליין. העימות של קליין מול פוגל ומדינה צפוי לצבור תאוצה בשנה הבאה.

ריבית בנק ישראל בחודש שעבר עמדה על 6.1%. מתחילת השנה הוזיל קליין את הריבית ב-3%. מחודש מאי הופחתה הריבית ב-2.3%: פעמיים ב-0.4%, ושלוש פעמיים ב-0.5%. בעקבות ההפחתה מחר, צפויה ריבית בנק ישראל לרדת לרמה של 5.7%-5.6%, השיעור הנמוך ביותר מאז דצמבר 2001. למרות זאת, הריבית הריאלית על מקורות בנק ישראל עדיין גבוהה מאוד, ומסתכמת בכ-6%.

בהמשך הפחתת הריבית בשיעור של עד 0.5% תומכים התהליכים הבאים:

המדדים השליליים מתחילת השנה, וציפיות לאינפלציה נמוכה של 1.7%-1.1% ב-12 החודשים הבאים.

הגידול המתון בכמות הכסף, בשיעור של כ-3% בלבד בקצב שנתי - שיעור נמוך מאוד ביחס ליעד האינפלציה ופוטנציאל הצמיחה.

היציבות בשווקים הפיננסיים - למרות האירועים הבטחוניים, המיתון והאבטלה במשק.

מנגד, מספר תהליכים שוללים את האפשרות להפחתת ריבית גדולה יותר:

ציפיות האינפלציה בשוק ההון קפצו בשבוע שעבר ל-2.5%-2% (כרגע מדובר בתנודה זמנית). בבנקים ובשוק ההון, גם על-פי התשואות במכרזי המק"מ, צופים הפחתת ריבית של 0.5%-0.4% בלבד. הפחתת ריבית בשיעור גבוהה יותר תשדר סיגנל שלילי לשווקים על התרופפות המשמעת בתחום המדיניות המוניטרית.

לפי האופציות הדולריות, צפוי פיחות מתון בשיעור של 1.5%-1% נוסף עד לסוף השנה. כרגע, שער של 4.53 שקל לדולר בתחילת 2004 נתפס כשער חליפין סביר, התואם את הצרכים לעידוד להאצת קצב הצמיחה והמשך הגידול בייצוא. קפיצה גדולה יותר בשער הדולר תעביר מסרים שליליים למשקים ולשווקים בחו"ל.

העימות הגובר בין האוצר לבנק ישראל, והאפשרות שבנק ישראל יתנהל בשנה הקרובה בשני ראשים בעקבות מינוי ועדה מייעצת לוחמנית לבנק שלא בתיאום עם הנגיד - מחייב מדיניות ריבית זהירה ושמרנית יותר.