ציפיות גבוהות לעונת הדו"חות: "השוק לא יעצור וימשיך לעלות"

הלילה, לאחר הסגירה בוול סטריט, תצא לדרך עונת הדו"חות הכספיים לרבעון הרביעי של 2009, שצפויה להיות מעניינת במיוחד ותקבע את המשך כיוונו של השוק, לפחות בטווח הקצר. הציפיות גבוהות והשאלה העיקרית כעת היא האם החברות אכן יצליחו לעמוד בתחזיות ואולי אף להכות אותן, מה שיהווה טריגר לגל עליות נוסף, או שמא התחזיות יתבררו כאופטימיות מדי והמניות ייסוגו.

תחילה לתחזיות, על פי נתוני תומסון רויטרס: הרווח התפעולי המצרפי של החברות ב-S&P 500 צפוי לזנק ברבעון הרביעי ב-181% (!), מרמה של 5.62 דולר למניה ברבעון הרביעי של 2008 ל-15.8 דולר למניה ברבעון הרביעי של 2009. אם תחזית זו תתממש, הרי שהרווח התפעולי המצרפי של החברות בכל שנת 2009 יסתכם ב-59.87 דולר למניה, ירידה של 8.5% בהשוואה ל-2008 ונמוך ב-30% מהשיא שנרשם ב-2006 - 85.12 דולר למניה.

הציפיות הגבוהות ניכרות בעיקר בסעיף ההכנסות. האנליסטים בוול סטריט מצפים לצמיחה של 7.6% בהכנסות החברות ב-S&P 500 ברבעון הרביעי, לאחר ירידה של 6.4% ברבעון השלישי. בחודש החולף עלו התחזיות בהדרגה, שכן בנובמבר הן עמדו על 6.3%, כך שהשוק בונה ציפייה לצמיחה חזקה בהכנסות החברות. אגב, בשוק מצפים לצמיחה של 11.9% בהכנסות החברות ברבעון הראשון של 2010, ולאחר מכן צפויה הצמיחה להתמתן ל-11.6% ברבעון השני ו-10.5% ברבעון השלישי.

אז מהם הגורמים לציפיות הגבוהות ברבעון הרביעי של 2009? ישנם 2 מניעים עיקריים: ההשוואה לרבעון הרביעי של 2008, אז הדימום בכלכלה העולמית ניכר היטב בדו"חות החברות; וכן בשל העובדה שהחברות נקטו בצעדים דרסטיים כדי לקצץ בהוצאות, בעיקר דרך פיטורי עובדים. כך, בזמן ששיעור האבטלה בארה"ב נמצא מעל 10% (שיא של 26 שנה), נראה כי וול סטריט עשויה "להתנתק" מעט מהכלכלה האמריקנית ולהסתמך על התייעלות החברות ופעילותן בשווקים גלובליים, בעיקר בשווקים מתפתחים בהם הצמיחה גבוהה יותר.

"הבנקים זה כל הסיפור"

ההערכה בוול סטריט היא כי חברות הטכנולוגיה ומוצרי הצריכה יהיו המרוויחות העיקריות של עונת הדו"חות הנוכחית. אך מעל כולן צפויות להתייצב החברות הפיננסיות. סוכנות בלומברג פרסמה היום נתונים לפיהם רווחי החברות הפיננסיות ב-S&P 500 עשויים לזנק ב-120% ברבעון הרביעי של 2009 וישלשו עצמם ב-2011, כך שמבחינת רווחיות החברות הפיננסיות צפויות לצמוח בקצב מהיר פי 4 מהשוק באופן כללי. המשמעות, לפי נתוני בלומברג, היא שמניות הפיננסים ב-S&P 500 נסחרות כעת בדיסקאונט של 15%.

"כדאי לשים לב היטב לתוצאות הבנקים ולראות מה קורה בעסקי הליבה שלהם, ופחות להתמקד בנוסטרו", אומר רון אייכל, כלכלן ואסטרטג ראשי בבית ההשקעות מיטב. "זו האינדיקציה למצבה של כלכלת ארה"ב. אם יהיה גידול באשראי ובייחוד באשראי העסקי - זה סימן טוב".

אייכל עושה הבחנה ברורה בין הבנקים ושאר השוק. לדבריו, בוול סטריט מצפים לעלייה של 62% ברווח המצרפי הנקי של החברות ב-S&P 500 ברבעון הרביעי, אולם אם מנטרלים את תוצאות הבנקים הרי שהרווח הנקי צפוי דווקא לרדת ב-2.8%.

"הבנקים הם כל הסיפור בעונת הדו"חות הזו", אומר אייכל. "אחרי הבנקים, סקטור הטכנולוגיה צפוי להציג את הצמיחה החזקה ביותר - 30% ברבעון הרביעי של 2009 ו-25% בכל שנת 2010. חברות הטכנולוגיה נכנסו למשבר היטב; הן לא היו ממונפות".

אייכל מעריך כי עונת הדו"חות תסמן לוול סטריט להמשיך מעלה ותצית גל נוסף של עליות בשווקים.

"אני אופטימי כי החברות עברו תהליכי התייעלות מאוד משמעותיים בשנה האחרונה", הוא אומר. "המשקיעים ינתחו את הדו"חות, יבחינו בהתייעלות החברות ובצמיחה בהכנסות וימצאו שורה תחתונה טובה. השוק לא יעצור וימשיך לעלות. שנת 2010 תהיה חיובית".