העונה הבוערת של הספקולנטים

מורן צור הוא מנכ"ל גאון טרייד

ביום חמישי הקרוב, כמדי חצי שנה, יעודכנו מדדי הבורסה. תקופת עדכון המדדים, היא תקופה מעניינת לסוחרים בבורסה ובפרט לספקולנטים שבהם, שכן עדכון המדדים מהווה הזדמנות לרווחי הון טכניים נוכח עליית נפח המסחר הארעי באותן חברות. האם אפריקה מגורים תרד נוכח גריעתה ממדד ת"א 100? האם רציו תקבל דחיפה נוספת נוכח הצטרפותה למדד?

מספר גורמים נאלצים לבצע התאמות בעקבות העדכון של המדדים:

• הגופים המוסדיים והזרים - קופות הגמל, קרנות הפנסיה וקרנות השקעה שמחויבות כלפי וועדות ההשקעה שלהן, נאלצות לבצע התאמות וכך, חברות שעושות דרכן אל מחוץ למדד ת"א 100, עשויות למצוא את דרכן גם אל מחוץ לתיקי ההשקעות של הגמל וקרנות השקעה זרות.
• תיקים מנוהלים - מחויבים כלפי הלקוחות לעמידה במדיניות השקעה וניהול בהתאם לרמת הסיכון המתאימה ללקוח. גם במקרה זה בעת עדכון מדדים, יבצע מנהל התיקים מכירות של חברות (הגם שלעיתים לא בהכרח מדובר בחברות רעות מבחינתו) בכדי לא לחרוג ממדיניות ההשקעה וצרכי הלקוח שהוגדרו.
• קרנות הנאמנות - גם במקרה זה, מדיניות ההשקעה תשפיע על רכישה או מכירה טכנית לצרכי התאמה בימים אלו של עדכון המדד. הקרנות אשר עוקבות אחר המדדים צפויות לבצע את מירב השינויים בטווח זמן קצר יחסית.
• תעודות הסל - אולי השחקן המעניין ביותר בזמן עדכוני המדדים. התעודות צריכות לעמוד תחת מערכת כללים נוקשה, ועל כן, בסמוך לימי ההחלפה תעודות הסל מפעילות לחץ רב על הניירות שמתחלפים.
• שחקני מעו"ף - שחקני האופציות, המתוחכמים בעיקר, שאינם עוסקים בספקולציה גרידא ומשתמשים באופציות לצרכי גידור ומינוף נאלצים לבצע התאמות בניירות גם הם, למשל במסגרת החלפה של נכס הבסיס, ייאלצו אותם שחקנים לרכוש את מניות חברת עזריאלי החדשה שרק החלה להיסחר לאחרונה ולהיפרד ממניותיה של חברת הראל השקעות.

מה שפותח את הדלת לפעילות הספקולנטים היא גודל השוק. השוק המקומי עדיין קטן.

היקף המסחר הרב (פקודות ומכירה וקנייה) שגופים גדולים יזרימו למניות שמתווספות ונגרעות ממדדים, יכול לגרום לעיוות בשערי מניות לשווי שלא ישקף את ערכן האמיתי באותו רגע. זאת בשל גלי היצע וביקוש גבוהים לאותם הניירות, שאינם בהכרח נובעים משינוי כלשהו בפעילות החברה.

וכאן בעצם טמונה ההזדמנות - במצב שנוצר, יכול להוות עיתוי כניסה למשקיע הפרטי המגלה עניין בחברה מסוימת אשר צפויה להיגרע ממדד היתר-ת"א (מדד יתר 120) ולכן נרשמות לה פקודות מכירה רבות. עם זאת, חשוב לזכור, גריעה ממדד תוביל להיקפי מסחר קטנים במניותיה של אותה החברה, וחברה טובה אינה בהכרח מניה טובה.

היבט נוסף, מאחר שחלק מרכישות הגופים בשוק הינן טכניות בעקבות מחויבויות כאלה ואחרות כמצוין לעיל, יכול המשקיע הקטן לנצל זאת לצורך רכישות קצרות טווח מבעוד מועד, של מניות אשר צפויות להצטרף למדדים המכובדים יותר ולמכור את הניירות ערב עדכון המדד לאותם גופים שצפויים להזרים ביקושים גבוהים.

לדעתי, ההזדמנות לרווחים תלויה בעיקר במחזורים - בסוף 2008 כאשר הייתה נפילה משמעותית במחזורי המסחר וראשיהם של המשקיעים ארוכי הטווח היו עסוקים בעניינים אחרים, הספקולנטים חגגו בעת עדכון המדדים.

למשקיע הפרטי אשר איננו עוסק בספקולציות, המלצתי להימנע מפעולות פזיזות עקב שינויים חריגים שעשויים להתגלות בניירות סביב ימי העדכון - הן בניירות שנוספים ונגרעים והן בקרנות ובתעודות שמושפעות ישירות מהמדדים.