טבע לא עמדה בציפיות וסיפקה תחזית מאכזבת

ובכל זאת, היה מי שהתאכזב מהתוצאות. תחזית האנליסטים הייתה להכנסות שנתיות של 16.34 מיליארד דולר ולרווח נקי Non-GAAP של 4.57 דולרים למניה, לעומת רווח של 4.54 דולרים למניה שהציגה טבע בדוחות.

אם בשורה התחתונה עמדה טבע בטווח התחזיות שהיא עצמה מסרה בעבר (4.5-4.6 דולרים למניה), הרי שבשורה העליונה, התחזית המעודכנת שניתנה ברבעון הקודם, להכנסות של 16.4 מיליארד דולר, הייתה גבוהה מההכנסות בפועל.

"פעילות עסקית איננה מדע מדויק", אמר היום נשיא ומנכ"ל טבע. "בהיקף פעילות של 16 מיליארד דולר ב-60 מדינות, הניסיון לדייק כחוט השערה קצת יצא מפרופורציות. אנחנו עושים את המיטב לשתף את שוק ההון במידע איך אנו רואים את העתיד, אבל כולנו זוכרים למי ניתנה הנבואה".

15%-18% זוהי הצמיחה הצפויה ב-2011. לפי תחזית החברה, ההכנסות ב-2011 יגיעו ל-18.5-19 מיליארד דולר, והרווח למניה Non-GAAP יסתכם ב-4.9-5.2 דולרים (4.43-4.71 מיליארד דולר), גידול של 8%-14.5% לעומת 2010. התחזית אכזבה את השוק - תחזית האנליסטים הייתה לרווח גבוה יותר, של 5.3 דולרים למניה ולהכנסות של 18.96 מיליארד דולר - ולכן המניה ירדה במסחר בת"א ב-4.3% ומחקה את רוב העליות שרשמה מאז תחילת השנה.

16% זהו שיעור הצמיחה של טבע ב-2010. ההכנסות ברבעון האחרון הסתכמו ב-4.4 מיליארד דולר, עלייה של 16.2% לעומת הרבעון המקביל. רכישת החברה הגרמנית רציופארם, שעליה שילמה טבע אשתקד 5 מיליארד דולר, הובילה לגידול של 43% בהכנסות הרבעוניות באירופה לרמה של 1.32 מיליארד דולר, ובשנה כולה צמחו ההכנסות באירופה ב-21% ל-3.95 מיליארד דולר.

"ב-2010 הייתה ירידת מחירים באירופה. 2011 תהיה שנה של צמיחה והרחבת העסקים ביבשת", אמר ינאי. לדבריו, תרומת רציופארם הייתה כפי שטבע העריכה.

המכירות השנתיות בצפון אמריקה צמחו ב-2010 ב-16%, והתקרבו ל-10 מיליארד דולר, מתוכם 5.81 מיליארד דולר מכירות מוצרים גנריים. "אין הרבה חברות גנריות שהפעילות שלהן בכל העולם מתקרבת לרמת הפעילות של טבע בארה"ב בלבד", אמר ינאי.

ובכל זאת, מכירות הגנריקה בארה"ב היו החלק החלש ברבעון, והן רשמו ירידה של 5% לעומת הרבעון המקביל, ל-1.29 מיליארד דולר. בטבע מסבירים זאת בעיתוי השקות תרופות גנריות חשובות. הגרסה הגנרית לתרופת ה-Gemzar (לטיפול כימותרפי) הושקה רק לאחרונה, והאישור ל-Lovenox (לדילול דם) עדיין לא התקבל. סך המכירות בשווקים הבינלאומיים גדל ב-7% לכ-2.19 מיליארד דולר.

3.316 מיליארד דולר - אלה היו המכירות השנתיות של תרופת הדגל של טבע, קופקסון, המיועדת לטיפול בטרשת נפוצה. המשקיעים אמנם חוששים מתחרות גנרית לקופקסון ומשינויים במפת התחרות, כולל כניסת תרופה אוראלית ראשונה, אך בינתיים המכירות ממשיכות לצמוח, וב-2010 הן גדלו ב-17%. ברבעון הרביעי נמכרה התרופה ב-938 מיליון דולר והמשיכה להיות בעלת נתח השוק הגבוה ביותר בטיפול במחלה, 30%.

"הקופקסון הוא מוצר בטוח יותר מאי-פעם בעבר, לא רק לחולי טרשת נפוצה אלא גם מבחינת עתידו", אמר ינאי. לדבריו, האירועים האחרונים בזירה המשפטית נגד החברות הגנריות, ובזירה הרגולטורית מול מינהל המזון והתרופות האמריקני (FDA), מגבירים את הביטחון ש"הקופקסון יהיה איתנו עוד הרבה שנים כמוצר גדול ורווחי". לדבריו, "חלק מהחששות שניקרו בלב המשקיעים קיבלו תשובות במציאות שמתבהרת והולכת".

חלק מהצמיחה מגיע מהעלאת מחיר התרופה בארה"ב, אך במקומות אחרים המחיר ירד. מנהל הכספים אייל דשא מציין, שכמחצית מהצמיחה מיוחסת לגידול בכמות וכמחצית להעלאת המחיר.

גם "האח הקטן" של הקופקסון, האזילקט שמיועד לטיפול בפרקינסון, צמח ב-2010 ב-31% ונמכר ב-318 מיליון דולר. עוד מוצרים ממותגים של טבע הם מוצרי הנשימה, שנחלשו ב-10% ברבעון הרביעי וב-3% בשנה כולה למכירות שנתיות של 875 מיליון דולר. מוצרי בריאות האישה עדיין לא הושפעו מרכישת Theramex בסוף 2010, והציגו רבעון חלש יחסית עם מכירות של 96 מיליון דולר. בשנה כולה צמחו מכירות אלה ב-4.8% ל-374 מיליון דולר.

29.2% זהו שיעור הרווח התפעולי (Non-GAAP) ברבעון הרביעי, לעומת 27.6% ברבעון המקביל ו-33.9% ברבעון הקודם. מדובר ברווח התפעולי בנטרול הוצאות שקשורות לרכישות, הפחתת נכסים בלתי מוחשיים, מחיקת נכסים ושערוכי מלאי, הטבות מס והוצאות חד-פעמיות אחרות. הרווח התפעולי Non-GAAPברבעון הסתכם ב- 1.29 מיליארד דולר והרווח הנקי Non-GAAP הגיע ל-1.14 מיליארד דולר, ול-4.13 מיליארד דולר ב-2010 כולה.

על-פי כללי החשבונאות (GAAP) הרווח התפעולי הרבעוני הסתכם ב-774 מיליון דולר והרווח הנקי הגיע ל-773 מיליון דולר, וכך הרווח הנקי למניה הסתכם ברבעון ב-1.25 דולר ובשנה כולה ב-4.54 דולרים, נמוך מתחזיות השוק. מי ש"אשמה" בכך, לפחות חלקית, היא התנודתיות בשערי החליפין. בדרך כלל היא פוגעת רק בהכנסות, אלא שהפעם היא גרעה 140 מיליון דולר מההכנסות ו-51 מיליון דולר מהרווח התפעולי, ובסופו של דבר פגעה בכ-5 סנטים ברווח הנקי למניה.

"זאת סיטואציה חריגה מאוד של שקל חזק", הסביר דשא. "טבע היא לא מהמתלוננים על עוצמת השקל. אנחנו מסתדרים ופותרים את הבעיות שלנו לבד. אבל צריך להבין את המשמעות - שקל חזק פוגע ברווחיות. אנחנו מאמינים ביכולות הישראליות, וגדלנו פה, אבל בשקל חזק ישראל נהיית יקרה. אני רוצה לנצל את הבמה הזאת לקרוא שוב לטיפול בנושא, ונשמח לעזור בכך", הוסיף דשא.

1.1 מיליארד דולר - הסכום שייצרה טבע מפעילות שוטפת ברבעון הרביעי. בסוף השנה היו בקופת טבע מזומנים והשקעות בסך 1.5 מיליארד דולר. לא מעט פעולות מימוניות נערכו לאחרונה, ועל כך הרחיב היום דשא: "אנחנו מייצרים מזומנים ואנחנו old fashion, לכן אנחנו פורעים הלוואות", הוא אומר.

במהלך 2010 גייסה טבע 2.5 מיליארד דולר באג"ח, רכשה מניות של עצמה בהיקף של 100 מיליון דולר (מתוך תוכנית רכישה של מיליארד דולר) ובמחיר ממוצע של 51 דולר למניה, ולאחרונה גם פרעה לפני הזמן אג"ח להמרה בהיקף של יותר מ-800 מיליון דולר. החברה תחלק דיבידנד של 80 אגורות למניה ב-28 בפברואר.