המשבר בהנפקות האג"ח האמריקאיות ותשלומי עתק לבכירים העבירו את פועלים אי.בי.אי להפסד ברבעון הרביעי

ההאטה החריפה בשוק ההנפקות ממשיכה לפגוע בתוצאות חברות החיתום המקומיות. דוחות חברת פועלים אי.בי.אי ניהול וחיתום שפורסמו אמש, מגלים כי החברה רשמה הפסד של 1.6 מיליון שקל ברבעון הרביעי של 2018, על רקע ירידה בהכנסות מפעולות ועלייה בהפסדים מהשקעה בניירות ערך שנרכשו במסגרת פעילות חיתום. לשם השוואה, ברבעון הרביעי של 2017 רשמה החברה רווח נקי של 11.3 מיליון שקל.

את 2018 כולה סיימה החברה עם רווח נקי של 13.9 מיליון שקל, המשקף ירידה של 72% בהשוואה לרווח הנקי שנרשם ב-2017. עם זאת, הרווח הנקי של 2018 הושג כולו במחצית הראשונה של השנה, בעוד שבמחצית השנייה נרשם הפסד של כ-1.6 מיליון שקל.

הירידה החדה ברווחיות נובעת כאמור בראש ובראשונה מהנפילה בהכנסות מפעילות החיתום וההפצה של ניירות ערך, וזאת על רקע ההאטה בשוק החיתום. את 2018 סיכמה פועלים אי.בי.אי עם ירידה של 44% בהכנסות ל-49.5 מיליון שקל, לאחר שהייתה מעורבת בניהול של 88 עסקאות של גיוסי הון וחוב והפצה של ני"ע, בהיקף כולל של 35 מיליארד שקל.

האטה זו החריפה מהותית במחצית השנייה של 2018, שבה הסתכמו הכנסות החברה ב-8 מיליון שקל בלבד, שמתוכם נרשמו ברבעון הרביעי הכנסות של 5.2 מיליון שקל. לשם השוואה, ברבעון הרביעי של 2017 הסתכמו ההכנסות ב-15.8 מיליון שקל, ואילו ב-2017 כולה רשמה החברה הכנסות של 88.5 מיליון שקל, לאחר שהייתה מעורבת בגיוסים ומכירת ני"ע בהיקף של 41 מיליארד שקל.

 פועלים אי.בי.אי מרגישה את ההאטה בשוק החיתום וההנפקות

האטה חריפה בהנפקות אג"ח זרות

פועלים אי.בי.אי ניהול וחיתום פועלת בשוק החיתום באמצעות החברה הבת, פועלים אי.בי.אי חיתום והנפקות. מאז תחילת 2018 מחזיקה פועלים אי.בי.אי ניהול וחיתום רק ב-85% ממניות החברה הבת, וב-15% הנותרים מחזיקים שלושת המנהלים הבכירים ירון מוזס, עופר גרינבאום ושי נבו. השניים האחרונים הובאו לניהול החברה הבת, בעקבות עזיבתו של המנכ"ל הקודם, ארז גולדשמידט בשלהי 2017.

הירידה החדה בפעילות החיתום של פועלים אי.בי.אי נובעת הן מעזיבתו של גולדשמידט לטובת הקמת חברת חיתום מתחרה עם צמד היועצים רפי ליפא וגל עמית, והן מההאטה החריפה בהנפקות איגרות החוב של חברות הנדל"ן הזרות. לדברי פועלים אי.בי.אי, במחצית השנייה חלה האטה משמעותית בגיוסים של חברות אלו, ולקראת תום השנה עלתה תשואת האג"ח של חברות אלה באופן משמעותי, עקב פדיונות משמעותיים בקרנות הנאמנות, התפתחויות שליליות אצל חלק מהחברות ואף כשלים בממשל התאגידי שהתגלו אצל חלקן.

לדברי חברת החיתום, בתחילת 2019 חלה החרפה נוספת במצב, וסנטימנט השוק כלפי חברות אלו לפי שעה הוא "כה שלילי, עד כי קשה להניח שבטווח הנראה לעין נראה פעילות משמעותית של גיוסי חוב במרבית החברות מסוג זה". בהנפקות אלו נגבות עמלות בשיעור גבוה יחסית למקובל בשוק החיתום, ועקב כך הן דחפו מעלה באופן מהותי את ההכנסות ואת הרווחים של חברות החיתום שהתמחו בהן.

בפועלים אי.בי.אי ציינו, כי אם ב-2017 היא ניהלה 19 הנפקות של 10 יזמים אמריקאים העוסקים בנדל"ן בארה"ב, הרי שב-2018 היא הייתה מעורבת בניהול עשר עסקאות של חברות נדל"ן ואשראי אמריקאיות. אם בשנת 2017 הניבו ההנפקות אג"ח אלו 57% מסך הכנסותיה של פועלים אי.בי.אי, הרי שב-2018 ירד שיעור זה ל-40% בלבד, ומגמה זו צפויה כנראה להימשך גם ב-2019.

הפסד מירידת ערך בתיק ההשקעות

הירידות במחירי איגרות החוב של חברות הנדל"ן הזרות, שנרשמו בשבועות האחרונים של 2018, גם הסבו לפועלים ברבעון הרביעי אי.בי.אי הפסד של 2.5 מיליון שקל מירידה בערכו של תיק ההשקעות שלה. מדובר בעיקר באג"ח של חברות נדל"ן זרות, שנרכשו בעת שהחברה הובילה את הנפקתן, ובראשן האג"ח של חברת הקניונים סטרווד ווסט, שקרסה בכ-50% בתוך פחות משנה מאז הנפקתה. בתחילת 2018 שימשה פועלים אי.בי.אי כחתם המתמחר בהנפקת הענק של אג"ח סטרווד ווסט, בהיקף של 910 מיליון שקל, ואף רכשה בהנפקה אג"ח של החברה בהיקף של כ-27 מיליון שקל. בסך הכול, רשם תיק ההשקעות זה הפסד של כ-4 מיליון שקל ב-2018.

למרות הצניחה בהיקפי הפעילות של פועלים אי.בי.אי אשתקד, הוצאות הנהלה וכלליות שלה עמדו ב-2018 על כ-23 מיליון שקל, עלייה של 10% לעומת 2017 ושל 20% לעומת 2016, וזאת למרות שבכל אחת משתי השנים הקודמות נרשמו הכנסות גבוהות יותר.

עלייה זו נבעה מגידול בהוצאות השכר ל-18.4 מיליון שקל ב-2018, לעומת 15.1 מיליון שקל ב-2017 ו-14.8 מיליון שקל ב-2016. לגידול זה אחראית הוצאה של 3.5 מיליון שקל שנרשמה ב-2018 בגין תשלום מבוסס מניות שהוענק לשלושת המנהלים הבכירים בצורת 15% ממניות החברה הבת, וזאת כחלק מהסכם ההעסקה החדש שלהם.