מאכזבות בוול סטריט: צניחה דו-ספרתית במניות לייבפרסון, אבן קיסר, סייברארק ורדוור לאחר הדוחות

מניית לייבפרסון  צונחת היום (א') במהלך המסחר בתל אביב ביותר מ-20%, לאחר שביום שישי מנייתה נפלה בנאסד"ק ב-24.5% במחזור מסחר גדול מאוד, בעקבות הדוחות הכספיים שפרסמה החברה ביום חמישי לאחר סיום המסחר. שווי השוק של החברה לאחר הנפילה עומד על כ-2.2 מיליארד דולר, כ-700 מיליון דולר פחות משווי החברה לפני פרסום הדוחות. לייבפרסון הציגה בדוחות הפסד נקי גבוה מתחזיות האנליסטים, ובמקביל הודיעה גם על החלפת סמנכ"ל הכספים.

לייבפרסון הוקמה ומנוהלת על-ידי רוברט לוקאסיו, והיא מספקת פתרונות SaaS (תוכנה כשירות), המאפשרים ניהול של קשר בין ארגונים לבין הצרכנים שלהם. ברבעון הרביעי של 2019 הציגה החברה הכנסות של 79.1 מיליון דולר, צמיחה של 20.3% לעומת הרבעון המקביל, ובסיכום שנתי ההכנסות צמחו ב-16.7% לכ-292 מיליון דולר. החברה אינה רווחית, ולפי כללי החשבונאות המקובלים (GAAP), ההפסד הרבעוני גדל ביותר מפי ארבעה ל-27.3 מיליון דולר, כך שבשנה כולה ההפסד הסתכם ב-96.1 מיליון דולר, לעומת 25 מיליון דולר ב-2018. ה-EBITDA המתואם (רווח בנטרול ריבית, מס, פחת והפחתות) הגיע ברבעון הרביעי ל-1.2 מיליון דולר, ירידה מ-5.3 מיליון דולר ברבעון המקביל, וב-2019 הוא היה שלילי, בגובה 13.6 מיליון דולר, לעומת EBITDA מתואם חיובי ב-2018.

 מניות שנפלו אחרי הדוחות

במבט קדימה, בלייבפרסון מציבים יעד צמיחה של 20% לפחות ב-2020, כלומר קצב צמיחה שנתי גבוה יותר מהשנתיים האחרונות. ברבעון הראשון הצפי הוא לצמיחה של 17%-18% וקצב הצמיחה יואץ במחצית השנייה של השנה. בהקשר של הרווחיות, החברה מציינת שבכוונתה להתמקד השנה באוטומציה פנימית ובבינה מלאכותית כדי להגביר את היעילות, והיא מצפה שב-2020 ה-EBITDA המתואם ינוע בטווח שבין EBITDA שלילי בסך 3 מיליון דולר לבין חיובי בסך 3 מיליון דולר.

ב-Roth Capital נשארים אופטימיים בנוגע למניית לייבפרסון וההמלצה נשארת "קנייה" במחיר יעד של 53 דולר, שלאחר הנפילה גבוה ב-56% ממחיר המניה. האנליסט ריצ'רד באלדרי כתב שהאצת צמיחת ההכנסות עובדת היטב, וציין שהחברה מתכננת לממן את הגדלת הוצאות המו"פ שלה באמצעות ההתייעלות הפנימית.

מנגד, באופנהיימר הורידו את המלצתם למניה מ"תשואת יתר" ל"תשואת שוק" ללא מחיר יעד, וציינו שהשקעות כבדות בפיתוח מוצרים חדשים, ללא האצה בקצב הצמיחה מעבר לצפי, מעלות שאלות בנוגע למימוש הפוטנציאל בשוקי היעד והמינוף התפעולי העתידי.

אבן קיסר: הצמיחה תצטרך לחכות ל-2020

חברה נוספת שפרסמה דוחות בשבוע שעבר ומנייתה הגיבה בירידות היא אבן קיסר, המייצרת משטחי קוורץ ומנוהלת על-ידי יובל דגים. הדוחות פורסמו ביום רביעי והמניה איבדה בימי המסחר שלאחר מכן 16.1% מערכה, כך ששווי השוק של אבן קיסר כיום הוא כ-400 מיליון דולר. למרות שבתחילת 2019 ציפו בחברה לחזור לצמיחה בשנה זו, הצמיחה תיאלץ לחכות ל-2020. שנת 2019 הסתיימה עם ירידה של 5.2% בהכנסות ל-546 מיליון דולר, מתוכם כ-134 מיליון דולר נרשמו ברבעון הרביעי, נמוך מתחזיות האנליסטים. לפי כללי GAAP, הרבעון אף הסתיים עם הפסד קטן של 275 אלף דולר, אך בשנה כולה החברה רווחית, עם רווח של 12.9 מיליון דולר - נמוך ב-47.6% מהרווח שנרשם ב-2018.

בנטרול סעיפים חשבונאיים שונים, הרווח הנקי Non-GAAP היה 5.5 מיליון דולר ברבעון, ו-26.7 מיליון דולר בשנה כולה, ירידה ביחס לרבעון המקביל ול-2018.

אבן קיסר ציינה כי ב-2019 החלה החברה בתוכנית להאצת הצמיחה ולהתייעלות תפעולית, בין היתר באמצעות התמקדות במאמצי מכירה בשווקים מסוימים, שיפור היעילות בשרשרת האספקה ועוד. החברה מצפה להציג ב-2020 הכנסות של 550-570 מיליון דולר, צמיחה של 0.7%-4.4% לעומת 2019. ה-EBITDA השנתי צפוי להסתכם ב-69-75 מיליון דולר. בחברה מציינים כי צפויים תנאי שוק חלשים וסביבה תחרותית בשווקים רבים שבהם היא פועלת בשנה זו.

באופנהיימר כתבו כי התחזית ל-2020 חלשה, ומעידה על רמת הוצאות גבוהה יותר, מתוך כוונה להניע את קצב הצמיחה. "בעוד שאנו רואים יותר מרכיבים שליליים מאשר חיוביים בתוצאות, נציין שתי נקודות אור", כתבו כלכלני אופנהיימר והזכירו את המשך הצמיחה החד-ספרתית הגבוהה בארה"ב ואת החדרת מוצרי החברה ל-Home Depot. "בעיות שליטה על המרווח הגולמי מקזזות התפתחויות חיוביות אלה, והשקעות גבוהות יותר ב-2020 יעיקו גם על יצירת תזרים מזומנים חופשי - לאחר שנת 2019 חזקה מאוד, שבה עמד התזרים על 59.5 מיליון דולר", מציינים באופנהיימר. להערכתם, המניה זולה ויש בה אפסייד אם התוצאות יתייצבו וישתפרו, אך יידרשו מספר רבעונים יציבים לפני כן.

סייברארק: דוחות חזקים - תחזיות חלשות

ישראלית נוספת שפרסמה דוחות ביום רביעי ומנייתה ירדה מאז ב-14.2% (לאחר התאוששות מסוימת במניה ביום שישי) היא סייברארק, שהוקמה ומנוהלת על-ידי אודי מוקדי, ומתמחה בניטור, בניהול ובאבטחת חשבונות מועדפים במערכות מחשוב ארגוניות. הדוחות היו חזקים ועקפו את תחזיות האנליסטים, אך התחזית לרבעון הראשון ותחזית הרווח השנתית היו נמוכות מהציפיות. הירידות לאחר פרסום הדוחות מגיעות גם אחרי עליות דו-ספרתיות במחיר המניה בשנים 2018-2019, וכן מתחילת 2020 ועד מועד הדיווח. שווי השוק הנוכחי של סייברארק הוא 4.5 מיליארד דולר.

סייברארק סיימה את 2019 עם הכנסות של 434 מיליון דולר, צמיחה של 26.4% לעומת 2018, מתוכם כ-130 מיליון דולר נרשמו ברבעון הרביעי, בעוד שהאנליסטים ציפו לכ-126 מיליון דולר. הרווח הנקי השנתי לפי כללי GAAP היה 63 מיליון דולר, והרבעוני עמד על 20.7 מיליון דולר, כשעל בסיס Non-GAAP הרווח הנקי היה כ-108 מיליון דולר בשנה וכ-37.8 מיליון דולר ברבעון.

סייברארק צופה ברבעון הראשון הכנסות של 106-110 מיליון דולר, נמוך מתחזיות האנליסטים שעמדו על כ-114 מיליון דולר, והרווח הנקי Non-GAAP ברבעון זה יהיה 35-41 סנט למניה (13.9-16.2 מיליון דולר), בעוד שבשוק ציפו ל-56 סנט למניה. ברמה השנתית, התחזית היא להכנסות של 511-519 מיליון דולר, צמיחה של 18%-20% וגבוה מתחזיות האנליסטים, אך תחזית הרווח נמוכה מתחזיות האנליסטים והיא עומדת על 2.26-2.38 דולרים למניה, שהם 89.9-94.7 מיליון דולר.

רדוור: תחזיות האנליסטים היו גבוהות יותר

גם רדוור, המספקת פתרונות לזמינות, ביצועים גבוהים ואבטחה, פרסמה דוחות ביום רביעי שעבר ואיבדה מאז 13.6% מערכה (אם כי ביום שישי היא נסחרה בעליות), לשווי נוכחי של כ-1.1 מיליארד דולר. רדוור פרסמה תוצאות נמוכות רק מעט מתחזיות השוק ברבעון הרביעי, אך נראה שהירידות הגיעו על רקע אכזבה מהתחזית לרבעון הראשון ולשנת 2020, משום שתחזיות האנליסטים היו גבוהות יותר בשני המקרים.

החברה בניהולו של רועי זיסאפל הציגה ברבעון הרביעי הכנסות של 67.4 מיליון דולר, וצמחה ב-2019 ב-7.5% לרמת הכנסות של 252 מיליון דולר. הרווח GAAP אמנם ירד ברבעון ביחס לרבעון המקביל, ב-7.7%, ל-7.3 מיליון דולר, אך ברמה השנתית הוא גדל ב-92.3% ל-22.6 מיליון דולר. הרווח הנקי Non-GAAP הסתכם ברבעון ב-10.9 מיליון דולר שהם 23 סנט למניה, סנט אחד פחות מתחזיות האנליסטים, ובשנה כולה הוא היה 40.6 מיליון דולר שהם 84 סנט למניה.

רדוור צופה ברבעון הראשון הכנסות של 62-64 מיליון דולר עם רווח נקי של 14-15 סנט למניה, בעוד שאנליסטים ציפו להכנסות של 64.9 מיליון דולר ורווח של 19 סנט למניה. ב-2020 ההכנסות יהיו 270 מיליון דולר לעומת תחזית האנליסטים לכ-276 מיליון דולר. הרווח הנקי למניה יהיה דומה ל-2019, כ-84 סנט, לעומת 94 סנט שצפו האנליסטים.