ממלחמת העולם השנייה ועד איראן: לשווקים יש מסר חד משמעי

הכותב הוא המשנה למנכ"ל וכלכלן ראשי בפרופיט פיננסים

בחודש דצמבר הישראלים גילו אויב חדש: החות'ים. זה לא שלא שמענו מהם לפני כן, אבל לא ממש התייחסנו. אבל בדצמבר הם פתחו במתקפה משמעותית, והסוף לא נראה באופק. אלא שלמרות ההסלמה הזאת, שוק המניות בתל אביב רשם בחודש שעבר זינוק חד של 5.8%, לעומת דשדוש ואפילו ירידות ברוב מדדי המניות בעולם. בנוסף, פרמיית סיכון החוב של ישראל המשיכה לצנוח.

● מנהל ההשקעות שחושש מטראמפ: "הציוצים בטוויטר מייצרים תנודתיות"
● האם נדב ארגמן יכול להפוך את קוגנייט ל"פלנטיר הישראלית"?

ייתכן שזה קרה למרות התקפות החות'ים ולא בגללן, אבל הפרדוקס של עליות שערים אל תוך הסלמה ביטחונית אינו חריג, זו למעשה הדינמיקה הנפוצה יותר בהיסטוריה. בארה"ב למשל השווקים היו גבוהים יותר בסוף מלחמת העולם השנייה מאשר לפניה. גם הראלי הקודם בתל אביב התחיל ביום שבו החלה ההסלמה בצפון וכך גם בזמן המערכה מול חמאס, שהתחילה אומנם בירידות חדות, אבל התחלפה במהרה לעליות. בפברואר 2024 השוק כבר שבר את רמתו מ־6 באוקטובר 2023. גם אם זה רק מקרי, המשמעות היא שהסלמה ביטחונית לא מהותית לרווחי החברות כמו שנוטים לחשוב (לפחות לגבי החברות הנסחרות בבורסה). אם כך, המסקנה היא שאין טעם לנסות לצאת מהשוק ערב הסלמה ביטחונית.

הסבר אחר הוא שדווקא התממשות האירוע הביטחוני הסירה מהשוק חלק מפרמיית אי הוודאות ששררה בו. כלומר שהשוק מעדיף "זבנג וגמרנו" מאשר תקופה ארוכה של אי ודאות. אפשרות שלישית היא שהשוק לא רק שלא חושש מנזקי המלחמה אלא אפילו מצפה לתועלות כלכליות ממנה, למשל גידול בסיוע האמריקאי, עלייה בסיוע הממשלתי למשקי הבית ועסקים, שיפור במעמד של ישראל (שעשוי לדחוף להישגים גאו־פוליטיים עם תועלת כלכלית בצידם), ועוד.

עם איראן זה יהיה אחרת?

חמושים בתובנות הללו ועם הפנים ל־2025, כשהסוגיה הביטחונית האיראנית לוהטת, עולה השאלה האם השוק בישראל שוב יגיב למלחמה בעליות. קל לטעון ש"הפעם זה שונה", הרי האיראנים לא טיפשים, ועשויים להסתיר בשרוול קלפים (גרעיני, פשיטה מכיוון ירדן, נשק שלא הכרנו?). מנגד, סביר להניח שגם לישראל יש כמה הפתעות במגירה וגיבוי אמריקאי מובטח. מובטח?

יש אינסוף תרחישים, אבל אם נתבסס על הניסיון ההיסטורי, באירוע לחימה עם איראן שישראל כמובן צולחת, סביר שהשווקים יגיבו בעליות, לפחות לקראת סוף הלחימה ולאחריה.