דסק"ש מכרה נכסים כדי להרגיע את בעלי החוב ואז הבורסה עלתה בענק

מכירת כמה החזקות מרכזיות שביצעה חברת דיסקונט השקעות בשנה וחצי האחרונות, במטרה להפחית את נטל החובות הרובץ עליה, הצליחה אמנם להרגיע את מחזיקי האג"ח של החברה, אך לא הניבה תשואה משמעותית לבעלי המניות. לעומת זאת, הגופים שרכשו מידיה את מניות השליטה בקבוצת התקשורת סלקום, בחברת הקרקעות מהדרין ובזרוע השקעות הטכנולוגיה אלרון ונצ'רס, עשו עסקה לא רעה בכלל. מאז אותן מכירות זינקו מניותיהן של השלוש ביותר מ־40% כל אחת בבורסה בת"א.

הרווח המצרפי של הרוכשים "על הנייר" עומד על כחצי מיליארד שקל (רובו הגדול במניות סלקום) ־ סכום המתקרב לשווי השוק הנוכחי של דסק"ש.

דיסקונט השקעות (דסק"ש) היא חברה המתנהלת ללא גרעין שליטה, אשר מנוהלת על ידי נטלי משען־זכאי. רוב מניותיה מוחזקות בידי קבוצת משקיעים, שרכשה את מניות השליטה (82% מההון) לפני כארבע שנים מידי כונסי הנכסים של קבוצת אי.די.בי, לאחר שגברה על הצעתו המתחרה של בעל השליטה הקודם, אדוארדו אלשטיין. הללו כוללים את חברת הנדל"ן המניב מגה אור של צחי נחמיאס, המשמש כיו"ר דסק"ש (30%), חברת ההחזקות אלקו (30%) של האחים דניאל ומיכאל זלקינד, טייקון הקמעונאות רמי לוי (11%), יוסף צביאלי וחן למדן, בעלי חברת השילוח אוריין. בתמורה שילמו חברי הקבוצה בסך הכול כ־1.1 מיליארד שקל - השקעה שעליה הם מופסדים כיום על הנייר יותר מ־50%.

בדיעבד מימשה דסק"ש את החזקותיה בעיתוי אומלל, לנוכח הזינוק שרשמה בורסת ת"א בשנה האחרונה. הסיבה לאותן מכירות הייתה כאמור הלחץ של דסק"ש להקטין את התחייבויותיה למחזיקי האג"ח, לצד הרצון של בעלי הבית להתמקד בנכס המרכזי שבידי החברה - ענקית הנדל"ן המניב גב־ים, הנשלטת על ידי החברה הבת של דסק"ש, נכסים ובניין.

כך נפרדה החברה ממניות השליטה בסלקום (36%) שנמכרו לידי קרן הפרייבט אקוויטי פורטיסימו, שמוביל יובל כהן, תמורת 925 מיליון שקל - מכירה ששיקפה שווי חברה של 2.6 מיליארד שקל. המהלך הושלם במאי אשתקד ומאז זינקה מניית סלקום ב־47%, משקפת לחברה שווי נוכחי של 3.9 מיליארד שקל.

מניית סלקום נהנית בחודשים האחרונים מפופולריות גוברת בקרב המשקיעים בתל אביב, ובחצי השנה האחרונה בלבד זינקה בכ־60%, כחלק מהמגמה החיובית בענף התקשורת המקומי. הסיבה לכך מצויה במידה רבה בפוטנציאל להגדלת הרווחים בתחום הסלולר, תודות למהלכי התייעלות של החברות והעלאות מחירים.

עסקאות רווחיות למהדרין תחת תשובה

עוד קודם לכן, בקיץ 2023, נפרדה דסק"ש ממניות השליטה בחברת מהדרין שנמכרו לקבוצת דלק של יצחק תשובה, מי שהחזיקה במניות מהדרין בעבר, ונאלצה להיפרד מהן במשבר שפקד אותה בראשית ימי הקורונה.

מהדרין פועלת כאמור בתחומי החקלאות ומחזיקה עתודות קרקע נרחבות ברחבי הארץ, אשר מעת לעת היא מוכרת מהן ברווח גדול. מוקדם יותר החודש דיווחה מהדרין על עסקה שבה מכרה לקבוצת יוקה פארק 40% מקרקע באזור התעשייה הצפוני של נתניה תמורת 82 מיליון שקל (לפי שווי של 206 מיליון שקל לקרקע, ששטחה כ־30 דונם). בנוסף, חתמו שתי החברות על הסכם שבמסגרתו יקימו במקום מתחם רב־שימושי לתעסוקה ולתעשייה. עלות ההשקעה בפרויקט עומדת על כ־700 מיליון שקל, ללא מרכיב הקרקע, והחברות מעריכות כי היקף ההכנסות צפוי להיות כ־1.2 מיליארד שקל.

תמורת 44% ממניות מהדרין שהחזיקה דסק"ש שילמה קבוצת דלק 250 מיליון שקל (לפי שווי חברה של 560 מיליון שקל). מאז, בתוך כשנה וחצי זינקו מניות מהדרין ב־43% ושווי השוק הנוכחי שלה עומד על 710 מיליון שקל. תשובה, שנהנה בשנים האחרונות מקאמבק מרשים ששיאו ברכישה הצפויה של חברת כרטיסי האשראי ישראכרט, יכול לחייך מהרכישה. קברניטי דסק"ש פחות.

המימוש השלישי והקטן יחסית בהיקפו שביצעה דסק"ש היה בזרוע הטכנולוגיה הוותיקה שלה, אלרון ונצ'רס, המשקיעה בחברות בתחומי מכשור רפואי, סייבר ותוכנה. בספטמבר האחרון מכרה דסק"ש את מניות השליטה (59%) לגוף ניהול עושר זר (פמילי אופיס) העונה לשם אריאלי אי.אל. תמורת 53.2 מיליון דולר (195 מיליון שקל). העסקה שיקפה לאלרון שווי של 327 מיליון שקל, שהיה גבוה בכמעט 50% ממחיר השוק. מאז השלמתה זינקו מניות אלרון ב־40%, ושווי השוק שלה עומד על כרבע מיליארד שקל - עדיין נמוך מזה שלפיו נמכרו מניות דסק"ש בחברה.

ייצוב האג"ח צלח, המניה נחבטה

יש לציין שבסיוע המימושים הללו הצליחה דסק"ש לייצב את תשואות האג"ח שלה. שלוש הסדרות של החברה, שמהן נותרו לפירעון כ־912 מיליון שקל, נסחרות כיום בתשואה חד־ספרתית של בין 3% (סדרה צמודה) ל־6.2%. בנובמבר 2023, זמן קצר לאחר פרוץ המלחמה, נסחרה האג"ח מסדרה י' בתשואה של כמעט 30%, ששיקפה חוסר אמון של המשקיעים ביכולת החזר החוב של דסק"ש. אבל גם לפני כן נסחרו האג"ח בתשואות דו־ספרתיות, שמשמעותן הייתה "נעילת" שוק גיוסי החוב בפני דסק"ש.

החברה ציינה בנובמבר האחרון, עם סיכום תוצאות הרבעון השלישי, כי ביצעה פעולות שנועדו למקד את פעילותה בתחום הנדל"ן המניב ולהוריד את המינוף שלה. באמצעות המימושים שביצעה הופחת היקף החוב (נטו) שלה בכ־1.2 מיליארד שקל בשנתיים האחרונות. במקביל, הגדילה דסק"ש את החזקותיה בנכסים ובניין בכ־3.8% והגיעה לשיעור החזקה של 70.5% בחברה. נכסים ובניין מחזיקה 74% ממניות גב־ים, שנסחרת בשווי של 6.76 מיליארד שקל.

אלא שלמרות ההתמקדות בתחום הנדל"ן שמובילים בעלי המניות נחמיאס וזלקינד, והשיפור באיתנותה הפיננסית של דסק"ש, מניית החברה עלתה בשנה החולפת בפחות מ־3% - נמוך בהרבה מהתשואה שהניב באותו זמן השוק התל אביבי (מדד ת"א 125 עלה ב־34%). בשלוש השנים האחרונות, ספגו בעלי המניות של דסק"ש ירידה של 61% בשווי השקעתם, וכיום שווי השוק של החברה עומד על 580 מיליון שקל.