עוד רבעון עגום ותחזית שלילית - מה בכל זאת מביא לעלייה במניית אינטל?

מי שציפה לבשורה של ממש בדיווחי אינטל  לרבעון האחרון ולכלל שנת 2024 - התאכזב. לא שהאכזבה איננה מנת חלקם של המשקיעים באינטל בשנים האחרונות, אך כעת גם מתברר הכאוס שהותיר אחריו המנכ"ל המתפטר פט גלסינגר בחברת השבבים: התכווצות כמעט בכל פרמטר חשוב וביטול של כמה ממוצרי הדגל.

● אפל הכתה את תחזית ההכנסות, מכירות האייפונים אכזבו  
● דוחות טובים לצ'ק פוינט: עקפה את התחזיות והציגה צמיחה שנתית בהכנסות 

נוסף על כך, הודה סמנכ"ל הכספים הותיק דיוויד זינסנר, אין כל חדש באשר למינויו של מנכ"ל קבוע. ככל הנראה, את תפוח האדמה הלוהט הזה מעט בכירים בעמק הסיליקון מוכנים להחזיק, לאחר ביקורת חריפה שהוטחה גם על התאמת חברי הדירקטוריון לתפקידם. האנליסטים, שלחצו למינוי מנכ"ל חדש, התאכזבו, אך הדבר לא הפריע למניית אינטל דווקא לרשום עלייה של קרוב ל- 4% במסחר המוקדם בנאסד"ק.

אחרי המשך ירידה בהכנסות - ובפרט בחטיבות הדגל של שבבי המחשבים האישיים ומעבדי השרתים והבינה המלאכותית - וביטול ההשקה של מעבד "פלקון שורס" שיועד לחוות שרתים - החלשות ברווחיות הגולמית ותחזיות נמוכות לשנה הקרובה - נדמה שבחברה לא ויתרו על חלום המעבד הננומטרי A18, משאת נפשו של גלסינגר הפורש, שתביא את אינטל סוף סוף למעמד של יצרנית שבבים מתקדמים ברמה של המתחרה מטייוואן, TSMC, עם ארכיטקטורת טרנזיסטורים של 1.8 ננומטר.

"לא ראינו ביקוש מואץ"

בשיחת המשקיעים, הודיעה סמנכ"לית המוצרים, אם.ג'יי. הולת'האוס, כי המוצרים הראשונים של אינטל המבוססים על הטכנולוגיה - בהם מעבדי "קסיאון" לשרתים מסדרת "קלירווטר" - צפויים להגיע לשוק במחצית הראשונה של 2026. גם אם מדובר בבשורה חיובית, זו עדיין דחייה מההכרזות המקוריות שדיברו על 2025 והודאה בכך שהביקוש לו איננו גבוה כפי שציפו: "ראינו שמדובר בשוק נישה", אמרה, "ולא ראינו ביקוש מואץ כפי שציפינו במקור", אמרה בשיחת המשקיעים.

למרות שמעבדי השרתים "קלירווטר" נדחו לשנה הבאה, הולת'האוס מתעקשת כי קווי הייצור של מעבדי 1.8 הננומטר יושלמו השנה. "כלקוחה הראשונה של המוצר (הולת'האוס אחראית על מוצרי השבבים של החברה), אני רואה התקדמות מבחינת ביצועים ותפוקה, והייצור יחל במחצית השניה של השנה", חזרה על הבטחותיו של גלסינגר.

אם תצליח אינטל להשיק מעבדים יציבים בעלי תפוקה סבירה בטכנולוגיה של 1.8 ננומטר, ניתן יהיה להכתיר את אינטל כמנצחת של המשבר אליו היא נקלעה, והיא תוכל לגייס לקוחות מבין החברות המובילות לייצור המעבדים בקווי הייצור שלה. אינטל מזוודת כעת את מפעל השבבים "פאב 52" באריזונה כדי להיות הראשון שייצר שבבים בטכנולוגיה החדשה וטוענת כי עשתה עד כה שימוש בהיקף של 1.1 מיליארד דולר מתוך המענק ן 7.86 מיליארד הדולר שניתן לה בחודש נובמבר האחרון. בחודש הקרוב היא מתכוונת לממש 1.1 מיליארד נוספים מהמענק.

הבטחה זו לגבי השקת מעבדי ה- 18 אנגסטרום (1.8 ננומטר) עדיין רחוקה ממימוש, עצם אזכורה בשנית הפיח תקווה מסוימת בקרב המשקיעים שגמלו בהעלאת המנייה. בינתיים, עסקי הפאונדרי - מפעל הייצור של אינטל עבור לקוחות חיצוניים - רחוקים מהחלום של הולת'האוס.

אינטל עדיין נסמכת על ייצור ניכר ב- TSMC כדי לעמוד בביקוש לשבבים מסדרות ייצור עכשוויות וכאלה שאמורות לצאת לשוק בחודשים הקרובים. אחרי ההשקה החגיגית של החטיבה בשנה שעברה והכוונה לפצלה מאינטל, היא רשמה ירידה של 13% בהכנסות לעומת הרבעון המקביל ל- 4.5 מיליארד דולר והפסד תפעולי שהסתכם ב- 2.26 מיליארד דולר ברבעון, כפול מההפסדים ברבעון המקביל אשתקד.

"אינטל יוצאת עם דוח חלש נוסף, כזה שלא נותן המון תקווה למשקיעים", אומר לגלובס אוראל לוי, מנהל השקעות ראשי ושותף ב-ANEK Capital. "אין צמיחה, אין לקוחות חדשים, כל הסגמנטים של העסק עדיין בבעיה קשה". לדבריו, אינטל מאבדת נתחי שוק כמעט בכל הסגמנטים שבהם היא פועלת: שבבים למחשבים אישיים, שבבים לשרתים ומרכזי נתונים ואפילו מפעל הייצור ללקוחות חיצוניים (פאונדרי). "גם בתחום ה- AI, מעבדי גאודי לא הצליחו להגיע ליעד של 500 מיליון הדולר במכירות, למרות שכולם מנסים להוריד את התלות באנבידיה.

ציפיות נמוכות

באינטל עדיין מחפשים מנכ״ל חדש וגם פה אין חדשות, ובתחזית קדימה אין יותר מדי סיבות לאופטימיות, ודאי כאשר התחזיות קדימה נמוכות ב-14% מהציפיות של השוק. אז מדוע המניה היא עולה 3% בטרום המסחר? ככל הנראה, הציפיות היו כל כך נמוכות בקרב המשקיעים". 

ביטול השקת המעבד "פלקון שורס" הוא בשורה רעה למרכז הפיתוח של אינטל בקיסריה המבוסס על רכישת הבאנה לאבס - עסקת ענק שעשתה אינטל ב- 2019 לרכישת חברת שבבי הבינה המלאכותית הבאנה ב- 2 מיליארד דולר שנראית כעת כרחוקה מלהשתלם. בחברה הודיעו במקור כי פלקון שורס תשלב את טכנולוגיות הבינה המלאכותית של הבאנה הישראלית עם ארכיטקטורת השבבים האינטלית XE, אך הולת'האוס נאלצה להודות כי "בהתבסס על משוב מהתעשייה, נעשה במעבדים אלה שימוש פנימי בלבד בשלב זה".

הבאנה לאבס פעלה באופן עצמאי עד השנה שעברה אז פרשו ממנה רוב הבכירים שעבדו בצוות המייסד שלה ואינטל שילבה אותה בתוך כחלק ממערך הפיתוח הפנימי בחברה. המייסדים, בהם דוד דהאן ורן חלוץ, הקימו את אלמנט לאבס, יחד עם יזם השבבים הסדרתי אביגדור וילנץ. תחרות לאנבידיה? החברה החדשה של אביגדור וילנץ מכוונת גבוה - גלובס