הגרף שמראה: הדילמה בין מניות צמיחה לדיבידנד נוגעת בעיקר לתזמון

ריקי בש, ראש ענף ייעוץ השקעות ומנהלת מרכזי הייעוץ בבנק לאומי מסבירה את נתון השבוע

נשיא ארה"ב דונלד טראמפ מטלטל בתקופה האחרונה את השווקים. בשבוע האחרון היו אלה תוכנית המכסים החדשה והעימות המתוקשר עם נשיא אוקראינה וולודמיר זלנסקי שהרעידו את וול סטריט. אבל אלו הצטרפו לעובדה שהבורסה האמריקאית גם ככה נסחרת בתמחור גבוה אחרי יותר משנתיים של עליות חדות במדדים המובילים (כ-70% במדד ה-S&P 500 ויותר מ-100% במדד הנאסד"ק 100), מה שגם כך מעלה את חששות המשקיעים מתיקון שמתקרב בשווקים או משבר חדש. ואם זה לא מספיק, אז גם האינפלציה הופכת "דביקה" יותר בארה"ב ומתקררת לאט יותר ונתוני מאקרו כלכליים שונים מצביעים על סימני האטה ראשונים בכלכלה האמריקאית.

● שאלת השבוע|גם מנוסים נופלים: מהן 3 הטעויות הכי נפוצות בקרב משקיעים? 
● שאלת השבוע|איך דוחות אנבידיה יכולים להשפיע על השוק כולו? 

התוצאות מגיעות לידי ביטוי במדדי המניות. מאז אמצע פברואר מדד S&P 500 משלים ירידה של 6%, והנאסד"ק 100 צלל ביותר מ-8%, והמשקיעים שואלים את עצמם כיצד ניתן להיערך לתקופה של תנודתיות כזו בשווקים ואיך ניתן להתגונן מפני הירידות.

מהן מניות צמיחה או דיבידנד?

"אין תקופה טובה יותר מהעת הנוכחית כדי להסביר את ההבדל בין מניות דיבידנד וצמיחה והאופן שבו הן מגיבות לתנודתיות בשווקים", אומרת ריקי בש, ראש ענף ייעוץ השקעות ומנהלת מרכזי הייעוץ בבנק לאומי. "מניות צמיחה הן מניות של חברות שההכנסות שלהן צומחות מהר יותר מהממוצע בשוק שבו הן פועלות, כי הן בדרך כלל בשלב של התפתחות ומשקיעות בפיתוח. לכן, על פי רוב הן מתומחרות בשווי גבוה יותר ומכפיל הרווח שלהן גבוה. אם הן רווחיות, חברות כאלה בדרך כלל לא יחלקו דיבידנד, אלא ישקיעו מחדש את הרווחים בצמיחה העתידית שלהן. משקיעים נמשכים אליהן בגלל פוטנציאל התשואה הגבוה שלהן, אך מצד שני גם התנודתיות גבוהה יותר, כיוון שכל חדשות שליליות, אי עמידה בציפיות או בכלל סנטימנט שלילי בשווקים עלול להוביל לירידות חדות במניות הללו. הן לא בהכרח מניות טכנולוגיה, אבל שם נמצאות הדוגמאות המובהקות כמו אנבידיה  עם מכפיל בסביבות 40, טסלה עם 133 ונטפליקס עם 50.

"מנגד, מניות דיבידנד מספקות למשקיעים הכנסה קבועה, כל עוד החברה מרוויחה ומייצרת תשואה סבירה להון. חברות שמצליחות לשמור על חלוקת דיבידנד מעידות על יכולת לייצר רווחים לאורך זמן. אלא שיש להן גם חסרונות כמו מיסוי על הדיבידנד של 25%, מה שעלול להפחית משמעותית את התשואה נטו למשקיעים. דוגמאות למניות דיבידנד הן חברת התקשורת וריזון עם מכפיל של 9.7 ותשואת דיבידנד של 6.3%, קימברלי קלארק  בתחום הצריכה הבסיסית עם מכפיל של 18.9 ותשואת דיבידנד של 3.5% וחברת שירותי הבריאות CVS  עם מכפיל 17 ותשואת דיבידנד של 4%".

התשואה היא לא הכל

לדברי בש, "ברור שמניות צמיחה הניבו תשואות גבוהות יותר לאורך זמן, גם בגלל ההתפתחות הטכנולוגית, בפרט מהפכת ה-AI. כל מי שלא היה מושקע ב-'7 המופלאות' באופן משמעותי לא הגיע לתשואת ה-S&P 500 או הנאסד"ק. אבל בגרף ניתן לראות כיצד בזמנים של משברים בדרך, מניות הצמיחה יודעות לרדת בחדות ואילו מניות הדיבידנד שומרות על יציבות.

"כך למשל, מניות הצמיחה התרסקו בקרוב ל‏-30% במשבר של שנת 2022 (העלאות הריבית מסביב לעולם בעקבות האינפלציה שהרימה ראש אחרי 40 שנה. נ"א) בעוד מניות הדיבידנד שמרו על יציבות ועמידות. אפשר לראות זאת גם בחודש פברואר האחרון בצורה בולטת, כשמדד ה-VIX (מדד הפחד, המודד תנודתיות בשווקים) עלה מדד מניות צמיחה הניב תשואה שלילית של 3%, כשמנגד מדד מניות דיבידנד הניב תשואה חיובית של 2%. וזה גם היה נכון באוגוסט האחרון, בעקבות עליית הין היפני. הוויקס קפץ, מניות הצמיחה ירדו ואילו מניות הדיבידנד לא נפגעו".

בש מסבירה שהסיבה לפער בביצועים בין התקופות הוא ש"מניות צמיחה מתומחרות גבוה והן הרבה יותר רגישות לתקופות של אי ודאות ולכן גם מגיבות בצורה חריפה יותר. בתקופה כזו, הביקוש עולה למניות דיבידנד, שמשתייכות בדרך כלל לסקטורים דפנסיביים (כלומר, כאלה שפחות מושפעים מטלטלות בשווקים, נ"א) כמו תעשייה, תשתיות, צריכה בסיסית, פארמה ופיננסים".

איך זה משפיע על הכיס שלכם

כיצד נכון לשלב בין מניות צמיחה ודיבידנד בתיק ההשקעות שלכם? "זה תלוי במשקיע ובמאפייני הסיכון", אומרת בש. "השאלה של אלו מניות עשו יותר טוב פחות רלוונטית. ברור שצמיחה יעשו יותר. אבל כשבונים תיק השקעות שנותן מענה לתקופות של תנודתיות מניות הדיבידנד מאזנות.

"אנחנו נמצאים בעשור שמשקיעים התאהבו בתשואות דו ספרתיות ו'מספידים' מניות דפנסיביות שנותנים תשואת דיבידנד של 5%-6%, למרות שיש תקופות שהן עושות טוב יותר. מה שנכון לעשות זה לשלב בין מניות צמיחה בתמחור סביר למניות דיבידנד שמחלקות דיבידנד שהולך ועולה בצורה עקבית, מה שמעיד על צמיחה. לא צריך לבחור רק צמיחה או רק דיבידנד".

***גילוי מלא: נתון בשבוע הוא פרויקט מערכתי הנעשה בשיתוף מומחי בנק לאומי. אין לראות באמור המלצה או תחליף לשיקול-דעתו העצמאי של הקורא, או הזמנה לבצע רכישה או השקעות ו/או פעולות או עסקאות כלשהן. הוא אינו מהווה תחליף לייעוץ השקעות אישי המתחשב בצרכיו ובנתוניו של כל אדם