ההכנסות גדלו, הרווח נחתך ואל על תחלק דיבידנד ענק

חברת התעופה אל על רושמת עוד רבעון חזק, כהמשך לנתח השוק הגבוה שלה בנתב"ג (38%). למרות ירידה חדה ברווח של 14% לסכום של 172.2 מיליון דולר, אל על מדווחת ברבעון השלישי של 2026 על צמיחה של 18% בהכנסות לשיא חדש של 1.27 מיליארד דולר.

לדברי אל על, חלק מהסיבה לפגיעה בתוצאות היא שיערוך של אופציית הפאנטום. הכוונה היא לירידת ערך שביצעה אל על בשווי החזקותיה בחברת כרטיסי האשראי כאל, עקב נפילת עסקת מכירת חברת כרטיסי האשראי לג'ורג' חורש וחברת הביטוח הראל. ירידת הערך הובילה לפגיעה של 13.4 מיליון דולר בתוצאות אל על ברבעון השלישי.

הרווח התפעולי התזרימי של החברה (EBITDAR) עלה ב-3% לסכום של 367 מיליון דולר, ובחברה ציינו כי זה קורה למרות העלייה במחירי הדלק וגם התחזקות השקל מול הדולר. כל אלה הוסיפו לאל על עלויות גדולות מאוד של 135 מיליון דולר. צבר ההזמנות של אל על הסתכם בסוף הרבעון בשיא חדש של 1.1 מיליארד דולר, עלייה של 16% בשנה.

בתחזית לרבעון הרביעי של השנה אל על מעריכה כי "יימשך הביקוש החזק לטיסות הקבוצה, לצד התגברות התחרות". באל על צופים גידול של 14%-10% בהיצע המושבים ועליית מחירים של 1%-4% ביחס לרבעון המקביל אשתקד.

במקביל, רגע לפני פרסום הדוחות, אל על אף הכריזה על חלוקת דיבידנד ענק, הפעם בהיקף של 116.2 מיליון דולר. נזכיר כי בחודש ינואר האחרון, חזרה חברת התעופה לחלק דיבידנדים, לראשונה מאז 2017. בינואר האחרון, היא חילקה דיבידנד בהיקף של 106 מיליון דולר. בשיחת המשקיעים, החברה נשאלה אם בכוונתה לאמץ מדיניות דיבידנד, וההנהלה לא התחייבה: "כשנחליט על חלוקת דיבידנד או על מדיניות דיבידנד, נעדכן".

הרבעון השלישי נחשב לחזק ביותר עונתית בתחום התעופה, שכן זו עונת הקיץ. אל על מציינת כי היצע המושבים שלה לפי ק"מ (ASK) עלה ב-9% ביחס לרבעון המקביל, בעקבות הוספת מטוסים חדשים לשורות החברה, וכי שיעור התפוסה שלה המשיך להיות גבוה ועמד על 95%. בנוסף, ההכנסה הממוצעת של אל על מנוסע (RASK) עלתה ב-7%.

גם תזרים המזומנים של אל על, כלומר כסף בפועל שייצרה החברה, המשיך להיות מרשים והסתכם ב-161 מיליון דולר, עלייה של 27% ביחס לרבעון המקביל. אל על, שבעבר הייתה הפסדית ובדרך לחדלות פירעון, היא כיום חברה הרבה יותר יציבה, ובמהלך השנים האחרונות היא הצליחה לנצל היטב את מלחמת "חרבות ברזל" ואת שליטתה בשמיים כדי להגדיל את עודף המזומן שלה ל-910 מיליון דולר (2.8 מיליארד שקל).

סמנכ"ל הכספים של אל על, רו"ח גיל פלדמן, נשאל בשיחת המשקיעים לגבי המחיר שבו מגודרות הפוזיציות של אל על במחירי הדלקים, כלומר לפי איזו עלות של דלקים היא מגדרת את עצמה, לתקופה של הרבעון הרביעי ולמחצית הראשונה של 2027. הוא סירב לפרט את המחירים, אך אמר שמדיניות החברה היא לגדר 60%-80% מצריכת הדלק בחודש הקרוב, ושיעור הגידור יורד בהדרגה לאורך 12 החודשים הבאים. "אנחנו קצת מתחת למדיניות הגידור שלנו, ומשלימים אותה בימים אלה", הוסיף. לדברי פלדמן, העלות למושב לקילומטר בנטרול דלק עלתה בכ-3.6%, ורוב העלייה נובע משערי החליפין. הוא אמר שאחרי מבצע "שאגת הארי" יצאה החברה בתוכנית להתייעלות תפעולית, שבמסגרתה היא מנהלת משא ומתן עם ספקים.

לפי נתוני ההנהלה, תנועת הנוסעים בנתב"ג נמצאת כיום כ-6% מתחת לרמתה ב-2023, ונתח השוק הממוצע של אל על עומד על כ-32%. אחת השאלות שעלו בשיחה הייתה מדוע מחירי הכרטיסים לא יחזרו לרמתם שלפני המלחמה. הלוי לא השיב ישירות, ואמר שהביקושים לטיסות החברה נותרו חזקים ושאל על "מוכנה לתחרות". בחודשים הקרובים צפויה אל על לקבל שני מטוסי דרימליינר, אחד מהם בימים הקרובים. החברה מפעילה כיום טיסות ישירות לכ-65 יעדים, והשנה הכריזה על 12 יעדים חדשים. בחודש שעבר השיקה קו לסן פרנסיסקו, ובקיץ 2027 תגיע לשיא של 63 טיסות שבועיות לצפון אמריקה.

המעבר לישראכרט "עולה על התחזיות"

בחברת התעופה מציינים כי גם המעבר של מועדון הנוסע המתמיד, מועדון התעופה שלה, מתפעולה של חברת כאל לישראכרט המתחרה מתקדם בצורה טובה. לדבריה, "קצב ההצטרפות למועדון FLY CARD עלה על התחזיות". נזכיר כי לפני חצי שנה, הדהימה ישראכרט את כאל כאשר חתמה על הסכם עם הנוסע המתמיד של אל על לפיו היא תתפעל את המועדון בעשור הקרוב. מדובר בנתח משמעותי מהרווחים של כאל ובפגיעה משמעותית בעסקיה.

לפי הדוחות, בסוף הרבעון השלישי היו במועדון הנוסע המתמיד 561 אלף כרטיסי אשראי, כשמתוכם 373 אלף כרטיסים הם של ישראכרט. בסוף הרבעון השני היו לישראכרט כ-250 אלף כרטיסים, כך שמאז היא הצליחה לזנב בעוד 120 אלף כרטיסים מידיה של כאל.

אל על תיכנס הערב למדד ת"א 35

בנוסף, הערב אל על תעשה היסטוריה מבחינתה, במסגרת עדכון המדדים החצי שנתי של הבורסה, כשחברת התעופה תיכנס בפעם הראשונה בתולדותיה למדד הדגל של הבורסה, ת"א 35. היא תעשה זאת לאחר שזכתה בכרטיס על העלייה למדד, כשהתחרתה בחודש שעבר מול חברת האנרגיה מתחדשת אנרג'יקס. עם זאת, בעקבות השדרוג, אל על דווקא צפויה לסבול מהיצעים (יציאת כספים) של יותר מ-300 מיליון שקל. מנכ"ל החברה, לוי אמר בשיחת המשקיעים: "אנחנו מצטרפים לראשונה למדד תל אביב 35, על רקע כל התוצאות והביצועים שאנחנו מציגים כאן, ובעיקר הנתון הזה מבטא את האמון שלכם, המשקיעים, באל על".

אל על נסחרת כעת לפי שווי שוק של 11.3 מיליארד שקל, כשהיא משלימה זינוק של 588% במהלך שלוש השנים האחרונות.

יועץ ההשקעות והאנליסט ליאור וידר, מנהל שירות המידע "מכפיל רווח", התייחס לתוצאות וציין כי "הדוח של אל על הוא סמל להצלחה פנומנלית של ניצול מומנטום בשוק ייחודי, אבל גם משמש כתמרור אזהרה זהיר לעתיד. מצד אחד, 1.27 מיליארד דולר הכנסות ברבעון וקופת מזומנים מבוצרת הם נתונים דמיוניים במונחים של אל על ההיסטורית, והכניסה למדד ת"א 35 לצד חלוקות דיבידנד ענק מהוות הבעת אמון מוסדית מרשימה. מנגד, העובדה שהרווח הנקי נשחק ב-14% למרות צמיחה דו-ספרתית בהכנסות, ממחישה היטב את הפגיעות של המודל העסקי בענף התעופה להוצאות תפעול (דלק) ולסעיפי מימון".

וידר הוסיף כי "בראייה קדימה, המבחן הגדול של אל על לא יהיה עוד רבעון כזה או אחר תחת שמיים סגורים למחצה, אלא היכולת לשמר נתח שוק משמעותי, שיעורי תפוסה מעל 90% ופרמיית תמחור, ביום שאחרי המלחמה וכשהתחרות מול החברות הזרות תחזור במלוא העוצמה".