4 גרפים והתעלומה: האם וול סטריט בדרך למיתון או שהראלי רק התחיל

בתחילת השנה אף אחד לא דמיין שזה יקרה. מתוך 21 בנקי ההשקעות והגופים המובילים בוול סטריט - אפילו לא אחד הצליח לצפות את הכיוון של שוק המניות. ממוצע התחזיות למדד הדגל האמריקאי - S&P 500 - היה בסוף 2023 4,861 נקודות, שמשקף עלייה של אחוזים בודדים. וול סטריט עקפה את היעד הזה עוד לפני סוף ינואר, ומאז רק המשיכה לזנק בקצב מסחרר. לשם ההשוואה, התחזית הגבוהה ביותר שניתנה שם, על ידי חברת המחקר ירדני, צפתה עלייה ל־5,400 נקודות במדד S&P 500. היום הוא כבר עומד על יותר מ־5,700, אחרי ששבר את שיא כל הזמנים לא פחות מ־41 פעמים מתחילת השנה.

● הטעות ההיסטורית ומה מחכה לשוק האמריקאי: ההמלצות של האיש שמנהל 11 מיליארד שקל
● בדרך למיסוי קרנות ההשתלמות: האם כדאי לפדות את החיסכון? התשובה ברורה

אבל הוויכוח בין האופטימיים לפסימיים בוול סטריט, או בין השוורים לדובים, לא נגמר ובתקופה האחרונה אף נראה ששניהם מנצחים.

המניות אופטימיות

בשבוע שעבר הודיע הפדרל ריזרב לראשונה מאז שנת 2020 על הורדת ריבית. כך, ירדה הריבית הפדרלית משיעור של 5.5% ל־5% ונסכה תקווה בשווקים שלראשונה אי פעם ארה"ב בדרך לנחיתה רכה (התמתנות של האינפלציה ללא הידרדרות למיתון). ערב הורדת הריבית הזו השווקים תמחרו סבירות גבוהה יותר להקלה מוניטרית מתונה יותר, של 0.25 יחידות האחוז, אבל המהלך האגריסיבי של הפד, כך נראה, רק פתח להם את התיאבון. כעת, בשוק מתמחרים הורדת ריבית אגרסיבית נוספת, של 0.5 יחידות האחוז השנה - בהחלטה הבאה בנובמבר. אחד החברים של הפד, ניל קשקרי, אף אמר השבוע, לפי דיווח של בלומברג, כי הוא יגבה החלטה נוספת כזו.

אבל כשמסתכלים על שוק האג"ח הממשלתי של ארה"ב, נראה כאילו הורדות הפד כבר מתקרבות לסופן. בשבועות האחרונים התשואות על החוב הממשלתי הסחיר של ארה"ב עומדות על כ־3.7% - נמוך משמעותית מהרמה בה הן היו רק לפני חודשיים - 4.5%.

הנפט פסימי

אבל בזמן שהאג"ח והמניות נסחרות בוול סטריט כאילו סכנת המשבר חלפה, הזהב, שנחשב לחוף המבטחים של המשקיעים בתקופות קשות, נוסק. המתכת היקרה בעולם שוברת גם היא את השיאים של עצמה שוב ושוב, ונסחרת ברמה של כ־2,600 דולר לאונקייה. ריצה לזהב ידועה בתור אינדקטור לחשש בשווקים מפני אינפלציה או מיתון. זהב הוא נכס בעל ערך בכל מקום בעולם, וערכו לא מושפע מאינפלציה או האטה. גם מחירי הנפט משקפים מגמה דומה, עם ירידה עקבית. מחירי "הזהב השחור" נחשבים לשיקוף של תחזית הצמיחה של הכלכלה העולמית ובראשה ארה"ב.

אז מי צודק? משקיעי הנפט והזהב או משקיעי המניות והאג"ח? כנראה שניהם. מומחים אומרים כי לכל אחד מהתמחורים הללו יש הסבר, שלא בהכרח סותר את התמונה הכוללת בשוק. אף אחד מהם לא צופה מיתון כרגע, אבל גם תרחיש הצמיחה עוד לא ברור וכך או כך נראה שכולם מסכימים על דבר אחד: התמונה רחוקה מלהתבהר.

אף אחד לא ציפה לשנה כזאת בשוק המניות

ביום שלישי נשבר השיא ה־41 השנה במדד המוביל בארה"ב, S&P 500, שכולל את החברות הגדולות בבורסה האמריקאית. למרות שהתחזיות בתחילת השנה צפו בקושי עלייה מתונה במדד, הוא ניפץ את התחזיות וזינק ב־21%. בשווקים אופטימיים ומקווים שתרחיש הנחיתה הרכה למשקל האמריקאי נמצא במרחק נגיעה מג'רום פאוול, נגיד הפדרל ריזרב. הורדת הריבית מקלה על נטל החוב של חברות ובכך מעודדת צמיחה של חברות קטנות ובינוניות ומעודדת עסקאות חדשות.

רונן מנחם, כלכלן ראשי בבנק מזרחי טפחות מצביע על כך שאנחנו "כבר שנתיים בעליות שערים והמדדים שוברים שיאים מדי שבוע. הסנטימנטי חיובי בשל המצב הכלכלי (הצפי לנחיתה רכה, א"כ) והתוצאות החיוביות בעונת הדוחות האחרונה. הראלי בחברות הטכנולוגיה ממשיך ותחילת הורדות הריבית עושה את שלה ודוחפת את מניות הצמיחה קדימה. הפד מתמחר את הורדת הריבית ומסמן כי תרחיש הנחיתה הרכה יתממש". עם זאת מנחם מדגיש כי החיוביות מתמקדת מאוד בטווח הקצר, סימני השאלה, הוא מסביר, עולים לגבי השנה הבאה.

התיאבון של משקיעי האג"ח להורדות ריבית גדל

התשואות באג"ח הממשלתי ל־10 שנים ירדו בחדות בחודשיים האחרונים, וטווחי זמן רחבים יותר רואים ירידה משמעותית מרף של כ־5% תשואה בסוף 2023 למצב היום - 3.7%.

הפחחת הריבית על ידי הבנק המרכזי של ארה"ב סימנה את תחילת הפיחות בתשואות, אך יש גם חשש שהירידות החדות עלולות להפוך למבשרות מיתון. בשוק האג"ח מתמחרים היום הורדת ריבית נוספת של 0.5% בנובמבר, יעד אגרסיבי. מודי שפריר, אסטרטג ראשי שווקים פיננסים בבנק הפועלים, אומר שהירידות בתשואות בשוק האג"ח עדיין מתכנסות עם הפחתות הריבית של הפד: "הירידות החדות בתשואות יכולות לסמן הליכה למיתון, אך התמחורים בשוק עדיין לא שם, כשמסתכלים על התשואות בעוד שנה מבינים שהשוק מתמחר האטה אך לא מעבר לכך - השוק מתמחר כרגע ריבית של כ־2.8% בסוף 2025 - דומה לרמת הריבית הניטרלית ארוכת הטווח כפי שמעריך הפדרל ריזרב".