צרפת: שנייה בכלכלה, אבל ראשונה בשווקים

צרפת היא בית לקבוצה מגוונת של מניות איכותיות וגדולות, הנהנות משיפור הדרגתי ברמת המאקרו-הכלכלי המקומי. מבנה שוקי ההון הצרפתי והיציבות הכלכלית הופכים את צרפת לאופציה מצוינת למשקיעי ערך. אנו מדגישים בטור זה שני דברים עיקריים: אינדיקטורים מאקרו-כלכליים יציבים ומשתפרים של צרפת; שוק הון אטרקטיבי ברמת אלוקציית הסקטורים ביחס למדינות שכנות באירופה, והטיה חזקה לטובת החברות המובילות בעולם בתעשיות שונות.

משקיעים השוקלים חשיפה למניות מובילות בצרפת מוזמנים להשקיע ב-Lyxor CAC 40 UCITS ETF (סימול: CAC FP). תעודה CAC FP עוקבת אחרי המדד הלאומי CAC 40, המורכב ממניות צרפתיות גדולות. על בסיס שלוש שנים האחרונות הראה CAC FP תשואה כוללת של 41% לעומת 28.1% למדד ה-Stoxx 600 אירופה (SXXPIEX GY), ולעומת תשואה של 42.7% למדד MSCI עולמי (ACWI).

יציבות ושיפור יסודות הכלכלה

המשק הצרפתי הראה סימני שיפור ברורים בשנים האחרונות, עם הערכות לקצבי צמיחה סולידיים, בעוד שהרפורמות המבניות - השנויות במחלוקת - מציעות פוטנציאל להגברת מספר מקומות העבודה וגידול בצריכה הפרטית. צרפת היא הכלכלה החמישית בגודלה בעולם, והשנייה בגודלה באירופה, על בסיס התמ"ג הנומינלי, 2.8 טריליון דולר, עלייה של 1.6% ב -2018. כלכלת צרפת נהנית מפיזור גבוה בתעשיות כמו כימיקלים, תיירות ותעופה.

האבטלה הצרפתית ירדה בהתמדה מרמה של סביב 10.5% ב-2015 ל-8.8% כיום, עם צפי לירידה נוספת ל-8.5% ב-2020. ממשלת מקרון מכוונת להגיע לשיעור של 7% עד סוף שנת 2022. השיעור הנוכחי, של 8.8%, עדיין גבוה בהרבה משיעורי האבטלה של מדינות דומות, כמו גרמניה (3.1%) ובריטניה (3.8%) - מה שמעיד על מקום לשיפור מבני, אך עדיין נמוך בהרבה מ-13.9% בספרד ומ-10.7% באיטליה.

רפורמות המס והעבודה שהועברו בשנת 2017 על-ידי הנשיא מקרון היו שנויות במחלוקת, אך סייעו להגביר את צמיחת השכר הנומינלי מכ-1% בשנת 2017 ליותר מ-2% בשנת 2018. שינויים עיקריים בחוקי העבודה כללו גמישות מוגברת לחברות פרטיות בקביעת שכר ותנאים עבודה נוספים, ללא צורך להתמודד ישירות עם האיגודים. הצמיחה בשכר צפויה לנוע לקראת 3% עד סוף שנת 2020.

סנטימנט עסקי חיובי בא לידי ביטוי בצמיחה חזקה בהשקעות הון קבוע (capex), של 4.7% בשנת 2017 ושל 2.9% בשנת 2018. צרפת מוגנת חלקית מפני היחלשות הצמיחה העולמית, עם שיעור יצוא של כ-30% מהתמ"ג הכולל, לעומת 50% בגרמניה. כל הגורמים הללו הובילו לצפי צמיחה סבירה בתמ"ג, של 1.6% ב-2019 ו-1.5% ב-2020, דומה לצמיחה של מנהיגת אירופה, גרמניה, של 1.6% ו -1.4%, בהתאמה.

שוק המניות ברמה עולמית

המניות הצרפתיות מאופיינות ברמה גבוהה של גיוון על פני סקטורים, וכן בנטייה כלפי חברות רב-לאומיות גדולות ומובילות בתעשיות שלהן. בעוד שגרמניה היא הכלכלה הגדולה ביותר בגוש האירו, עם תוצר של 4 טריליון דולר, לעומת 2.8 טריליון דולר בצרפת, שוקי המניות של צרפת הם גדולים יותר באופן משמעותי. דוגמה בולטת לכך היא שמתוך 50 החברות המרכיבות את מדד Stoxx 50, המייצג את החברות האירופיות הגדולות לפי שווי השוק, 19 מהחברות הן צרפתיות, לעומת 15 גרמניות, חמש ספרדיות ושלוש איטלקיות.

החברות הגדולות בצרפת הן מובילות עולמיות, בעלות עמדות תחרותיות איתנות במגוון רחב של תעשיות. שלוש דוגמאות לחברות אלה הן חברת האנרגיה Total SA (מהווה משקל של 10.1% מתעודת CAC FP) שהיא חברת הנפט החמישית בגודלה בעולם, ענקית מוצרי היוקרה LVMH, עם 7.8% מהתעודה ויצרנית המטוסים איירבוס (5.7%). מובילות בולטות אחרות הן חברת התרופות סנופי (7%) וחברת הקוסמטיקה האגדית לוריאל (5%).

מגוון רחב זה של חברות רב-לאומיות יוצר משקל נמוך יחסית של חברות פיננסיות, 10.6% לעומת 19%, בהתאמה, במדד ההשוואה האירופי Stoxx 600. המשקלים הגבוהים ביותר במדד CAC 40 כוללים תעשייה (19.7%), צריכת מותרות (16.8%) וצריכה בסיסית (12%). מדד CAC 40 נסחר בפרמיה מול המדד האירופי, עם מכפיל רווח למניה עתידי לשנה הבאה של 14.8, לעומת 13.9 במדד האירופי.

יוצאים לקניות בשוק הצרפתי

משקיעים השוקלים חשיפה למניות מובילות בצרפת מוזמנים להשקיע ב-Lyxor CAC 40 UCITS ETF (סימול: CAC FP). תעודה CAC FP עוקבת אחרי המדד הלאומי CAC 40, המורכב ממניות צרפתיות גדולות. על בסיס שלוש שנים האחרונות הראה CAC FP תשואה כוללת של 41% לעומת 28.1% למדד ה-Stoxx 600 אירופה (SXXPIEX GY), ותשואה של 42.7% למדד MSCI עולמי (ACWI).

 משקיעים המעוניינים בהשקעה במניות בצרפת יכולים לבחור בין שתי תעודות: Lyxor CAC 40 UCITS ETF (סימול: CAC FP) של Lyxor ו-iShares MSCI France ETF (סימול EWQ) של בלקרוק. שתי התעודות שונות במדד היחס: CAC FP עוקבת אחרי מדד CAC 40, ואילו EWQ עוקבת אחרי מדד MSCI France.

מדד CAC 40 מחזיק רק ב-40 המניות הגדולות ביותר בצרפת, ואילו MSCI France מחזיק גם במניות בינוניות (סך של 79 החזקות). מתחילת שנת 2018, הציגה CAC FP תשואה כוללת של 3.8%, מול ירידה של 3.6% ב-EWQ.

תעודת CAC FP (הנסחרת באירו) גדולה יותר משמעותית, עם היקף נכסים מנוהלים של כ-4.9 מיליארד דולר, לעומת 875 מיליון דולר ב-EWQ (הנסחרת בדולרים).

במונחי דמי ניהול, CAC FP זולה יותר, עם 0.25%, לעומת 0.47% ב-EWQ. תעודת CAC FP הושקה בדצמבר 2000 ו-EWQ במארס 1996. 

הכותבים מנכ"לית משותפת בבנק ההשקעות אופנהיימר ישראל, ואנליסט באופנהיימר. אין לראות באמור הצעה או ייעוץ לרכישה ו/או מכירה ו/או החזקה של ניירות ערך, והוא אינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם.