אלה אלקלעי ואורי ליכטיחסי הסיכון סיכוי בעיתיים

חודש יולי , גיליון 3, 24.07.2006
המעורבות הרגשית, החשיפה הבלתי פוסקת לחדשות ולפרשנויות הרבות המלוות אותנו בימים אלו אינה מקלה על תהליך קבלת החלטות ההשקעה. מחד מאוד מפתה להקטין סיכון ולהקטין את המרכיב המנייתי בתיק או להתמקד במניות שחשיפתן לשוק המקומי קטנה ומאידך לא פחות מפתה לנצל הזדמנויות שנראה שנוצרו ולהתמקד במניות שחשיפתן לישראל גבוהה וייתכן ונוצרה בהן הזדמנות קנייה משמעותית בגין המצב הביטחוני.

במישור המקרו כלכלי פורסם השבוע המדד המשולב של בנק ישראל המציג המשך התרחבות מהירה של הפעילות הכלכלית בארץ ערב פרוץ המשבר. צמיחה של 0.7% ביוני משקפת עלייה ברכיבי הייצור התעשייתי, מדדי יצוא הסחורות והשירותים ומדדי הפדיון של המסחר והשירותים אשר קוזזה בחלקה על-ידי ירידה ביבוא הסחורות. נתונים אלו היו יכולים להתקבל כנתונים מעודדים ביותר אלמלא הצעד אחורה שהמשק עשה בעקבות האירועים האחרונים. אין ספק כי במישור המקרו כלכלי נתוני יולי יציגו שינוי כיוון משמעותי נקווה רק שהוא יהיה בעל אופי מאוד זמני.

החלטת הריבית מחר המתקבלת בצל האירועים בצפון עשויה להיות אף היא בעלת השפעה על הכיוון המקרו כלכלי של המשק בטווח הקצר ובוודאי בעלת השפעה על מגמות המסחר. הצפיות כרגע הן כי הנגיד יודיע על העלאת ריבית בשיעור של 25 נקודות בסיס בלבד..

מעניין להשוות את השינוי שחל במהלך החודש באפיקי ההשקעה השונים. דווקא הבנקים, לכאורה הסקטור החשוף ביותר לכלכלה המקומית ול"פאניקה" של משקיעים זרים, הגיבו באופן המתון ביותר ולאחר ירידה חדה עם תחילת האירועים חזרו לקו מגמה חיובי שאפשר למניות אלו, ברזולוציה של חודש, להציג תשואה של כמעט 10%. אף כי נראה כי מניות הטכנולוגיה הגיבו בירידה החדה ביותר כ 6.5% מתחילת יולי ניתן לראות מהגרף שבפועל מדד התל-טק עקב כנראה בעיקר אחרי מדד הנסד"ק שירד 7% בחודש זה ולאירועים המקומיים לא הייתה כנראה כל השפעה על התנהגותו.

מדדי

מבלי להיכנס לפוליטיקה העצה העיקרית שלנו למשקיעים שאינם אוהבים סיכון היא להקטין בימים אלו את חשיפתם למניות. אמנם ייתכן שבכך הם יפסידו הזדמנויות השקעה מאוד מעניינות אולם הסיכון הגלום כיום בשוק ללא ספק גדל. העובדה שמדדי המניות העיקריים (ת"א 100 ות"א 25) חזרו לרמתם בסוף יוני מעידה כי הם אינם מגלמים כלל את הגידול בסיכון הספציפי של השוק.

במניות הספציפיות אחריהן אנו עוקבים בחודש זה ובייחוד בתחום הנדל"ן חלו סה"כ התפתחויות חיוביות במישור של מימוש נכסים ויצור רווחי הון משמעותיים בפעילותם בחו"ל. אורמת ואלביט מערכות ממשיכות להיות מעניינות יותר בימים אלו עקב השילוב של צפי לצמיחה בפעילות העסקית והיותן דפנסיביות באופיין בהינתן המשך הקרבות. בעלי עניין והמשקיעים המוסדיים בשוק המקומי ממשיכים לקנות במגוון רחב למדי של חברות בעיקר בתחום הנדל"ן אולם גם באורמת ובפרוטרום ראינו השבוע התחזקות של בעלי עניין.


אורמת
סימול :260018
ענף:רצף-חשמל ואלקט
שווי שוק:4927.57
המלצה :קניה
מחיר יעד :52 ש"ח
מחיר שוק :4305.00
מכפיל :30.72
מניות צפות :43.5%
מדד :ת"א 25
חוב למאזן :0.621
סיכון :בינוני
במהלך השבוע לא היו אירועים ספציפיים מהותיים בחברה. ברמת התקשורת התפרסמה בשבוע שעבר סקירה של מריל לינץ שהמליצה ללקוחותיה בעולם המשקיעים בישראל להתמקד במניות של חברות רב-לאומיות מוטות ייצוא כגון: כיל, אורמת וטבע. היו משקיעים מוסדיים מקומיים שהמשיכו השבוע לחזק את אחיזתם בנייר.
סאטקום מערכות
סימול :1080597
ענף:רצף-שרותים
שווי שוק:61.68
המלצה :קניה
מחיר יעד :4.6 ש"ח
מחיר שוק :280.00
מכפיל :3.19
מניות צפות :25.4%
מדד :יתר
חוב למאזן :0.243
סיכון :גבוה
לא היו אירועים משמעותיים בחברה או במניה בשבוע החולף. החברה אינה חשופה לחלוטין לאירועים האחרונים שחלו בארץ אולם אין ספק שההשקעה במניה היא יחסית מסוכנת ובריחת המשקיעים ממניות מסוכנות עשויה להשפיע גם על מגמת המסחר במניה זו למרות העדר חשיפה ישירה.
אלביט מערכות
סימול :1081124
ענף:רצף-חשמל ואלקט
שווי שוק:4980.77
המלצה :קניה
מחיר יעד :135 ש"ח
מחיר שוק :11980.00
מכפיל :145.38
מניות צפות :39.7%
מדד :ת"א 25
חוב למאזן :0.713
סיכון :נמוך
בהינתן פעילותה בסקטור הביטחוני ובייחוד בתחום אמצעי הלחימה המתוחכמים אזי בהכללה כל החרפה במצב הביטחון בארץ ובעולם מחזק את ההתייחסות בוודאי קצרת הטווח במניה. אופי הלחימה שהוכרז עליו בצפון השם דגש על פגיעות מרוחקות באמצעות חיל אוויר, חיל הים וכלים לא מאויישים למיניהם מחזק אף הוא ההתייחסות לחברה.

אישוש לתזה שהאירועים האחרונים צריכים לתמוך במחיר המניה ניתן לקבל מפרסומים בעיתונות לגבי דחיית הקיצוץ שהיה מתוכנן בתקציב הביטחון מ – 2006 ל – 2008. אז זה עדיין בעיתונות אבל במידה והאירועים ימשכו התסריט הסביר יהיה כנראה הרחבה של תקציב הביטחון ולא קיצוץ.

במהלך השבוע שעבר הודיעה חברת הבת אלישרא כי היא תציג בסלון האווירי בלונדון מספר מערכות הגנה למטוסי קרב, מסוקים ומוצרים בתחומי שליטה ובקרה ואיתור והצלת טייסים. אמצעי התקשורת דיווחו על עסקה גדולה הנרקמת בין אלביט מערכות והחברה ההודית המובילה Hindustan Aeronautics Limited (HAL) לאספקת סימולטורים למטוסים ולמסוקים. מטבען עסקאות שכאלה לוקחות זמן רב להבשיל אולם מימדי העסקה עשויים להיות משמעותיים.

חשוב להדגיש כי לחברה צבר בהיקף של כ -3.52 מיליארד דולר, כש-62% ממנו יסופק עד לסוף השנה הבאה כך שהשקיפות בחברה יחסית מרשימה. התפתחויות בצבר של חברה זו מהוות פעמים רבות טריגר למניה.

מבני תעשיה
סימול :226019
ענף:רצף-נדל"ן
שווי שוק:2339.09
המלצה :קניה
מחיר יעד :9 ש"ח
מחיר שוק :756.00
מכפיל :53.22
מניות צפות :20.9%
מדד :ת"א 100
חוב למאזן :0.743
ב 18/7 הודיעה מבני תעשייה על מכירת זכויותיה במרכז מסחרי נוסף בקנדה בתמורה ל – 130 מליון ₪. הרווח הצפוי לחברה (לפני מס וחלק המיעוט) יעמוד על כ – 30 מליון ₪. זהו הנכס השלישי שמבני תעשייה מממשת בתקופה האחרונה שהרווח המצטבר ממכירות כל הנכסים הללו מגיע לכ- 160 מליון ₪. בזירה המקומית יש לזכור כי לחברה מספר נכסים הנמצאים בטווח הרקטות ולכן אנו מעריכים כי מניות החברה נמצאות יחסית בסיכון גבוה כל עוד לא תושג רגיעה צבאית.

החברה מוסיפה לרכוש נכסים באירופה, וע"י כך להגדיל את פיזור מקורות ההכנסה.

פרוטרום
סימול :1081082
ענף:רצף-מזון וטבק
שווי שוק:1996.76
המלצה :קניה
מחיר יעד :45 ש"ח
מחיר שוק :3462.00
מכפיל :14.61
מניות צפות :51.7%
מדד :ת"א 100
חוב למאזן :0.309
סיכון :בינוני
השבוע לא היו חדשות מיוחדות בפרוטרום. קופות בלל הגדילו את אחזקתם במניה למרות האירועים הביטחוניים ומיקום מפעל החברה בארץ בצפון.
אלרוב נדלן
סימול :387019
ענף:רצף-נדל"ן
שווי שוק:898.24
המלצה :קניה
מחיר יעד :70 ש"ח
מחיר שוק :4582.00
מכפיל :11.54
מניות צפות :10%
מדד :יתר
חוב למאזן :0.369
סיכון :בינוני
אלרוב נדל"ן הודיעה לאחרונה על מכירת נכס אחד מתוך שניים המתוכננים למכירה בצרפת, בתמורה לכ- 24 מיליוני ₪ וברווח הון של כ-6 מיליון ₪, הצפוי להרשם בדוחותיה הכספיים ברבעון הרביעי של השנה (העסקה צפויה להסגר באוקטובר 06). החברה ממשיכה לנהל מו"מ על מכירת הנכס השני. במידה ותסגר גם מכירת הנכס השני ירשם רווח הון נוסף המוערך ב- 21 מיליוני ₪ נוספים.

החברה ממשיכה באסטרטגיה של מימוש נכסים שהפוטנציאל שלהם, להערכתה, מוצה ורכישת נכסים אחרים, בעיקר בשוויץ. אלו הן חדשות טובות לחברה אולם בהינתן המצב הביטחוני וחשיפתה הגבוהה של החברה כמו גם המניה לתיירות הרי שהיא אטרקטיבית בעיקר למשקיעים המעריכים כי אנו מתקרבים לסיום המערכה הצבאית וכי התיירות לישראל לא תיפגע באופן משמעותי.

טופספין מדיקאל
סימול :1094168
ענף:ביו-מד
שווי שוק:86.40
המלצה :קניה
מחיר יעד :27$
מחיר שוק :54.30
מכפיל :---
מניות צפות :33.3%
מדד :יתר
חוב למאזן :0.079
סיכון :גבוה
להשקעה בטופספין יש להתייחס כאל השקעה לטווח בינוני. גם עם בטווח הקצר מחיר המניה יכול להישחק עקב השחיקה בשוק הכללי והבריחה הכללית מסיכון תפעולית ומסחרית הגורם העיקרי שישפיע על מחיר המניה לאורך זמן הוא התקדמות תהליכי הרישום של המוצר והתקדמות הניסויים הקליניים הרלוונטים.

ב- 13/6 הודיעה החברה על תוכנית אופציות לעובדים במסגרתה יוקצו 2.6 מליון אופציות לא סחירות הניתנות למימוש כנגד מחיר מימוש בסך 0.1494 דולר

סקירות קודמות:

10 דברים שצריך לדעת לפני קריאת תיק ישראלי
1. הניוזלטר הוא תוצר הידע שנצבר במחלקת המחקר של חברת IBI
2. הניוזלטר מציג בתמציתיות את עיקרי המסקנות של האנליסטים הבכירים בצוות המחקר של IBI
3. הניוזלטר אינו מתמקד בקניות בלבד אלא מציג רעיונות תקופתיים לקנייה ולמכירה
4. עקב אופיו ותדירות פרסומו נוטה הניוזלטר להסתכל גם על אירועים קצרי טווח
5. הניוזלטר נותן דגשים בלבד לגבי מניות שונות ורצוי לקבל מידע נוסף לפני פעולה נרחבת במניות הנסקרות
6. לפרקים יוזכרו במסגרת הסקירה מניות זרות להן נגיעה ישירה או עקיפה בענפים ובחברות ישראליות
7. בסקירה הראשונה מידי חודש יסקרו 7 מניות אחריהן נעקוב במהלך החודש ויינתנו נקודות העניין העיקריות במניות אלו
8. למרות שמדובר בסקירה של מספר מניות אין מדובר בתיק. בחירת המניות אינה נעשית מתוך שיקולים של פיזור וכמובן ללא התאמה והתייחסות לצרכי קורא ספציפי.
9. שימוש בשרות מסוג זה דורש תקופת הסתגלות. נהוג לבחון שירות מסוג זה לאורך זמן במהלכו גם נוצרת הכרות עם הכותבים, סגנונם ודרך חשיבתם. אחרי כחצי שנה ניתן להעריך את התאמת השרות לצרכי המשתמש.
10. ישנן אסטרטגיות השקעה רבות ושונות על המשקיע המשתמש בניוזלטר לבניית אסטרטגיית ההשקעה, לקחת בחשבון כי הוא חשוף למידע בעל אופי נקודתי המתעדכן בתדירות שבועית בלבד וכי ייתכנו אירועים בין העדכונים שישפיעו על מגמות המסחר במניות הנידונות.

אלה אלקלעי:
אלה אלקלעי היא מנהלת מחלקת המחקר בבית ההשקעות IBI. לאלה ניסיון של קרוב ל- 15 שנים באנליזה בשוק ההון הישראלי ושנים רבות של מעקב אחר שוק חברות הפרמה העולמי. לאלה תואר ראשון ושני בביולוגיה ותואר שני במנהל עסקים מאוניברסיטת תל אביב.

תנאי שימוש
1. מובהר ומוסכם בזה כי אין במסרי אלה אלקלעי (להלן: "המסרים") משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך ישראלים או זרים. מובהר כי אין להסתמך על המסרים לשם קבלת החלטת השקעה או מכירה. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע במסרים הינה על אחריות מבקש המסרים בלבד.
2. עוד מובהר וידוע למבקש המסרים כי הכותבים ו/או לקוחותיהם עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכרים במסרים, כי אין המדובר ביועצי השקעות ו/או מנהלי תיקים ו/או נותני שירותים למקבל המסרים, וכי אין הנאמר מהווה בכל דרך, תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים ובנתונים של כל אדם.
3. ידוע למבקש המסרים כי גלובס ו/או מנהליו ו/או עובדיו והפועלים מכוחם ובכלל זה אלה אלקלעי (להלן: "גלובס") אינם אחראים לתוכן המסרים ו/או לנכונותם. כל שימוש במידע נשוא המסרים טעון בדיקה ואימות נוספים על ידי מבקש המסרים וייעשה על אחריותו בלבד ומבקש המסרים מתחייב כי לא יבצע כל עסקה בהסתמך על המידע וידאג לוודא את נכונות המידע באמצעים אחרים.
4. מבקש המסרים מצהיר שידוע לו כי הגישה למסרים ניתנת לו באופן אישי בלבד.
5. מבקש המסרים ער לכך, כי אין אפשרות למנוע שגיאות, ליקויים וטעויות בתוכן המסרים או בדרך העברתם. עוד ידוע כי מעת לעת תיתכן הפסקה במסרים בשל חופשות/ מחלות/ כוח עליון/ שיקולי עריכה של גלובס, ומבקש המסרים מצהיר כי לא יהיו לו כל טענות בגין הפסקות מסרים כאמור.
6. בשים לב לאמור לעיל, מבקש המסרים פוטר בזה את גלובס מכל אחריות לכל ליקוי או שגיאה במידע, לרבות ומבלי לפגוע בכלליות האמור לעיל, בדרך העברתו או בתוכנו של המידע נשוא המסרים, ולכל אובדן הפסד או נזק ישיר, עקיף, תוצאתי או אחר שיגרם, במישרין או בעקיפין, תוך כדי או כתוצאה מתוכן המסרים או מדרך העברתם, וזאת מכוח כל דין לרבות דיני הנזיקין ועוולת הרשלנות, ודיני החוזים
7. על השימוש במסרים וכל הנובע מהם, יחולו אך ורק דיני מדינת ישראל. מקום השיפוט הבלעדי בגין כל ענין הנובע מהשימוש במסרים, הוא אך ורק בבתי המשפט המוסמכים בתל אביב.
8. מבקש המסרים מאשר ומצהיר בזה כי המסרים נשלחים אליו ע"י גלובס, רק בכפוף לאמור להבהרות וכתב הויתור דלעיל.