אלה אלקלעי ואורי ליכטהטווח הקצר דווקא נראה לא רע

חודש ספטמבר, גיליון 3, 18.09.2006
מה השתנה? מה האופטימיות שקפצה עלינו פתאום? אז ראשית, נדגיש שאנחנו כרגע אופטימיים לטווח המאוד קצר ולטווח היותר ארוך, כשבאמצע ברגע שדיוני התקציב יתקרבו לרגע המכריע בכנסת עשוי אי השקט לחזור. אז מלבד התקציב שהוא אמנם לא מדהים אבל עבר, פורסמו מספר נתוני מאקרו מעודדים כפי שכותבת הכלכלנית הראשית שלנו ב-IBI, איילת ניר:

"מדד חודש אוגוסט שנותר ללא שינוי, היה נמוך במעט מהקונצנזוס, ונתוני בנק ישראל שהצביעו על התמתנות קצב הגידול של אמצעי התשלום (M1) במשק ועל הימצאות ציפיות האינפלציה במרכז יעד יציבות המחירים, תומכים במומנטום חיובי יותר בשוק ההון בטווח הקצר ולו רק בכך שהם תומכים באי שינוי הריבית המוניטרית לחודש אוקטובר. עוד תומכים באי שינוי הריבית - הייסוף בשער השקל והירידה החדה במחירי הנפט, השניים מהווים גורמים מרסנים ללחצי האינפלציה הקיימים במשק מצד הביקוש".

"הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה דיווחה, כי במחצית הראשונה של השנה גדל העודף בחשבון השוטף במאזן התשלומים והוא עומד על 3.6 מיליארד דולר, לעומת 2.4 מיליארד דולר במחצית הקודמת. השיפור במאזן התשלומים, ירידה ביחס חוב תוצר, חוב חיצוני נטו שלילי, ואיתנות מדהימה של המשק, המטבע, ושוקי האג"ח והמניות לאורך תקופת אי הודאות של הלחימה בצפון, מצביעים כולם כאחד על איתנותה הפיננסית של כלכלת ישראל. גם בזירה הבינ"ל אנו מקבלים תמיכה לאיתנות הכלכלית שלנו: שתי חברות דרוג אשראי אישרו לאחרונה את דרוג האשראי של ישראל, ובנקים זרים מבקשים לפתוח נציגויות בישראל."

בנק ישראל תרם את תרומתו להחזרת האופטימיות לעיני המשקיעים עם פרסום הערכתו, כי ההשלכה של הלחימה בצפון מתרכזת ברבעון השלישי של השנה ומהווה עצירה זמנית בלבד. כלומר, בבנק צופים כי קצב הצמיחה המהיר יתחדש לאחר רבעון זה. כן מעריכים בבנק, כי הלחימה בצפון תגרע נקודת אחוז בלבד מצמיחת המשק השנה, והם מעדכנים אפוא את תחזית הצמיחה שלהם מ-5.5% ערב הלחימה ל-4.5% כיום.

שיעור צמיחה של 4.5% הוא לכל הדעות מכובד בפני עצמו ועל אחת כמה וכמה אם נשווה אותו לקצבי הצמיחה הצפויים במשקים אחרים השנה, כפי שהתפרסם לאחרונה בדו"ח קרן המטבע הבינלאומית (IMF).

דו"ח קרן המטבע סיפק את הכותרות המעניינות ביותר בזירה העולמית עם שינוי תחזית הצמיחה לשנת 2007. החדשה הפחות טובה הנובעת מהתחזית המעודכנת של קרן המטבע הינה זו המעדכנת את שיעור הצמיחה של כלכלת ארה"ב כלפי מטה ב-0.4% לשיעור צמיחה שנתי של 2.9% בשנת 2007. שיעור הצמיחה הצפוי בארה"ב לשנת 2006 הוא 3.4%.

למרות הערכת ה-IMF, המשקיעים האמריקאים דווקא סיימו את הקיץ בטון חיובי לפחות ב-Nasdaq. בהסתכלות של חודש אחורה (15/8-15/9) הציג מדד זה תשואה של קרוב ל-8% בעוד מדד ת"א100 עמד במקום כפי שניתן לראות בגרף.

אלה אלקלעי 18-09-06



שטראוס-עלית
סימול :0746016
ענף:רצף-שרותים
שווי שוק:6367.98
המלצה :קניה
מחיר יעד :50 ש"ח
מחיר שוק :4137.00
מכפיל :14.19
מדד :ת"א 25
חוב למאזן :0.774
סיכון :בינוני
לאחר רכישת קלאבמרקט ע"י שופרסל היינו עדים לחששות מפני שינוי ביחסי הכוחות בין רשתות השיווק ליצרני המזון, לרעת האחרונות. ואולם, כפי שהערכנו מלכתחילה, החששות התבררו כחסרי יסוד בכל הנוגע ליצרני המזון הגדולים. הן שטראוס-עלית והן אסם חידשו את ההסכמים מול רשתות השיווק בתנאים דומים לתנאים שנקבעו בהסכמים הקודמים (טרם רכישת קלאבמרקט).

להערכתנו, את עיקר הלחץ סופגים היצרנים הקטנים, ובעיקר אלו התלויים ברשת שיווק אחת.

ההסבר ליציבות היחסית במאזן הכוחות בין רשתות השיווק ליצרניות המזון נעוץ בכוחן הרב של יצרניות המזון המובילות, אשר כל אחת מהן שולטת במותגים בולטים ובמגוון מוצרים בסיסיים ששום רשת שיווק איננה יכולה להרשות לעצמה לפעול בלעדיהם.

אמנם כוחן של רשתות השיווק התחזק, אך הן עדיין לא יכולות לפעול ללא "מילקי" ו"דני", "קוקה-קולה" ו"מי עדן", "במבה" ו"ביסלי" - ויתר המותגים המוכרים מרשימת הקניות שלנו - מותגים שרובם המכריע מיוצר ע"י יצרני המזון הגדולים. מבחינה זו גם המאמצים שעושה שופרסל בפיתוח ובהרחבת המותג הפרטי שלה אינם מהווים איום משמעותי על יצרני המזון הגדולים.

דלק קבוצה
סימול :1084128
ענף:רצף-השקעות והחזקות
שווי שוק:8225.44
המלצה :קניה
מחיר יעד :820 ש"ח
מחיר שוק :70690.00
מכפיל :9.72
מדד :ת"א 25
חוב למאזן :0.840
סיכון :בינוני
אחת האחזקות המעניינות בתוך קבוצת דלק היא חברת דלק נדל"ן.

בשבוע שעבר ערכה דלק נדל"ן סיור לאנליסטים ומשקיעים בנכסי החברה בקנדה. במסגרת הסיור הוצגו הנכסים עצמם ונשמעו סקירות מצד אנשי נדל"ן מקומיים. המסקנות המרכזיות העולות מהסיור נוגעות לשתי נקודות: ראשית, הביקושים לנכסי נדל"ן בקנדה מוסיפים להיות יציבים, כאשר כל עסקה קובעת רף חדש מבחינת רמות התמחור. שנית, נכסי החברה נהנים ממיקומים טובים, שוכרים איכותיים ומתפוסות גבוהות.

הנפקת חברת דלק בלרון, המרכזת את הפעילות הבינ"ל, מתקדמת כסדרה בלונדון, ואנו מעריכים כי תצא לפועל במהלך הרבעון הרביעי. להערכתנו, הנפקה זו תיצור רווחי הון נאים הן בדלק נדל"ן והן בקבוצה למעלה.

דיסקונט א
סימול :691212
ענף:רצף-בנקים
שווי שוק:7809.81
המלצה :קניה
מחיר יעד :9.20 ש"ח
מחיר שוק :796.40
מכפיל :58.72
מדד :ת"א 25
חוב למאזן :0
סיכון :קטן
אחד המנועים של מניות הבנקים בשנים האחרונות היו המשקיעים הזרים. הם אמנם הקטינו את חשיפתם בחודשים מאי-יוני, סביב המיני מפולת שהייתה בשווקים המתעוררים באותה תקופה, אבל הם עדיין המנוע העיקרי. השבוע, במקום להרחיב את ההתייחסות לדיסקונט ספציפית, נסתכל על התמונה הרחבה יותר, שאולי מספקת חלק חשוב מההסבר לתשואה במניה זו בחודש האחרון.

עד היום רואים המשקיעים הזרים את הסקטור הבנקאי כסקטור זול. למה ולאיזה פרמטרים יש להתייחס? בראש ובראשונה המערכת הבנקאית הישראלית מושוות למדינות מתפתחות, דבר אשר להערכתנו הינו כיום חסר כול בסיס.

הפרמטרים הנבחנים על ידי המשקיעים הזרים הנם:

  • תשואת דיבידנד – טובה יחסית וגם השנה תהיה מצוינת לפחות בחלק מהבנקים
  • תשואה להון – פרמטר שבו אנו אולי נמצאים מתחת לממוצע בהשוואה לשורת מדינות אבל מול מדינות ההשוואה העיקריות אנחנו בסדר, ובייחוד בבדיקת שילוב הפרמטרים תשואה להון ושווי שוק להון, התמונה המתקבלת היא לא רעה.
  • שווי שוק להון – הבנקים הישראלים נמוכים משמעותית ממרבית הבנקים הזרים.
  • צמיחת המשק – גבוהה מאשר במדינות מפותחות ונמוכה מאשר במתפתחות.

יחד עם זאת, צריך לקחת בחשבון, כי פרמטרים נוספים אשר להערכתנו אינם פחות חשובים היו מביאים אולי למסקנה שונה והם:

  • יחס חובות בעייתיים לאשראי – קשה מאוד להשוואה אולם לטובתנו יאמר כי המצב משתפר.
  • ריכוזיות – המערכת בארץ מאוד ריכוזית ודווקא בפרמטר זה השיפור אינו דרמטי.
  • פוטנציאל הגידול באשראי – נראה מוגבל, בייחוד סביב פוטנציאל התגברות התחרות מצד בנקים זרים על הסקטור העיסקי.
  • פער ריביות – איזה פער?
  • יחס יעילות - גם כאן אנחנו לא מצטיינים ביחס לזרים.

בשורה התחתונה, למרות ההסתייגויות הזרים, עדיין רואים במניות הבנקים כהשקעה מעניינת וברמות המחירים הנוכחיות גם אנחנו לפחות כל עוד מגמת הצמיחה במשק נמשכת.

בהקשר שונה, העיתונות מדווחת כי העסקה למכירת קופות הגמל של בנק דיסקונט לכלל ביטוח תמורת 710 מיליון שקל בוטלה והבנק מחפש קונה חדש.

גזית גלוב
סימול :126011
ענף:רצף-נדל"ן
שווי שוק:5183.83
המלצה :קניה
מחיר יעד :52 ש"ח
מחיר שוק :4780.00
מכפיל :17.66
מדד :ת"א 25
חוב למאזן :0.696
סיכון :בינוני
החדשה העיקרית בחברה השבוע הייתה שלילית, עם פרסום אזהרת רווח של חברת הבת אקוויטי 1. הגורם העיקרי לאזהרת הרווח, על-פי דיווח החברה, היא ההפחתה הצפויה בסך כ-7 מיליון שקל ברווחי הרבעון השלישי וכ-12 מיליון שקל לשנת 2006 בגין ירידת ערך בחברת מילס האמריקאית בה מושקעת החברה. אנו ממשיכים לראות את ההרעה בעסקי אקווטי 1 כזמנית ולמרות החששות משוק הנדל"ן האמריקאי בכללותו סבורים, כי חשיפת החברה מוגבלת אבל בהחלט סבורים, כי בטווח הקצר נתונים אלו ימשיכו להוות משקולת על המניה.

גם בישראל, עסקו השבוע הידיעות העיתונאיות בקשיים בפיתוח מיזם החברה בראשון לציון, סביב חילוקי דעות עם חברת Imax לגבי פיתוח מתחם דמוי "סינימה סיטי" באזור הקניונים בראשון. למרות ידיעות אלו, נראה כי בסך הכל המשך פיתוח עסקי החברה באירופה, במזרח ובישראל עשויים להוות מנוע צמיחה מעניין ביותר בשנים הקרובות לחברה.

אופיר
סימול :255018
ענף:רצף-חשמל ואלקט
שווי שוק:389.53
המלצה :לא מדורג
מחיר יעד :לא מדורג
מחיר שוק :1984.00
מכפיל :13.25
מדד :רצף
חוב למאזן :0.574
אופיר אופטרוניקה –השוק האזרחי

בשבוע האחרון הודיעה אופיר על הזמנה מיצרן מוביל של מערכות ביטחוניות בארה"ב בסך כ-5 מיליון דולר למכלולי עדשות אופטיות, אשר ישולבו במערכות ראיית לילה תרמיות של היצרן האמריקאי עבור צבא ארה"ב.

השבוע רצינו לשים דגש דווקא על הפעילות האזרחית של אופיר. נזכיר רק שפעילות אופיר מתחלקת לשלושה סגמנטים של פעילות:

1. מוצרי אופטיקה, רכיבים ומכלולי עדשות בעיקר לאינפרא-אדום - מהווה כ-55% מהפעילות.

2. מכשור מדידה ללייזר - מהווה כ-40%.

3. מכשור למדידה ומיפוי תלת מימד, פעילות יחסית שולית ועדיין אינה רווחית.

שוק מוצרי האופטיקה לאינפרא אדום, אשר משמשים בעיקר להדמיה תרמית ומערכות ראיית לילה, מהווים את פוטנציאל הצמיחה הגדול ביותר לחברה. פיתוחים טכנולוגיים של השנים האחרונות מאפשרים כיום ייצור של מצלמות תרמיות לראיית לילה בעלויות המאפשרות חדירה לשוק הפרטי אזרחי לאחר כ-40 שנה בהם נמכרו מערכות מסוג זה לתעשייה הצבאית בלבד.

המעבר מטכנולוגית עדשות מקוררות ללא מקוררות מאפשרת היום ייצור של מצלמות תרמיות, בעלות יכולת דיוק גבוהה, במחיר של 3,000 דולר לעומת עלות של מעל 100,000דולר בעבר ובגודל מצלמה רגילה המופעלת ע"י בטריות AA.

כתוצאה, נוצר סגמנט שוק חדש עבור החברה, הכולל מטוסים קלים אזרחיים, כוחות כבאות ומשטרה ומכוניות יוקרה. להערכת החברה, חל בשנים האחרונות גידול בהיקף השוק למערכות אלו ואיתו גידול במכירות החברה בחו"ל יחסית למכירות בארץ. היקף השוק הפוטנציאלי למוצרי החברה רק בתחום ראיית הלילה מוערך ב-500 מיליון דולר.

שוק מכשירי המדידה הינו שוק אזרחי בלבד הוא מהווה כ-5% משוק הלייזרים, המוערך בכ-4 מיליארד דולר, ומתאפיין בשחיקת מחירים הדרגתית ותחרותיות גבוהה. התחום מתחלק בין לייזרים לשימושים רפואיים כגון ניתוחי עיניים, ניתוחים פלסטיים ולאחרונה ניתוחי לב, ולייזרים לשימושי עיבוד ציוד תעשייתי.

התחום הרפואי הוא האחראי לצמיחה המהירה יותר.

שוק העדשות ללייזרים תעשייתיים מוערך בכ-100 מיליון דולר ומבוסס על כ-40 אלף לייזרים תעשייתיים הצורכים, כל אחד, בין 6 ל-12 עדשות בשנה, כשמחיר כל עדשה הוא כ-300דולר. לאופיר נתח שוק של כ-4% משוק זה, כשהחברה השולטת II-VI האמריקאית, אוחזת בכ-85% מהשוק לאחר שהתמזגה עם המתחרה העיקרית שלה (EXEL).

המיזוג יצר הזדמנות שוק לאופיר בכך שהפך אותה למועמדת המועדפת על לקוחות גדולים שאינם רוצים לעבוד עם ספק אחד בלבד. בעוד אין אנו צופים גידול דו-סיפרתי בתחום זה, קיימת אפשרות שמיצובה של החברה יאפשר לה לנגוס בנתחי שוק של מתחרתה בארה"ב ולהגיע לאחוזי גידול גבוהים יותר, של 10% ויותר.

הגידול בשוק הלייזרים אינו אחיד ומושפע מאוד ממגמות הקיטון/גידול בסקטור בו משמשים המכשירים. לאחר שלוש שנות משבר, ב-2003 הראתה התעשייה סימני התאוששות עם עלייה של 15% במכירות ב-2004 ו-10% ב-2005 כאשר הצפי הוא לגידול של כ-9% בשנים הקרובות.

לסיכום, ניתן לומר שהשוק האזרחי צפוי להוות את מנוע הצמיחה העיקרי לשנים הקרובות, בעיקר בשל השיפורים הטכנולוגים והפחתת עלויות המאפשרות חדירה לפלחי שוק חדשים. אך גם בעקבות סיפוח נתחי שוק בתחום הלייזר המאופיין בשיעורי רווחיות תפעולית גבוהים.

כיל
סימול :281014
ענף:רצף-כימיה
שווי שוק:25808.53
המלצה :קניה
מחיר יעד :24 ש"ח
מחיר שוק :2005.00
מכפיל :13.59
מדד :ת"א 25
חוב למאזן :0.522
סיכון :נמוך
הסייקל החקלאי מונע מהאלמנטים של ביקושים למזון ולסחורות מול ההיצע שיכולים לספק החקלאים. המצב בעולם כיום הוא כזה שהביקוש למזון ממשיך לעלות בזכות ההתפתחות הכלכלית במזרח אסיה וצד ההיצע הצליח לספק את הביקושים לסחורות החקלאיות די בקלות.

ההיצע הגבוה של סחורות חקלאיות ממדינות היצוא, בראשן ארה"ב וברזיל, הביא בשנה האחרונה לירידה במחירי הסחורות ובראשן תירס, סויה וחיטה. לאחרונה המשיכו מחירי הסחורות לרדת, מה שמקשה על החקלאים לשמור על הרווחים הנאים שרשמו בשנים קודמות.

בברזיל התמונה קשה אף יותר, מאחר שרוב התוצרת מיועדת ליצוא וחוזק הריאל משאיר עוד פחות כסף בידי החקלאים.

אם מחירי הסחורות ימשיכו בדרכם למטה, חקלאים רבים עשויים לצמצם שטחי זריעה ולהקטין כמויות של מוצרים תומכי חקלאות כמו דשנים. תהליך זה הוא מתמשך ולא מיידי אולם זהו איתות נגטיבי לתעשייה.

היתרון של תחום הדשנים הוא שצד ההיצע ריכוזי במיוחד ומצליח לכפות מחירי מכירה גבוהים גם בתקופות לא פשוטות לחקלאים. עד כה הצליחו היצרנים להעלות את מחירי הדשנים ברחבי העולם ובטווח המיידי הם לא צפויים לרדת. תקוות התעשייה היא שעד העונה הבאה מצב החקלאים יתחזק והם יוכלו לשמור על מחירים גבוהים ואף להגדיל כמויות.

קמהדע
סימול :1094119
ענף:ביו-מד
שווי שוק:184.26
המלצה :קניה
מחיר יעד :31.5 ש"ח
מחיר שוק :2005.00
מכפיל :---
חוב למאזן :0.393
סיכון :גבוה

מנוע הצמיחה העיקרי של החברה הוא מוצר ה-API לטיפול מחלת ריאות - נפחת תורשתית. קיימים מחקרים, הטוענים שניתן להתאים טיפול זה גם לחולי COPD (נפחת כרונית), לחולי CF (סיסטיק פיברוזיס) וברונכיטיס.

גודל השוק למוצר, רק לטיפול בנפחת תורשתית, מוערך כיום ב-350 מיליון דולר, כאשר רק 3% מהחולים מטופלים. המגבלה העיקרית היא זמינות חומר הגלם וזמינות התרופה. גודל השוק הפוטנציאלי הוא מעל מיליארד דולר.

כיום המוצר מאושר במספר מדינות בעולם, כשהוא נמצא בהליך אישור בארה"ב ובאירופה. תחילת מכירות בארה"ב צפויה ב-Q2/2009. במקביל, מפתחת החברה את דור ההמשך למוצר API באינהלציה, כאשר במידה ויסתיים הפיתוח תוכל החברה להגדיל את מספר החולים בהם תוכל לטפל פי 5 בשווקי אירופה וארה"ב. חשוב לציין שעלות חומר הגלם במוצר משמעותית וקיים מחסור עולמי.

* את שיווק ה-API באירופה צפויה החברה לקדם באמצעות שתופי פעולה עם חברות מובילות בטריטוריות הגיאוגרפיות השונות. קמהדע מפתחת הליך הפקת API לחברה מחומר גלם של החברה תמורת תשלומים עבור הפיתוח ותמלוגים ממכירות בעתיד. כיום לקמהדע שלושה הסכמים והחשיבות בכך היא בהוכחת היכולת להפיק מוצר באיכות גבוהה מכל חומר גלם נתון. וההבטחה לזמינות חומר גלם בעתיד.

* האיומים המשמעותיים ביותר בשוק הם: זמינות חומרי גלם ופיתוח מוצרים דומים בהנדסה גנטית (רקומביננטיים או טרנסגניים). לחברה מספר ספקים לחומרי הגלם וככל הידוע לנו אין כיום איום ממשי של מוצרים מהונדסים גנטית.

* נפחת תורשתית - Emphysema Congenital - מחלת ריאות חסימתית כרונית תורשתית המופיעה בדרך כלל בגיל מבוגר, המחלה מתבטאת בחוסר של אנזים ה-API בגוף ומאופיינת בהרס מתקדם ובלתי הפיך של רקמת הריאות. הטיפול הסטנדרטי הוא תוספת של החלבון החסר במשטר אינפוזיה שבועי. הטיפול קיים בארה"ב, במספר מדינות באירופה וגם בישראל. עלות הטיפול 60-100 אלף דולר לחולה לשנה. במדינות המוזכרות הטיפול מכוסה ע"י הביטוח.

* לגבי התוויות נוספות אליהן ניתן יהיה בטווח הרחוק לרשום את המוצר הן COPD (ר"ת chronic obstructive pulmonary disease) - מחלת ריאות חסימתית כרונית. 10.5 מיליון אנשים סובלים מהמחלה בארה"ב ומאות אלפי בני אדם בישראל. סיסטיק פיברוזיס - מחלה גנטית, אוטוזומלית רצסיבית, הבאה לביטוי כמחלה רב מערכתית. זו אחת מהמחלות הגנטיות השכיחות יותר המופיעה באחד מתוך 2,500 תינוקות לבנים. בארה"ב מעל 30,000 חולים וכל שנה נוספים עוד 1,000.

* היתרון המרכזי של המוצר API של קמהדע הוא נוחות השימוש. זהו המוצר היחיד שאינו דורש הרחפה במים (ערבוב עם מים להזרקה עד להמסה) והוא מוכן לשימוש מיידי. במקביל מתקדמת קמהדע לקראת פיתוח הדור הבא של ה-API שיינתן באינהלציה כך שהמוצר אינו צריך לעבור פעולות נוספות טרם שאיפתו, אלא רק להיות מוכנס לאזור המתאים במכשיר.

* API באינהלציה - במקרה זה יתרון הנוחיות לחולה הוא ברור. להבדיל מהזרקה שבועית במשך שעות לתוך הוריד, יידרש החולה לפעולה של אינהלציה במשך דקות ספורות על בסיס יומי או אחר, כפי שיידרש ובהתאם להוראת הרופא מוצר זה יהווה פריצת דרך ממשית משום שיש ביכולתו לשנות לחלוטין את איכות חיי החולה. החל מקושי בניידות שייפתר עד לאימוץ אורח חיים תקין ויכולת לקיים חיי שגרה ועבודה, דבר שנמנע מהחולים עד כה. הטיפול באינהלציה ידרוש חמישית מהחומר הפעיל הנדרש כיום בטיפול בהזרקה ויאפשר טיפול בכפי 5 חולים. בהקשר זה חשוב לציין שחומר פעיל נמצא במחסור עולמי ומחירו מהווה מרכיב משמעותי במחיר במוצר. לפי מחקרים רק כ-2% מהחומר שניתן בעירוי מגיע לריאות, כך שצפי היעילות הוא גבוה יותר למוצר באינהלציה שיינתן ישירות לריאה.

* מטרת החברה לכבוש נתח שוק של 15% עם מוצר ה-API בהזרקה. למוצר האינהלציה יש פוטנציאל להחליף כמעט במאת האחוזים את כל מוצרי ההזרקה. להזכירכם, המוצר עדיין בפיתוח ואין שום בטחון לגבי סיום מוצלח של הפיתוח ויעילותו בשלב זה.

סקירות קודמות:

10 דברים שצריך לדעת לפני קריאת תיק ישראלי
1. הניוזלטר הוא תוצר הידע שנצבר במחלקת המחקר של חברת IBI
2. הניוזלטר מציג בתמציתיות את עיקרי המסקנות של האנליסטים הבכירים בצוות המחקר של IBI
3. הניוזלטר אינו מתמקד בקניות בלבד אלא מציג רעיונות תקופתיים לקנייה ולמכירה
4. עקב אופיו ותדירות פרסומו נוטה הניוזלטר להסתכל גם על אירועים קצרי טווח
5. הניוזלטר נותן דגשים בלבד לגבי מניות שונות ורצוי לקבל מידע נוסף לפני פעולה נרחבת במניות הנסקרות
6. לפרקים יוזכרו במסגרת הסקירה מניות זרות להן נגיעה ישירה או עקיפה בענפים ובחברות ישראליות
7. בסקירה הראשונה מידי חודש יסקרו 7 מניות אחריהן נעקוב במהלך החודש ויינתנו נקודות העניין העיקריות במניות אלו
8. למרות שמדובר בסקירה של מספר מניות אין מדובר בתיק. בחירת המניות אינה נעשית מתוך שיקולים של פיזור וכמובן ללא התאמה והתייחסות לצרכי קורא ספציפי.
9. שימוש בשרות מסוג זה דורש תקופת הסתגלות. נהוג לבחון שירות מסוג זה לאורך זמן במהלכו גם נוצרת הכרות עם הכותבים, סגנונם ודרך חשיבתם. אחרי כחצי שנה ניתן להעריך את התאמת השרות לצרכי המשתמש.
10. ישנן אסטרטגיות השקעה רבות ושונות על המשקיע המשתמש בניוזלטר לבניית אסטרטגיית ההשקעה, לקחת בחשבון כי הוא חשוף למידע בעל אופי נקודתי המתעדכן בתדירות שבועית בלבד וכי ייתכנו אירועים בין העדכונים שישפיעו על מגמות המסחר במניות הנידונות.

אלה אלקלעי:
אלה אלקלעי היא מנהלת מחלקת המחקר בבית ההשקעות IBI. לאלה ניסיון של קרוב ל- 15 שנים באנליזה בשוק ההון הישראלי ושנים רבות של מעקב אחר שוק חברות הפרמה העולמי. לאלה תואר ראשון ושני בביולוגיה ותואר שני במנהל עסקים מאוניברסיטת תל אביב.

תנאי שימוש
1. מובהר ומוסכם בזה כי אין במסרי אלה אלקלעי (להלן: "המסרים") משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך ישראלים או זרים. מובהר כי אין להסתמך על המסרים לשם קבלת החלטת השקעה או מכירה. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע במסרים הינה על אחריות מבקש המסרים בלבד.
2. עוד מובהר וידוע למבקש המסרים כי הכותבים ו/או לקוחותיהם עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכרים במסרים, כי אין המדובר ביועצי השקעות ו/או מנהלי תיקים ו/או נותני שירותים למקבל המסרים, וכי אין הנאמר מהווה בכל דרך, תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים ובנתונים של כל אדם.
3. ידוע למבקש המסרים כי גלובס ו/או מנהליו ו/או עובדיו והפועלים מכוחם ובכלל זה אלה אלקלעי (להלן: "גלובס") אינם אחראים לתוכן המסרים ו/או לנכונותם. כל שימוש במידע נשוא המסרים טעון בדיקה ואימות נוספים על ידי מבקש המסרים וייעשה על אחריותו בלבד ומבקש המסרים מתחייב כי לא יבצע כל עסקה בהסתמך על המידע וידאג לוודא את נכונות המידע באמצעים אחרים.
4. מבקש המסרים מצהיר שידוע לו כי הגישה למסרים ניתנת לו באופן אישי בלבד.
5. מבקש המסרים ער לכך, כי אין אפשרות למנוע שגיאות, ליקויים וטעויות בתוכן המסרים או בדרך העברתם. עוד ידוע כי מעת לעת תיתכן הפסקה במסרים בשל חופשות/ מחלות/ כוח עליון/ שיקולי עריכה של גלובס, ומבקש המסרים מצהיר כי לא יהיו לו כל טענות בגין הפסקות מסרים כאמור.
6. בשים לב לאמור לעיל, מבקש המסרים פוטר בזה את גלובס מכל אחריות לכל ליקוי או שגיאה במידע, לרבות ומבלי לפגוע בכלליות האמור לעיל, בדרך העברתו או בתוכנו של המידע נשוא המסרים, ולכל אובדן הפסד או נזק ישיר, עקיף, תוצאתי או אחר שיגרם, במישרין או בעקיפין, תוך כדי או כתוצאה מתוכן המסרים או מדרך העברתם, וזאת מכוח כל דין לרבות דיני הנזיקין ועוולת הרשלנות, ודיני החוזים
7. על השימוש במסרים וכל הנובע מהם, יחולו אך ורק דיני מדינת ישראל. מקום השיפוט הבלעדי בגין כל ענין הנובע מהשימוש במסרים, הוא אך ורק בבתי המשפט המוסמכים בתל אביב.
8. מבקש המסרים מאשר ומצהיר בזה כי המסרים נשלחים אליו ע"י גלובס, רק בכפוף לאמור להבהרות וכתב הויתור דלעיל.