תחזית לדוח הכספי: רבעון אחרון של ירידה בפעילות

תדיראן קשר צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון השלישי ביום ג- 07/11/2006
הרבעון השלישי צפוי להיות נחות ביחס לרבעון מקביל, בהמשך לרבעון קודם הן ברמת ההכנסות לאור הקיטון בצבר ההזמנות בעבר והן ברמת הרווחיות לאור השפעה חשבונאית של המטבעות.
צבר ההזמנות יהיה נתון חשוב אף יותר. אנו מעריכים כי הוא יראה יציבות מול רבעון קודם לקראת קפיצה ברבעון הרביעי.
להערכתנו זהו הרבעון האחרון שהחברה תראה הרעה בפעילות וברבעונים הבאים צפוי שינוי מגמה.
צבר ההזמנות של תדיראן קשר הראה ברבעונים האחרונים מגמת ירידה בגלל נגיסה מתמשכת בהזמנות הענק מהודו מול העדר חוזים משמעותיים חדשים.

לאחרונה התקבלו מספר חוזים בעלי משמעות הן בהיבט של ההיקפים והן בהיבט של אופי הלקוחות. בשני המקרים האחרונים מדובר בלקוחות חדשים אשר יוכלו לספק הזמנות המשך בשנים הבאות.
הירידה בפעילות מול לקוח אחד גדול ופיזור גדול יותר של החברה מקטין את הסיכון לבורות כפי שראינו בשנה האחרונה. בנוסף הוא משפיע לטובה על האיזון של החברה ועל היכולת לשמור על רמת פעילות לאורך זמן בטווח של 250-300 מליון דולר.
הזמנה ראשונה בהיקף של 18 מליון דולר התקבלה בשבוע שעבר מלקוח חדש באפריקה ותסופק במהלך 2007. הזמנה נוספת שהתקבלה אתמול מאזרביזן בהיקף של 42.4 מליון דולר מהווה השלמה להזמנת מסגרת שהתקבלה בסוף שנה קודמת וגם היא תסופק בשנת 2007.
יותר חשוב מכך: לחברה ישנם 15-20 מדינות שונות אשר מהוות לקוחות מסורתיים של תדיראן שמספקים מידי מספר שנים הזמנה גדולה (עשרות מליונים) של החלפת דורות ומידי שנה הזמנות קטנות יותר (מליונים בודדים) של השלמות והחלפות. האינדיקציות הן ששמירה על מסגרת עבודה זו יכולה לשמר פעילות ברמה של 250-300 מליון דולר לשנה בשנים הבאות.
תדיראן מחכה לבשורות באשר למכרז בהיקף של 80 מליון יורו באוסטריה בו היא מתמודדת מול Thales הצרפתית ובנוסף היא מחכה לחוזה של סימנס הגרמנית, אשר חברת הבת של תדיראן Telefunken" " נבחרה להיות הספקית שלה, מול ממשלת סין בנושא הרכבת מבייגין.
מחיר היעד שלנו עולה מ - 150 ₪ למניה ל -185 ₪ למניה. מחיר היעד מבוסס על המתודולוגיה הבאה: מכפיל 6 על רווחי ה – EBITDA הצפויים ל -2007 (54 מליון דולר) בתוספת המוזמן בקופה בניכוי מחצית מהמקדמות סה"כ מזומן של 226 מליון דולר.

תחזית לדוח הכספי: צפי לרבעון שיא

תחזית לדוח הכספי: רבעון חלש ושינויים בצמרת

מכתשים אגן צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון השלישי ביום ד ה- 08/11/2006
באזהרת הרווח של החברה מעט לפני תום הרבעון השלישי העריכה החברה כי ההכנסות יעמדו על רמה של 405 מליון דולר והרווח הנקי יעמוד ל 26 מליון דולר. למרות הנחיה מדייקת זו, העיתוי המוקדם מאוד של אזהרת הרווח יכול ליצור סטיות לשני הכיוונים.
הרווח הנקי לרבעון השלישי 2005 כולל הטבת מס חד פעמית חשבונאית בסך 5.6$ מליון כך שהירידה ברווח הנקי נראית כחדה במיוחד, 45% לעומת הרבעון המקביל.
דרום אמריקה – הסימנים הרבים לגבי החולשה בשוק הברזילאי(חולשת החקלאים סביב חוזק הריאל ודחיית מכירות תוך צפייה לקבלת סובסידיות) אכן התממשו והביאו להרעה במצב החברות היצרניות. ירידת המחירים שחלה בברזיל (וחילחלה גם לאזורים אחרים בעולם) צפויה להביא את הרווחיות הגולמית לרמה של 34% שלא נראתה בחברה מאז שנת 2001.

המסר שתיתן הנהלת החברה ברבעון הן בהיבט של הליך בחירת המנכ"ל בחברה וצעדי ההתייעלות שבכוונתם לערוך והן בהיבט של סימנים לגבי התוצאות ברבעונים הקרובים יהווה גורם חשוב להתנהגות המניה בזמן הקרוב.

תחזית לדוח הכספי: צמיחה, למרות המלחמה, בזכות המיזוג

חברת שופרסל צפויה לפרסם ביום רביעי, ה- 8.11.06, את דוחות הרבעון השלישי של 2006.

• הכנסות החברה צפויות להוסיף ולגדול בשיעור חד, וזאת בעיקר לאור מיזוג פעילותה של קלאבמרקט, השיפור במצב הכלכלי במשק והמשך גידול הפעילות בתחומי ה- Non Food. מנגד צפוי כי הגידול בהכנסות ברבעון הושפע לשלילה ממלחמת לבנון, אשר השביתה כ- 70 מסניפי שופרסל הממוקמים באזור הצפון. לאחר שקלול הגורמים השונים אנו מעריכים כי הכנסות החברה יגדלו בשיעור של
  כ- 33% בהשוואה לרבעון המקביל.
  
  
• המבחן המרכזי של הרשת ברבעון הנוכחי יהיה מידת ההצלחה בשימור הרווחיות התפעולית של הרשת. נזכיר כי ברבעון הקודם עמדה הרווחיות התפעולית על 5.3% בסניפים הוותיקים, ושיעור ההפסד התפעולי מסך ההכנסות בסניפי קלאבמרקט עמד על 0.8% (בהשוואה לשולי הפסד של כ- 4% ברבעון הראשון של 2006). אנו מעריכים כי המשך צעדי ההתייעלות בסניפים שנרכשו, לצד סגירת סניפים מפסידים כרונית וסיום הסבת הסניפים לפורמטים של שופרסל, יעבירו את סניפי קלאבמרקט לאיזון ואולי אף לרווחיות תפעולית זעירה.
  
  
• גם מידת ההצלחה של הפורמט "שופרסל שלי" תעמוד למבחן ברבעון הנוכחי. הפורמט, שהושק בהשקה רכה לקראת המחצית השנייה של הרבעון, הצליח להשיג נתח שוק של 2.7%. נתון זה מרשים במיוחד לאור העובדה שהפורמט פעל כחצי רבעון בלבד. השאלה היא מה תהיה מידת התרומה של הפורמט החדש לרווחיות הרשת. כפי שכתבנו ברבעונים הקודמים נחזור ונאמר כי יש לסייג את מידת יכולתנו להעריך את היקף ההצלחה של הפורמטים השונים עקב העובדה שהרשת (כמו גם חברות אחרות בענף) איננה מוסרת נתונים אודות ההכנסות והרווחיות של הפורמטים השונים.
  
  
• גיל אונגר, מנכ"ל הרשת המתחרה הריבוע הכחול התארח אצלנו בשבוע שעבר שם דגש על המשך השקעה בסניפים השכונתיים של רשת הריבוע וכן על הגידול הצפוי בשנים הקרובות במכירת מוצרים שאינם מזון ברשתות.

לאחר פרסום דוחות שופרסל בשבוע הבא אנו צפויים לעדכן את מחיר היעד שלנו, כמו גם את המלצתנו למנייה.

תוצאות הרבעון השלישי: צמיחה גם בזכות המלחמה

פרטנר פרסמה את תוצאותיה לרבעון השלישי של 2006. החברה דיווחה על הכנסות של 1.462 מיליארד ₪ המהווים גידול רבעוני של 6.5% וגידול שנתי של 8.1%. במקביל, דיווחה החברה על EBITDA של 476.7 מיליון ₪, גידול של 24.6% בהשוואה לרבעון המקביל . הרווח הנקי גם הוא הראה שיפור משמעותי בהשוואה רבעונית ושנתית והגיע לרמה של 185 מיליון ₪ כאשר מרבית הצמיחה היא כתוצאה מירידה חדה בהוצאות המימון של החברה.
עליה חדה בדקות השיחה לרמה של 322 דקות לחודש למנוי צמיחה של 5.2% לעומת הרבעון המקביל, העלייה בדקות השיחה נובעת מהמשך גיוס לקוחות עסקיים, ובעקבות המלחמה בצפון. במקביל הציגה החברה גידול ב- ARPU לרמה של 164 ₪ לחודש בהשוואה ל- 162 ש"ח במקביל ו- 158 ₪ ברבעון הקודם.
שירותי הדור השלישי – הכנסות החברה מפעילות מידע ותוכן הגיעו ל- 128.44 מיליון ש"ח המהווים כ- 9.5% מסך ההכנסות בהשוואה להכנסות של 120.4 מיליון ₪ ברבעון המקביל. העלייה בהכנסות שירותי מידע ותוכן מגיעה על אף ירידה של 49% בדמי הקישוריות על SMS, ונובעת בעיקר מהכנסות משירותי הדור השלישי שצמחו ב- 26.5%. מספר לקוחות הדור השלישי חצה לראשונה הרבעון את רף ה- 200 אלף והגיע ל 219 אלף.
שיפור ברווחיות הגולמית נובע מירידה בעליות השירותים וירידה כמותית ברכישת ציוד חדש שהשפיע על היקף הסבסוד אותו העניקה פרטנר. אנו מאמינים כי המלחמה היא שהשפיעה על הירידה בהיקף רכישת ציוד חדש.
תהליך רה-ארגון אשר החברה יישמה במהלך השנה ממשיך לתת את אותותיו הברורים - שעור ה-EBITDA עמד על 32.6% מסך ההכנסות ועמד על 477 מיליון ₪ המשקפים עלייה של 24.6% לעומת המקביל. בהשוואה לרבעון הקודם נראתה ירידה של 1.9% בשיעור ה- EBITDA הנובעת מגידול בהוצאות פרסום ועליה בהוצאות הנהלה וכלליות.
ירידה חדה בהוצאות המימון ירידה של 70.0% בהוצאות המימון לרמה של 44.7 מיליון ₪ בעקבות הוצאות חד פעמיות של 63 מיליון ₪ שנרשמו ברבעון המקביל. הירידה בהוצאות המימון נובעת ממימון מחדש של החוב הדולרי של החברה שנשא ריבית של 13%.
הרווח הנקי הציג צמיחה של כמעט 500%. הצמיחה ברווח הנקי נובעת כאמור מהשיפור החד בשיעורי הרווחיות ומהקיטון בהוצאות המימון. בניטרול השפעות חד פעמיות הציגה החברה צמיחה של 96% ברווח הנקי לעומת המקביל.
לסיכום פרטנר מציגה רבעון חזק עם צמיחה יפה בהכנסות ושיפור בשיעורי הרווח וזאת על אף הירידה במחירי הקישוריות והתחרות החזקה מצד חברות הסלולר המתחרות. אנו מעריכים כי המלחמה השפיעה על תוצאות החברה הן בגידול במספר הדקות הן בירידה בהיקפי מכירת ציוד חדש והן בשיעור הנטישה הנמוך. המלצתנו נשארת קניה ומחיר היעד בעדכון.

תוצאות הרבעון השלישי: צמיחה משמעותית מהצפוי כולל בשווקים המפותחים

חברת וריפון החלה להסחר בבורסה בת"א ביום חמישי עם השלמת המיזוג עם ליפמן. החברה פרסמה שבוע קודם את דוחותיה הכספיים לרבעון השלישי של השנה – הדוחות מצוינים. החברה עקפה את תחזיות האנליסטים לאורך הדוח כולו תוך הצגת צמיחה מרשימה במכירות ושיפור משמעותי בשיעורי הרווחיות.
עם פרסום הדו"ח העלתה החברה את תחזיות הרווח לרבעון הרביעי של שנת 2006 ל- 0.29-0.28 סנט למניה בהשוואה לקונצנזוס של 0.27 סנט. ולשנת 2007 כולה ל- 1.42-1.40 סנט למניה תחזיות הגבוהות ב- 6 סנט מתחזיות האנליסטים וב- 10 סנט מהנחיות הקודמות של החברה. (ההנחיות כוללות את ליפמן)
המשקיעים לא נשארו אדישים והמניה קפצה בבורסה של ניו יורק ב- 23% לאחר פרסום הנתונים.
מכירות – מכירות החברה קפצו ב- 17% לרמה של 147.6 מיליון דולר רבעון עשירי ברציפות של צמיחה דו ספרתית. מכירות החברה לאזור צפון ארצות הברית צמחו ב- 19% בעיקר בעקבות המשך המעבר מטכנולוגיית ה- Dial up לטכנולוגיית IP.
הנהלת וריפון ציינה בסיפוק את החדירה לשוק בקנדה המכירות לקנדה צמחו ב- 115% לעומת הרבעון המקביל והגיעו ל 5.5 מיליון דולר (בהשוואה ל- 8.9 מיליון דולר בשנת 2005 כולה).
מכירות החברה לאזור אסיה ירדו ב- 20% לרמה של 6.7 מיליון דולר. יש לציין שדווקא באזור זה הציגה ליפמן צמיחה חזקה במהלך התקופה מה שמעיד שוב על החשיבות האסטרטגית של המיזוג.
המשך שיפור בשיעורי הרווחיות - השיפור בשיעורי הרווחיות יוחס ברובו לגידול חד של קרוב ל- 30% במכירות למדינות אירופה אפריקה ומזרח התיכון. רווחיות החברה באזורים אלו גדולה משמעותית והיא שדחפה את המרווחים לרמות האלו.
הרווח הנקי – הרווח הנקי צמח ב- 156% לרמה של 16.7 מיליון דולר. הרווח הנקי בניכוי הוצאות חד פעמיות צמח ב- 49.7% לרמה של 19.7 מיליון דולר או 0.28 דולר למניה.
הערכותינו כי 2007 צפויה להיות שנה מצוינת לחברה הן בזכות תהליך התייעלות והן בזכות הצמיחה בביקושים בשווקים מתעוררים הביאו אותנו להתחיל את סיקור החברה בהמלצת קנייה עם מחיר יעד של 34$

תוצאות הרבעון השלישי: בצפיות = שום דבר מרגש לא קרה

פריגו פרסמה דו"ח שעמד בציפיות השוק לרבעון פיסקאלי ראשון לשנת 2007 (שנת הכספים של החברה מסתיימת ביוני). תחזיות להמשך השנה בעינן. הדו"ח מציג צמיחה מתונה כצפוי כאשר הפתעה בתזרים המזומנים השלילי של החברה מהווה תזכורת לקושי בייצר מזומנים בשולי רווחיות הנמוכים בהם היא פועלת.
לאור העובדה שמחיר המניה עבר את המחיר הנגזר מהערכת השווי שלנו ולהערכת החברה הצמיחה בשנתיים הקרובות צפויה להמשיך ולהיות מתונה אנו משנים את המלצתנו מניטרלי להפחת.
הכנסות פריגו לרבעון הסתכמו לסך של 340.8 מיליון $, גידול של 6.6% הנובע בעיקר מגידול בקטגוריית CHC ((Consumer Health Care בעיקר ממוצרים להפסקת עישון וויטמינים. הרווח הנקי הסתכם ל- 17.5 מיליון $ או 0.19$ למניה.
תזרים מזומנים מפעילות שוטפת היה שלילי והסתכם ל – (6.4) מיליון $ בגלל עלייה חדה מאוד במלאי, החברה בעבר התגאתה בתזרים המזומנים שלה שאפשר רכישה מחדש של מניות, חלוקת דיבידנד ורכישות. יחד עם זאת אנו מתרשמים כי ניתן להתייחס לתזרים השלילי כאל ארוע חריג ולא כאינדיקטור להרעת המצב העסקי של החברה.
Consumer Healthcare – מכירות החטיבה הסתכמו לסך של 242.4 מיליון $ לעומת 227.1 מיליון $ ברבעון המקביל. הערכות שלנו היו 235.5 מיליון $. הגידול ביחס לרבעון המקביל נובע מתוספת מוצרים חדשים בסך 7.3 מיליון $, בעיקר ממוצרים להפסקת עישון וויטמינים. החברה שוקדת על הבאה לשוק של מגוון רחב של מוצרים אשר יחליפו את מוצרי הפסאודופדרין.
מכירות מוצרי Rx הסתכמו לסך של 31.4 מיליון $ לעומת 29.1 מיליון $ ברבעון קודם. הערכות שלנו עמדו על 29.4 מיליון $. יש לקחת בחשבון כי 5.4 מיליון $ מתוך הכנסות אלו הן הכנסות שאינן ממוצרים – כנראה מההסכם מול Cephalon בנוגע ל-Modafinil.
מכירות API הסתכמו לסך של 29.8 מיליון $ כאשר הערכות שלנו היו 27.6 מיליון $, רווח תפעולי הסתכם ל-4.7 מיליון $ לעומת 8.3 מיליון $ ברבעון מקביל בגלל תמהיל מוצרים בהם שולי רווחיות נמוכים יותר ועלויות R&D גבוהות יותר.
מכירות מפעילות בישראל ( Other ) הסתכמו לסך של 37.2 מיליון $.