אלה אלקלעי ואורי ליכט

חודש אפריל, גיליון 15, 01.04.2007

במה עדיף היום להשקיע בנקים או ביטוח? אנחנו בוטחים בביטוח

כלל אצבע ברור אומר שכל עוד המשק ושוק ההון צומחים עסקי הבנקים והביטוח צומחים יותר אנשים מרוויחים יותר כסף, יותר ביטוחים, יותר הלוואות, פחות חובות מסופקים....תיאורטית כולם נהנים. תיאורטית כי הרגולאטור, התחרות והניהול גורמים לכך שיש מי שנהנה יותר ויש מי שנהנה פחות. התשואות מתחילת השנה מעידות ששוק ההון הסכים עם הניתוח שלנו שעדיף היה להשקיע במניות חברות הביטוח על פני מניות הבנקים. גם בהסתכלות קדימה אנחנו מחזיקים בדעה זו לפחות בחודשים הקרובים. למרות שחשוב לנו להדגיש שבתוך כל סקטור בחירה נכונה של המניות משמעותית אולי אפילו היום יותר מתמיד. צרפנו בסוף הדיון בסוגיה טבלה המרכזת את המלצותינו בתחום הביטוח והבנקים.

תפעולית כפי שניתן לראות בניתוח שהציג אנליסט הפיננסים שלנו, עדי אלקלעי, הבנקים מגמגמים. פרדוכסלית הרווח המצרפי של חמשת הבנקים הגדולים רשם שיא. הוא הסתכם בכ- 8.9 מיליארד ש "ח, ביחס לרווח של כ- 6 מיליארד ש"ח בשנת 2005 גידול מרשים ביותר של כ- 48%. אבל הפרט הקטן שהמנכ"לים והעיתונות בחרו להצניע הוא שכ- 41% מהרווח המצרפי השנתי - כ- 3.7 מיליארד ₪ הינו רווח הון חד פעמי שרובו נובע מהמכירות הכפויות עקב ועדת בכר. בנטרול רווחים חד פעמיים אלה, ירד הרווח הנקי המצרפי (מפעילות רגילה) בכ- 10% והוא הסתכם בכ- 5.2 מיליארד ₪ לעומת רווח של כ- 5.7 מיליארד ₪ מפעילות רגילה אשתקד.

הבנקים היחידים שצמחו ברווח מפעילות רגילה השנה, הם הפועלים שגדל בסעיף זה בכ- 8.6% למרות מכירת בנק אוצר החייל והבינלאומי שגדל בסעיף זה בכ- 8% גם תודות לרכישת אוצר החייל.

בהתייחס לתוצאות שהציגו חברות הביטוח כתב עדי כך: "לא יכולנו לבחור שנה טובה מזו כדי להמחיש את התלות של חברות הביטוח בשוק ההון המקומי. השנה החלה ברבעון טוב, המשיכה במלחמה שהובילה לאזהרת רווח קולקטיבית (מוטיב העדר ?) וסיימה ברבעון מדהים שגם המדד השלילי תרם לו רבות. בנוסף, ברצוננו להזכיר את החששות הכבדים ממחיקות צפויות בגין המחירים המופרזים ששולמו על קופ"ג (שכמובן התבדו) - בקיצור הכל מכל...
לידיעתכם, מגדל הרוויחה ברבעון הרביעי בערך כמו בכל תשעת החודשים הראשונים של השנה."

רפורמת בכר יצרה מצב מורכב בו חברות הביטוח מוגדרות כ"יצרן" שישתמש במערכת השיווק של הבנקים למכירת הנכסים שנקנו מהבנקים במהלך 2006 קרי בעיקר קופות גמל וקרנות נאמנות. הבנקים הקטנים כבר כיום והבנקים הגדולים בעתיד ירחיבו את שירותיהם ויתנו גם ייעוץ פנסיוני ובכך יהוו משווק גם לליבת העסקים של חברות הביטוח ולא רק לעסקיהן החדשים.
מצד שני חברות הביטוח והבנקים יתחרו במספר תחומי פעילות כגון ניהול תיקים אך חשוב יותר בתחום האשראי. ימים יגידו כיצד המערכת תתפתח בהינתן קונפליקטים מבניים אלו.

סוגיית האשראי היא מהותית. במהלך השנה התייחס עדי מספר פעמים לנושא הצמיחה האנמית של תיק האשראי הבנקאי. ב- 2006 צמח תיק האשראי ב- 0.77% בלבד. מצב זה הינו תולדה של התחרות הגוברת בסקטור העסקי מצד האשראי החוץ בנקאי הנהנה מרוח גבית של סביבת ריבית נמוכה במיוחד. להערכת עדי, התחרות בתחום האשראי הצרכני לא תבושש להגיע... גם מצד חברות הביטוח ואף בין הבנקים לבין עצמם. המשמעות על המרווחים ברורה.

חברות הביטוח "פוזלות" אל תחום כרטיסי האשראי. זהו צעד הגיוני ואף מתבקש לאור רצון הרגולציה להפריד או לפחות להפחית את אחזקתם של הבנקים בחברות כרטיסי האשראי. להערכתנו, בשלב השני חברות הביטוח עצמן יעניקו את המימון עצמו לחברות כרטיסי האשראי מתוך מקורותיהם ההולכים וגדלים. הפניקס מובילה תהליך זה (25% מישראכרט בשלב זה).

למעשה עם כן עד היום הרפורמות גרמו לכך שחברות הביטוח מקבלות נתח גדול יותר מהרווחים הגלומים בניהול כסף ונתח גדול יותר מתיק האשראי. אז מה הסיכונים? עדי מתייחס למספר רפורמות הנמצאות בדרך ושעשויות להעיב במידה מסוימת עקב שחיקה ברווחיות החברות גם בתחום ביטוח החיים וגם בתחום הביטוח הכללי (בעיקר ביטוח חובה).

"אין זה סוד שמצב המוצא של ענף הביטוח (העדר תחרות, גילוי נאות, כפל ביטוח בביטוחי הבריאות, ניהול סיכונים) פיגר בשנות דור אחרי סקטורים אחרים במשק (גם בהשוואה למערכת הבנקאות) כך שלהערכתנו, עוד צפויים שינויים מרחיקי לכת בענף.
אמנם הצורך הבולט ביותר במידע הוא מצד ציבור המבוטחים, אך אין לנו ספק שגם לנו, כציבור משקיעים (ואפילו מתוחכם) הרפורמות הצפויות יעזרו להבנת עולם הביטוח הסבוך (למשל פרסום ה- E.V. שנדחה בשנה נוספת וגילויים נוספים בדוחות הכספיים שיהיה על החברות לפרסם). מסיבות שונות אף אחד לא היה מוכן לבצע את העבודה הסיזיפית והקשה (לא רק לבנקים יש לובי חזק...).

יותר נכון לומר שנעשו רפורמות אך לא מספיק למשל הרפורמה בביטוח חובה, שאת ביטויה אנו מתחילים לראות בדוחות האחרונים - החלה לפני מס' שנים. בפתח בנוסף ל EV, אנו מוצאים את רפורמת הניידות שהיא משמעותית ביותר ללקוחות בתחום ביטוח חיים."

בשורה תחתונה נראה שחברות הביטוח זכו במספר מנועי צמיחה משמעותיים ואיומים רגולטוריים שישפיעו בעיקר על חלוקת העוגה ביניהן (חוק הניידות).
הבנקים איבדו לא מעט נכסים ועדיין נמצאים על הכוונת הן בהיבט של עמלות והן בהיבט של כרטיסי האשראי. כמנוע צמיחה היציאה לחו"ל אמנם תעזור בטווח הארוך, אך נכון לטווח הקצר ואפילו הבינוני, היא אינה עומדת בצורך (ובטח שלא ברצון של הנהלות הבנקים) למציאת מנועי צמיחה חליפיים לתעשיית ניהול הנכסים.

בהתייחס לנתוני- 2006 ועוד לפני שחלק מהקצפת עברה מהצלחת של הבנקים לצלחת של הביטוח נתוני התשואה על ההון שמציגים הסקטורים נותנים עדיפות ברורה לביטוח:

התשואה הממוצעת על ההון מפעילות רגילה של חמשת הגדולים הסתכמה בכ- 12% לעומת כ- 12.5% אשתקד.
התשואה הממוצעת על ההון (של חמש חברות הביטוח הגדולות) הסתכמה השנה ב 18.6% (קצת יותר מהבנקים...)
אלרוב נדלן
סימול :387019
ענף:רצף-נדל"ן
שווי שוק:1641.68
המלצה :קניה
מחיר יעד :בעדכון
מחיר שוק :8072.00
מכפיל :18.37
חוב למאזן :0.920
חברת אלרוב נדל"ן הודיעה ביום שלישי ה- 10/04 על הקמת חברה חדשה בתחום המלונאות שתתמקד בערים מרכזיות באירופה, לרבות במזרח אירופה. אלרוב נדל"ן תהיה הבעלים של 80% מהחברה, גורגי אקירוב, בנו של בעל השליטה 15% וחברת הבת PIH בה אלרוב מחזיקה 74.5% תחזיק כ 5% מהון המניות.
מנוסח הידיעה עשוי להתברר כי נכס הנדל"ן שנרכש לאחרונה מול מוזיאון ואן-גוך באמסטרדם והמיועד להסבה למלון יוקרה בעלות כוללת מוערכת של כ- 90 מיליון יורו יועבר לחברה החדשה.
היות וגורגי אקירוב הינו בנו של בעל השליטה בחברה, אלפרד אקירוב, נדרשת הסכמת בעלי מניות המיעוט בחברה באסיפת בעלי המניות שתכונס לצורך כך.
נזכיר כי לחברת אלרוב נדל"ן תוכנית אסטרטגית ששואפת להגיע למצבת של 1500 חדרי מלון בדרגת דה-לוקס במיקומים מועדפים באירופה. נראה אם כן, כי זהו צעד נוסף בדרך להבשלת תוכניתה זו.
אסם
סימול :304014
ענף:רצף-מזון וטבק
שווי שוק:4315.13
המלצה :קניה
מחיר יעד :43 שקלים
מחיר שוק :3900.00
מכפיל :23.77
חוב למאזן :0.362
חברת נסטלה העולמית הודיעה כי תרכוש את הבעלות על יצרנית מזון התינוקות גרבר מידי נוברטיס, וזאת בתמורה ל- 5.5 מיליארד דולר. מכירותיה של גרבר בשנת 2007 צפויות לעמוד על 1.95 מיליארד ש"ח והחברה צפויה לייצר EBITDA בסך 350 מ דולר.
נסטלה, בעלת השליטה באסם, החזיקה עוד טרם עסקת גרבר בעמדה מובילה בתחום תחליפי חלב אם ובתחום התזונה לתינוקות. העסקה האחרונה מחזקת את מעמדה של נסטלה בתחום ומרחיבה משמעותית את טווח הגילאים להם היא מציעה פתרונות תזונה.
העסקה מתבצעת לפי מכפיל של 2.8 על המכירות החזויות ל- 07 ולפי מכפיל של 15.7 על ה- EBITDA החזוי ל- 07. נציין כי יחסי תמחור דומים התקיימו בעסקאות אחרונות בחברות גדולות בענף המזון ובעסקאות בתת ענף התזונה.
אם היינו מאמצים את יחסי התמחור האמורים לחברת אסם עצמה, הרי שהחברה הייתה אמורה להיסחר לפי שווי של כ- 7.9 מיליארד ש"ח, גבוה בלמעלה מ- 80% ביחס לשווי השוק הנוכחי של החברה. אמנם איננו מציעים לגזור גזירה שווה בין עסקאות הכוללות מרכיב של העברת שליטה לבין השקעה פיננסית, אך לא ניתן להתעלם מיחסי התמחור הקיימים בעסקאות אלו.
אין זה סוד כי אסם סימנה לעצמה את תחום המזון לתינוקות כאחד התחומים האטרקטיביים שאליהם תרצה להיכנס. מדובר בתחום שבו בעלת השליטה, נסטלה, נהנית ממעמד של מובילה עולמית ושבו נוצר חלל ריק בשוק המקומי בעקבות קריסת רמדיה.
ההסתמכות על נסטלה מעניקה לאסם יתרון משמעותי בתחום הידע והטכנולוגיה, לצד חיסכון בעלויות הנובע מניצול כושר הייצור של נסטלה. העסקה האחרונה אף מגדילה את האטרקטיביות של התחום, זאת מכיוון שכניסה אליו פותחת פתח הן לתחום תחליפי חלב אם, והן לתחום המזון הדייסתי והמוצק לתינוקות בגילאים מתקדמים יותר. נציין כי מוצרי גרבר מיובאים לארץ בשלב זה ע"י חברת "גורי".
לדעתנו העיכובים בכניסה לתחום נבעו מהצורך לקבל את אישור משרד הבריאות לתחליף החלב ומבדיקות מפרכות בשאלת הכדאיות הכלכלית של המהלך שערכה הנהלת אסם. אנו מעריכים כי הנהלת אסם התלבטה ומתלבטת בשאלה האם לפעול באופן עצמאי או לחבור לגוף קיים במתכונת כזו או אחרת של שיתוף פעולה. אנו מסתכנים ומעריכים כי הצורך בכניסה לתחום פעילות חדש במטרה לשפר את קצב צמיחת ההכנסות בישראל יגבר על השמרנות מבית אסם, והחברה תיכנס לתחום תחליפי חלב אם עד לסוף 2007.
אודיוקודס
סימול :1082965
ענף:רצף-חשמל ואלקט
שווי שוק:1107.08
המלצה :לא מדורג
מחיר יעד :27.2 שקלים
מחיר שוק :2777.00
מכפיל :38.10
חוב למאזן :0.105
חברת אודיוקודס מתמחה בייצור רכיבים ומוצרים לרשתות תקשורת בתחום ה- VOIP הטכנולוגיה של החברה מבוססת על יכולת דחיסה והעברת קול ונתונים על בסיס רשת האינטרנט ומהווה מגשר בין רשתות ה- TDM הישנות לטכנולוגיית ה VoIP החדישה יחסית. החברה מייצרת Gateways ו- Media servers המהווים חלק אינטגראלי מארכיטקטורת רשתות התקשורת המתקדמות. הנתון החשוב ביותר הוא שבין השחקנים המובילים בתעשייה אודיוקודס היא היחידה שמתמקדת אך ורק בתחום ה- VOIP (Pure Player) תחום צומח המגלגל כ- 2 מיליארד דולר וצומח בקצב מהיר של 25% בשנה.
בפני החברה עומדים מספר מנועי צמיחה שהבולטים בניהם: 1. כניסה לתחום ה- SBC באמצעות רכישת נטרייק (Netrake) טכנולוגיה מתקדמת לייצור Gateways בין רשתות IP שונות תחום אשר צפוי לצמוח בעשרות אחוזים בשנה בשנים הקרובות. 2. כניסה לתחום High Density Gateways תחום אשר אודיוקודס לא מתחרה בו אשר תופס נתח שוק של כ- 60% מתעשיית Gateways 3. שירותי טלפוניה בכבלים תחום בו אודיוקודס הרחיבה את פעילותה באמצעות רכישת חברת נוארה (Nuera)
לאחרונה סבלה מניית אודיוקודס מירידות חזקות על רקע הזהרת רווח שפרסמה החברה. ואנו מעריכים כי גם בהמשך השנה תתקשה החברה להציג צמיחה חזקה במכירות. יחד עם זאת אנו מעריכים כי בהסתכלות על החברה לטווח בינוני ארוך ניתן למצוא בחברה הזדמנויות השקעה מעניינות.
חברה לישראל
סימול :576017
ענף:רצף-השקעות והחזקות
שווי שוק:19468.89
המלצה :קניה
מחיר יעד :3000
מחיר שוק :254900.00
מכפיל :22.99
חוב למאזן :0.587
אנו משמרים את המלצת הקניה ומעלים את מחיר היעד בהתאם להגדלת השווי של כימיקלים לישראל בחודשים האחרונים והפוטנציאל של חברה לישראל ליהנות מתזרים דיבידנדים ענק בשנים הקרובות, שיכול לשמש בין השאר מנוף להשקעות נוספות. תופעות אלו צפויות לאורך זמן להוביל לעליית מחירים במיוחד במשאבים המוגבלים כדוגמת אשלג.  העליות האחרונות והמוצדקות בכי"ל עדיין לא התגלגלו למניית חברה לישראל. אנו מעריכים כי הדיסקאונט הגדול שנפתח ייסגר בתקופה הקרובה.
  • חברה לישראל משלימה למעשה כיום מהלך אסטרטגי ארוך טווח בו הפכה מחברת החזקות מפוזרת עם 20 החזקות קטנות לקונגלומרט גדול עם ארבע זרועות משמעותיות.
  • צים – תחזיות מעודכנות של גופי מחקר מקצועיים מראות כי המחזור השלילי צפוי להיות מתון במיוחד וכי מצב חברות הספנות משתפר. מניות חברות הספנות במכולות טסו לשמיים בתקופה האחרונה.
  • כימיקלים לישראל תהנה מעליות מחירים חדות במיוחד בדשני האשלג ולראשונה בשנים האחרונות גם בפוספט. חברה לישראל תהנה מדיבידנד גדול שיחולק עם הנסיקה הצפויה ברווחי כי"ל.
  • כניסה לתחום הרכב- משמעות השותפות עם יצרנית הרכב CHERY עדיין לא ברורה. החברה תשקיע כ- 225 מיליון דולר בתמורה ל- 45% מהמיזם. מעניין להמשיך ולעקוב
  • החזרה לבז"ן- חברה לישראל רואה בהשקעה בבז"ן יותר מהשקעה פיננסית. הסינרגיות עם פטרוכימיים והרחבת זרוע האנרגיה גם מחוץ לגבולות ישראל יכולים ליצור ערך מוסף בטווח הארוך.
    מעל הכל זה זול ! לא צריך להיות גאון הדור בכדי להפחית מהשווי שוק של חברה לישראל את ההחזקות הסחירות והחוב ולראות כי את צים, חברה ששווה להערכתנו מעל מיליארד דולר, מקבלים היום בחינם.
    • גיוון
    סימול :1086537
    ענף:ביו-מד
    שווי שוק:2374.64
    המלצה :נייטרלי
    מחיר יעד :22 דולר
    מחיר שוק :21.3 דולר
    מכפיל :688.30
    חוב למאזן :0.286
    סיכון :גבוה
    		גיוון הודיעה השבוע על חתימת הסכם עם חברה מובילה Fujinon לשת"פ בפיתוח ומכירות של מוצר למעי הדק, Pillcam SB. אנו סבורים כי ההודעה חשובה הן בגלל מעמדה של פוגנון בתחום האנדוסקופיה וחשוב יותר בגלל שהשת"פ צפוי לאפשר לחברה חיבור בין יכולת אבחון ליכולת טיפול. פוגנון היא החברה השנייה בעולם אחרי Olympus בתחום האנדוסקופיה. לפוגנון טכנולוגיה ייחודית וחדשנית לאנדוסקופיה "קלה יותר", Double Baloon.
    לפוגינון אין פיתוח של קפסולה. טכנולוגיית ה-Double Baloon החדשנית ומשמעותית נוחה לחולים הושקה ב-2003 ועדיין לא המריאה. פוגינון להערכתנו מצפה בשיתוף הפעולה ליצור מוצר אשר משלב טכנולוגיה טיפולית ה-Double Baloon עם טכנולוגיית האבחון של גיוון. אחד החסרונות המשמעותיים של הגלולה הוא העדר היכולת לטפל במהלך הפרוצדורה, בשיתוף עם חברת פוגינון ניתן יהיה לפתח מוצר אשר יתגבר על חסרון משמעותי זה.
    ההכרה של Fujinon בטכנולוגיה של גיוון חשובה ומבחינת גיוון המעבר ממכשיר רפואי אבחוני למכשיר אבחוני טיפולי יכול להיות קפיצת דרך משמעותית.
    לגבי שת"פ המכירות החברה עדיין לא סגרה על יעדים בהם תשווק פוגינון את הגלולה. החברה הודיעה שהשיווק לא יהיה ביפן ואנו מעריכים שגם ארה"ב לא תיכלל בהסכם ולכן איננו משנים הערכות על מכירות או המלצה. לסיכום אנו רואים בהסכם חשיבות בהיבט אסטרטגי לטווח הארוך. בטווח הקצר אנו מעריכים שההסכם יוכל להניב מיליוני דולרים בודדים רק ב-2008.
    אל על
    סימול :1087824
    ענף:רצף-שרותים
    שווי שוק:903.98
    המלצה :קניה
    מחיר יעד :3.40
    מחיר שוק :225.20
    מכפיל :---
    חוב למאזן :0.849
    		לאחרונה היו מספר התפתחויות חיוביות בחברת אל-על וחיוביות פחות בסביבתה העסקית: 1. הסכמה בין ועד העובדים להנהלה על תוכנית התיעלות בנושאי שכר בהיקף של 20 מליון דולר לשנה. הוצאות השכר השנתיות של אל על הן כ -300 מליון דולר כך שמדובר בירידה של כ -7% בהוצאות.
    2. הצעת חוק להשתתפות גבוהה יותר של מדינה בהוצאות אבטחת מטוסים. מדובר על עליה בהשתתפות המדינה מ - 50% ל -75%.
    3. לפי פרסומים אחרונים נרשמה ירידה משמעותית של נתח השוק של אל-על ברבעון הראשון של השנה מ 47% ל 40% בתעופה הבינלאומית. נתון זה מצביע על רמת תחרות גבוהה בדומה לזו ששררה בשנת 2006 ואף גבוהה מכך. אל על הטיסה כ- 6% פחות נוסעים ברבעון הראשון לעומת המקביל ב- 2006. 4. מחריפה התחרות גם בתחום הובלת המטען. קורטיאן אייר מגדילה את מספר הטיסות המטען לישראל.
    אנו מעריכים כי מאמצי הנהלה ישאו פרי והחיסכון בעליות הסתכם ב כ- 40 מיליון דולר המהווים 2.6% תוספת לרווחיות התפעולית- המון במונחים של עולם התעופה. חשוב לציין כי המודל שלנו מניח המשך התגברות התחרות והמשך שחיקה בנתח שוק של אל על בשנים הקרובות ולמרות זאת זאת אנו מקבלים ששוויה הכלכלי של החברה כיום גבוה בכ - 50% משווי השוק בו נסחרת המניה.
    דיסקונט א
    סימול :691212
    ענף:רצף-בנקים
    שווי שוק:8487.43
    המלצה :נייטרלי
    מחיר יעד :10
    מחיר שוק :865.50
    מכפיל :14.71
    חוב למאזן :0
    		הבנק פרסם את תוצאותיו לשנת 2006. במסגרת זו: - גידול של 4.4% בהכנסות המימון אשר הסתכמו ב-3,790 מ ש"ח. - ירידה של 17.5% בהפרשה לחומ"ס - הסתכמה ב-570 מ ש"ח. - ירידה של 7.3% בחובות בעיתיים - הסכתמו בכ-7.9 מ ש"ח. החובות שאינם נושאים הכנסה גדלו ב-6.6% והחובות בפיגור זמני קטנו ב-41% והסתכמו ב-327 מ ש"ח. החובות בהשגחה מיוחדת ירדו ב-7.1% והסתכמו ב-3,771 מ ש"ח. - האשראי לציבור גדל ב-2.6% והסתכם ב-90.1 מ פקדונות הציבור נותרו ברמה דומה - ההכנסות התפעוליות הסתכמו ב-2.3 מיליארד ש"ח המשקפים ירידה של 1.9% מן השנה שעברה. עיקר הקיטון נובע מירידה מדמי הניהול של קרנות הנאמנות וברווחים מקופות פיצויים.
    הרווח הנקי השנתי מפעילות רגילה הסתכם ב-315 מ ש"ח ביחס לכ-458 מ ש"ח. בשנת 2005. ההשפעות העיקריות שגרמו לקיטון זה: תשלום מענק לעובדים בגין מכירת גרעין השליטה בבנק, הוצאות בגין הסכם פרישה מוקדמת ותשלומים לרשויות הפיקוח בארה"ב.
    - התשואה להון מפעילות רגילה הסתכמה ב-3.6% ביחס ל-6.5% בשנת 2005. בנטרול גורמים חד פעמיים הגיעה התשואה (מפעילות רגילה) לרמה של 9.9% לעומת 10.8% בשנת 2005.
    - רווחי ההון השנה הסתכמו ב-348 מ ש"ח.
    לסיכום, מדובר בדו"ח לא טוב, המשקף בעיקרו ירידה בתוצאות מפעילות בנקאית רגילה, למרות רווחי השיא. אמנם חלק מהגורמים אשר השפיעו על תוצאות אלו הינם חד פעמיים בעיקרם, אך כרגע ישנן אלטרנטיבות טובות יותר בשוק כמו בנק הפועלים אשר עדין עומד בהבטחתו "לספק" 16% תשואה בשנת 2007. דיסקונט מציב גם הוא לראשונה יעד תשואה של 13% (מפעילות רגילה) אך רק בשנת 2010.
    סקירות קודמות:

    עשרה דברים שצריך לדעת בקריאת "תיק ישראלי"

    1. הניוזלטר הוא תוצר הידע שנצבר במחלקת המחקר של חברת IBI
    2. הניוזלטר מציג בתמציתיות את עיקרי המסקנות של האנליסטים הבכירים בצוות המחקר של IBI
    3. הניוזלטר אינו מתמקד בקניות בלבד אלא מציג רעיונות תקופתיים לקנייה ולמכירה
    4. עקב אופיו ותדירות פרסומו נוטה הניוזלטר להסתכל גם על אירועים קצרי טווח
    5. הניוזלטר נותן דגשים בלבד לגבי מניות שונות ורצוי לקבל מידע נוסף לפני פעולה נרחבת במניות הנסקרות
    6. לפרקים יוזכרו במסגרת הסקירה מניות זרות להן נגיעה ישירה או עקיפה בענפים ובחברות ישראליות
    7. בסקירה הראשונה מידי חודש יסקרו 7 מניות אחריהן נעקוב במהלך החודש ויינתנו נקודות העניין העיקריות במניות אלו
    8. למרות שמדובר בסקירה של מספר מניות אין מדובר בתיק. בחירת המניות אינה נעשית מתוך שיקולים של פיזור וכמובן ללא התאמה והתייחסות לצרכי קורא ספציפי.
    9. שימוש בשרות מסוג זה דורש תקופת הסתגלות. נהוג לבחון שירות מסוג זה לאורך זמן במהלכו גם נוצרת הכרות עם הכותבים, סגנונם ודרך חשיבתם. אחרי כחצי שנה ניתן להעריך את התאמת השרות לצרכי המשתמש.
    10. ישנן אסטרטגיות השקעה רבות ושונות על המשקיע המשתמש בניוזלטר לבניית אסטרטגיית ההשקעה, לקחת בחשבון כי הוא חשוף למידע בעל אופי נקודתי המתעדכן בתדירות שבועית בלבד וכי ייתכנו אירועים בין העדכונים שישפיעו על מגמות המסחר במניות הנידונות.

    אלה אלקלעי היא מנהלת מחלקת המחקר בבית ההשקעות IBI. לאלה ניסיון של קרוב ל- 15 שנים באנליזה בשוק ההון הישראלי ושנים רבות של מעקב אחר שוק חברות הפרמה העולמי. לאלה תואר ראשון ושני בביולוגיה ותואר שני במנהל עסקים מאוניברסיטת תל אביב.
    תנאי שימוש
    1. מובהר ומוסכם בזה כי אין במסרי אלה אלקלעי (להלן: "המסרים") משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך ישראלים או זרים. מובהר כי אין להסתמך על המסרים לשם קבלת החלטת השקעה או מכירה. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע במסרים הינה על אחריות מבקש המסרים בלבד.
    2. עוד מובהר וידוע למבקש המסרים כי הכותבים ו/או לקוחותיהם עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכרים במסרים, כי אין המדובר ביועצי השקעות ו/או מנהלי תיקים ו/או נותני שירותים למקבל המסרים, וכי אין הנאמר מהווה בכל דרך, תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים ובנתונים של כל אדם.
    3. ידוע למבקש המסרים כי גלובס ו/או מנהליו ו/או עובדיו והפועלים מכוחם ובכלל זה אלה אלקלעי (להלן: "גלובס") אינם אחראים לתוכן המסרים ו/או לנכונותם. כל שימוש במידע נשוא המסרים טעון בדיקה ואימות נוספים על ידי מבקש המסרים וייעשה על אחריותו בלבד ומבקש המסרים מתחייב כי לא יבצע כל עסקה בהסתמך על המידע וידאג לוודא את נכונות המידע באמצעים אחרים.
    4. מבקש המסרים מצהיר שידוע לו כי הגישה למסרים ניתנת לו באופן אישי בלבד.
    5. מבקש המסרים ער לכך, כי אין אפשרות למנוע שגיאות, ליקויים וטעויות בתוכן המסרים או בדרך העברתם. עוד ידוע כי מעת לעת תיתכן הפסקה במסרים בשל חופשות/ מחלות/ כוח עליון/ שיקולי עריכה של גלובס, ומבקש המסרים מצהיר כי לא יהיו לו כל טענות בגין הפסקות מסרים כאמור.
    6. בשים לב לאמור לעיל, מבקש המסרים פוטר בזה את גלובס מכל אחריות לכל ליקוי או שגיאה במידע, לרבות ומבלי לפגוע בכלליות האמור לעיל, בדרך העברתו או בתוכנו של המידע נשוא המסרים, ולכל אובדן הפסד או נזק ישיר, עקיף, תוצאתי או אחר שיגרם, במישרין או בעקיפין, תוך כדי או כתוצאה מתוכן המסרים או מדרך העברתם, וזאת מכוח כל דין לרבות דיני הנזיקין ועוולת הרשלנות, ודיני החוזים
    7. על השימוש במסרים וכל הנובע מהם, יחולו אך ורק דיני מדינת ישראל. מקום השיפוט הבלעדי בגין כל ענין הנובע מהשימוש במסרים, הוא אך ורק בבתי המשפט המוסמכים בתל אביב.
    8. מבקש המסרים מאשר ומצהיר בזה כי המסרים נשלחים אליו ע"י גלובס, רק בכפוף לאמור להבהרות וכתב הויתור דלעיל.