אלה אלקלעי ואורי ליכט

חודש יולי, גיליון 25, 02.07.2007

נא להכיר: אגרופלציה

מילה חדשה בלקסיקון הכלכלי. מבחינתנו: המנוע מאחורי כיל, מ.א. וסקטור האגרוכימיה

נא להכיר: אגרופלציה כינוי שתבע השבוע האקונומיסט לעלייה המתמשכת במחיר הסחורות החקלאיות. לאחרונה הגיעו מחירי החיטה לשיא של 10 שנים. הכותרות אתמול בעיתונים בישראל דיווחו ש"הטחנות ייקרו את הקמח ב- 40%" ומכאן צומחת הדרישה לייקר את הלחם בארץ. לאחרונה דיווח האקונומיסט על התייקרות ארוחת הבוקר בארה"ב ב- 25% מתחילת השנה, וזאת בשל העלייה במחירם של מיץ תפוזים ודגני בוקר.

לכאורה, העלייה במחירי הסחורות החקלאיות צריכה להיות מוגבלת וזאת מכיוון שבהנחה שמזג האוויר לא מקלקל את הסחורה, תמיד ניתן כביכול לגדל עוד (על חשבון יערות גשם ושטחים פתוחים אחרים). ה-International Grains Council מעריך שגידול תבואות יצמח השנה ל- 1,660 מיליון טון לעומת 1,569 מיליון טון בשנה שעברה, גידול בשיעור של 6%. למרות הצמיחה המרשימה - הביקושים ככל הנראה עדיין גבוהים יותר מהיצע, וצפויים לעמוד על 1,680 מליון טון השנה. למעשה זוהי השנה השלישית ברציפות, שלמרות הצמיחה בשטחי הגידול ובתפוקה, ההיצע נמוך מהביקוש. חברת המחקר של האקונומיסט מעריכה שהביקושים ימשיכו להיות גבוהים מההיצע לפחות עד 2009.

הביקוש הגובר לתירס הביא לתוספת לשטחי הגידול וליצירת עודפי ביקוש גם לסויה, לחיטה ולתבואות אחרות, שגם מחיריהן ממשיכים לעלות.
התייקרות מחירי הסחורות החקלאיות מונעת בשני מנועי ביקוש ביודיזל (דלק אקולוגי) ומזון לבעלי חיים.

משנת 2000 צריכת התירס ליצירת אתנול בארה"ב שילשה את עצמה וכיום, חמישית מהתירס שמגדלים בארה"ב נועד לייצורו. ארה"ב היא רק אחת מ-41 מדינות בהן הממשלה מעודדת באמצעות סובסידיות ייצור ושימוש בביודיזל.

את הפן הבורסאי בתופעה ניתן למצוא בדוחות חברת מונסנטו מסוף השבוע שעבר. החברה דיווחה על גידול של 23% במכירות ושל 71% ברווח הנקי והגדילה את התחזיות השנתיות שלה מ- 1.60-1.65 דולר למניה ל- 1.75-1.80 דולר למניה. עיקר הגידול במכירות מונסטנטו נובע ממכירות זרעי תירס וחומר הדברה נפוץ בשם גליפוסד שהשימוש בו בשדות של גידולים מהונדסים גנטית גדל מאוד בשנים האחרונות.

בבורסה שלנו פעילות שתי מניות - כיל ומכתשים אגן שנהנו מאוד מתופעת האגרופלציה וניתן להניח כי הן תמשכנה ליהנות מהמגמה, כל עוד היא נמשכת. כיל קצת מזכירה בימים אלו את הנמלה מהסיפור על הנמלה והחגב ועסוקה בלקנות נכסים (Supresta) הממשיכים לחזק את היבט ה- High End של פעילותה.

בימים אלו מוצרי המשך הרבה פחות מעניינים מסתם דשן פשוט, אבל ביום שאחרי הם ללא ספק עשויים להתגלות כנכס חשוב. מכתשים אגן עסוקה כנראה בהתייעלות פנימית וייתכן כי רמות המחירים בתחום פעילותה הם כאלו שאין הרבה דרגות חופש בתחום הרכישות והמיזוגים שהובילו את צמיחתה בעבר.

השינוי במחירי חומרי ההדברה הוא הרבה פחות משמעותי מהשינוי במחירי הדשנים וכך הדבר צפוי להערכתנו להימשך בעתיד הנראה לעין.

כפי שניתן לראות בטבלה שלהלן, מחירי השוק של החברות אינם זולים והסיכון בהשקעה בהן, גדול יחסית. יחד עם זאת, הפוטנציאל שגלום במחיר הנפט הגואה ובשיעורי הצמיחה בכלכלות המתעוררות, ממשיך אף הוא להיות ברור, ולכן הן מהוות יעד מעניין להשקעה.


כיל
סימול :281014
ענף:רצף-כימיה
שווי שוק:43124.22
המלצה :נייטרלי
מחיר יעד :32 דולר
מחיר שוק :3350.00
מכפיל :26.64
חוב למאזן :0.582
כיל הודיעה על רכישת חברת Supresta, חברה הפועלת בתחום מעכבי הבעירה מבוססי זרחן (Phosphorous). כיל תשלם כ-352 מיליון דולר במזומן, ותממן את העסקה ממקורות עצמיים.
רכישה זו מגדילה את כיל מוצרים תעשייתיים ומחזקת את פורטפוליו המוצרים שלה. המהלך יאפשר את הגדלת עוצמתה של כיל מול הלקוחות ובכך כמובן את יכולת המיקוח שלה למחירים טובים יותר. ניצול הפלטפורמה השיווקית הרחבה של שתי החברות הופכת את כיל לשחקן המשמעותי ביותר בשוק זה, כאשר להערכתנו ההשפעה על התוצאות הכספיות תיראה בשנה הקרובה בשורת ההכנסות ולא בשורת הרווח, אולם בטווח הארוך המהלך צפוי לחזק את החברה.
בתחום האגרו הסיפור של השבוע הוא דוח שטחי הזריעה של ה- USDA, שטחי הזריעה לתירס שברו את הציפיות המוקדמות והגיעו ל - 92.9 מיליון אקר לעומת הערכות האנליסטים שעמדו על 90 מיליון אקר, וגבוהה ב- 19% מ- 2006.
התוצאה הייתה צניחה בחוזים על התירס מרמה של 4 דולר לבושל לרמה של 3.4- 3.3 דולר לבושל. התירס הינו צרכן הדשנים הגדול ביותר. נראה כי מחירי הדשנים שומרים על רמת מחירים גבוהה. במודל הערכת השווי אנו מניחים כי מחירי דשני פוספט יורדים החל משנת 2009 בעקבות האפשרות לגידול בהיצע בטווח של שנה שנתיים. מנגד מחירי האשלג יציבים על הרמה הנוכחית לאורך השנים. הנחות אלו מובילות למחיר 32 ש"ח למנייה ולהמלצת ניטרלי.
מכתשים אגן
סימול :1081819
ענף:רצף-כימיה
שווי שוק:13803.91
המלצה :נייטרלי
מחיר יעד :26.00
מחיר שוק :3097.00
מכפיל :35.77
חוב למאזן :0.555
מונסנטו פירסמה את דוחות הרבעון השלישי (פיסקלי). בסה"כ ניתן להבחין כי ישנו שיפור בתוצאות החברה, אולם הדבר מתבקש לאור תוצאות שנת 2006 החלשה.

השיפור במרווחים ניכר בעיקר בתחום הגלייפוסייט אשר מהווה חלק קטן יחסית ממכירות מכתשים ובנוסף אף נוגס במכירות של מוצרים סלקטיביים שמכתשים מוכרת לעולם הסויה בברזיל אשר תמורתם היא מרוויחה יותר. אנו צופים שיפור בתוצאות מכתשים ברבעון השני השנה וזאת בהתאם למגמה שנראתה ברבעון הראשון, אולם בעסקי הליבה של החברה ( דהיינו, הדברה סלקטיבית) השיפור יהיה פחות חד ויותר מתון מאשר בחברות ממוקדות GMO– כדוגמת מונסנטו.

אנו משמרים המלצת ניטרלי במחיר יעד של 26 ₪ הנגזר ממודל DCF אשר לוקח בחשבון הן את השיפור בשנת 2007 והן את הטרנדים ארוכי הטווח בתעשייה.

סלקום
סימול :126011
מחיר יעד : 123.0 שקלים
מחיר שוק :113.6 שקלים
סיכון :גבוה
אנו מתחילים לסקר את חברת סלקום, עם רישומה למסחר בבורסה בת"א החל מהיום.

סלקום, הנחשבת לחברת הסלולר הגדולה בישראל, מצליחה בשנים האחרונות לשמור על מעמדה תוך צמיחה מתמדת במכירות ושיפור בשיעורי הרווחיות. הגידול החד במספר הדקות למשתמש והמשך הצמיחה במספר מנויי הדור השלישי לצד קיצוץ בעלויות וירידה בהוצאות הסבסוד הם הגורמים העיקריים שצפויים להמשיך ולדחוף את ביצועי החברה. מנגד, אין אנו מתעלמים מהתערבות רגולטרית שמתחזקת בשנים האחרונות על רקע הצמיחה של החברות בענף כולו.

עפ"י דוחות החברות הצליחה סלקום לנגוס בנתחים משמעותיים מסך הגידול בשוק בשנת 2006 כאשר גייסה החברה 42% מסך כמות הלקוחות שנוספו לשוק, השיגה 49% מסך גידול ההכנסות בשוק ו-40% מסך גידול דקות השימוש בשוק. בנוסף, החברה הצליחה במהלך הרבעון לחזק את המותג סלקום ולהקטין את שיעורי הנטישה ברבעון ל- 3.8%, נמוך משמעותית בהשוואה לפרטנר שם עמדו שיעורי הנטישה על 4.5%.

אנו מתחילים לסקר את החברה בהמלצת ניטרלי ומעניקים למניה מחיר יעד למניה של 123 ₪ המשקף דיסקאונט של 10.0%. אנו רואים בסלקום חברה דפנסיבית עם תזרים חזק ותשואות דיבידנד נדיבות, לכן אנו מעריכים כי כדאי להחזיק במניה גם בימים בהם השוק גבוה יחסית.

גיוון
סימול :1086537
ענף:ביו-מד
שווי שוק:31.4 דולר
המלצה :קניה
מחיר יעד :35.0 דולר
מחיר שוק :13380.00
מכפיל :---
חוב למאזן :0.186
גיוון הודיעה ב- 27 ליוני כי הועדה המרכזית לביטוח רפואי ביפן, נתנה אישור לכיסוי ביטוח רפואי עבור גלולת ה- Pillcam SB. המשמעות היא שהחל מהראשון לאוקטובר יהיה כל אזרח יפני מעל גיל 18 זכאי לקבל החזר כספי עבור אבחון של אי סדרים (דימום סמוי) במעי הדק באמצעות הגלולה. רק לפני חודשיים אישר משרד הבריאות ביפן (ב- 23 לאפריל) את ה- Pillcam SB לשיווק ביפאן. וההערכות היו שאישור הכיסוי הביטוחי יינתן בתוך 9-12 חודשים, דהיינו בתחילת 2008.
האישור אינו מהווה את סוף הדרך, כאשר בשלב הראשון האישור התקבל ביפן עבור אינדיקציה של דימום סמוי ובהמשך אנו מעריכים כי גיוון תנסה להרחיב את הכיסוי עבור אינדיקציות נוספות.
כמו כן החברה מנסה לקבל אישורים לשאר הגלולות שלה וע"י כך להרחיב את בסיס המכירות שלה. נכון להיום פוטנציאל הצמיחה העיקרי של גיוון נגזר מהגלולה למעי הגס אשר קיבלה אישור CE (שיווק באירופה) וצפויה לקבל אישור FDA עד דצמבר השנה.
בעקבות קבלת האישור ביפן העלנו את מחיר היעד ל- 35$. גיוון טיפסה השבוע ב- 20% והגיעה למחיר של 31.40 $ למניה. אבן הדרך המשמעותית תגיע ככל הנראה מכיוונו של ה- FDA שאמור לאשר את הגלולה לטיפול במעי הגס לקראת סוף שנת 2007. להערכתנו מניית גיוון עדיין מעניינת ובעלת מנועי צמיחה נוספים. בטווח הקרוב עלולה המניה להתממש מעט ולכן אנו מציעים להיחשף לחברה באמצעות חברת אלרון שנסחרת במחיר זול ומעניקה חשיפה לגיוון.
טבע
סימול :629014
ענף:רצף-כימיה
שווי שוק:139391.52
המלצה :קניה
מחיר יעד :45.0 דולר
מחיר שוק :41.0 דולר
מכפיל :60.43
חוב למאזן :0.259
הסיפור הגדול בעולם הגנריקה השבוע היה ללא ספק קבלת הצעת החוק לאישור תרופות ביוגנריות באמריקה. הצעת החוק עברה בסנאט ב- 27 ליוני ועשויה להוות מנוע צמיחה משמעותי במיוחד לטבע. החוק החדש מאפשר החלפת תרופת המקור בביוגנריקה באופן אוטומטי.

במידה ואכן הביוגנריקה תאושר אלו הן חדשות חיוביות מאוד לשוק הגנרי מאחר ויובילו להחלפה נרחבת של התרופה האתית בגנרית ויחסכו כוח מכירות יקר. כמו חוק האץ וקסמן אשר העניק לחברות האתיות שנתיים וחצי של בלעדיות לאחר פיתוח הגנריקה מציעים הסנטורים בהצעת החוק המתגבשת בלעדיות של 4 שנים לחברה המקורית אשר משווקת את התרופה הביולוגית לפני שחברה גנרית יכולה להגיש בקשה לשיווק ביוגנריקה, ו-12 שנים של בלעדיות בשוק לפני שניתן יהיה להשיק ביוגנריקה מתחרה. בנוסף יאלצו החברות להציג לפחות ניסוי קליני אחד שמאשר שהמוצר אפקטיבי כמו המוצר המקורי. לאחר האישור החלו החברות להלין על כך שחוק זה הינו מחמיר מידי וכי משך התקופות הינו ארוך מדי. זוהי רק יריית הפתיחה במאבק זה.

כמו כן, טבע קיבלה השבוע אישור סופי לשיווק הגרסה הגנרית של Norvasc של חברת Pfizer לטיפול ביתר לחץ דם ואנגינה לבבית. עקב ריבוי המתחרים שאמורים לשווק את התרופה צפוי מחירה לרדת באופן חד ואולם עדיין, בהנחת נתח שוק של 30%, צפויה התרופה לתרום למכירות השנתיות של החברה סכום בהיקף של 80 עד 120 מיליון דולר.

ב- 28 ליוני קיבלה טבע אישור טנטטיבי לתרופה לטיפול בהרפס באיברי המין Famciclovir. מכירות התרופה במונחי מקור מסתכמות ב-290 מיליון $ כאשר 190 מיליון דולר מתוכם מגיעים ממכירות בארה"ב. הערכות היו שטבע תשיק מוצר זה בארה"ב רק ב- 2010. כרגע טבע היא החברה היחידה שברשותה אישור טנטטיבי ואנו מעריכים כי לחברה פוטנציאל לראשוניות אשר יעניק לה 180 יום בלעדיות. אנו מעריכים שתרופה זו תוסיף לשורת המכירות של טבע בתקופת האקסקלוסיביות 34 מיליון$ או 4 סנט למניה.

המלצתנו הינה קנייה על רקע התפתחויות חיוביות בחברה ובענף הגנריקה בארה"ב. המנייה הינה דפנסיבית וצמודה לדולר. מחיר יעד 45$.

אלביט מערכות
סימול :1081124
ענף:רצף-חשמל ואלקט
שווי שוק:7636.74
המלצה :נייטראלי
מחיר יעד :18000.00
מחיר שוק :18010.00
מכפיל :25.02
חוב למאזן :0.520
בשבוע שעבר הציגו במשרדינו בכירי אלביט מערכות – נשיא ומנכ"ל החברה מר יוסף אקרמן וכן סמנכ"ל הכספים יוסף גספר.

מר אקרמן הדגיש מספר מגמות בתעשייה הביטחונית בעולם כדוגמת ירידה בחשיבות הפלטפורמות הגדולות – נושאות מטוסים, צוללות, ספינות וכו, עלייה בחשיבות צבא היבשה, שכן המגמה המסתמנת היא של "מלחמות של מעצמות מול לוחמת גרילה", עלייה בחשיבות המודיעין המבצעי בזמן אמת, עלייה בתקציבי הביטחון העולמיים, עלייה מתמדת בשדרוג והשבחת מערכות קיימות לעומת רכישת מערכות חדשות ועלייה מהותית בחשיבותן של מערכות לא מאויישות.

החברה מעריכה כי הצמיחה העתידית שלה תנבע משילוב של שלוש רגליים עיקריות – צמיחה אורגנית פנימית אשר תנבע בין השאר מיכולותיה של אלביט בתחום המו"פ שנשענת על כוח אדם איכותי ללא תחליף בישראל, רכישות ומיזוגים (כפי שעשתה לאחרונה עם תדיראן קשר) ושיתופי פעולה עם גופים מובילים בעולם כפי שעשתה עם BOEING , רפא"ל וכו, וכן ע"י שיתוף הפעולה הישראלי-הודי – HALBIT.
להערכת נשיא אלביט תחום מבטיח עבור אלביט מערכות הינו תחום המערכות הבלתי-מאוישות, כגון מלט"ים ומזלט"ים אשר ההתעניינות בהם בסלון האווירי בפריז הייתה גדולה לדבריו, וכן פיתוחים נוספים בתחום הימי (שלד"ג ללא חובלים), בתחום הנגמ"שים ובתחום הרובוטים ללוחמה בטרור. בנוסף לעיל, מעריך נשיא אלביט כי תחום המערכות לאוויוניקה אזרחית כגון מערכות לנחיתה בתנאי אל-ראות ומערכות ניווט למטוסי נוסעים פרטיים ("בארה"ב לבדה יש 40,000 אווירונים כאלה")יזכו לעדנה בשנים הקרובות.

החברה צריכה חוזים יותר ויותר גדולים על מנת לשמור על רמת הצבר הגבוהה ולהמשיך להציג צמיחה. להערכתנו החברה נסחרת במחיר מלא. המלצה ניטרלי, מחיר יעד 180 ש"ח.

נייס
סימול :273011
ענף:רצף-חשמל ואלקט
שווי שוק:7730.33
המלצה :נייטרלי
מחיר יעד :39.00 דולר
מחיר שוק :34.74 דולר
מכפיל :81.68
חוב למאזן :0.230
השבוע פורסם כי נייס נמצאת במו"מ מתקדם לרכישת חברת "אקטימייז" בסכום של 280 מיליון דולר. חברה זו מספקת פתרונות לזיהוי והתראה על סיכונים תפעוליים לגופים פיננסיים, תחום שטרם נכלל בפעילות נייס וכנראה הוא זה שהוביל את נייס להתעניין ברכישה. נכון לעכשיו מדובר בשמועות בלבד, ולא יצאה עדיין הודעה רשמית לבורסה מנייס. נציין כי חברת אקטימייז נבחרה לחברת הסטארט-אפ המבטיחה ביותר לשנת 2006, ודורגה במקום הראשון בשנת 2005 כחברה בעלת הצמיחה המהירה ביותר על פני 5 שנים מבין 50 חברות היי-טק ישראליות. עפ"י הערכות הגיעו מכירות אקטימייז ב- 2006 לכדי- 40 מיליון דולר.

לאחרונה הגישה החברה טיוטת תשקיף במטרה לבצע גיוס הון של 70 מיליון דולר לפי שווי חברה של 300 מיליון דולר. במידה ותתבצע העסקה מול נייס תבוטל ההנפקה.

הנתונים הפיננסים שנחשפו לציבור בעניין העסקה הצפויה עד כה הינם מעטים מאוד, אך כבר עתה ברור כי אם תיחתם העסקה צפויה נייס לשלם פרמיה גדולה על סמך הפוטנציאל הרב שטמון בחברה. להערכתנו ייקח עוד זמן עד שהרכישה תהיה אקרטיבית. בטווח הקצר המניה עשויה להילחץ. במקרה שכזה אנו ממליצים לנצל את הירידות לרכישה.
סקירות קודמות:

עשרה דברים שצריך לדעת בקריאת "תיק ישראלי"

1. הניוזלטר הוא תוצר הידע שנצבר במחלקת המחקר של חברת IBI
2. הניוזלטר מציג בתמציתיות את עיקרי המסקנות של האנליסטים הבכירים בצוות המחקר של IBI
3. הניוזלטר אינו מתמקד בקניות בלבד אלא מציג רעיונות תקופתיים לקנייה ולמכירה
4. עקב אופיו ותדירות פרסומו נוטה הניוזלטר להסתכל גם על אירועים קצרי טווח
5. הניוזלטר נותן דגשים בלבד לגבי מניות שונות ורצוי לקבל מידע נוסף לפני פעולה נרחבת במניות הנסקרות
6. לפרקים יוזכרו במסגרת הסקירה מניות זרות להן נגיעה ישירה או עקיפה בענפים ובחברות ישראליות
7. בסקירה הראשונה מידי חודש יסקרו 7 מניות אחריהן נעקוב במהלך החודש ויינתנו נקודות העניין העיקריות במניות אלו
8. למרות שמדובר בסקירה של מספר מניות אין מדובר בתיק. בחירת המניות אינה נעשית מתוך שיקולים של פיזור וכמובן ללא התאמה והתייחסות לצרכי קורא ספציפי.
9. שימוש בשרות מסוג זה דורש תקופת הסתגלות. נהוג לבחון שירות מסוג זה לאורך זמן במהלכו גם נוצרת הכרות עם הכותבים, סגנונם ודרך חשיבתם. אחרי כחצי שנה ניתן להעריך את התאמת השרות לצרכי המשתמש.
10. ישנן אסטרטגיות השקעה רבות ושונות על המשקיע המשתמש בניוזלטר לבניית אסטרטגיית ההשקעה, לקחת בחשבון כי הוא חשוף למידע בעל אופי נקודתי המתעדכן בתדירות שבועית בלבד וכי ייתכנו אירועים בין העדכונים שישפיעו על מגמות המסחר במניות הנידונות.

אלה אלקלעי היא מנהלת מחלקת המחקר בבית ההשקעות IBI. לאלה ניסיון של קרוב ל- 15 שנים באנליזה בשוק ההון הישראלי ושנים רבות של מעקב אחר שוק חברות הפרמה העולמי. לאלה תואר ראשון ושני בביולוגיה ותואר שני במנהל עסקים מאוניברסיטת תל אביב.
תנאי שימוש
1. מובהר ומוסכם בזה כי אין במסרי אלה אלקלעי (להלן: "המסרים") משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך ישראלים או זרים. מובהר כי אין להסתמך על המסרים לשם קבלת החלטת השקעה או מכירה. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע במסרים הינה על אחריות מבקש המסרים בלבד.
2. עוד מובהר וידוע למבקש המסרים כי הכותבים ו/או לקוחותיהם עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכרים במסרים, כי אין המדובר ביועצי השקעות ו/או מנהלי תיקים ו/או נותני שירותים למקבל המסרים, וכי אין הנאמר מהווה בכל דרך, תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים ובנתונים של כל אדם.
3. ידוע למבקש המסרים כי גלובס ו/או מנהליו ו/או עובדיו והפועלים מכוחם ובכלל זה אלה אלקלעי (להלן: "גלובס") אינם אחראים לתוכן המסרים ו/או לנכונותם. כל שימוש במידע נשוא המסרים טעון בדיקה ואימות נוספים על ידי מבקש המסרים וייעשה על אחריותו בלבד ומבקש המסרים מתחייב כי לא יבצע כל עסקה בהסתמך על המידע וידאג לוודא את נכונות המידע באמצעים אחרים.
4. מבקש המסרים מצהיר שידוע לו כי הגישה למסרים ניתנת לו באופן אישי בלבד.
5. מבקש המסרים ער לכך, כי אין אפשרות למנוע שגיאות, ליקויים וטעויות בתוכן המסרים או בדרך העברתם. עוד ידוע כי מעת לעת תיתכן הפסקה במסרים בשל חופשות/ מחלות/ כוח עליון/ שיקולי עריכה של גלובס, ומבקש המסרים מצהיר כי לא יהיו לו כל טענות בגין הפסקות מסרים כאמור.
6. בשים לב לאמור לעיל, מבקש המסרים פוטר בזה את גלובס מכל אחריות לכל ליקוי או שגיאה במידע, לרבות ומבלי לפגוע בכלליות האמור לעיל, בדרך העברתו או בתוכנו של המידע נשוא המסרים, ולכל אובדן הפסד או נזק ישיר, עקיף, תוצאתי או אחר שיגרם, במישרין או בעקיפין, תוך כדי או כתוצאה מתוכן המסרים או מדרך העברתם, וזאת מכוח כל דין לרבות דיני הנזיקין ועוולת הרשלנות, ודיני החוזים
7. על השימוש במסרים וכל הנובע מהם, יחולו אך ורק דיני מדינת ישראל. מקום השיפוט הבלעדי בגין כל ענין הנובע מהשימוש במסרים, הוא אך ורק בבתי המשפט המוסמכים בתל אביב.
8. מבקש המסרים מאשר ומצהיר בזה כי המסרים נשלחים אליו ע"י גלובס, רק בכפוף לאמור להבהרות וכתב הויתור דלעיל.