אלה אלקלעי ואורי ליכט

חודש יולי, גיליון 30, 23.07.2007

אירופה מתעוררת

בתקשורת הכלכלית יש הסכמה - אירופה משילה מעליה את האדרת המיושנת ומתגלה כשוק מעורר עניין ומרגש. זה טוב ומרגש אבל קחו את זה לאט

אם לשפוט לפי העיתונות הכלכלית בארץ ובחוץ לארץ, השוק האירופאי, שוק האירו, הוא כיום אחד מיעדי ההשקעה האטרקטיוויים בעולם. השווקים באירופה צומחים מהר ביחס למדינות מפותחות אחרות, החברות מחלקות דיווידנדים גדולים יחסית והסיכונים ורמות התמחור סבירות.

בשבוע שעבר עסק מאמר המערכת של האקונומיסט בסיכוי של האירופאים להשיל מעליהם את הדימוי של היבשת מזדקנת, האיטית והעצלה. נראה שלא בכדי בחרו העורכים בתמונת השער של רוכבי הטור דה פראנס (מרוץ האופניים המפורסם בעולם שיש הגורסים שעבר את פסגת היוקרה), והיתה להם כוונה בציירם את הגרמנים מובילים במרוץ, אבל מאוד מתאמצים בעליה.

קצב הצמיחה באירופה ב-2007 צפוי להגיע ל- 2.7% - גבוה מארה"ב ומיפן. האירו ממשיך להתחזק לעומת הין והדולר ושיעור האבטלה הגיע ל-7%, הרמה הנמוכה ביותר מאז נוסד גוש האירו ב-1999. לכאורה, כל האינדיקציות חיוביות. נראה שאפשר לגלות אופטימיות בהתייחס לחלקים ניכרים מהשוק האירופאי בכלל וגרמניה בפרט. עם זאת אין לשכוח את הסיכונים, שהעיקריים שבהם הם ירידה בביקוש ליצוא האירופאי והתמהמהות אפשרית של קובעי המדיניות ביישום רפורמות שבלעדיהן עלול כושר התחרות של גוש האירו להיפגע.

לאחרונה הקדיש האקונומיסט מספר מאמרים שניתחו את השינויים שחלו בהנהגה הפוליטית ביבשת. תחילה בגרמניה ובאיטליה ולאחרונה בצרפת ובאנגליה. השינוי הכלכלי המרשים ביותר התחולל בגרמניה, הכלכלה הגדולה ביבשת שקיבלה את הכינוי "האיש החולה של אירופה". במשך 10 שנים בין 1995 ל-2005 הכלכלה הגרמנית צמחה בשיעור 1.4% בשנה. לפי נתוני הרבעון הראשון של 2007, שיעור הצמיחה בשנה זו צפוי להיות כפול, וזאת למרות העלאה של 3% במע"מ. נראה שהרפורמות בשווקי העבודה ובמדיניות הרווחה שנעשו ב-2004 על ידי הממשלה הקודמת בראשות גרהארד שרודר נושאת פרי. האבטלה בגרמניה ירדה ל-6.4%, המדינה שוב נושאת בתואר היצואנית הגדולה בעולם ורווחי החברות הגיעו שם לשיא.

נהוג לומר שאירופה מתקדמת לאן שגרמניה מובילה. למעשה יש כמה מדינות באירופה שמצבן הכלכלי איתן: אנגליה וספרד נמצאות במגמת צמיחה מתמשכת מזה מספר שנים. השוק באירלנד הוא אולי האירוע הדרמטי ביותר שהתחולל מחוץ לאסיה, והמדינות הקטנות במזרח אירופה מנסות לחקותו. בסקנדינוויה ניתן למצוא את שלוש המדינות המאכלסות לאורך זמן את השורות הראשונות בטבלאות התחרותיות. הכלכלות הבעייתיות באירופה היו המדינות המהוות את ליבת גוש האירו: גרמניה, צרפת ואיטליה. עכשיו כשגרמניה, הגבירה את המהירות, נראה שהשתיים הנותרות משתפרות גם הן. הנשיא הצרפתי החדש ניקולס סרקוזי נבחר גם על סמך הבטחתו להגביר את הצמיחה הכלכלית.

מפתה להניח שהבעיות הכלכליות של היבשת כבר מאחוריה ושהצמיחה מעידה שהבעיות המבניות אינן חמורות כפי שהיו בעבר ולפיכך אין צורך ברפורמות כואבות. זו למעשה שאלת המפתח: יש כלכלנים הטוענים כי להניח שאין צורך בהמשך הדגש על רפורמות מבניות מקיפות יהיה טעות בכל היבט. הם טוענים שלמרות שנעשו שיפורים מבניים משמעותיים במדינות הליבה של גוש האירו ובייחוד בגרמניה, לא ניתן ליחס להם את תהליך ההתאוששות. להערכתם חלק ניכר מההתאוששות הכלכלית עדיין נובעת מהמחזוריות העסקית כשכלכלת העולם צומחת במשך ארבע שנים ברצף ובקצב של קרוב ל- 5% , היה מאוד מפתיע אם היצואנית הגדולה בעולם לא הייתה נהנית מהמומנטום. צמיחה של 3% נראית בעצם מעט צנומה, אם משווים אותה לצמיחה הגלובלית.

האמת הלא נעימה היא שכלכלת אירופה דורשת רפורמה מקיפה ומעמיקה יותר אם היא מתכוונת להתמודד עם תהליך הגלובליזציה והתחרותיות הגוברת. המציאות הנעימה יותר היא שהתהליכים הגלובליים הצליחו לחלחל למדינות אירופאיות, ניתן לראות שיפור בצמיחה וחשוב יותר צמצום האבטלה אשר משפיע על רמות הצריכה העשויה לתרום בתורה להמשך השיפור בכלכלה.


פועלים
סימול :662577
ענף:רצף-בנקים
שווי שוק:26676.78
המלצה :קניה
מחיר יעד :2680.00
מחיר שוק :2116.00
מכפיל :9.47
חוב למאזן :0
פשרה הגיונית מצד המפקח על הביטוח - בנק פועלים ולאומי ייכנסו לייעוץ פנסיוני כבר ב-2010

ועדת בכר ניסתה להחליש את כוחו של הדואפול הבנקאי ע"י עיכוב כניסתם לייעוץ פנסיוני לחמש שנים. הבנקים הקטנים היו אמורים לחדור בשלב זה לשוק החדש למשוך לקוחות מהבנקים הגדולים ולייצר תחרות במערכת הבנקאית. אולם לבנקים הקטנים אין את הפרישה הסניפית שמאפשרת לבצע חדירה עמוקה דרך ייעוץ פנסיוני ללקוחות של הבנקים הגדולים.

פרק זמן של חמש שנים היה מאפשר לבנקים הקטנים להביא כמה עשרות אלפי לקוחות – עצמאים, שכירים בלי הטבות סוציאליות, בעזרת ייעוץ פנסיוני והטבות נוספות כדי להעבירם את חשבונם העיקרי לבנק הקטן מהבנק הגדול. פרק הזמן שנקבע לבנקים הגדולים לכניסה גורפת לייעוץ פנסיוני – עד אוגוסט 2010, לא יאפשר לבנקים הקטנים לבצע מהלך משמעותי (למרות שהם בהחלט מסוגלים להעביר כמה אלפי לקוחות – כל אחד – דרך ייעוץ פנסיוני).

המרוויחים: בנק פועלים ולאומי מרוויחים מההסכם - ייכנסו כבר עתה לייעוץ לעצמאים ולקטינים ובכך יוכלו "להתאמן" עד כניסה מלאה וגורפת באוגוסט 2010. בנק דיסקונט - יוכל כבר עתה להכנס לייעוץ פנסיוני ולצבור יתרון על הגדולים והקטנים.

המפסידים:
הבנקים הקטנים - פריסתם הסניפית הנמוכה בפריפריה תמנע מהם לנצל יתרון הזמן המועט בייעוץ פנסיוני לשכירים. חברת מנורה מבטחים וסוכני ביטוח – בניגוד למה שחשבו תחילה, הבנקים ייעצו גם עבור ביטוחי חיים ולכך תהיה השפעה שלילית על חברות וסוכני ביטוח.

גזית גלוב
סימול :126011
ענף:רצף-נדל"ן
שווי שוק:6266.34
המלצה :קנייה
מחיר יעד :6000.00
מחיר שוק :5310.00
מכפיל :11.26
חוב למאזן :0.616
חברת הבת סיטיקון (39%) דיווחה ביום שישי על תוצאותיה לרבעון השני של השנה.
הרווח התפעולי הנקי מנכסים עלה בשיעור של 31.5% ל-25.8 מיליון יורו, ובכך חצה הרווח התפעולי לראשונה את רף 100 מיליון אירו בחישוב שנתי. תוצאה זו הושגה על אף שבמספר אתרים נסגרו שטחים לשם שיפוצים .

לאחר התאמה למיסים נדחים, החברה רשמה רווח נטו של 127 מיליון אירו, וזאת לפי שערוך נכסים בכללי חשבונאות בינלאומיים.
שווי תיק הנכסים ליום 30 ליוני 2007 עומד על כ-1.8 מיליארד אירו. התחייבויותיה הפיננסיות של החברה נטו עומדות על כ-845 מיליון אירו (כולל אג"ח להמרה). החברה סיימה את הרבעון השני ברווח נקי של כ-136 מיליון אירו.

סיטיקון דיווחה על שישה פרויקטים גדולים של שדרוג ופיתוח נכסים בהשקעה של 340 מיליון אירו שיצאו לדרכם והם צפויים לתרום להכנסותיה, בהדרגה, בשנים 2010-2008.

חלקה של גזית גלוב ברווחי סיטיקון כ- 53 מ יורו (כ- 300 מיליון שקלים). מחזקת האסטרטגיה :
החברה שמה לה כיעד לחזק את מנוע הצמיחה בדמות רכישת מרכזים רפואיים. היא מתרחבת אל מחוץ לגבולות ארה"ב ורוכשת דרך חברה בת שלה, פרומד, שלושה נכסים בקנדה. כמו הכן היא רכשה כ-3,300 מ"ר של מבנים בעיר קיימברידג, במדינת אונטריו, אשר מושכרים היום בתשואה של 7%.
שלושת הנכסים נרכשו עבור תמורת כ-7 מיליון דולר קנדי. רכישה זו מחזקת את פעילות החברה ומעידה על פיזור הסיכון באמצעות השקעה במדינות שונות.

טבע
סימול :629014
ענף:רצף-כימיה
שווי שוק:146732.33
המלצה :קניה
מחיר יעד :54.00$
מחיר שוק :43.64$
מכפיל :63.61
חוב למאזן :0.259
טבע תפרסם את תוצאותיה לרבעון השני 2007 ביום רביעי 1 באוגוסט.
מתחילת הרבעון השני עלתה מניית טבע ב-19.7% ומתחילת השנה עלתה המניה ב- 44.5%. עלייה זו אמנם מבטאת תיקון לירידה שירדה המניה ב-2006 אולם להערכתנו הסיבה העיקרית שלה נעוצה בהתחזקות סקטור הגנריקה (עפ"י מדד IBI) אשר עלה ב- 28.5%.

להערכתנו לאופוריה שסביב המשך צמיחת הסקטור הגנרי בארה"ב ומחוצה לה, יש משקל רב בקביעת קו המגמה של המניה.
שנת 2007 היא שנה בה כל נתוני הסקטור חיוביים. הסקטור צמח גם בגודלו וגם בנתח השוק ביחס לחברות האחיות.
המחצית השנייה של 2007 צפויה להמשיך את מגמות המחצית ראשונה של השנה. המשך לחצים מדיניים להורדת הוצאה על בריאות יובילו לעידוד גנריקה.

בעקבות התוצאות הטובות שאנחנו צופים לחברה ברבעון והתפתחויות חיוביות בסקטור אנו מעלים את מחיר היעד ל-54 דולר ושומרים על המלצת "קנייה".

למרות שבטווח ארוך אין התאמה בין התנהגות מניית טבע להתנהגות נאסד"ק, כלכלת ארה"ב בכל זאת משפיעה בטווח הקצר.
בהנחה שבהמשך השנה כלכלת ארה"ב אכן תראה סימני יציאה הדרגתית מהמיתון ומכיוון שצפוי המשך שיפור בתוצאות החברה, אנו מעריכים שהמניה עשויה לעשות מהלך נוסף כלפי מעלה.

דלק נדלן
סימול :1093293
ענף:רצף-נדל"ן
שווי שוק:3863.60
המלצה :קנייה
מחיר יעד :4000.00
מחיר שוק :3239.00
מכפיל :11.95
חוב למאזן :0.165
החברה קיימה כנס משקיעים שבמסגרתו סקרה ההנהלה את המשך דרכה של החברה. נראה כי הצפת הערך הבאה תבוא מכיוון פיתוח הקרקעות של NCP וכן מפיצול בין פעילות הנדל"ן לתפעול תחנות הדלק של Road Chef.

לאחרונה ביצענו עדכון למודל הערכת השווי שלנו ולמחיר היעד למניית החברה. לדעתנו יש להתחשב בשווי הכלכלי של הנכסים הכלולים ב- DGRE, ולפיכך אנו מעמידים את מחיר היעד למנייה על 40 ש"ח.

בשבוע שעבר עדכנו BI את מחיר היעד לחברה והוא עומד כרגע על 40 שקלים. נציין כי עיקר הפער ביחס למחיר השוק נובע מתמחור חסר של חברת הבת DGRE הנסחרת בבורסת ה- AIM בלונדון.
להערכתנו מניית דלק נדל"ן נסחרת בחסר ביחס לשווייה הכלכלי, ואנו ממליצים עליה בהמלצת קנייה.
עם זאת נדגיש כי ניתן לקנות באופן ישיר את חברת הבת, DGRE, בבורסה בלונדון, ובכך להיחשף לחלק ניכר מפוטנציאל עליית הערך של החברה.

אלרוב נדלן
סימול :387019
ענף:רצף-נדל"ן
שווי שוק:2094.82
המלצה :קניה
מחיר יעד :12100.00
מחיר שוק :10300.00
מכפיל :21.22
חוב למאזן :0.621
בכנס אנליסטים שקיימה החברה הועברו המסרים הבאים:
.
התוכנית להרחבת פרוטפוליו הנכסים של החברה בחו"ל להיקף של 4 מיליארד שקלים, מתקדמ ונראה שבקרוב כבר תגיע ל-2 מיליארד שקלים. החברה מתמקדת בפעילות בשוויץ ובצרפת.

בתחום המלונאות מעריכה החברה שהמלון מצודת דוד בירושלים יסיים את השנה ברווח תפעולי תזרימי של 70 מיליון שקלים. בשנת 2008, שנת העצמאות השישים של מדינת ישראל, יעלה המלון את התעריף לחדר בשיעור של עשרות אחוזים.

החברה תכנס בימים הקרובים את אסיפת בעלי המניות של החברה כדי שתאשר את הקמת חברת הבת שתרכז את תחום המלונאות מחוץ לישראל בה צפויה אלרוב להחזיק 80% מהון המניות. נכס אחד באמסטרדם כבר נרכש. נזכיר כי היעד של החברה הוא הקמת רשת מלונות יוקרה בת 1500 חדרים.

ממילא – השדרה המסחרית הושכרה במלואה ואכלוס החנויות מצוי בעיצומו. החברה מעריכה שעד מרץ 2008 יושלמו כל העבודות בפרויקט. להערכתנו יניב הנכס הכנסות של 10-12 מיליון דולר בשנה, בהדרגה.

היזמות בחו"ל תלך ותתפוס מקום מרכזי יותר בעסקיה של אלרוב נדל"ן. לאחר שהשלימה את מכירת קניון ה"שרון" בתמורה ל-344 מיליון שקלים, ₪ וברווח הון של כ- 120 מיליון שקלים, מעריכה הנהלת החברה שתמכור גם את הנכס המניב באשדוד ותיוותר למעשה בישראל עם שני נכסים – מתחם ממילא ובית אלרוב בת"א.

בהתחשב בהצעתה של חברת ארקו מלפני שבוע, אנו מרגישים סמוכים ובטוחים שמחיר היעד שלנו לחברה הינו סביר (בהתחשב בפרמיית שליטה הקיימת בהצעתה של ארקו).

לדעתנו המנייה מהווה קנייה אטרקטיבית, בעיקר במידה והצעתה של ארקו תגרור מציעים נוספים, במחירים גבוהים יותר.

נייס
סימול :273011
ענף:רצף-חשמל ואלקט
שווי שוק:7845.68
המלצה :נייטרלי
מחיר יעד :39.00 דולר
מחיר שוק :35.61 דולר
מכפיל :82.90
חוב למאזן :0.230
נייס צפויה לפרסם את תוצאותיה לרבעון השני של 2007 ביום רביעי 1 באוגוסט.

הדוחות צפויים להיות טובים ואנו חוזים שמכירות החברה יעמדו על 125 מיליון דולר, והם מייצגים צמיחה מרשימה של 28.1% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד. בנוסף אנו צופים המשך שיפור ברווח הגולמ, בהשוואה לרבעון המקביל מ-59.5% ל-61.6% וכן גידול מרשים ברווח הנקי.
זהו הרבעון האחרון שבו שיעורי הצמיחה יכללו בתוכם את השפעות רכישת חברת IEX וכי מהרבעון הרביעי השנה, נתחיל לראות את השפעת רכישת אקטימייז על המספרים בדוחות.

להערכתנו כדאי להתחיל לאסוף מניות נייס במחיר 33-34 דולר למניה. אנו נמצאים בהמלצת ניטרלי עם מחיר יעד של 39 דולר למניה.

דיסקונט א
סימול :691212
ענף:רצף-בנקים
שווי שוק:9154.27
המלצה :קנייה
מחיר יעד :1060.00
מחיר שוק :933.50
מכפיל :9.03
חוב למאזן :0
לאחרונה עידכנו את המודל ומחיר היעד שלנו לבנק דיסקונט.
אלו הם עיקרי הדברים: אנחנו צופים עליה בערך המנייה בשל הדברים הבאים:
  • צעדי התייעלות תפעולית – מחשוב מודרני ודיפרנציאליות אמיתית בשכר עובדי הבנק שמשמעותו עידוד כוח אדם צעיר ומוכשר.
  • החזרת דיסקונט ניו יורק והפעילות הבינלאומית לרווחיות לאחר סיום החקירה של הרשויות האמריקאיות ופרשת הלבנת ההון.
  • פעילות ערה בנוסטרו, לאחר הקמת חדר המסחר, פעילות עושי השוק - בהתאם למצב שוקי ההון המקומיים והעולמיים.
  • כניסה אגרסיבית לייעוץ הפנסיוני - תוך ניצול העיכוב לבנקים הגדולים מכניסה לפעילות וניצול הפריסה הסניפית הטובה יותר בבנקים הקטנים.

    בחינת הבנק על רקע הסביבה העסקית בה הוא פועל מלמדת שלבנקים, ובמיוחד לממוקדים בבנקאות קמעונאית יהיה קשה להשיג צמיחה ניכרת בשורה העליונה והתחתונה בשנים הקרובות. אולם דיסקונט, דווקא בגלל נקודת ההתחלה הבעייתית ממנה הוא מגיח, עשוי להראות שיפור ניכר בתוצאותיו.

    בטווח הארוך אנחנו מניחים שדיסקונט יצליח ליצור לעצמו מקורות רווח משניים כמו פעילות משמעותית בנוסטרו, כפי שהציג ב-2006 ותחילת 2007. הפריסה הסניפית הרחבה תעזור לבנק להפוך לשחקן משמעותי בייעוץ פנסיוני מניב עמלות. הפריסה הסניפית בעזרת מרכנתיל ודיסקונט למשכנתאות יעזרו לגייס לקוחות חדשים.

    בחינת המניה דרך מכפיל ההון הנמוך מותירה רושם כי מדובר על "מציאה". אולם המשקיעים המוסדיים והזרים עדיין יושבים על הגדר. ההנחה הקדומה שמשאירה את המשקיעים מהוססים למגזר הבנקאות בכלל ולדיסקונט בפרט – המערכת שמנה ולא יעילה, הצמיחה הצפויה בשנים הקרובות במגזר הבנקאות לא גבוהה. מגזר הבנקאות כבר לא מייצר חלום שאליו המשקיעים יכולים להתחבר, כפי שקורה בסקטור הנדל"ן. מן הצד השני – מניית דיסקונט, כמו שאר מניות הבנקים, נחשבת עדיין לסולידית ונזילה לעומת מניות מעו"ף אחרות.

  • סקירות קודמות:

    עשרה דברים שצריך לדעת בקריאת "תיק ישראלי"

    1. הניוזלטר הוא תוצר הידע שנצבר במחלקת המחקר של חברת IBI
    2. הניוזלטר מציג בתמציתיות את עיקרי המסקנות של האנליסטים הבכירים בצוות המחקר של IBI
    3. הניוזלטר אינו מתמקד בקניות בלבד אלא מציג רעיונות תקופתיים לקנייה ולמכירה
    4. עקב אופיו ותדירות פרסומו נוטה הניוזלטר להסתכל גם על אירועים קצרי טווח
    5. הניוזלטר נותן דגשים בלבד לגבי מניות שונות ורצוי לקבל מידע נוסף לפני פעולה נרחבת במניות הנסקרות
    6. לפרקים יוזכרו במסגרת הסקירה מניות זרות להן נגיעה ישירה או עקיפה בענפים ובחברות ישראליות
    7. בסקירה הראשונה מידי חודש יסקרו 7 מניות אחריהן נעקוב במהלך החודש ויינתנו נקודות העניין העיקריות במניות אלו
    8. למרות שמדובר בסקירה של מספר מניות אין מדובר בתיק. בחירת המניות אינה נעשית מתוך שיקולים של פיזור וכמובן ללא התאמה והתייחסות לצרכי קורא ספציפי.
    9. שימוש בשרות מסוג זה דורש תקופת הסתגלות. נהוג לבחון שירות מסוג זה לאורך זמן במהלכו גם נוצרת הכרות עם הכותבים, סגנונם ודרך חשיבתם. אחרי כחצי שנה ניתן להעריך את התאמת השרות לצרכי המשתמש.
    10. ישנן אסטרטגיות השקעה רבות ושונות על המשקיע המשתמש בניוזלטר לבניית אסטרטגיית ההשקעה, לקחת בחשבון כי הוא חשוף למידע בעל אופי נקודתי המתעדכן בתדירות שבועית בלבד וכי ייתכנו אירועים בין העדכונים שישפיעו על מגמות המסחר במניות הנידונות.

    אלה אלקלעי היא מנהלת מחלקת המחקר בבית ההשקעות IBI. לאלה ניסיון של קרוב ל- 15 שנים באנליזה בשוק ההון הישראלי ושנים רבות של מעקב אחר שוק חברות הפרמה העולמי. לאלה תואר ראשון ושני בביולוגיה ותואר שני במנהל עסקים מאוניברסיטת תל אביב.
    תנאי שימוש
    1. מובהר ומוסכם בזה כי אין במסרי אלה אלקלעי (להלן: "המסרים") משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך ישראלים או זרים. מובהר כי אין להסתמך על המסרים לשם קבלת החלטת השקעה או מכירה. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע במסרים הינה על אחריות מבקש המסרים בלבד.
    2. עוד מובהר וידוע למבקש המסרים כי הכותבים ו/או לקוחותיהם עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכרים במסרים, כי אין המדובר ביועצי השקעות ו/או מנהלי תיקים ו/או נותני שירותים למקבל המסרים, וכי אין הנאמר מהווה בכל דרך, תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים ובנתונים של כל אדם.
    3. ידוע למבקש המסרים כי גלובס ו/או מנהליו ו/או עובדיו והפועלים מכוחם ובכלל זה אלה אלקלעי (להלן: "גלובס") אינם אחראים לתוכן המסרים ו/או לנכונותם. כל שימוש במידע נשוא המסרים טעון בדיקה ואימות נוספים על ידי מבקש המסרים וייעשה על אחריותו בלבד ומבקש המסרים מתחייב כי לא יבצע כל עסקה בהסתמך על המידע וידאג לוודא את נכונות המידע באמצעים אחרים.
    4. מבקש המסרים מצהיר שידוע לו כי הגישה למסרים ניתנת לו באופן אישי בלבד.
    5. מבקש המסרים ער לכך, כי אין אפשרות למנוע שגיאות, ליקויים וטעויות בתוכן המסרים או בדרך העברתם. עוד ידוע כי מעת לעת תיתכן הפסקה במסרים בשל חופשות/ מחלות/ כוח עליון/ שיקולי עריכה של גלובס, ומבקש המסרים מצהיר כי לא יהיו לו כל טענות בגין הפסקות מסרים כאמור.
    6. בשים לב לאמור לעיל, מבקש המסרים פוטר בזה את גלובס מכל אחריות לכל ליקוי או שגיאה במידע, לרבות ומבלי לפגוע בכלליות האמור לעיל, בדרך העברתו או בתוכנו של המידע נשוא המסרים, ולכל אובדן הפסד או נזק ישיר, עקיף, תוצאתי או אחר שיגרם, במישרין או בעקיפין, תוך כדי או כתוצאה מתוכן המסרים או מדרך העברתם, וזאת מכוח כל דין לרבות דיני הנזיקין ועוולת הרשלנות, ודיני החוזים
    7. על השימוש במסרים וכל הנובע מהם, יחולו אך ורק דיני מדינת ישראל. מקום השיפוט הבלעדי בגין כל ענין הנובע מהשימוש במסרים, הוא אך ורק בבתי המשפט המוסמכים בתל אביב.
    8. מבקש המסרים מאשר ומצהיר בזה כי המסרים נשלחים אליו ע"י גלובס, רק בכפוף לאמור להבהרות וכתב הויתור דלעיל.