![]() |
![]() |
![]() |
![]() |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
![]() |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
אלה אלקלעי ואורי ליכט | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
![]() |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
חודש יולי, גיליון 30, 23.07.2007 אירופה מתעוררת בתקשורת הכלכלית יש הסכמה - אירופה משילה מעליה את האדרת המיושנת ומתגלה כשוק מעורר עניין ומרגש. זה טוב ומרגש אבל קחו את זה לאט אם לשפוט לפי העיתונות הכלכלית בארץ ובחוץ לארץ, השוק האירופאי, שוק האירו, הוא כיום אחד מיעדי ההשקעה האטרקטיוויים בעולם. השווקים באירופה צומחים מהר ביחס למדינות מפותחות אחרות, החברות מחלקות דיווידנדים גדולים יחסית והסיכונים ורמות התמחור סבירות. בשבוע שעבר עסק מאמר המערכת של האקונומיסט בסיכוי של האירופאים להשיל מעליהם את הדימוי של היבשת מזדקנת, האיטית והעצלה. נראה שלא בכדי בחרו העורכים בתמונת השער של רוכבי הטור דה פראנס (מרוץ האופניים המפורסם בעולם שיש הגורסים שעבר את פסגת היוקרה), והיתה להם כוונה בציירם את הגרמנים מובילים במרוץ, אבל מאוד מתאמצים בעליה. קצב הצמיחה באירופה ב-2007 צפוי להגיע ל- 2.7% - גבוה מארה"ב ומיפן. האירו ממשיך להתחזק לעומת הין והדולר ושיעור האבטלה הגיע ל-7%, הרמה הנמוכה ביותר מאז נוסד גוש האירו ב-1999. לכאורה, כל האינדיקציות חיוביות. נראה שאפשר לגלות אופטימיות בהתייחס לחלקים ניכרים מהשוק האירופאי בכלל וגרמניה בפרט. עם זאת אין לשכוח את הסיכונים, שהעיקריים שבהם הם ירידה בביקוש ליצוא האירופאי והתמהמהות אפשרית של קובעי המדיניות ביישום רפורמות שבלעדיהן עלול כושר התחרות של גוש האירו להיפגע. לאחרונה הקדיש האקונומיסט מספר מאמרים שניתחו את השינויים שחלו בהנהגה הפוליטית ביבשת. תחילה בגרמניה ובאיטליה ולאחרונה בצרפת ובאנגליה. השינוי הכלכלי המרשים ביותר התחולל בגרמניה, הכלכלה הגדולה ביבשת שקיבלה את הכינוי "האיש החולה של אירופה". במשך 10 שנים בין 1995 ל-2005 הכלכלה הגרמנית צמחה בשיעור 1.4% בשנה. לפי נתוני הרבעון הראשון של 2007, שיעור הצמיחה בשנה זו צפוי להיות כפול, וזאת למרות העלאה של 3% במע"מ. נראה שהרפורמות בשווקי העבודה ובמדיניות הרווחה שנעשו ב-2004 על ידי הממשלה הקודמת בראשות גרהארד שרודר נושאת פרי. האבטלה בגרמניה ירדה ל-6.4%, המדינה שוב נושאת בתואר היצואנית הגדולה בעולם ורווחי החברות הגיעו שם לשיא. נהוג לומר שאירופה מתקדמת לאן שגרמניה מובילה. למעשה יש כמה מדינות באירופה שמצבן הכלכלי איתן: אנגליה וספרד נמצאות במגמת צמיחה מתמשכת מזה מספר שנים. השוק באירלנד הוא אולי האירוע הדרמטי ביותר שהתחולל מחוץ לאסיה, והמדינות הקטנות במזרח אירופה מנסות לחקותו. בסקנדינוויה ניתן למצוא את שלוש המדינות המאכלסות לאורך זמן את השורות הראשונות בטבלאות התחרותיות. הכלכלות הבעייתיות באירופה היו המדינות המהוות את ליבת גוש האירו: גרמניה, צרפת ואיטליה. עכשיו כשגרמניה, הגבירה את המהירות, נראה שהשתיים הנותרות משתפרות גם הן. הנשיא הצרפתי החדש ניקולס סרקוזי נבחר גם על סמך הבטחתו להגביר את הצמיחה הכלכלית. מפתה להניח שהבעיות הכלכליות של היבשת כבר מאחוריה ושהצמיחה מעידה שהבעיות המבניות אינן חמורות כפי שהיו בעבר ולפיכך אין צורך ברפורמות כואבות. זו למעשה שאלת המפתח: יש כלכלנים הטוענים כי להניח שאין צורך בהמשך הדגש על רפורמות מבניות מקיפות יהיה טעות בכל היבט. הם טוענים שלמרות שנעשו שיפורים מבניים משמעותיים במדינות הליבה של גוש האירו ובייחוד בגרמניה, לא ניתן ליחס להם את תהליך ההתאוששות. להערכתם חלק ניכר מההתאוששות הכלכלית עדיין נובעת מהמחזוריות העסקית כשכלכלת העולם צומחת במשך ארבע שנים ברצף ובקצב של קרוב ל- 5% , היה מאוד מפתיע אם היצואנית הגדולה בעולם לא הייתה נהנית מהמומנטום. צמיחה של 3% נראית בעצם מעט צנומה, אם משווים אותה לצמיחה הגלובלית. האמת הלא נעימה היא שכלכלת אירופה דורשת רפורמה מקיפה ומעמיקה יותר אם היא מתכוונת להתמודד עם תהליך הגלובליזציה והתחרותיות הגוברת. המציאות הנעימה יותר היא שהתהליכים הגלובליים הצליחו לחלחל למדינות אירופאיות, ניתן לראות שיפור בצמיחה וחשוב יותר צמצום האבטלה אשר משפיע על רמות הצריכה העשויה לתרום בתורה להמשך השיפור בכלכלה. |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
![]() |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
![]() |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
סקירות קודמות:
עשרה דברים שצריך לדעת בקריאת "תיק ישראלי"
1. הניוזלטר הוא תוצר הידע שנצבר במחלקת המחקר של חברת IBI אלה אלקלעי היא מנהלת מחלקת המחקר בבית ההשקעות IBI. לאלה ניסיון של קרוב ל- 15 שנים באנליזה בשוק ההון הישראלי ושנים רבות של מעקב אחר שוק חברות הפרמה העולמי. לאלה תואר ראשון ושני בביולוגיה ותואר שני במנהל עסקים מאוניברסיטת תל אביב. |