![]() |
![]() |
![]() |
![]() |
|||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
![]() |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
אלה אלקלעי ואורי ליכט גיליון 42, 22.10.2007 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
![]() |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
הדוגמא הטובה של קטרפילר אנחנו אוהבים יצואניות אמריקאיות אבל צריך לזכור שיש להן גם פעילות בארה"ב. הפואנטה של ביזנסוויק היא שהדוחות מאכזבים למרות שקטרפילר הציגה צמיחה מדהימה. חברת הענק, המייצרת ומשווקת ציוד מכאני כבד בכל העולם, הציגה ברבעון הכנסות שיא של 11.4 מיליארד דולר וגידול ברווח למניה ל- 1.40 דולר, המבטא עליה של 21% בהשוואה לשנה שעברה. גידול של 21% ברווח למניה והדו"חות מאכזבים? אולי זה מכיוון שאף כי מכירות החברה בעולם גדלו ב- 31.3% מכירותיה, בארה"ב הם ירדו ב- 11%. עם פרסום הדו"ח הרבעוני המניה ירדה ב 5.27%. מדהים, לא? בשיחת הועידה החברה דיווחה שפעילותה בארה"ב קטנה לא רק בשוק הדיור, שכולנו יודעים שנפגע חזק, אלא גם במחצבות (nonmetal), בניה שאינה למגורים, תובלה וכו'. במקביל דיווחה החברה שפעילותה בכל התחומים בשאר העולם רק ממשיכה לצמוח וכי היא אינה רואה מתי תשתנה המגמה לא בשוק האמריקאי ולא בשווקים הגלובליים. תמונת מראה לסיפור על קטרפילר מוצגת בהתנהגות השוק בקנדה ובמקסיקו. מחיר חבית נפט הגיע ל-90 דולר והבורסה נופלת. למרות הגאות במחיר הנפט, ששני השווקים הללו נהנים ממנו מאוד, ירדו שם הבורסות השבוע בשל החששות מהאטה בשוק האמריקאי, שהוא השוק העיקרי אליו הן מייצאות. נדמה שמחירי הנפט ובכלל מחירי הסחורות לעולם לא יפסיקו לעלות. קשה להאמין שרק בשנת 2001 עלתה חבית נפט 17.45 דולר בלבד. גם במקרה זה, כפי שידוע היטב, המנוע הוא הצמיחה בשווקים המתעוררים ובעיקר בסין, הודו וברזיל. הפער ברמות הצריכה בין סין לארה"ב לדוגמא הוא כה גדול, עד שנדמה שהבור הוא ללא תחתית. כמובן שיש רמת מחירים שתמנע את המשך מילוי הבור, אבל הזמינות הגוברת של מקורות אנרגיה חילופיים כמו גם העלייה הדרמטית ביעילות השימוש באנרגיה, דוחים את הקץ. אחד הגורמים המשמעותיים שיש לשים לב אליהם היא השפעת הבורסות והפעילות הספקולטיבית הגוברת במסחר בסחורות. רון איכל, האסטרטג הראשי לשווקים בין לאומיים שלנו מעריך כי ההשפעה הספקולטיבית על מחירי הנפט עשויה להגיע ל- 10$ לחבית. האקונומיסט מדווח שהביקוש לסוחרי סחורות בעולם עלה מתחילת השנה ב-33%. הכסף הפנוי הרב, הרעב לפיזור סיכונים אל מחוץ לבורסה המסורתית, הרווחיות הגבוהה של הברוקרים ממכשירים אלטרנטיוויים והיכולת הטכנית המשתכללת לבנות ולשלוט במוצרים שכאלה משפיעים יותר ויותר על מגמות המסחר. כיום ההשפעה היא כלפי מעלה אולם עצם התופעה ללא ספק מגבירה את הסיכון הגלום בחשיפה לסחורות. הבורסה של שנחאי שהציגה תשואה של למעלה מ-120% מתחילת השנה וה- S&P500 הייתה כ- 10%. הסיכון העיקרי בבורסה הזו היא שהיא ניזונה משיטפון של השקעות מקומיות, סיניות שהשווקים הגלובליים חסומים בפניהם. המניה של קטרפילר הציגה בשיא שהיא רשמה ביולי תשואה של 40% מתחילת השנה ומתחילת השנה ועד היום תשואה צנועה של 20% בלבד.
חצי הכוס הריקה היא ללא ספק המשך ההאטה המשמעותית בשוק הדיור האמריקאי. בספטמבר ירדו התחלות הבניה ב 10.2% לעומת אוגוסט, אישורי הבניה ירדו ב 7.3% ובסך ירדו התחלות הבניה ב 48% לעומת השיא שנרשם בינואר 2006. מחירי הנפט הגואים ללא ספק תורמים למגמת ההחלשות ולקושי של המשק והבנק המרכזי להתמודד איתה. חצי הכוס המלאה היא שבמשברים קודמים הפער בין שיא השפל לשיא הגאות נע בטווח שבין 40%-65% טווח שאנחנו כבר ללא ספק עמוק בתוכו. התחזיות כי הבנק האמריקאי המרכזי ישוב בסוף החודש להוריד ריבית הולכות ומתחזקות אירוע שכמובן יחזור לתת רוח גבית לשווקים הפיננסים. בחצי הכוס המלאה ניתן גם למנות את העובדה שמרבית החברות הפיננסיות שהיה מקום להניח כי תוצאותיהן הכספיות ישקפו את המשבר בשוק האמריקאי פרסמו כבר בעוד חלק ניכר מחברות הטכנולוגיה, הפרמה ותחומים נוספים בהם המגמה צפויה להיות חיובית יותר עדיין לא פרסמו. |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
![]() |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
![]() |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
סקירות קודמות:
עשרה דברים שצריך לדעת בקריאת "תיק ישראלי"
1. הניוזלטר הוא תוצר הידע שנצבר במחלקת המחקר של חברת IBI אלה אלקלעי, סמנכ"ל פיתוח עסקי בבית ההשקעות IBI. לאלה ניסיון של קרוב ל- 15 שנים באנליזה בשוק ההון הישראלי ושנים רבות של מעקב אחר שוק חברות הפרמה העולמי. לאלה תואר ראשון ושני בביולוגיה ותואר שני במנהל עסקים מאוניברסיטת תל אביב. יובל זעירא, מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות IBI. תנאי שימוש |