לאור ביטול ההנפקה עליו הודיעה החברה ביום שישי, אנו מורידים את מחיר היעד לחברה ומותירים את המלצתנו על ניטראלי.

מחיר המנייה בבורסה באותו היום צנח ל 92.5 ₪, משמעותית מתחת לטווח המינימום 25 דולר או 100 ₪. כתוצאה מכך החליטה החברה להפסיק את התהליך.

המשמעות של ביטול ההנפקה מעבר לסנטימנט שלילי בטווח הקצר כרוך בשני דברים עיקריים:

• המשך גידול ברמת החוב הפיננסי נטו של החברה. החברה תמשיך להציג תזרים שלילי מפעילות שוטפת. התוצאה היא המשך הגידול ברמת החוב למימון הצמיחה.
• בתשקיף להנפקה פרסמה החברה אזהרת רווח לרבעון השלישי. תוצאות הרבעון צפויות להיות חלשות.

פריגו פרסמה את תוצאותיה לרבעון פיסקאלי ראשון לשנת 2008. פריגו מפתיעה לחיוב בכל הסעיפים, החל משורת המכירות ודרך שיעורי רווחיות גבוהים. למרות עלייה בהוצ מו"פ נרשמה רווחיות תפעולית של 12%.

בנוסף מוסרת פריגו על פרטי ההסדר לגבי אומפרזול, פריגו תשיק עם קבלת אישור ה-FDA בנובמבר 2008. בחברה מעלים תחזיות לשנת 2008 מ-1.00-1.10 ל-1.12-1.22. בעקבות הדוחות אנו מעלים המלצה לניטרלי ומעדכנים מחיר יעד מ-21$ ל-25$.

בסה"כ רבעון מצוין. הפתעה לטובה בכל התחומים מלבד תחום ה-Rx. שיפור משמעותי בשולי הרווחיות. ופריגו מחזקת את מעמדה שמובילת סקטור ה-CHC.

נייס צפויה לפרסם את תוצאותיה לרבעון השלישי 2007 ביום רביעי והם צפויות להיות טובות.

הסיפור הגדול של הרבעון הוא רכישת אקטימייז תמורת 280 מיליון דולר. אנו מעריכים כי מכירות החברה יעמדו על 131 מיליון דולר המייצגים צמיחה מרשימה של 17.4% בהשוואה לרבעון המקביל אשתקד, המשך שיפור ברווחיות הגולמית בהשוואה לרבעון המקביל מרמה של 60.6% לרמה של 64.7%, וגידול מרשים ברווח הנקי הן במונחים אבסולוטיים והן במונחי רווחיות.

נדגיש כי המודל שלנו לוקח בחשבון את התוצאות הטובות, את השיפור ברווחיות ואת הסביבה התומכת ולכן לא סביר שנרגיש צורך לעדכן את מחיר היעד שלנו העומד על 39 דולר. הערכתנו למכירות בהיקף של 131.7 מיליון דולר גבוהות במעט מתחזיות הקונצנזוס למכירות בהיקף של 130.7 מיליון דולר ולכן במידה שתעמוד החברה ביעד שהצבנו עשויה המניה להגיב בחיוב.

בשורת הרווח הנקי אנו נמצאים בטווח תחזיות הקונצנזוס העומדות על רמה של 0.36-0.37 דולר למניה.

פרטנר פרסמה את תוצאותיה הכספיות לרבעון השלישי. התוצאות מצוינות ומעידות על רבעון שיא עבור החברה. בנוסף אותתה פרטנר למתחרותיה כי היא מוכנה לחוק ניידות המספרים, החברה גייסה 62 אלף מנויים חדשים ברבעון גבוה משמעותית מהגיוסים שניראה אצל מתחרותיה הוותיקות.

הדור השלישי ממשיך לתפוס תאוצה והחברה הוסיפה כ- 91 אלף מנויים חדשים. השורה התחתונה נפגעה כצפוי מהוצאות מימון גבוהות. החברה מצליחה לשפר את מעמדה בשוק הסלולר בארץ באמצעות גיוס מנויים מהיר.

הדור השלישי צובר תאוצה והוצאות הסבסוד למנוי יורדות. דבר המעיד כי הסוסים עליהם הימרה החברה כמנועי הצמיחה לשנים הקרובות מוכנים לפרוץ קדימה.

חברת ChemChina בשילוב Blackstone ירכשו את מתחרתה של מכתשים Nufarm- החברה האוסטרלית התשיעית בגודלה בתעשייה. החברה רשמה גידול של 19% במכירות מאז 2001.

מרבית מכירותיה הן באסיה (41%), ובצפון אמריקה (29%). החברות ישלמו סכום של 3 מיליארד דולר אוסטרלי. המכפיל על רווחי החברה הוא 22 עבור 2008.

לשם השוואה: מכתשים נסחרת במכפיל של כ -18.2 על שנה זו כך שיש פער של כ -20% שנחשב לסביר עבור פרמיית שליטה. אנו מעריכים כי לטווח הקצר אלו הן חדשות טובות מפני שההערכות הן כי הקרנות ינסו לרכוש גם את מכתשים ולשלם פרמיה בהתאם.

בטווח הארוך לעומת זאת זוהי חדשה טובה פחות שכן רכישה ראשונה על ידי החברה הסינית הגדולה ביותר בתחום ההדברה בסין, יכולה להגביר את התחרות ולהביא להורדה נוספת של מחירים בשוק שגם ככה סובל מירידה ברווחיות.

בית ההשקעות IBI מעלה המלצה לחברת מגדל.

מיצובה החזק של מגדל בשוק חיסכון ארוך הטווח ושקלול הגורמים המשפיעים על הסביבה העסקית מעלה כי מגדל יכולה להמשיך ולצמוח בשוק החיסכון ארוך טווח ואף להגדיל את נתח השוק שלה בביטוח כללי בצורה לא אורגנית (קרי רכישה או מיזוג עם חברת ביטוח אלמנטרי קטנה או בינונית).

• חברות הביטוח הישראליות נסחרות להערכתנו עפ"י התנודות בשווקים ולא עפ"י ניתוח ועריכת שווי פונדמנטליים. ניתוח סקטור הביטוח והגופים המוסדיים וניתוח פעילותה של מגדל מציף שווי כלכלי גבוה יותר מאשר שווי השוק הנוכחי. • למגדל מנועי צמיחה אורגניים מגדל שוקי הון וקרן הפנסיה מקפת. שני גופי החסכון תורמים כבר לשורת הרווח אבל עוצמתם תתגלה במהלך השנים הקרובות.

• מנוע צמיחה לא אורגני הינו רכישת חברת ביטוח קטנה-בינונית ישראלית. מהלך זה יגדיל את נתח השוק בביטוח כללי. רמת הרווחיות היורדת ורמת הרגולציה המתגברת תוביל בהכרח לקונסולידציה בענף הביטוח כללי. מגדל צריכה להיות שם.

• מנוע צמיחה נוסף הוא אשראי צרכני. מגדל עשתה מהלך מגומגם בעבר. הרגולציה תעודד את חברות הביטוח להתחרות בבנקים על האשראי הצרכני. לבנקים יתרון מובנה והכרות מעמיקה עם הלקוחות. חברות הביטוח יכולות לנצל את מאגרי הידע שרכשו (קופות הגמל וקרנות הפנסיה) ולחדור לשוק זה בזהירות ובנחישות. שקלול מנועי הצמיחה שיש לחברה ואלה האפשריים, הרווחיות, הנוכחית והעתידית, וכן שקלול גורמי הסיכון על רווחיות זו מביאים אותנו להמלצת קנייה עם מחיר של 8.2 שקל למניה.