בזק פרסמה את תוצאותיה העסקיות ברבעון השלישי של שנת 2007. הם ביטאו צמיחה מתונה בהכנסות ועוררו אכזבה קלה משיעורי הרווחיות שעדיין לא משקפים את תהליכי הארגון מחדש שעשתה החברה.

הוצאות מימון גבוהות הביאו לירידה ברווח הנקי, והעלייה במדד המחירים לצרכן הובילה לגידול חד בהוצאות המימון של הקבוצה והם שהובילו לרווח נקי נמוך מהציפיות - רק 255 מיליון שקלים.

מגמות עיקריות מפעילויות החברות הבנות:
בזק מפ"א - מציגה דוחות סבירים עם יציבות בהכנסות.
פלאפון - מצליחה להדביק את מתחרותיה עם גיוס של 47 אלף מנויים ברבעון וממשיכה להוביל את הדור השלישי עם 625 אלף מנויים.
YES - החברה הצליחה לגייס 2000 מנויים למרות "ספטמבר השחור" אך חזרה להפסד תפעולי עקב הוצאות חד פעמיות גבוהות הקשורות בהפרעות השידורים.
בזק בינלאומי - מציגה שיעורי צמיחה נמוכים והמשך שיפור בשיעורי הרווחיות.
אנו מעריכים שבזק ניצבת בפני רבעונים לא קלים עם כניסתו של החוק לניידות מספרים.

החברה נסחרת כעת לפי מכפיל EV/EBITDA של 5.5 שניראה נמוך במבט ראשון, אך יש לזכור שרבעונים לא פשוטים עומדים בפני בזק שצפויה להיפגע מהחוק לניידות המספרים. יש לקחת בחשבון את המינוף הגבוה של החברה.

אלקטרה נדל"ן פרסמה את הדוחות הכספיים לרבעון השלישי של 2007.

מתחילת השנה הגדילה החברה את מצבת נכסיה בהיקף של כ-6.5 מיליארד שקלים (רכישות בניכוי נכסים שנמכרו) והדבר בא לידי ביטוי בסעיפי ההכנסות מחד ובהוצאות המימון מאידך.

• הכנסות מדמי שכירות וניהול: הסתכמו ב-200 מיליון שקלים ברבעון, לעומת כ- 75 מיליון שקלים ברבעון המקביל. עיקר הגידול נובע מרכישת נכסים חדשים וכן משינוי הצגתן של שתי חברות כלולות שמוצגות ב- 2007 באיחוד יחסי.

• הוצאות מימון נטו: הסתכמו לכ- 131 מ ₪ ברבעון לעומת כ-31 מיליון שקלים ברבעון המקביל. העלייה נובעת מגידול בהלוואות לזמן ארוך עקב רכישת נכסים חדשים ומהגידול בחלק ההון הזר בהלוואות (מעל 90% ברבעון לעומת כ- 80%-85% ברבעון המקביל).

• ההון העצמי של החברה: גידול של כ- 27.5% לכדי- 1.5 מיליארד שקלים

• החברה נסחרת כיום לפי שווי של כ- 1.76 מיליארד שקלים, המשקף לה מכפיל הון של כ- 1.17 בלבד.

לסיכום: החברה ממשיכה לצמוח בתקופה לא קלה בשוק והתוצאות לא מאחרות להגיע. אפסייד משמעותי צפוי מעסקאות המלונות באנגליה ומפעילות הייזום בהודו ובישראל.

תוצאות הרבעון השלישי מציגות דוחות טובים. נרשם גידול חד בהכנסות ובצבר ההזמנות האדיר של החברה.

שיעורי הרווח עדיין נמוכים יחסית לעובדה כי אוחדה תדיראן, אשר לה שיעורי רווח גבוהים בהרבה. גידול חד בהכנסות - הצמיחה במונחי פרופורמה (כולל תדיראן) הסתכמה ב- 18.5%.

צבר ההזמנות - שובר שיאים ועומד על סכום שיא של 4.55 מיליארד דולר, קפיצה של 8.3%. המרווח הגולמי עדיין נמוך. כנראה שתהליכי הייעול בחברות המועדות עוד רחוקות ממיצוי. הרווח הנקי רשם עלייה ועמד על 26.4 מיליון דולר.

לסיכום, הדוחות טובים בהובלת צבר ההזמנות והגידול החד בהכנסות, שיעורי הרווח הם עדיין החוליה החלשה אך גם בתחום זה אנו מעריכים כי נראה שיפור בטווח הזמן הקצר בינוני.

רמת המחיר בה נסחרת החברה להערכתנו גבוהה ומשקפת מכפיל גבוה גם ביחס לחברות מתחרות. משמרים המלצת ניטראלי ומחיר יעד של 45 דולר למנייה.

כיל צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון השלישי מחר (יום ג'). אנו מצפים לתוצאות שיא במגזר הדשנים שמשקף את העלייה במחירי האשלג והפוספט כמו גם את קצב המשלוחים הגבוה.

מגזר המוצרים התעשייתיים צפוי להמשיך לגמגם. בסך הכל צפוי דוח טוב שרק יהווה רמז לקראת הרבעונים הבאים.

הכנסות מרבית העלייה בהכנסות צפויה להגיע מעולם הדשנים שנהנה מביקושים חזקים. רווחיות גולמית אנו מעריכים כי נראה שיפור ברווחיות הגולמית לעומת הרבעון המקביל כתוצאה מעליית מחירי הדשנים.

מחיר האשלג עלה מתחילת השנה ועד אוגוסט האחרון ב-100 דולר לטון ועד היום בכ-150 דולר לטון. גם מחירי הפוספט הראו עליה חסרת תקדים מכ-200 דולר מתחילת השנה לכ-400 דולר כיום.

מוצרים תעשייתיים - המשך החולשה בתחום האלקטרוניקה פוגעת בביקושים למעכבי בעירה מבוססי ברום. אנו מעריכים שעם רכישת Supresta תרחיב החברה את פורטפוליו המוצרים, תפתח טכנולוגיות חדשות ליצירת מעכבי בעירה משולבים (ברום + זרחן), ותנצל את הפלטפורמה השיווקית הרחבה של שתי החברות.

כיל תאחד את תוצאות Supresta מחצית רבעון, איחוד התוצאות לא צפוי להוסיף לרווחי החברה ברבעון.

לסיכום אנו מעריכים כי נראה דוחות טובים לעומת שנת 2006. מחירי הדשנים שעלו בעוצמה בחודשים האחרונים עדיין לא יראו במלוא עוצמתם ואנו מעריכים כי התוצאות ימשיכו להשתפר מרבעון לרבעון.

דלק רכב פרסמה את תוצאות הרבעון השלישי.

הדוחות טובים מציפיות, בעיקר כתוצאה מהעלייה בשיעור הרווח הגולמי. החברה השיגה מרווח גולמי טוב מזה של הרבעון הקודם בו שערי המטבע היו תומכים הרבה יותר.

ירידה קלה בהכנסות ממכירת רכבים ברבעון, החברה מכרה ברבעון השלישי 8,902 רכבים לעומת 8,867 רכבים ברבעון המקביל עלייה קלה של 0.3% לעומת זאת ההכנסות ממכירת כלי רכב ירדו כתוצאה מירידה במחיר הממוצע לרכב.

רווחיות גולמית מפתיעה בעוצמתה - החברה השיגה שיעור רווח גולמי של 18.6% וזאת במקביל להתחזקות שערי החליפין בין מטבעות.

נרשם שיפור נאה ברווח התעפולי, וזאת כתוצאה מהעלייה במרווח הגולמי. כמו כן נרשמה עלייה בשיעור ההוצאות התפעול כתוצאה מעליות פרסום גבוהות לדגמים החדשים.

בשל שיעורי הרווחיות אותם הציגה החברה, אנו מעדכנים את מחיר היעד שלנו עבור החברה. הנחות מודל הערכת השווי, בשיטת DCF, עמדו על שיעור רווח תפעולי של 11.5% לאורך השנים (בהתאם לביצועי החברה בעבר), אולם במהלך ארבעת הרבעונים האחרונים ממוצע שיעור הרווח התפעולי עומד על 14.5%, משמעותית גבוהה.

אנו מניחים ירידה קלה ברווחיות התפעולית בטווח הארוך והתייצבות על רמה של 13.5%. הנחות משופרות אלו מובילות אותנו למחיר יעד 52 שקל למנייה, המשקף מכפיל 12.5 על רווחי 2008.

חברת אלרוב נדל"ן ומלונאות פרסמה את דוחותיה לרבעון השלישי של 2007. הדוחות טובים ומצביעים על מספר מגמות שיתמכו בהמשך התפתחות החברה:

הכנסות החברה מהפעלת בית מלון מצודת דוד הסתכמו ברבעון ב- 47.2 מיליון שקלים לעומת 29 מיליון שקלים ברבעון המקביל, עליה של כ- 62.5%.

הכנסות החברה משכר דירה הסתכמו בכ- 41.6 מיליון שקלים ברבעון, לעומת 35.5 מיליון שקלים ברבעון המקביל - עליה של כ-17%. נציין כי עיקר העלייה מקורה בהגדלת פורטפוליו הנכסים של PIH בשוויץ וכי קניון השרון שנמכר בסוף אוגוסט כלל הכנסה רבעונית של כ-6.7 מיליון שקלים.

רווח ממימוש מקרקעין בהיקף של כ-245.9 מיליון שקלים נרשם ברבעון בעיקר בעקבות מכירת קניון השרון בנתניה וגם ממימוש נכס בצרפת.

התפתחויות אחרונות:
החברה צופה כי העודף התפעולי של מלון מצודת דוד, יסתכם ב-2007 בכ-73-75 מיליון שקלים, וכי בשנת 2008 יסתכם לכ- 85-90 מיליון שקלים, היינו עלייה של כ- 20%.

החברה מדווחת שוב כי היא שמה לה למטרה להגיע לתיק נכסים בחו"ל בהיקף של כ-4 מיליארד שקלים (התיק כיום הוא בהיקף של כ-2.2 מיליארד שקלים).

מעניין לראות כיצד תתמודד החברה עם הקיפאון בשוק הנדל"ן המניב במערב אירופה. להערכתנו החברה תדע לנצל הזדמנויות שיצוצו ותוכל להשתמש בהון העצמי שלה כדי לבצע רכישות מהירות ומאוחר יותר תבצע להם מימון מחדש.

המכירות בפרויקט ממילא צוברות תאוצה ונהנות מהגאות בשוק הנדל"ן בירושלים שממשיך לרתוח. עד כה נמכרו 9 דירות תמורת כ- 133.6 מ ₪, והחברה מנהלת מו"מ למכירת דירות נוספות בהיקף של כ- 60 מ ₪. להערכתנו החברה לא תתקשה למכור את כל הדירות בפרויקט ממילא וברווחים נאים.