אלה אלקלעי ואורי ליכט גיליון 33, 03.09.2008 | ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
סוף עונה - סיכום עונה מעו"ף מכפיל המעוף עומד על 18.2 לעומת 17.9 על רווחי 2007, הפגיעה במכפיל היא כמובן כתוצאה מהירידה ברווחי החברות המכפיל חושב לפי ממוצע משוקלל ללא נטרול רווחים חד פעמיים.
אגרו כימיה - ברוח האולימפיאדה שהסתיימה, כיל שברה שיא ישראלי חדש- הרווח (שוב) השאיר הרחק מאחור את האופטימיים באנליסטים עם רווח נקי של 703 מיליון דולר לעומת קונצנזוס של 513 מיליון דולר. מכתשים לעומת זאת דשדשה עם גידול בהכנסות אך ללא שיפור בשיעורי הרווחיות. בנקים - הסיפור של הרבעון כאשר כל החברות דיווחו על רווחים נמוכים יחסית ביחס לציפיות, בנק הפועלים חזר לדווח על רווח לאחר שברבעון הקודם הוא רשם הפסד של 1.5 מיליארד ₪. צפי לעתיד הרמות הגבוהות של ההפרשה לחומ"ס הגבוהות ימשיכו להעיב על המגזר גם ברבעונים הבאים. נדל"ן - למרות שדוחות הרבעון השני יכולים להצטייר כשיא השפל מבחינת מרבית חברות הנדל"ן, יש להניח כי יהיו חברות שעבורן זו עדיין לא התחתית. יחד עם זאת אנו מעריכים כי "הענישה הקולטקיבית" שאפיינה את מניות הסקטור בשנה האחרונה עשויה לפנות את מקומה להסתכלות כלכלית. אז יצופו הזדמנויות בייחוד בחברות בעלות פעילות ייזום משמעותית המתמקדות בשווקים המתעוררים וכן בחברות הפועלות בתחום הנדל"ן המניב וענף הייזום למגורים בישראל. אנרגיה - מגזר הזיקוק הציג חולשה, כמצופה. התוצאות ביטאו מרווחי זיקוק נמוכים ביחס לרבעון מקביל. לתוצאות תרמו רווחי מלאי גבוהים אשר נבעו מעליה מטאורית במחירי הנפט הגולמי. תחום תחנות התדלוק ממשיך להראות יתרון ושיפור עקבי בתוצאות ובמרווחי השיווק וכן המשך גידול בצריכה. ניתן לראות תופעה זו בדוחות פז נפט, דור אלון ודלק ישראל פארמה - עולם חברות הפארמה- במהלך הרבעון חברות פארמה רבות הודיעו על תוכניות ייעול הכוללות פיטורים וקיצוצים שונים. מספר אישורי תרופות חדשות קטן והליך פיתוח תרופות מתארך ובכך עלותו גדלה. ניתן לראות קונסולידציה בעולם חברות הפארמה כאשר בעבר חברות הפארמה הגדולות היו רוכשות חברות קטנות כיום הן מעוניינות לרכוש חברות גדולות. תקשורת - הבשורה הגדולה שיעורי הרווחיות החברות הגדולות הציגו רבעון מצוין שבלט לטובה בעיקר בעקבות שיעורי רווחיות חסרי תקדים. שיעורי הרווחיות בפעילות הקווית של בזק חצו את רף ה EBITDA של 47% וסלקום חצתה לראשונה בתולדותיה את רף ה EBITDA של 600 מיליון ₪. בין לבין ראינו גם דוחות שיא של פרטנר והוט. האטה בצמיחה למרות התוצאות הטובות של החברות דווקא השורה העליונה הייתה בעייתית והצביעה על פוטנציאל הצמיחה המוגבל של החברות. מלבד הוט שהציגה צמיחה מרשימה במכירות רשמו יתר החברות צמיחה חד ספרתית נמוכה בלבד. ענף המזון - יצרניות מזון- מאזן הכוחות בשרשרת המזון התהפך לטובת רשתות השיווק. כבר תקופה שאנו מתריעים מפגיעה אפשרית בתוצאותיהן של חברות המזון בשל ההתייקרות האדירה במחירי חומרי הגלם. ברבעון השני ראינו לכך ביטוי ברור. רשתות שיווק- תוצאות רשתות השיווק הגדולות בישראל מעורבות, בעוד שופרסל הציגה דו"חות מצוינים אצל הרבוע הכחול הדוחות חלשים. אחזקה - משבר האשראי, הגידול בהוצאות המימון כמו גם יובש בתחום המימושים שלחו את המגזר להפסדים או לקיטון משמעותי ברווח. תנאי השוק הנוכחיים אינם מיטיבים עם חברות האחזקה. ברז המזומנים כבר אינו זורם כמו פעם והחברות מתקשות לעמוד בקובננטים של חברות הדירוג. בכדי לגייס חוב מחוץ לשוק ההון יצטרכו החברות לשלם ריביות גבוהות. העלייה של 1.1% במדד של חודש יולי מסמנת על אפשרות לרבעון קשה נוסף. ביטוח - הרבעון השני היה קשה לחברות הביטוח הרווח הנקי נחתך בחדות. הפניקס וכלל היו הרגישות ביותר והרווח שלהם למעשה נמחק לחלוטין. מגדל הציגה עמידות יפה יחסית ברבעון קשה, עקב חשיפה נמוכה למדד ממתחרותיה ורווחי והשקעות טובים. מנורה והראל הציגו רווח נמוך אך עדיין סביר בהתחשב במצב שוק ההון. |
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
|
||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||
סקירות קודמות:
עשרה דברים שצריך לדעת בקריאת "תיק ישראלי"
1. הניוזלטר הוא תוצר הידע שנצבר במחלקת המחקר של חברת IBI אלה אלקלעי, סמנכ"ל פיתוח עסקי בבית ההשקעות IBI. לאלה ניסיון של קרוב ל- 15 שנים באנליזה בשוק ההון הישראלי ושנים רבות של מעקב אחר שוק חברות הפרמה העולמי. לאלה תואר ראשון ושני בביולוגיה ותואר שני במנהל עסקים מאוניברסיטת תל אביב. יובל זעירא, מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות IBI. תנאי שימוש יש לך שאלה לגבי מגזר מסוים או מניה? רוצה להביע את דעתך? אפשר לפנות במייל לכתובת israeliportfolio@globes.co.il ונתייחס לכך בניוזלטרים הבאים. |