אלה אלקלעי ואורי ליכטצמיחה תחילה, רק אח"כ תעסוקה

המעורבות הממשלתית למען צמיחת המשק בטווח הארוך, צריכה להתמקד בתעסוקה

מיתון כלכלי נמדד במונחי ירידה בצמיחת התוצר, אבל הגורם המשמעותי יותר, הן במובן צמיחה בת קיימא והן במובן רווחת תושבי המדינה הוא תעסוקה. אבטלה (או תעסוקה) היא אינדיקטור מובל ולא אינדיקטור מוביל ולכן השיפור בצמיחת התוצר יגיע לפני שיפור בגיוס העובדים.

זו סיבה טובה למשקיעים להתמקד בשאלת הצמיחה ולא בשאלת התעסוקה. בהיבט המעורבות ממשלתית תקציבית ובהיבט של פוטנציאל הצמיחה של המשק לטווח ארוך, אולי נכון יותר להתמקד בסוגיית התעסוקה.

לסוגית התעסוקה רבדים רבים, החל בהכרח לתמוך בתעסוקה בכקטר המוביל של המשק מגזר ההי טק, וכלה בהגדלת מעגל המועסקים במקומותינו. בהינתן שכל עובד בהי טק יוצר מעגלי תעסוקה משניים (מפעלי הרכבה, רואי חשבון, ברוקרים, הזנה וכו') ברור למה המדינה חייבת להשקיע במגזר זה. נקודה חשובה נוספת שעל קובעי המדיניות לתת עליה את הדעת היא שמעגל המועסקים במקומותינו הוא מהנמוכים במדינות המפותחות והגדלתו, קרי הקטנת היקף האוכלוסייה הנתמכת, הוא תנאי לשיפור בכושר התחרות הגלובלי של ישראל.

בהיבט הגדלת מעגל המועסקים, צומחת בשנים הנוכחיות בארץ תעשייה מרתקת של העסקת אנשים עם מוגבלויות. המנוף והשיח הציבורי בתחום גוברים בגלל שכמו רבים מהשירותים הסוציאליים האחרים הטענות כנגד רמת הטיפול והשירותים הניתנים לאנשים עם מוגבלויות עולה. למה זה משנה? מכיוון שקצת קשה לטפל לאורך זמן רק בצמרת העץ, תעשיית ההי טק, אם השורשים חולים והגזע אכול.

הידעתם?

יש בארץ רשת ארצית של מרכזי עבודה שיקומיים (מע"ש) המונה 68 מרכזים, הנותנים מענה תעסוקתי ליותר מ-4,000 אנשים הסובלים מפיגור שכלי (מעל גיל 21). רשת המע"שים כפופה למשרד הרווחה, ומופעלת על ידי הרשויות המקומיות.

עיקר העבודה השיקומית מתמקדת בהכשרת החניכים ברכישת מיומנויות שונות הקשורות בתפקוד היומיומי כגון: שימוש בתחבורה ציבורית, מיומנויות תעסוקה והתמודדות עם יחסי עובד מעביד, פתרון קונפליקטים ומיומנות חברתיות ועוד. כחלק מתהליך הקידום, כהעשרה לפעילות החוסים וכמקור הכנסה נוספת, פועלים מרבית המע"שים כחברות ללא מטרת רווח ומבצעים עבודות של קבלנות מישנה כגון אריזות של מוצרים עבור חברות שונות. באנלוגיה של העץ - אם ההי טק הוא הצמרת אלו הם השורשים.

לאחרונה קראתי תוכנית לייעוץ ארגוני שעושה צוות של עמותת נובה (ארבעה סטודנטים בהנחיית יונתן לרנר) עבור מע"ש רחובות הפועל כ-30 שנה ומספק מקום עבודה לכ-80 אנשים בעלי פיגור. לכאורה אם החוסים יעבדו הרי שזו פעילות שתעשיר את חייהם ותעשיר את הכנסתם ותגדיל את רמת הפעילות אותה הם מקבלים אבל, תחשבו כמה דילמות מוסריות יש בפעילות הפשוטה הזו לכאורה:

מי צריך לדאוג לתעסוקת החוסים המדינה? עמותות שלא למטרת רווח? מפעיל פרטי שזכה במכרז על הפעלת המע"ש?

שימוש בלי ניצול

איך דואגים למינון נכון של תעסוקה המייצרת רווח מחד ושאיננה מביאה לניצול מחפיר של החוסים מאידך?

האם נכון בכלל לדאוג לתעסוקה עסקית לחוסים? האם לא עדיף שהמדינה תתמקד בייצור מקומות תעסוקה לאזרחים מהשורה שמציאת עבודה קבועה עשוייה להוציא אותם ממעגל הסעד?

מע"ש מטפל באנשים עם פיגור שכלי, מי מטפל באנשים בעלי נכויות אחרות? אם המדינה מחליטה לקדם תעסוקת אנשים בעלי מוגבלויות, איזו אוכלוסיה מקבלת קדימות?
מסובך, נכון? וכשדברים מסובכים, קל הרבה יותר להשאיר את הטיפול בהם למישהו אחר בזמן אחר. ובכל זאת יש כאן צורך שאם כחברה נצליח לטפל בו נכון, האם זה לא יקרין על השלבים הבאים בפירמידה?

חשבו על עולם אוטופי, שבו המדינה לוקחת אחריות על אזרחיה. במקום שדורית בובליל, המנהלת מרכז מורכב כמו מע"ש רחובות, המגיעה מתחום יעוץ ארגוני והרווחה, תאלץ להתמודד הן עם דאגה יום יומית מורכבת לרווחת החוסים והן עם מציאת תעסוקה ושיווק התוצרים, בעולם האוטופי שלנו היא מקבלת הדרכה וליווי בתחום הפיננסי ממלווה עסקי צמוד. היא לא צריכה לעסוק בגיוס מקורות תעסוקה לחוסים במע"ש כיוון שיש גוף ממלכתי הדואג הן להקים קו ייצור רלוונטי והן לערוץ שיווקי מובטח (למשל סנדביצ'ים לכל מוסדות הציבור באזור רחובות, שירותי גריסה לכל המוסדות הפיננסים באזור רחובות או לכל חברות ההי טק באזור התעשייה בין נס ציונה לרחובות וכו').

בעולם אוטופי, היא לא צריכה לעסוק בגיוס עבודה מקבלנים כיוון שבהסכם ההפרטה החדש של המע"ש, מחויב המפעיל הפרטי מראש לדאוג להתקשרות עם קבלנים שונים המספקים תעסוקה והמע"ש מתוגמל על הצלחתו במשימה.

חשבו על החיסכון לגופים הציבוריים המקבלים שירותים זולים ומסודרים, חשבו על החיסכון שנוצר במידה וההתייעלות הפשוטה שתיארנו להלן מאפשרת למדינה להוריד את היקף התמיכה במע"ש כשהתוצאה היא עדיין הגדלת התקציב הכללי העומד לרשות המע"ש. אולי כדאי לכל הגורמים המעורבים, ובפרט משרד התמ"ת, האוצר, הרווחה, נציגי המעש"ים, ועמותת נובה לשבת, לחשוב על הבעיות האלו וללמוד מהניסיון של מע"ש רחובות על מנת לקדם את הרווחה של כל הצדדים ובעיקר של החוסים.

אם בוחרים ללבוש את המשקפיים הורודים יש כאן מסר מאוד חיובי ללא ספק והוא שלמרות הבירוקרטיה והבריחה מאחריות המאפיינים את המגזר הציבורי שני המגזרים האחרים העסקי וההתנדבותי יכולים להוביל אותנו כנראה גם אל מעבר למשבר הכלכלי והערכי הנוכחי שאנו מצויים בו. הבעיה היא בצבעי המציאות כשאנו מורידים את המשקפיים הורודים ומסתכלים על דוחות התעסוקה והמעש.

יש לך שאלה לגבי מגזר מסוים או מניה? רוצה להביע את דעתך? אפשר לפנות במייל לכתובת israeliportfolio@globes.co.il ונתייחס לכך בניוזלטרים הבאים.

טבע
סימול :629014
ענף:כימיה, גומי ופלסטיק
שווי שוק:177987.30
מחיר שוק :19480.00
מכפיל :47.08
חוב למאזן :0.499
Ortho Tri-Cyclen Lo – ועכשיו, הפשרה.

[ בשבוע שעבר הודיעה טבע על קבלת אישור לגרסה הגנרית לתרופה Ortho Tri-Cyclen Lo. מדובר בגלולות למניעת הריון, במקור של חברת Ortho McNeil Janssen (בבעלות גונסון אנד גונסון). התרופה נהנית ממכירות שנתיות במונחי מקור של 400 מיליון דולר בארה"ב. טבע הודיעה על התחלת שיווק. מאחר ועדיין יש התדיינות משפטית בקשר לתרופה, מדובר בהשקה בסיכון.

כצפוי, כשבוע לאחר שטבע השיקה את הגלולות למניעת הריון הודיעו החברות על חתימת הסכם פשרה. על פי ההסכם טבע תפסיק לשווק עד שיתקבל פסק דין בנושא. השוק הניח שצפויה הגעה להסכם פשרה, ולפיכך ההשפעה על טבע שולית. חשוב לזכור - שטבע הספיקה בשבוע הזה לשלוח כמות אדירה של הגרסה הגנרית לשוק.... כך שטבע עדיין תיהנה מכל המהלך.

דיברנו רבות על כל הנושא של " PAY FOR DELAY " = חברות מקור מגיעות לפשרה עם המתחרות הגנריות, נושא שנמצא תחת עינו הפקוחה של הממשל בארה"ב, ויתכן שזה יהיה אחד מהסכמי הפשרה האחרונים שנראה בתעשייה.

דלק רכב
סימול :829010
ענף:מסחר
שווי שוק:3452.15
המלצה :נייטרלי
מחיר יעד :3000.00
מחיר שוק :3800.00
מכפיל :7.78
חוב למאזן :0.759
דוח מסירות רכב שפורסם בשבוע שעבר מצביע על התאוששות מסוימת בשוק הרכב. דלק רכב ממשיכה להוביל את השוק. בחודש יוני מסרה החברה 3997 רכבים לעומת 4208 ביוני אשתקד, ירידה של 5%. להערכתנו עיקר השיפור במכירות נובע מהנחות והתנקות ממלאים של דגם מאזדה 3 הישן. בסה"כ דלק רכב ממשיכה בשלה, שומרת על נתחי שוק גבוהים, ומפרסומים לגבי מכירות המאזדה 3 החדשה נראה כי היא צפויה לשמר את כוחה גם בשנים 2009 ו 2010.

הרבעון השני יסבול מחולשה ברווחיות, בשל שערי המטבע והנחות לחברות הליסינג אך לעומת המצב של תחילת השנה זה נראה הרבה יותר טוב.

פרטנר
סימול :1083484
ענף:חברות תקשורת ומדיה
שווי שוק:10314.12
המלצה :בעדכון
מחיר יעד :8300.00
מחיר שוק :6707.00
מכפיל :9.34
חוב למאזן :0.663
כ- 4 גופים ניגשו למכרז של האציסון ובניהם אלוביץ, סקיילקס קרן פימי ולאומי פרטנר בשיתוף עם גופים מוסדיים נוספים.

עפ"י גולובס המחירים הראשונים שהוגשו היו נמוכים מהצפיות אך המכירה צפויה להיכנס לשלב של משא ומתן שם המחירים צפויים עוד לעלות מעט. אנו מעריכים כי השוק יגיב טוב במידה ושאול אלוביץ ייקח את השליטה בפרטנר.

במידה וקרן פימי תזכה במכרז עמיקם כהן ,מי שאחראי להצלחה של פרטנר בשנותיה הראשונות, צפוי לחזור בתפקיד בכיר וגם לזה השוק עשוי להגיב בחיוב.

דלק קבוצה
סימול :1084128
ענף:השקעה ואחזקות
שווי שוק:5986.15
המלצה :קנייה
מחיר שוק :52770.00
מכפיל :---
חוב למאזן :0.942
השותפות בקידוח תמר דיווחו השבוע כי כמות הגז במאגר גדולה משחשבו וכעת הן מעריכות כי נפח הגז עומד על 178 BCM גבוה מדיווחים קודמים של 142 BCM.

בנוסף קיימו החברות שיחת ועידה אופטימית מאד בה הם דיווחו כי יתחילו להפיק גז מהמאגרים כבר ב- 2012 ושבהחלט ייתכן שנפח המאגר אף גדול יותר. בשיחה סירבה החברה למסור את הערכותיה לגבי היקף ההשקעה אך העריכה כי ביכולתה לנצל את המאגר תוך 15-20 שנה, הערכות המייצגות קצב הפקה ממוצע של 9 BCM גבוה מהערכותינו במודל לקצב הפקה של 6 BCM.

השאלות החשובות שנותרו כעת הן האם יצליחו החברות לחתום על חוזים בינלאומיים, מה יהיה מחיר הגז בחוזי הארוכים שיחתמו בארץ, כיצד יממנו את פיתוח המאגר ומה יהיה קצב ההפקה בפועל.

שטראוס
סימול :746016
ענף:מזון
שווי שוק:4927.67
מחיר שוק :4673.00
מכפיל :9.77
חוב למאזן :0.510
שטראוס הודיעה לפני ימים אחדים כי היא רוכשת 100% ממניות חברת תנה תעשיות, בעלת המותג תמי 4. תמי 4 היא מהחברות המובילות בעולם בפיתוח, ייצור ושיווק של מערכות לטיהור, סינון, חימום וקירור מי שתייה, לשוק הביתי והמוסדי. הרכישה תשתלב עם מיזם המים H2Q שרכשה שטראוס לפני מספר שנים, ויחדיו יהוו את זרוע המים בחברה, שטראוס מים.

למרות הסופרלטיבים על העסקה הנוכחית, שלהערכתנו צפויה לייצר ערך בטווח הארוך אנו מורידים המלצתנו למנייה על בסיס התמחור. העסקה צפויה להיחתם סופית בחודש אוקטובר, ועד לחתימה סופית איננו מצרפים את הפעילות החדשה למודל הערכת השווי. כמו כן ישנם עדיין סימני שאלה כמו האם השותפים הקיימים ב-H2Q ישתתפו בהשקעה ומה תהיה אחזקתם לאחר השלמת העסקה. כך או כך בשלב הנוכחי הפעילות קטנה מכדי לתרום שווי מהותי ברמת הקבוצה.

שטראוס להערכתנו נסחרת סביב שוויה ההוגן, אנו משמרים את מחיר היעד למנייה ב- 46 ש"ח ונוקבים בהמלצת ניטראלי.

כיל
סימול :281014
ענף:כימיה, גומי ופלסטיק
שווי שוק:46724.89
מחיר שוק :3693.00
מכפיל :6.71
חוב למאזן :0.562
בשבוע שעבר פורסם ב Fertecon וב FMB כי יצרנית האשלג Silvint חתמה דרך תאגיד השיווק שלה IPC על חוזה עם הקנינית ההודית IPL על חוזה אשלג. לפי הדיווחים פרטי החוזה הן כמות של 850 אלף טון, במחיר של 460 דולר לטון CFR, עד לחודש מרץ 2010. המשמעות הישירה היא חוזה משמעותי גדול בכמויות משמעותיות מאז החוזים של 2008, כאשר המחיר שנחתם הנמוך מציפיות השוק מסמן מחיר רצפה עולמי חדש.

רויטרס דיווח כי גם כיל (החברה מכחישה) סגרה חוזים עם ההודים במחיר של 460 דולר לטון, הודו מסורתית היא השוק הגדול ביותר של כיל, ולכן היא כמו שאר השחקניות מיהרו גם כן לסגור חוזה לאחר כמויות המכירה הגבוהות שהן איבדו.

המחיר של 460 דולר כבר בשוק, ולהערכתנו המנייה מתמחרת תרחיש גרוע יותר. מחיר של 460 דולר לשנת 2010, משקף לכיל מכפיל רווח נקי של 6 על רווחי שנה זו. במחיר הנוכחי אנו צופים כי כמויות המכירה יחזרו והשוק יצא מהקפאון בו הוא נמצא.

סקירות קודמות:

עשרה דברים שצריך לדעת בקריאת "תיק ישראלי"

1. הניוזלטר הוא תוצר הידע שנצבר במחלקת המחקר של חברת IBI
2. הניוזלטר מציג בתמציתיות את עיקרי המסקנות של האנליסטים הבכירים בצוות המחקר של IBI
3. הניוזלטר אינו מתמקד בקניות בלבד אלא מציג רעיונות תקופתיים לקנייה ולמכירה
4. עקב אופיו ותדירות פרסומו נוטה הניוזלטר להסתכל גם על אירועים קצרי טווח
5. הניוזלטר נותן דגשים בלבד לגבי מניות שונות ורצוי לקבל מידע נוסף לפני פעולה נרחבת במניות הנסקרות
6. לפרקים יוזכרו במסגרת הסקירה מניות זרות להן נגיעה ישירה או עקיפה בענפים ובחברות ישראליות
7. בסקירה הראשונה מידי חודש יסקרו 7 מניות אחריהן נעקוב במהלך החודש ויינתנו נקודות העניין העיקריות במניות אלו
8. למרות שמדובר בסקירה של מספר מניות אין מדובר בתיק. בחירת המניות אינה נעשית מתוך שיקולים של פיזור וכמובן ללא התאמה והתייחסות לצרכי קורא ספציפי.
9. שימוש בשרות מסוג זה דורש תקופת הסתגלות. נהוג לבחון שירות מסוג זה לאורך זמן במהלכו גם נוצרת הכרות עם הכותבים, סגנונם ודרך חשיבתם. אחרי כחצי שנה ניתן להעריך את התאמת השרות לצרכי המשתמש.
10. ישנן אסטרטגיות השקעה רבות ושונות על המשקיע המשתמש בניוזלטר לבניית אסטרטגיית ההשקעה, לקחת בחשבון כי הוא חשוף למידע בעל אופי נקודתי המתעדכן בתדירות שבועית בלבד וכי ייתכנו אירועים בין העדכונים שישפיעו על מגמות המסחר במניות הנידונות.

אלה אלקלעי, סמנכ"ל פיתוח עסקי בבית ההשקעות IBI. לאלה ניסיון של קרוב ל- 15 שנים באנליזה בשוק ההון הישראלי ושנים רבות של מעקב אחר שוק חברות הפרמה העולמי. לאלה תואר ראשון ושני בביולוגיה ותואר שני במנהל עסקים מאוניברסיטת תל אביב.

יובל זעירא, מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות IBI.

תנאי שימוש
1. מובהר ומוסכם בזה כי אין במסרי אלה אלקלעי (להלן: "המסרים") משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך ישראלים או זרים. מובהר כי אין להסתמך על המסרים לשם קבלת החלטת השקעה או מכירה. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע במסרים הינה על אחריות מבקש המסרים בלבד.
2. עוד מובהר וידוע למבקש המסרים כי הכותבים ו/או לקוחותיהם עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכרים במסרים, כי אין המדובר ביועצי השקעות ו/או מנהלי תיקים ו/או נותני שירותים למקבל המסרים, וכי אין הנאמר מהווה בכל דרך, תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים ובנתונים של כל אדם.
3. ידוע למבקש המסרים כי גלובס ו/או מנהליו ו/או עובדיו והפועלים מכוחם ובכלל זה אלה אלקלעי (להלן: "גלובס") אינם אחראים לתוכן המסרים ו/או לנכונותם. כל שימוש במידע נשוא המסרים טעון בדיקה ואימות נוספים על ידי מבקש המסרים וייעשה על אחריותו בלבד ומבקש המסרים מתחייב כי לא יבצע כל עסקה בהסתמך על המידע וידאג לוודא את נכונות המידע באמצעים אחרים.
4. מבקש המסרים מצהיר שידוע לו כי הגישה למסרים ניתנת לו באופן אישי בלבד.
5. מבקש המסרים ער לכך, כי אין אפשרות למנוע שגיאות, ליקויים וטעויות בתוכן המסרים או בדרך העברתם. עוד ידוע כי מעת לעת תיתכן הפסקה במסרים בשל חופשות/ מחלות/ כוח עליון/ שיקולי עריכה של גלובס, ומבקש המסרים מצהיר כי לא יהיו לו כל טענות בגין הפסקות מסרים כאמור.
6. בשים לב לאמור לעיל, מבקש המסרים פוטר בזה את גלובס מכל אחריות לכל ליקוי או שגיאה במידע, לרבות ומבלי לפגוע בכלליות האמור לעיל, בדרך העברתו או בתוכנו של המידע נשוא המסרים, ולכל אובדן הפסד או נזק ישיר, עקיף, תוצאתי או אחר שיגרם, במישרין או בעקיפין, תוך כדי או כתוצאה מתוכן המסרים או מדרך העברתם, וזאת מכוח כל דין לרבות דיני הנזיקין ועוולת הרשלנות, ודיני החוזים
7. על השימוש במסרים וכל הנובע מהם, יחולו אך ורק דיני מדינת ישראל. מקום השיפוט הבלעדי בגין כל ענין הנובע מהשימוש במסרים, הוא אך ורק בבתי המשפט המוסמכים בתל אביב.
8. מבקש המסרים מאשר ומצהיר בזה כי המסרים נשלחים אליו ע"י גלובס, רק בכפוף לאמור להבהרות וכתב הויתור דלעיל.

יש לך שאלה לגבי מגזר מסוים או מניה? רוצה להביע את דעתך? אפשר לפנות במייל לכתובת israeliportfolio@globes.co.il ונתייחס לכך בניוזלטרים הבאים.