ברבעון זה ראינו את טבע מתחילה לפעול בתחום בריאות האישה, תחום שהגיע מ- Barr, מספר השקות גנריות היו רבות יותר מאשר רבעונים קודמים, אך מלבד השקת ה- Adderall XR, השקות אלו היו בהיקף כספי קטן יותר.
אנו מעריכים כי המחצית השנייה של השנה צפויה להיות חזקה יותר מבחינת השקות של תרופות גנריות, ספציפית בחודשים האחרונים של השנה, וכן אנו נראה המשך צמיחה ושיפור בכל תחומי הפעילות.

אנו מצפים לשינוי ההתוויה של האזילקט במהלך השנה, וכן להמשך מיצוי הסינרגיה מרכישת Barr.

הדוחות הציגו בעוצמה חזקה יותר את המגמות שנצפו ברבעונים האחרונים ירידה במכירות וברווחיות. אנו מעריכים שנייס תציג האטה בתחום המחשוב הארגוני של החברה אך תפצה במידה מסוימת בהמשך צמיחה של הפעילות הביטחונית. סה"כ אנו מעריכים ירידה של 10% מכירות לרמה 140 מיליון דולר (בהתאם להנחיות החברה לתוצאות דומות לשל רבעון קודם).
אנו מעריכים כי גם הרבעון תציג החברה יחס Book To Bill נמוך מ 1.

עליית המחיר בזיכיונות לפיתוח השדות הגיאותרמיים מצביע על האטרקטיביות הגוברת של תחום האנרגיה הירוקה כמו גם התגברות התחרות. אורמת השכילה לרכוש במהלך השנים זיכיונות רבים וגם כיום היא בונה את הצמיחה העתידית. חשוב לזכור כי עלות הקרקע הינה זניחה יחסית ביחס לעלות ההקמה של פרויקט גיאותרמי כך שגם עליית המחירים אינה גוררת שינוי ב IRR הנובע מהפרויקטים העתידיים.

הבנק הבינלאומי ייהנה בשנים הקרובות מהסולידיות בו ניהל את תיק האשראי שלו, מהלימות ההון הגבוהה ומהאופי השמרני של ניהול את תיק הנוסטרו (שמתבטא בעיקר במח"מ הקצר). ההפסדים בתיק הנוסטרו היו מוגבלים עקב כך, למרות חשיפה לנכסים רעילים. ההשקעה בבינלאומי הינה השקעה דפנסיבית ביחס לסקטור הבנקאי. אנחנו שומרים על המלצת הקנייה ומעלים מחיר יעד ל-51 ₪ מול מחיר היעד הקודם - 40.5 ₪.

האסטרטגיה של הבינלאומי הינה ברורה - גידול מדוד בנתח השוק הקמעונאי. צמיחה איטית במאזן הבנק תוך שמירה הדוקה על נזילות, הלימות הון גבוהה ואסטרטגיה ברורה של צמיחה מדודה באשראי הבנק. למשקיעים שמחפשים סולידיות ויציבות מניית בינלאומי הינה השקעה טובה.

אלביט רוכשת את נכסי החברה, כלומר ידע, טכנולוגיה ונכסיי הייצור ללא חוב. על כן היא משלמת פרמיה ואף משמעותית על מחיר השוק, החברה נסחרת ב 23 מיליון דולר (שווי שוק) אלביט תשלם, 34 מילון דולר.

הרכישה משתלבת היטב עם עסקייה של אלביט שרק לאחרונה הודיעה על חוזה לבניית מערכות אימון לטייסים של חיל האויר. כמו כן היא תואמת את אסטרטגיית הצמיחה של אלביט גם באמצעות מיזוגים ורכישות. לאלביט אין חוב פיננסי כך שרכישה של 34 מיליון דולר לא מעיק על המאזן. להערכתנו מדובר בחדשות טובות.

בסוף השבוע שעבר פורסמו דוחות המתחרות מצפון אמריקה, POT ו MOS.

התוצאות כצפוי חלשות מאוד ונמוכות מהערכות האנליסטים בשל הכמויות הנמוכות, אולם השוק כרגיל מסתכל קדימה ונראה כי שוק האשלג יוצא מהקיפאון וצפוי שיפור ניכר בכמויות המכירה במחצית השנייה ובעיקר ב 2010. פוטש אירחה כרגיל שיחת ועידה חיובית מאד בה דובר על צפי לגידול חד בכמויות הדשנים ירידה מהירה במלאים ושנת 2010 חזקה מאד. בנוסף צופים בפוטש כי מחירי החוזים האחרונים שנחתמו הם מחירי רצפה והחוזים בסין יחתמו בסוף הרבעון השלישי סביב אותם רמות.

בפוטש ציינו כי להערתם מחירי הדשנים ב 2010 יהיו גבוהים ממחירי 2008/9

זה דו"ח טוב בהתחשב בסביבה העסקית שבה פועלת החברה. הגדלת מס הסניפים תאפשר לחברה להציג גידול מתון במכירות, על אף הירידה הצפויה להערכתנו ב-SSS של %1.5.

אנו צופים שהירידה במכירות מחנויות זהות תפגע מעט ברווחיות התפעולית, אולם למרות זאת החברה תצליח להציג רווחיות של סביב ה-%4. הוצאות מימון גבוהות יפגעו בשורה התחתונה של החברה.

מעבר לכך הודיעה חברת הבת דלק אנרגיה על מכירת אחזקה בפרויקט הפקת הנפט בוויאטנם, להערכתנו מדובר בהודעה חיובית, דלק אנרגיה מוכרת את אחזקתה תמורת 85 מיליון דולר שיתקבלו במזומן, זה מפנה משאבים ואת תזרים המזומנים לפיתוח מאגרי הגז שנמצאים כעת בפוקוס העיקרי של החברה ובצדק.

כמובן שהסיבה לכך נעוצה בהתרחבות במס הסניפים (מ-12 סניפים בתחילת 2008 ל-16 סניפים היום-), אבל לא רק. החברה רשמה גידול ב-SSS של %13.4 במהלך 2008, בהשוואה ל-%10.5 של שופרסל ו-%1.1 של ריבוע.

(חשוב לזכור שהעליות הללו ב-SSS הן גם תוצאה של עליות מחירים). אנחנו מעריכים שהצמיחה ברבעון הקרוב של רשת רמי לוי תגיע לא רק הודות לפתיחת הסניפים החדשים מתחילת השנה- נשר ואיילון, אלא גם מצמיחה יפה ב-SSS זה יהיה הנתון החשוב בדו"חות ויהיה מעניין להשוות אותו לשופרסל ולרבוע.