אלה אלקלעי ואורי ליכטהצונאמי הסלולרי שוטף את הארצות המתפתחות

חישבו מה קורה לרוכל בפינת רחוב במומביי, בדלהי או בניירובי שמוכר 20 שנה ירקות לעקרות הבית בשכונה, ביום שבו קנה טלפון סלולרי. מאותו רגע הוא יכול לקבל הזמנות ולהעסיק עובדים, אולי אפילו לממן להם אופניים או וספות.

חשבו על הכוח הכלכלי שטלפון סלולרי נותן לדייג ולכל לחקלאי אחר שיכול לבחור את הסיטונאי או את השוק אליו הוא מביא את תוצרתו בכל פעם מחדש ולמקסם את רווחיו; מה קורה לשרברב שיכול לעבור מלקוח ללקוח במקום לחזור למשרד בין לקוח ללקוח.

על פי מחקר של הבנק העולמי כל 10% גידול בהיקף הבעלות על טלפונים סלולרים במדינות מתפתחות, מתרגם ל-0.8% תרומה לגידול בתוצר הלאומי הגולמי פר קפיטה. במרץ השנה הצטרפו בהודו 15.6 מיליון משתמשים מאושרים למעגל מנויי הטלפוניה הסלולרית.

בארץ נדרשו שלוש עד ארבע שנים להקים רשת ובה 6 מליון משתמשים. 128 מליון איש בהודו הצטרפו לרשת בין מרץ 2008 עד מרץ 2009. זה מספר מדהים בפני עצמו אבל הוא מדהים עוד יותר בהינתן שהצמיחה הזו התחוללה בתקופה הכי קשה שעברה על כלכלת העולם מזה עשרות שנים. 89 מליון מנויים הצטרפו בסין בתקופה זו ו- 96 מליון מנויים באפריקה.

ההערכה היא שיש כיום בעולם 3.6 מיליארד בעלי טלפונים סלולרים ושעד 2013 המספר יגיע ל- 6 מיליארד (כנראה שזה הזמן להשקיע בחברות פארמה המפתחות תרופות לסרטן המוח).

כמו בתחומים רבים אחרים גם כאן כמעט כל הצמיחה תגיע כמובן משווקים מתפתחים. מחקר של World Resources Institute מצא שבתי אב במדינות מתפתחות מגדילים את ההוצאה על תקשורת סלולרית יותר משהם מגדילים את ההוצאה על אנרגיה, מים או כל מוצר אחר.

אחד הכוחות המאפשרים את תהליך החדירה המהיר של טלפוניה סלולרית הוא התפתחות חברות מסוג Huawei ו-ZTE הסיניות שהורידו דרמטית את מחיר הטלפון הסלולרי לצרכן - מכ-200 דולר בממוצע למכשיר חכם במדינות מתוחכמות לכ 13 דולר למכשיר בסיסי במדינות מתפתחות.

יש חברות ישראליות שפעילות בתחום: ח.מר עוסקת בשנים אלה בפרישת רשתות סלולריות בדרום אמריקה. באתר שלה היא מספרת שעד כה הקימה יותר מעשרת אלפים אתרים. ברן מספרת על למעלה מ-5,000 אתרים סלולרים שהיא הקימה במדינות רבות.

למרבה האבסורד, ניתן כיום לנסוע שבוע בארה"ב או בקנדה מבלי לפגוש בסיגנל סלולרי ואילו בתורכיה, על פסגת האררט ניתן ליצור קשר בסלולר. בהודו אפשר להגיע לפינה שנראית הנידחת ביותר ועדיין יהיה כיסוי. בקניה ניתן להגיע לכפרים בלי חשמל או מים אבל עם סיגנל סלולרי חזק יותר מבמגדל שלום בת"א.

למי שתהה איך מטעינים בכפר טלפון סלולרי בלי חשמל אז מסתבר שניתן גם בארץ לרכוש
מטען דינמו ולחברו למרבית סוגי הטלפונים.

המתוחכמים בינינו כבר יודעים שהאיזיפארק מת והמלך החדש הוא תשלום עבור חניה באמצעות הסלולרי ובשבוע נתקלתי בראשונה באפשרות לבצע תשלומים דרך האינטרנט באמצעות הטלפון הסלולרי. זה קרה באתר "למד" ללימודי תאוריה לנהיגה, הפונה לקהל צעיר שלרובו אין כרטיסי אשראי, אין בגיל הזה חסרי טלפון נייד, השכיל לאפשר תשלום בגין השרות באמצעות הסלולרי.

בקניה ה-killer application של התחום התגלה כשרותי בנקאות. M-PESA (שמשמעותו כסף נייד בסווהילית), הוא שירות שהשיקה Safaricom, חברת בת של וודפון הגרמנית ושגייס 20 אלף מנויים בחודש הראשון לפעילותו ב-2007. לא בכל מקום המודל נחל הצלחה אבל בקניה ובטנזניה מסתבר שטלפונים סלולריים אפשרו לקיוסקים להפוך לסניפי בנק ופתרו בכך צוואר בקבוק בעייתי במסחר של זמינות כסף מזומן, באזורי ספר.

עושה רושם שעד שיצליחו למצוא מנגנוני אבטחה ראויים בפני רמאויות לסוגיהן יהיו הטרנזקציות הכספיות במדיום הזה מוגבלות לסכומים קטנים אבל עושה רושם שגם בסכומים קטנים יש כאן שוק ענק.

לפי אתר Safaricom הגבול העליון לטרנזקציות הוא 50 אלף שילינג קנייתי שהם שווי ערך ל-670 דולר אמריקאי. בעוד המערב משחק עם אפליקציות iPhone וטלפונים חכמים (שמעתי מישהו נוקב במספר 65 אלף לכמות האפליקציות עד כה לסלולרי של אפל ושזכו בסך הכל לכמיליארד הורדות) הרי שהשווקים המתפתחים מתייעלים ומנצלים את הטכנולוגיה כמנוף אמיתי לצמיחה.

יש לך שאלה לגבי מגזר מסוים או מניה? רוצה להביע את דעתך? אפשר לפנות במייל לכתובת israeliportfolio@globes.co.il ונתייחס לכך בניוזלטרים הבאים.
כיל
סימול :281014
ענף:כימיה, גומי ופלסטיק
שווי שוק:54899.74
מחיר שוק :4339.00
מכפיל :10.47
חוב למאזן :0.545
ביום שישי פורסם דוח WASDE של ה USDA. בשורה התחתונה הדוח אינו תומך בעלייה במחירי הסחורות זאת בשל עדכון התחזית כלפי מעלה וצפי ליבולים גבוהים מהממוצע לעונה. הדוח חלש בעיקר למחירי התירס, התחזית הקודמת הייתה ליבול של 159.5 בושל לאקר ואילו בתחזית זו מעריכים ב USDA יבול של 161.9 בושל ליחידת שטח. הדוח כולל גם תחזית לטווח מחירים, לגבי התירס תחזית המחיר מתעדכנת לטווח התחתון של התחזיות הקודמות ועומדת כעת על 3.05-3.65 דולר לבושל.

לגבי הסויה תחזית היבולים גם כן מתעדכנת מעט כלפי מעלה והתחזית לטווח המחירים יורדת מעט אולם נשארת רחבה מאוד, 8.1-10.1 דולר לבושל. במבט כולל יותר ניתן לציין כי למרות הגידול בהיצע (בעיקר של תירס) בארה"ב, בשאר העולם אין שינוי ובאזורים מסוימים אף ירידה. סה"כ מלאי הגרעינים בעולם עולה במעט אך התחזית לצריכת הגרעינים מתעדכנת גם היא כלפי מעלה ולכן יחס ה Stock-to-use המפורסם נותר כשהיה מהתחזית הקודמת, 20.6%, רמה נמוכה היסטורית למרות יבולי השיא.

מחירי החוזים על הסחורות לא הגיבו באופן ברור ואף רשמו עליות במסחר של יום שישי, אולם נתונים אלו והסיכון להמשך ירידות במחירי הסחורות והתירס בעיקר, עלולים להפעיל לחץ בתקופה הקרובה על מחירי מניות הדשנים.

מנגד, כי"ל נהנית מנקודה שאינה נוגעת לדשנים במגזר המוצרים התעשייתיים. מתחרתה של כיל בתחום הברום, ALB, ערכה כנס עדכון למשקיעים בו דיווחה על התאוששות בביקוש למעכבי בעירה מבוססי ברום מתעשיית האלקטרוניקה. בתקופה האחרונה עלו המכירות של התחום בכ- 70% לעומת התקופה המקבילה. תחום התמיסות לקידוחי הנפט עדיין חלש אך בסך הכל ניכרת התאוששות משמעותית.

סלקום
סימול :1101534
ענף:חברות תקשורת ומדיה
שווי שוק:11322.81
מחיר שוק :11510.00
מכפיל :10.27
חוב למאזן :0.936
חברת Nera, החברה ששכר משרד התקשורת לבחון את הורדת דמי הקישוריות, החלה את פעילותה בישראל. נזכיר כי בעבר המליצה חברת הייעוץ להפחית את דמי הקישוריות ל 15 אג לדקה אולם לחץ של חברות הסלולר הוביל את משרד התקשורת למהלך הדרגתי בלבד להורדת דמי קישוריות במשך ארבע שנים לרמה של 22 אג. אנו מעריכים כי המלצות Nera יהיו הפעם אפילו נמוכות מההמלצה הקודמת.

על אף שבעבר הגיבו חברות הסלולר במהלכים נחרצים של העלאות מחירים הפחתת דמי הקישוריות הפעם צפויה לפגוע פגיעה קשה יותר בחברות. ראשית היא סוללת את הדרך לכניסה של מפעיל וירטואלי אשר חייב דמי קישוריות זולים יותר על מנת לשווק שירות זול ותחרותי יותר. שנית בניגוד לעבר חברות הסלולר לא יכולות לעלות מחירים במהלך תקופת ההתחייבות ולכן כל מהלך של העלאת מחירים יהיה הדרגתי וארוך הרבה יותר. ושלישית החברות נכנסות לתקופה מאסיבית מאד של שיווק מכשירים דבר שגם כך מהדק את הסביבה התחרותית סביבם.

לסיכום, לא מדובר בחדשות מרעישות כיוון שאנו יודעים כבר זמן רב על כך שמשרד התקשורת מתכוון לטפל בנושא דמי הקישוריות ובשל הערכה שהמהלך ייקח זמן רב. למרות זאת מדובר כמובן בחדשות רעות לחברות הסלולר.

אלביט מערכות
סימול :1081124
ענף:חשמל ואלקטרוניקה
שווי שוק:10928.41
מחיר שוק :25930.00
מכפיל :10.89
חוב למאזן :0.742
אלביט רושמת הצלחה בניסוי בהפעלה של מל"ט חדש שפיתחה, ההרמס 90 שנחשף לראשונה בסלון האווירי בפריס.

הניסוי כלל הפעלה של המל"ט בדלק סילוני, לעומת בנזין רגיל, בו פועלים המל"טים כיום.

בנוסף ליתרון הבטיחותי של דלק סילוני ע"פ בנזין, דלק סילוני מאפשר תדלוק חוזר, המראה וקליטה של כלים בשדות תעופה ימיים או ספינות.

מל"ט זה נבנה במיוחד לשיתוף פעולה עם Genenral Dynamics, להתמודד על מכרזים של הצבא האמריקאי שעתיד להגדיל את השקעתו באופן ניכר בתחום. למרות שמדובר בפוטנציאל לאפסייד משמעותי, לדעתנו, השוק כבר מתמחר גידול בפעילות בתחום זה ויש צורך בהתפתחויות נוספות כדי להניח צמיחה נוספת.

מכתשים אגן
סימול :1081819
ענף:כימיה, גומי ופלסטיק
שווי שוק:7544.23
מחיר שוק :1735.00
מכפיל :12.15
חוב למאזן :0.603
חברת האגרו כימיה האוסטרלית Nufarm (מתחרה של מכתשים) בדרך להירכש ע"י Sinochem הסינית. לאחר חודשים רבים של שמועות והצעות ממספר חברות בתעשייה, נראה שהעסקה עומדת להסגר.

NUF הינה מתחרה אמיתית של מכתשים ובתקופת הגיאות של 2007 אף עלו שמועות על כך שמכתשים תרכוש אותה. החברות דומות מאוד מבחינת הפעילות וההבדל העיקרי הוא הפריסה הגיאוגרפית, NUF היא אוסטרלית ורבע ממכירותיה הן באוסטרליה בנוסף היא חזקה מאוד בצפון אמריקה.

מחיר הרכישה נראה הוגן, 13 דולר למנייה. מחיר זה משקף מכפיל EV/EBITDA של 11.7 על רווחי 2009 ומכפיל רווח נקי של 15.7 על שנה זו.

לעומתה, למרות שמכתשים אגן נסחרת כיום במכפיל 13 לשנת 2009, נראה לנו שמכפיל זה הוגן, במיוחד בהתחשב בחולשה הצפויה ברבעונים הקרובים.

פרמיית השליטה והסינרגיות שתפיק Sinochem מהרכישה מצדיקים מכפיל מעט יותר גבוהה.

חבס
סימול :415018
ענף:נדלן ובינוי
שווי שוק:292.92
מחיר שוק :810.00
מכפיל :---
חוב למאזן :0.902
קבוצת חבס הודיעה , כי חתמה על הסכם לפיו ניתנה לחברת ב.ס.ר אופציה לרכוש את מגרש 6 בפארק צמרת בתל אביב בתמורה לסך של כ- 127 מיליון ש"ח בתוספת מע"מ, באם תמומש האופציה. המגרש הינו אחד משני מגרשים בפארק צמרת שנמצאים בידיי חברת חבס ובהתאם לתב"ע שבתוקף ניתן לבנות עליו 122 יח"ד.

רווח ההון הצפוי מהעסקה הינו של כ- 30 מיליון ש"ח והכנסה תזרימית ממנה היא של כ- 60-70 מיליון ש"ח.

להערכתנו, מדובר בהתפתחות חיובית, שכן, מכירת המגרש תאפשר לחברה להשקיע בפרויקטים רווחיים אחרים ולהתמקד בפיתוח ובניית מגרש 5 בפארק אשר עליו ניתן לבנות 129 יח"ד.

טבע
סימול :629014
ענף:כימיה, גומי ופלסטיק
שווי שוק:176621.39
מחיר שוק :19220.00
מכפיל :45.01
חוב למאזן :0.446
בוושינגטון פסק שחברת טבע וחטיבת סנדוז של נוברטיס לא יוכלו למכור גירסה גנרית של התרופה.

Seroquel היא התרופה שנייה מבחינת היקף מכירות מבין התרופות שמייצרת חברת אסטרה-זנקה. לתרופה מכירות שנתיות במונחי מקור בהיקף של 3.7 מיליארד דולר.

לאור הפסיקה, תוכל טבע לשווק את הגרסה הגנרית של התרופה רק עם פקיעת הפטנט במרץ 2012.

בנוסף, בעקבות פרסום ב- New England Journal of Medicine בנוגע לאזילקט, קיימה חברת טבע שיחת ועידה. בשיחה הודיעה החברה שהיא מתכננת להגיש בקשה להוספת התוויה ב- 2010, שבעקבותיה יתחילו הדיונים מול ה- FDA לגבי תוכנה המדוייק.

בשיחת הועידה שנערכה עם פרסום תוצאות הניסוי עדכנה טבע, כי הם מצפים לאישור התוויה של ה- FDA בקשר לשמירה על דיאטה מיוחדת (להמנע ממזונות המכילים Tyramine) – בהמשך לניסוי מוצלח שערכה טבע, ובו הראו כי ניתן להשתמש באזילקט ללא שמירה על דיאטה קפדנית. עם אישור ה- FDA, תהפוך האזילקט לתרופה היחידה לטיפול בפרקינסון ללא הגבלת דיאטה.

לסיכום ניתן לומר כי מה שידחוף את האזילקט ב- 2010 יהיה הגשת ההתוויה והמתנה לתשובת ה- FDA. בינתיים אנו מעודדים מהפרסום של המחקר בכתב העת המוביל, ללא ספק מדובר באירוע חיובי, שיכול לתרום לגידול במודעות לשימוש מוקדם באזילקט בקרב הקהילה הרפואית.

סקירות קודמות:

עשרה דברים שצריך לדעת בקריאת "תיק ישראלי"

1. הניוזלטר הוא תוצר הידע שנצבר במחלקת המחקר של חברת IBI
2. הניוזלטר מציג בתמציתיות את עיקרי המסקנות של האנליסטים הבכירים בצוות המחקר של IBI
3. הניוזלטר אינו מתמקד בקניות בלבד אלא מציג רעיונות תקופתיים לקנייה ולמכירה
4. עקב אופיו ותדירות פרסומו נוטה הניוזלטר להסתכל גם על אירועים קצרי טווח
5. הניוזלטר נותן דגשים בלבד לגבי מניות שונות ורצוי לקבל מידע נוסף לפני פעולה נרחבת במניות הנסקרות
6. לפרקים יוזכרו במסגרת הסקירה מניות זרות להן נגיעה ישירה או עקיפה בענפים ובחברות ישראליות
7. בסקירה הראשונה מידי חודש יסקרו 7 מניות אחריהן נעקוב במהלך החודש ויינתנו נקודות העניין העיקריות במניות אלו
8. למרות שמדובר בסקירה של מספר מניות אין מדובר בתיק. בחירת המניות אינה נעשית מתוך שיקולים של פיזור וכמובן ללא התאמה והתייחסות לצרכי קורא ספציפי.
9. שימוש בשרות מסוג זה דורש תקופת הסתגלות. נהוג לבחון שירות מסוג זה לאורך זמן במהלכו גם נוצרת הכרות עם הכותבים, סגנונם ודרך חשיבתם. אחרי כחצי שנה ניתן להעריך את התאמת השרות לצרכי המשתמש.
10. ישנן אסטרטגיות השקעה רבות ושונות על המשקיע המשתמש בניוזלטר לבניית אסטרטגיית ההשקעה, לקחת בחשבון כי הוא חשוף למידע בעל אופי נקודתי המתעדכן בתדירות שבועית בלבד וכי ייתכנו אירועים בין העדכונים שישפיעו על מגמות המסחר במניות הנידונות.

אלה אלקלעי, סמנכ"ל פיתוח עסקי בבית ההשקעות IBI. לאלה ניסיון של קרוב ל- 15 שנים באנליזה בשוק ההון הישראלי ושנים רבות של מעקב אחר שוק חברות הפרמה העולמי. לאלה תואר ראשון ושני בביולוגיה ותואר שני במנהל עסקים מאוניברסיטת תל אביב.

יובל זעירא, מנהל מחלקת מחקר בבית ההשקעות IBI.

תנאי שימוש
1. מובהר ומוסכם בזה כי אין במסרי אלה אלקלעי (להלן: "המסרים") משום המלצה או חוות דעת בקשר לרכישת או מכירת ניירות ערך ישראלים או זרים. מובהר כי אין להסתמך על המסרים לשם קבלת החלטת השקעה או מכירה. קבלת החלטה כלשהי על סמך נתון כלשהו המופיע במסרים הינה על אחריות מבקש המסרים בלבד.
2. עוד מובהר וידוע למבקש המסרים כי הכותבים ו/או לקוחותיהם עשויים להחזיק בניירות הערך המוזכרים במסרים, כי אין המדובר ביועצי השקעות ו/או מנהלי תיקים ו/או נותני שירותים למקבל המסרים, וכי אין הנאמר מהווה בכל דרך, תחליף לייעוץ המתחשב בצרכים ובנתונים של כל אדם.
3. ידוע למבקש המסרים כי גלובס ו/או מנהליו ו/או עובדיו והפועלים מכוחם ובכלל זה אלה אלקלעי (להלן: "גלובס") אינם אחראים לתוכן המסרים ו/או לנכונותם. כל שימוש במידע נשוא המסרים טעון בדיקה ואימות נוספים על ידי מבקש המסרים וייעשה על אחריותו בלבד ומבקש המסרים מתחייב כי לא יבצע כל עסקה בהסתמך על המידע וידאג לוודא את נכונות המידע באמצעים אחרים.
4. מבקש המסרים מצהיר שידוע לו כי הגישה למסרים ניתנת לו באופן אישי בלבד.
5. מבקש המסרים ער לכך, כי אין אפשרות למנוע שגיאות, ליקויים וטעויות בתוכן המסרים או בדרך העברתם. עוד ידוע כי מעת לעת תיתכן הפסקה במסרים בשל חופשות/ מחלות/ כוח עליון/ שיקולי עריכה של גלובס, ומבקש המסרים מצהיר כי לא יהיו לו כל טענות בגין הפסקות מסרים כאמור.
6. בשים לב לאמור לעיל, מבקש המסרים פוטר בזה את גלובס מכל אחריות לכל ליקוי או שגיאה במידע, לרבות ומבלי לפגוע בכלליות האמור לעיל, בדרך העברתו או בתוכנו של המידע נשוא המסרים, ולכל אובדן הפסד או נזק ישיר, עקיף, תוצאתי או אחר שיגרם, במישרין או בעקיפין, תוך כדי או כתוצאה מתוכן המסרים או מדרך העברתם, וזאת מכוח כל דין לרבות דיני הנזיקין ועוולת הרשלנות, ודיני החוזים
7. על השימוש במסרים וכל הנובע מהם, יחולו אך ורק דיני מדינת ישראל. מקום השיפוט הבלעדי בגין כל ענין הנובע מהשימוש במסרים, הוא אך ורק בבתי המשפט המוסמכים בתל אביב.
8. מבקש המסרים מאשר ומצהיר בזה כי המסרים נשלחים אליו ע"י גלובס, רק בכפוף לאמור להבהרות וכתב הויתור דלעיל.

יש לך שאלה לגבי מגזר מסוים או מניה? רוצה להביע את דעתך? אפשר לפנות במייל לכתובת israeliportfolio@globes.co.il ונתייחס לכך בניוזלטרים הבאים.